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“巴菲特投資36計”之一:走為上
 “巴菲特投資36計”之一:走為上
2010-11-15       來源:上海證券報      作者:⊙劉建位
http://paper.cnstock.com/html/2010-11/15/content_62274.htm

  

         三十六計之中,為什么是“走為上”呢?

         古人按語說:敵勢全勝,我不能戰(zhàn),則:必降;必和;必走。降則全敗,和則半敗,走則未敗。未敗者,勝之轉(zhuǎn)機也。

         簡單說來,走為上,即指敵我力量懸殊的不利形勢下,采取有計劃的主動撤退,避開強敵,尋找戰(zhàn)機,以退為進。

        “走為上”不僅在軍事上屬上策,在股市投資中同樣是上策。巴菲特股票投資之所以如此成功,就是因為他懂得“走為上”。

        1956年,巴菲特26歲創(chuàng)業(yè),成立合伙公司,開始獨立管理股票投資。1957年到1966年10年間,道瓊斯指數(shù)從499點上漲到786點,包括紅利在內(nèi),累計收益率122.9%,而巴菲特的投資業(yè)績則高達1156%。

        大牛市讓所有的人都為股市而瘋狂。1967年美國紐約證券交易所股票日均交易量達到1000萬股,是1956年的5倍。而比大牛市賺的多得多的巴菲特絕對是人人追捧的大牛人,很多人捧著錢,追著巴菲特,要加入他的合伙公司。巴菲特卻在1966年初做了一個驚人的決定,不再接受新的合伙人。

        1967年道瓊斯指數(shù)上漲19%,而巴菲特的合伙公司盈利35.9%。

        在1968年12月13日,道·瓊斯指數(shù)最漲到990點,全年上漲7.7%,而巴菲特盈利高達58.8%。

        1957年到1968年絕對是一個大牛市,道瓊斯指數(shù)累計收益率185.7%,而巴菲特比牛市還要牛,累計收益率2610.6%,是指數(shù)收益率的14倍,比指數(shù)多賺了24倍以上。

        股市越瘋狂,巴菲特越賺錢,卻也越迷惑,很難找到價值低估的股票,怎么辦?

        1968年初,巴菲特想起一個能夠看得懂股市大漲大跌的人,他的恩師格雷厄姆。于是他召集自己的同學和朋友一起聚會,請格雷厄姆來指點迷津。

        巴菲特和他的同學們,最大的困惑是:股市非常瘋狂,按照導師傳授的價值投資原則,幾乎找不到便宜的股票。股市市盈率本來已經(jīng)嚴重高估,而那些證券公司卻還在拼命推薦買入市盈率39倍的IBM、50倍的施樂和56倍的雅芳。

       格雷厄姆沒有直接回答學生們的問題,而是拿出一張試卷:上面有10道判斷題,只需判斷正確錯誤即可。題目看似很容易判斷,卻很容易錯誤。除了一個家伙全部選“錯”,對了一半外,其余人答對的都沒有超過一半。

        格雷厄姆什么也沒有多說。

       巴菲特想了半夜,重新拿出《證券分析》仔細翻閱,又看到第一頁上賀拉斯的那段詩:

        現(xiàn)在已經(jīng)衰朽者,將來可能重放異彩。如今備受青睞者,未來卻可能日漸衰敗。

        他明白了,恩師格雷厄姆是在告誡學生們:看似很容易的簡單題目卻會讓這些非常聰明的學生們掉入陷阱,看似很容易賺錢的大牛市卻可能讓這些非常聰明的投資者掉入陷阱。

        他想起了格雷厄姆經(jīng)過1929年超級大熊市后總結(jié)出的兩條投資鐵律:第一,永遠不要虧損。第二,永遠不要忘記第一條。

        如今牛市非常瘋狂,所有股票均已高估,根本找不到老師所說的具有足夠安全的好股票,抱著手中已經(jīng)過于高估的股票,想到做到永不虧損,根本不可能。

        巴菲特心生一計:走為上。

        在1969年5月,當市場正在牛市的高潮中時,巴菲特做出了一件非同尋常的決定,宣布解散他的私募基金,退出股市:“現(xiàn)在這種市場環(huán)境讓我感到無所適從,我不想去玩一種我不懂的游戲,而破壞自己多年良好的投資業(yè)績記錄,急流勇退,像個英雄一樣離開,才是最好的結(jié)局。”

        事實證明巴菲特的決定是無比明智。1969年5月,道瓊斯指數(shù)在950點左右震蕩,最高漲到973點,但到1970年5月最低跌到628點,一年暴跌35%,大部分股票都比1969年初下跌一半。

        從此之后,巴菲特一次又一次及時“走為上”,其中最為中國投資者當時不解,后來又最佩服的就是,2007年10月股市達到最瘋狂6124點,而在此半年之前巴菲特就開始分批全部清倉中石油H股。

        那么,走了之后,什么時候回來呢?請關注下一期:“巴菲特投資36計”之二——《趁火打劫》。

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