越跌越貴
隨著創(chuàng)業(yè)板的各種炸雷，商譽(yù)的問題基本上出清得差不多了。
或許利空出盡就是利好，商譽(yù)問題炸完后，今天中小創(chuàng)直接爆拉一波氣貫長虹。
如果說滬深300今天是中小創(chuàng)的弟弟，那上證50簡直就是弟中弟了。。。
不過，這種時候如果盲目跟風(fēng)，后續(xù)也還是會挺危險。
隨著創(chuàng)業(yè)板的暴雷出清，2018年創(chuàng)業(yè)板的估值大概率會有一個巨大的調(diào)整，PE大幅度上調(diào)可以說是板上釘釘事情。
也就是說，創(chuàng)業(yè)板后續(xù)是有可能會出現(xiàn)進(jìn)一步的戴維斯雙殺。
可能不少朋友認(rèn)為，商譽(yù)計提是一次性的現(xiàn)象，而財務(wù)洗澡完畢后，企業(yè)的利潤在下一年將大幅度上漲。
所以，創(chuàng)業(yè)板在后續(xù)PE估值和利潤有可能會有一定失真，但我們還有另一個關(guān)鍵指標(biāo)——ROE。
這是創(chuàng)業(yè)板過往歷史的ROE，大多數(shù)情況下都在12%以下。因此，在商譽(yù)炸雷出清后，即使利潤重新恢復(fù)，創(chuàng)業(yè)板過往的表現(xiàn)，也不足以再支撐當(dāng)下這么高的估值。
這是創(chuàng)業(yè)板長期看空的核心邏輯所在，而近期估值失真的事情也將是創(chuàng)業(yè)板的一個灰犀牛，所以中短期內(nèi)，大家還是慎重，尤其不要盲目追高。
這一輪的暴雷雖然集中在中小創(chuàng)，大盤類的指數(shù)固然整體能躲開。
但是，有一個偏中小盤的指數(shù)，在這輪暴雷潮下完美避開，那就是大家上一年一直唾棄的標(biāo)普紅利。
標(biāo)普紅利的完美躲避
首先，由于標(biāo)普紅利的選股范圍不包含創(chuàng)業(yè)板，因此我們重點跟中證500對比一下。
在這輪暴雷里，對中證500的整體利潤影響最大的非創(chuàng)業(yè)板個股，分別是暴雷MVP天神娛樂，醫(yī)藥類暴雷先鋒人福醫(yī)藥，以及鵬起科技。
由于年報還沒出，我查了下標(biāo)普紅利18年半年報的持倉，上面的四個雷中雷，標(biāo)普紅利一個都沒有。
除此以外，在整體對照了重點暴雷表后，標(biāo)普紅利跟這一輪的暴雷潮可以說完全絕緣。
從過去半年的走勢來看，也基本上體現(xiàn)出標(biāo)普紅利相對于中證500的策略優(yōu)勢。
這其中的一個原因，自然是跟沒有納入創(chuàng)業(yè)板個股有一定關(guān)聯(lián)，但是更重要的原因，還是在于指數(shù)的策略上。
大家都知道，在眾多SMART BETA策略里，我對紅利因子是特別喜歡。
因為紅利因子不僅是篩選低估個股的重要因子，而且背后還包含了對企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的考量。
以這次的暴雷MVP天神娛樂為例，它過往的股息率是這樣的，
在過往9年里，天神娛樂的股息率從來就沒有超過1.7%。我們知道，股息是衡量一個企業(yè)所賺的錢，究竟是不是真金白銀的重要手段。
雖說股息低的企業(yè)，未必是不好的企業(yè)，畢竟有可能是企業(yè)在成長和擴(kuò)張時期需要把利潤進(jìn)行再投入，甚至融資。
但是股息高的企業(yè)，經(jīng)營的質(zhì)量往往經(jīng)得起考驗。
這是標(biāo)普紅利背后的紅利因子能在這次暴雷潮中躲避開來的第一個原因。
當(dāng)然，由于標(biāo)普紅利選取的企業(yè)主要是看過去12個月的股息，所以在股息率的穩(wěn)定性方面是存在一些隱患。
但是，通過對凈利潤連續(xù)增長這個要求，標(biāo)普紅利策略把這個隱患給盡可能消去了。
排查與容錯
當(dāng)然，再出色的SMART BETA策略，也有可能會納入一些垃圾。
但是，策略增強(qiáng)因子由于相對分散并且以大數(shù)法則的原理來獲取平均贏，所以策略本身是具備容錯性的。
以500低波動為例，作為以中證500為樣本范圍選股的500低波動在2018年年中的時候，其實踩中了部分雷。
500低波動在中報的時候，雖然雷股的數(shù)量比中證500少但實際的占比卻更高，可以說踩雷情況跟中證500沒什么區(qū)別了。
然而，在后續(xù)半年里500低波動和中證500的表現(xiàn)卻是這樣的，
500低波動的表現(xiàn)依然大幅戰(zhàn)勝了中證500，而且那時候也剛好過了500低波動調(diào)倉的時間，所以后續(xù)的500低波動是硬扛著這堆暴雷股的，這背后就是低波動策略的有效性和容錯性的體現(xiàn)。
這里順便說一下，對于主動型增強(qiáng)基金來講，由于包含了相當(dāng)部分必須要完全跟蹤指數(shù)，所以這些主動型增強(qiáng)基金同樣是要硬吃這些雷，這也是主動增強(qiáng)基金的一個問題所在。
策略因子
過去不少人都曾經(jīng)質(zhì)疑過策略因子的實戰(zhàn)效果或者在A股市場的有效性。但是，通過近半年的變化，以及這次暴雷事件，我們可以看出SMART BETA策略在被動選股上的優(yōu)勢和增強(qiáng)效果。
可以說，這次暴雷事件恰恰就是SMART BETA指數(shù)有效性的一次自證，在今后，我相信被動型的策略增強(qiáng)指數(shù)，將逐步體現(xiàn)更大的優(yōu)勢。
PS:最近隨著大盤周線五連陽，我看到不少首席和公眾號改變信仰空轉(zhuǎn)多了，雖說這對我們的操作不構(gòu)成任何影響，但是我依然特別注意這種情緒。所以，大家也還是稍微做好心理準(zhǔn)備迎接新年后回來的震蕩行情吧，預(yù)祝大家新年快樂~
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