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巴菲特：在別人貪婪時(shí)恐懼

   沃倫·巴菲特1930年8月30日出生在美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。他從小就極具投資意識(shí)，1941年，11歲的巴菲特購(gòu)買了平生第一只股票。1947年，巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財(cái)務(wù)和商業(yè)管理。兩年后，巴菲特考入哥倫比亞大學(xué)金融系，拜師于著名投資理論學(xué)家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆門下，巴菲特如魚得水。1956年，他回家鄉(xiāng)創(chuàng)辦“巴菲特有限公司”。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬(wàn)美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬(wàn)美元。1965年，35歲的巴菲特收購(gòu)了一家名為伯克希爾-哈撒韋的紡織企業(yè)，1994年底已發(fā)展成為擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國(guó)，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團(tuán)。他的股票在30年間上漲了2000倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500家指數(shù)內(nèi)的股票平均才上漲了近50倍。多年來，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直穩(wěn)居前三名。

    巴菲特第一次碰到大牛市，他的決定是退出股市。

     1968年，美國(guó)股票的交易量達(dá)到了瘋狂的地步，日平均成交量達(dá)到了1300萬(wàn)股，比1967年的最高紀(jì)錄還要多30%。股票交易所被大量的買賣單據(jù)忙的喘不過氣來，這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續(xù)了許多天。在1968年12月，道·瓊斯指數(shù)爬升到990點(diǎn)，1969年又升到1000點(diǎn)以上。

    在1969年5月，巴菲特?fù)?dān)心自己陷入對(duì)苦難不幸的哀嘆，同時(shí)也擔(dān)心所得的盈利付之東流，他最終拿定了主意，做了一件非同尋常的決定，宣布解散他的私募基金。當(dāng)市場(chǎng)正在牛市的高潮中時(shí)，他卻宣布退出：“我無法適應(yīng)這種市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)我也不希望試圖去參加一種我不理解的游戲而使我自己像樣的業(yè)績(jī)?cè)獾綋p害?！?/p>

   事實(shí)證明巴菲特的決定是無比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%。

   巴菲特第二次碰到大牛市，他的選擇是賣出大部分股票。

   1972年，美國(guó)股市又是一個(gè)大牛市，股價(jià)大幅上漲。當(dāng)時(shí)幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規(guī)模大、企業(yè)聲名顯赫的成長(zhǎng)股上，如施樂、柯達(dá)、寶麗來、雅芳和得克薩斯儀器等等，它們被稱為“漂亮50股”，平均市盈率上漲到天文數(shù)字般的80倍。

   由于股價(jià)太高，巴菲特?zé)o法買到股價(jià)合理的股票，非?？鄲?。1972年時(shí)，伯克希爾公司證券組合資產(chǎn)規(guī)模有1億多美元，巴菲特卻大量拋出股票，只保留了16%的資金投資于股票，把84%的資金都投資于債券。

   1973年，“漂亮50股”的股價(jià)大幅下跌，道·瓊斯指數(shù)也不斷回落，市場(chǎng)搖搖欲墜。那些1969年上市的公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。

   1974年10月初，道·瓊斯指數(shù)從1000點(diǎn)狂跌到580點(diǎn)，美國(guó)幾乎每只股票的市盈率都是個(gè)位數(shù)，這在華爾街是非常少見，沒有人想再繼續(xù)持有股票，每個(gè)人都在拋售股票。

   在市場(chǎng)一片悲觀聲中巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》得記者訪問時(shí)說：“我覺得我就像一個(gè)非常好色的小伙子來到了女兒國(guó)。投資的時(shí)候到了?！?/p>

   巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲21%，而巴菲特卻虧損20%，不但輸給了市場(chǎng)，而且輸?shù)梅浅K，相差41%，這是巴菲特40多年間業(yè)績(jī)最差的一年。

   從1995年到1999年美國(guó)股市上漲近150%，是一個(gè)前所未有的大牛市。最重要的推動(dòng)力是網(wǎng)絡(luò)和高科技股票的猛漲。而巴菲特卻拒絕投資高科技股票，繼續(xù)堅(jiān)決持有可口可樂、美國(guó)運(yùn)通、吉列等傳統(tǒng)行業(yè)公司股票，結(jié)果在1999年牛市達(dá)到最高峰時(shí)大敗給市場(chǎng)。

    但巴菲特不為所動(dòng)：“1999年我們的股票投資組合幾乎沒有什么變動(dòng)。這一年有幾家我們重倉(cāng)擁有的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分令人失望，盡管如此，我們?nèi)匀幌嘈胚@些公司擁有十分出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且這種優(yōu)勢(shì)能夠長(zhǎng)期持續(xù)保持，而這種特質(zhì)是取得長(zhǎng)期良好投資業(yè)績(jī)的保證。偶爾有些時(shí)候我和茫格相信我們可以分辨出一家公司到底有沒有長(zhǎng)期持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但在大多數(shù)情況下，我們起碼是無法百分之百斷定。這正是為什么我們從來不投資高科技公司股票的原因。盡管我們也同意高科技公司所提供的產(chǎn)品與服務(wù)將會(huì)改變整個(gè)社會(huì)這種普遍觀點(diǎn)。但在投資中我們根本無法解決的一個(gè)問題是，我們沒有能力判斷出，在高科技行業(yè)中，到底是哪些公司擁有真正長(zhǎng)期可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

   在1999年度大會(huì)上，股東紛紛指責(zé)巴菲特，幾乎所有的報(bào)刊傳媒都說股神巴菲特的投資策略過時(shí)了，但巴菲特仍然不為所動(dòng)。

   其實(shí)巴菲特早在伯克希爾1986年報(bào)中就清楚地表達(dá)了他對(duì)大牛市的看法：“還有什么比參與一場(chǎng)牛市更令人振奮的，在牛市中公司股東得到的回報(bào)變得與公司本身緩慢增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)完全脫節(jié)。然而，不幸的是，股票價(jià)格絕對(duì)不可能無限期地超出公司本身的價(jià)值。如果美國(guó)公司總體上實(shí)現(xiàn)約12%的年凈資產(chǎn)收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數(shù)學(xué)定律黯淡無光，但卻不能廢除它們?！?/p>

   結(jié)果證明，股神巴菲特是正確的。

   2000、2001、2003三年美國(guó)股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累計(jì)跌幅超過一半，而同期巴菲特業(yè)績(jī)卻上漲30%以上。

  人們不得不佩服巴菲特的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，也不得不承認(rèn)長(zhǎng)期而言價(jià)值策略能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

   要知道如何正確應(yīng)對(duì)大牛市，請(qǐng)牢記巴菲特與眾不同的投資信條：“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪?！?/p>

   巴菲特投資“金”定律：

   1，利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。

   2，買價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。

   3,利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)會(huì)使投資人受益無窮。

   4，不要在意某家公司來年可賺多少，只要在意未來5至10年能賺多少。

   5，只投資未來收益確定性高的企業(yè)。

   6，通貨膨脹是投資者的最大敵人。

   7，價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的。價(jià)值是一項(xiàng)投資未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過程。

   8，投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。

   9，“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資。首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。

   10，擁有一只股票，期待它馬上就漲，是愚蠢的。

   11，即使美聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會(huì)為之改變我的任何投資作為。

    12，不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn)：A，買什么股票；B，買入價(jià)格。