亞洲經(jīng)濟(jì)近年來的表現(xiàn)再一次讓人們感受到了亞洲經(jīng)濟(jì)增長的活力。且不說20多年來一直保持高速增長的中國，就連在經(jīng)濟(jì)負(fù)增長中掙扎了數(shù)年之久的日本也出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢頭，2006年，日本還結(jié)束了長年近數(shù)年之久的零利率政策，鼓勵金融機(jī)構(gòu)之間無擔(dān)保的隔夜拆借利率提高到0.25%，以應(yīng)對上升的通貨膨脹預(yù)期。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，亞洲地區(qū)再次吸引了全球資本的注意力，越來越多的投資（投機(jī)）資本涌入到了亞洲地區(qū)追逐高額的預(yù)期利潤，這直接導(dǎo)致了亞洲地區(qū)資產(chǎn)價格的繁榮?？傊瑏喼匏坪跤肿呱狭艘欢吸S金增長之路。
然而，一切繁榮的背后卻隱藏著難以讓人們踏實的不穩(wěn)定因素?，F(xiàn)在，讓亞洲各國政府感到棘手的一個問題便是熱錢的不斷涌入及隨之而來的資產(chǎn)價格的大幅度上漲，中國、韓國、泰國等等資產(chǎn)價格的漲聲一陣高過一陣。資產(chǎn)價格的過快上漲可能會引起資產(chǎn)價格的泡沫，而資產(chǎn)價格泡沫的破滅又會給經(jīng)濟(jì)以沉重打擊。對于親歷或目睹了金融危機(jī)的亞洲國家，對資產(chǎn)價格出人意料地大幅上漲，多少懷有一些“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的心理。因此，在力促經(jīng)濟(jì)快速增長的同時，又要防止在流動性過剩的全球背景下形成嚴(yán)重的資產(chǎn)價格泡沫，是亞洲各國政府面臨的一個棘手問題。
既然資產(chǎn)價格的上漲主要是由熱錢流入引起的，那么，控制熱錢的流入似乎成了穩(wěn)定資產(chǎn)價格的直接手段了。然而，各種控制“熱錢”流入的限外政策，政府執(zhí)行起來也力不從心。典型的例子是，就在2006年年底，泰國政府擔(dān)心，泰銖過快升值可能導(dǎo)致國內(nèi)金融危機(jī)，于是出臺了一項資本流入的管制措施，但該項政策一出臺，就導(dǎo)致泰國股票市場暴跌15％，這又迫使泰國政府立即取消了該項政策，上演了“朝令夕改”的精彩一幕。
說起熱錢，2003年以來，中國可能是亞洲地區(qū)吸收熱錢最多的國家。除了貿(mào)易順差和直接投資的資本流入外，大量的熱錢涌入導(dǎo)致了中國外匯儲備急劇地擴(kuò)張。熱錢流入的渠道五花八門，數(shù)量也難以估量。中國人自己津津樂道而美國人又不斷抱怨的中國大量增長的貿(mào)易順差，有相當(dāng)一部分是借貿(mào)易這種合法的渠道而流入中國的熱錢。這是很多人都愿意接受的事實。由于中國的外匯儲備增長是與貨幣發(fā)行緊密地聯(lián)系在一起的，因此，中國的外匯儲備增長就直接導(dǎo)致了中國貨幣供應(yīng)量的增長。中國所謂的流動性過剩及由此導(dǎo)致的房地產(chǎn)與股票等資產(chǎn)價格的暴漲，無不與此有著千絲萬縷的聯(lián)系。2003年以來，針對國際收支失衡帶來的貨幣擴(kuò)張，中國的央行采取了包括提高法定存款準(zhǔn)備金比率、大量發(fā)行央行票據(jù)等多種措施來沖銷流動性，也逐步放松了對資本流出的管制，可是所有這些政策都收效甚微，國際收支失衡年復(fù)一年地加劇，流動性過多的問題更加突出。迄今為止，中國依然沒有找到促使國際收支恢復(fù)基本平衡的好手段，在控制熱錢、貿(mào)易順差等方面，中國同樣有太多的顧慮：恢復(fù)國際收支的基本平衡和控制熱錢的流入，是否會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的衰退和資產(chǎn)價格的大幅度下跌，并由此給來之不易的銀行改革成果帶來災(zāi)難性的后果？
以上僅僅是兩個個案的分析，但足以代表了亞洲現(xiàn)在所面臨的尷尬。雖然在最近兩年多的時間里，亞洲金融市場在全球金融體系中表現(xiàn)得格外搶眼，并且，到目前為止，亞洲金融領(lǐng)域依然表現(xiàn)得十分強(qiáng)勁，但是，資產(chǎn)價格的大幅上漲和震蕩走勢使得亞洲金融體系的風(fēng)險溢價的持續(xù)上升，這給金融領(lǐng)域帶來了不小的壓力。亞洲開發(fā)銀行最近就指出，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球流動性收緊以及市場波動性的加劇，亞洲金融業(yè)的狀況可能變得不容樂觀，市場依舊脆弱，特別是那些規(guī)模較小、但正在發(fā)展中的證券市場更是如此。因此，如何讓亞洲金融體系更加穩(wěn)健并持續(xù)地繁榮，防止新一輪的資產(chǎn)價格泡沫的形成和崩潰，是亞洲各國面臨的共同問題。
另外，雖然亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長吸引了全球的目光，但都面臨著惱人的因素。與其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)相比，日本在本輪全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇中仍然并不是最佳的。日本仍需要花時間建立持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)金融秩序。中國仍然是一個粗放增長的國家，對資源的消耗已經(jīng)達(dá)到了極限；韓國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然是被大財團(tuán)控制的，等等。