2018年9月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制的相關(guān)問(wèn)題與解答》，明確在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)，發(fā)行價(jià)格可以調(diào)整，但相應(yīng)機(jī)制需要符合五項(xiàng)要求，這意味著上市公司重大資產(chǎn)重組的定價(jià)要求進(jìn)一步細(xì)化。
《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十五條第四款規(guī)定，發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作，詳細(xì)說(shuō)明是否相應(yīng)調(diào)整擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的定價(jià)、發(fā)行股份數(shù)量及其理由，在首次董事會(huì)決議公告時(shí)充分披露，并按照規(guī)定提交股東大會(huì)審議。有市場(chǎng)人士表示對(duì)“明確、具體、可操作”的標(biāo)準(zhǔn)仍然不清楚。
對(duì)此證監(jiān)會(huì)表示，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，可以按照《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》第四十五條的規(guī)定設(shè)置發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制，保護(hù)上市公司股東利益。發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案的設(shè)定應(yīng)當(dāng)符合以下要求：
1)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)建立在市場(chǎng)和同行業(yè)指數(shù)變動(dòng)基礎(chǔ)上，且上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格須同時(shí)發(fā)生重大變化。
2)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制；若僅單向調(diào)整，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明理由，是否有利于中小股東保護(hù)。
3)調(diào)價(jià)基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)明確、具體。股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整進(jìn)行決策的，在調(diào)價(jià)條件觸發(fā)后，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)審慎、及時(shí)履職。
4)董事會(huì)決定在重組方案中設(shè)置發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制時(shí)，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案可能產(chǎn)生的影響以及是否有利于股東保護(hù)進(jìn)行充分評(píng)估論證并做信息披露。
5)董事會(huì)在調(diào)價(jià)條件觸發(fā)后根據(jù)股東大會(huì)授權(quán)對(duì)是否調(diào)整發(fā)行價(jià)格進(jìn)行決議。決定對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整可能產(chǎn)生的影響、價(jià)格調(diào)整的合理性、是否有利于股東保護(hù)等進(jìn)行充分評(píng)估論證并做信息披露，并應(yīng)同時(shí)披露董事會(huì)就此決策的勤勉盡責(zé)情況；決定不對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)披露原因、可能產(chǎn)生的影響以及是否有利于股東保護(hù)等，并應(yīng)同時(shí)披露董事會(huì)就此決策的勤勉盡責(zé)情況。
在2006年修訂后的《辦法》中，第四十五條是事關(guān)上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)能否成功的重要規(guī)定之一。
其中，明確了上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%，以及市場(chǎng)參考價(jià)如何確定，交易均價(jià)計(jì)算公式等細(xì)化指標(biāo)。
根據(jù)《辦法》規(guī)定，本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議可以明確，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)生重大變化的，董事會(huì)可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行一次調(diào)整。
一位北方中型券商的業(yè)務(wù)人員告訴記者，此次首次明確，發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制。但是考慮到，有除外規(guī)定，實(shí)際效力有待觀察。此外本次細(xì)化規(guī)則中，多次提到調(diào)整需要有利于股東保護(hù)，因此更多傳遞的是相關(guān)部門(mén)強(qiáng)調(diào)交易條款需保護(hù)股東權(quán)益的監(jiān)管訴求。
本次解答已是第三次證監(jiān)會(huì)就重大資產(chǎn)重組市場(chǎng)關(guān)心問(wèn)題，向社會(huì)進(jìn)一步明確標(biāo)準(zhǔn)。之前兩次分別就信息披露和IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，不斷深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。
問(wèn)：《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十五條第四款關(guān)于“發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作”的規(guī)定，應(yīng)如何理解？
答：上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，可以按照《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》第四十五條的規(guī)定設(shè)置發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制，保護(hù)上市公司股東利益。發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案的設(shè)定應(yīng)當(dāng)符合以下要求：
1)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)建立在市場(chǎng)和同行業(yè)指數(shù)變動(dòng)基礎(chǔ)上，且上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格須同時(shí)發(fā)生重大變化。
2)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制；若僅單向調(diào)整，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明理由，是否有利于中小股東保護(hù)。
3)調(diào)價(jià)基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)明確、具體。股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整進(jìn)行決策的，在調(diào)價(jià)條件觸發(fā)后，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)審慎、及時(shí)履職。
4)董事會(huì)決定在重組方案中設(shè)置發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制時(shí)，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案可能產(chǎn)生的影響以及是否有利于股東保護(hù)進(jìn)行充分評(píng)估論證并做信息披露。
5)董事會(huì)在調(diào)價(jià)條件觸發(fā)后根據(jù)股東大會(huì)授權(quán)對(duì)是否調(diào)整發(fā)行價(jià)格進(jìn)行決議。決定對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整可能產(chǎn)生的影響、價(jià)格調(diào)整的合理性、是否有利于股東保護(hù)等進(jìn)行充分評(píng)估論證并做信息披露，并應(yīng)同時(shí)披露董事會(huì)就此決策的勤勉盡責(zé)情況；決定不對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)披露原因、可能產(chǎn)生的影響以及是否有利于股東保護(hù)等，并應(yīng)同時(shí)披露董事會(huì)就此決策的勤勉盡責(zé)情況。
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