更為重要的是，在全球經(jīng)濟(jì)失衡的格局中，亞洲各國處于貿(mào)易順差的一端，與此相對應(yīng)，則表現(xiàn)為亞洲各國普遍的國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資（根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的恒等式：貿(mào)易差額=儲蓄—投資），亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體中國、日本、韓國無不如此。這表明，亞洲的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)烈地依賴于外部世界對本地區(qū)產(chǎn)品需求的增加，國內(nèi)消費(fèi)需求的相對不足使得亞洲經(jīng)濟(jì)的增長極易受到外部因素的左右。因此，一旦外部環(huán)境發(fā)生了不利于亞洲經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變，亞洲經(jīng)濟(jì)可能會遭受沉重地打擊。雖然自由貿(mào)易的理念在學(xué)理上深入人心，但亞洲與其它地區(qū)之間的貿(mào)易摩擦隨時都在發(fā)生，尤其是西方一些政客對人民幣匯率的偏見也加大了他們對中國貿(mào)易順差的敵意，自由貿(mào)易的路總是不那么平坦。倘若其它經(jīng)濟(jì)體的增長乏力直接削弱了對亞洲地區(qū)產(chǎn)品的購買能力，那么，出口導(dǎo)向型的亞洲經(jīng)濟(jì)又會遭遇什么樣的結(jié)果呢？結(jié)論只有一個：亞洲今天在資產(chǎn)價格上讓許多人欣喜的表現(xiàn)可能也在積累諸多危險的因素。尤其是亞洲地區(qū)依然是一個對銀行信貸依賴十分嚴(yán)重的地區(qū)，資本市場在其融資結(jié)構(gòu)和公司治理中仍然沒有發(fā)揮像西方國家那樣的作用。而銀行信貸的履約率又依賴于抵押品的價值。因此，若資產(chǎn)價格的縮水導(dǎo)致了抵押品價值的下降，銀行的不良率又會急劇地上升。這又會形成一個螺旋式的資產(chǎn)價格、匯率下跌的過程?？梢?，良好而持續(xù)的增長要求提高亞洲地區(qū)內(nèi)的居民對本地區(qū)產(chǎn)品的消費(fèi)能力。
為了積極應(yīng)對可能的意外事件，加強(qiáng)亞洲地區(qū)間的合作是必不可少的。鑒于國際金融市場間的聯(lián)系十分密切，盡管亞洲地區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在明顯的差異，但政府間應(yīng)對意外經(jīng)濟(jì)金融沖擊的合作已在不斷地向前推進(jìn)。在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)十周年之際，東盟成員國財政部長及中國、日本和韓國財政官員（東盟“10＋3”）齊聚泰國清邁，共同探討如何應(yīng)對急速流入亞洲地區(qū)的“熱錢”，以防1997年東南亞金融危機(jī)重演。在這次的10+3會議中，東盟成員國財長建議，共同推進(jìn)擴(kuò)大清邁倡議(CMI)的計劃，即進(jìn)一步考慮共同組建一個“多邊模式”的外匯儲備庫，以備應(yīng)對貨幣危機(jī)的方案。清邁倡議始于7年前，該倡議是一項快速動用資金對抗當(dāng)?shù)刎泿旁馐芡稒C(jī)性打擊的方案，用于應(yīng)對類似1997—1998年亞洲金融危機(jī)那樣的情形。目前東盟10＋3的13家央行之間的雙邊貨幣互換交易金額迄今高達(dá)約800億美元。貨幣互換本質(zhì)上是彼此兩國間用本貨對對方進(jìn)行融資(也是一種承諾)，這種融資承諾是防止某國受到國際投機(jī)客的攻擊。“多邊模式”的外匯儲備庫將使原先各國間的雙邊貨幣互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò)得到升級，并且標(biāo)致著向該地區(qū)更大程度的金融合作的目標(biāo)又邁出了一個重要的步伐。
但愿這是一個良好的開端。除此之外，亞洲地區(qū)的合作范圍可以更廣?，F(xiàn)在，亞洲地區(qū)的區(qū)內(nèi)貿(mào)易十分活躍，經(jīng)濟(jì)的相互依存性在不斷地提高。例如，中國對周邊國家和地區(qū)一直保持著貿(mào)易逆差的狀態(tài)，因此，包括日本、韓國在內(nèi)的國家的經(jīng)濟(jì)增長也要依賴于中國的繁榮。亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)一體化在加強(qiáng)，這就加大了亞洲地區(qū)在區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融政策合作的可能性，從而了防止意外事件的發(fā)生。例如，更加廣泛地使用區(qū)內(nèi)的某一貨幣就可以減少對亞洲地區(qū)外的儲備貨幣的依賴。有了這一便利條件，亞洲各國就可能以更大的匯率波動來換取資產(chǎn)價格的相對穩(wěn)定。這也可以在一定程度上抵消來自亞洲地區(qū)以外的不利沖擊的影響。但是，由于歷史的原因，亞洲在地緣政治關(guān)系上又是十分割裂的，這使得亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融合作往往受到地緣政治關(guān)系的不利影響。尤其是，日本如果不能正視它作為亞洲經(jīng)濟(jì)體的客觀事實，并進(jìn)而融入到與亞洲周邊國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政治互信與合作中，如果亞洲地區(qū)其它國家忽視了中國和平崛起對亞洲地區(qū)的穩(wěn)定作用，亞洲很難在金融合作上邁出實質(zhì)性的步伐，從而更好地發(fā)揮互利的金融穩(wěn)定之功效。
