11月24日，華僑城（000069.SZ）公布股改方案，大股東華僑城集團(tuán)向流通股股東支付的對(duì)價(jià)為10送2.8，并送3.8份歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格7元，管理層激勵(lì)制度也同時(shí)出臺(tái)，管理層獲贈(zèng)5000萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證。
在11月10日國(guó)務(wù)院五部委召開(kāi)的股改工作協(xié)調(diào)會(huì)上，包括華僑城在內(nèi)的39家央企被重點(diǎn)圈定，要求在明年2月底前完成股改。
盡管39家央企的名單并未對(duì)外公布，但是從會(huì)議后宣布股改的第九批和第十批上市公司看，公布進(jìn)入股改的央企僅華僑城一家，華僑城成為39家公司中的率先起跑者。
對(duì)價(jià)到頂？
“華僑城的對(duì)價(jià)不太可能提高了，因?yàn)?0送2.8是國(guó)資委的上限?！逼桨沧C券分析師姜培正向記者表示。
華僑城集團(tuán)是華僑城唯一非流通股股東，共持有728324843股股份，占總股本的65.54％，其中717724800股為非流通股，其余10600043股為流通股，該部分流通股是2004年9月至10月期間，由華僑城集團(tuán)通過(guò)深圳證券交易所集中競(jìng)價(jià)的交易方式增持形成。
從11月21日華僑城宣布進(jìn)入股改到24日宣布方案，其間市場(chǎng)對(duì)其股改方案有諸多猜測(cè)。
有消息人士當(dāng)時(shí)向記者透露，華僑城的股改方案是對(duì)價(jià)加權(quán)證，并且可能結(jié)合股改實(shí)現(xiàn)集團(tuán)業(yè)務(wù)的整體上市。
“方案的設(shè)計(jì)是向流通股股東每10股送3股，并且送5份認(rèn)股權(quán)證，至于集團(tuán)業(yè)務(wù)整體上市，可能采取向大股東定向增發(fā)，從而收購(gòu)其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的方式?！鄙鲜鋈耸客嘎?。
招商證券的分析師蘇平認(rèn)為，如在股改時(shí)推行整體上市計(jì)劃，將使得方案變得十分復(fù)雜。
也有消息稱，華僑城原擬每10股流通股送3.5股，但是國(guó)資委認(rèn)為對(duì)價(jià)過(guò)高而作罷。
按照10送2.8股加上3.8份認(rèn)股權(quán)證的方案，華僑城集團(tuán)將向包括自己在內(nèi)的流通股股東送出1.1億股，其持股比例將從原來(lái)的65.54％下降到55.90％。華僑城集團(tuán)同時(shí)派發(fā)1.49億份歐式認(rèn)股權(quán)證，此外還將向公司管理層及業(yè)務(wù)骨干派發(fā)5000萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格為7元。
關(guān)于行權(quán)價(jià)格的確定，華僑城證券事務(wù)代表李珂輝表示，按照停牌前的收盤(pán)價(jià)10.75元計(jì)算，送股后股價(jià)自然除權(quán)至8.3元，增發(fā)打一定折扣，因此行權(quán)價(jià)確定在7元。
據(jù)估計(jì)，充分行權(quán)后，募集資金總量為139666萬(wàn)元，其中流通股股東行權(quán)募集資金104666萬(wàn)元，管理層及主要業(yè)務(wù)骨干行權(quán)募集資金35000萬(wàn)元。將近14億元的募集資金將用于投資上海華僑城旅游綜合項(xiàng)目。
整體上市猜想
不僅市場(chǎng)方面期待，華僑城內(nèi)部也早有將地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的沖動(dòng)。
去年2月，華僑城集團(tuán)CEO兼總裁任克雷就在一次內(nèi)部會(huì)議上提出，爭(zhēng)取集團(tuán)整體或主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在境內(nèi)外上市。
半年后，又有消息傳出，華僑城集團(tuán)整體上市事宜初見(jiàn)眉目，其整體上市地點(diǎn)鎖定在香港，甚至稱，中銀國(guó)際將擔(dān)任上市保薦人，整體上市預(yù)計(jì)融資目標(biāo)在80億元左右。
“所謂的整體上市，即將華僑城地產(chǎn)60％股權(quán)及酒店資產(chǎn)裝入上市公司。”姜培正分析。
在華僑城集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)定位中，旅游地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)由旅游、房地產(chǎn)、酒店三部分構(gòu)成，目前尚未進(jìn)入上市公司的旅游地產(chǎn)資產(chǎn)，包括地產(chǎn)公司60％股權(quán)以及威尼斯、深圳灣、海景三家酒店。
據(jù)深圳地產(chǎn)研究人士半求統(tǒng)計(jì)，華僑城在深圳、上海、北京及成都等地的儲(chǔ)備總和（住宅用地）大約為650萬(wàn)平方米，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)公司中，僅次于招商地產(chǎn)，這些住宅建成后，保守估計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為500億元。
姜培正認(rèn)為，地產(chǎn)和酒店業(yè)務(wù)置入上市公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的整體上市，對(duì)上市公司而言，是“一個(gè)長(zhǎng)期利好”。
不過(guò)，華僑城的香港上市計(jì)劃顯然受到了股權(quán)分置改革的影響。
令人關(guān)注的是，華僑城在股改完成后，將以什么方式來(lái)實(shí)現(xiàn)整體上市呢？業(yè)界人士分析，華僑城不太可能完全采取定向增發(fā)的形式，畢竟這樣對(duì)上市公司和大股東來(lái)說(shuō)，都沒(méi)辦法直接獲得現(xiàn)金。蘇平認(rèn)為，可能采取“增發(fā)加定向增發(fā)的方式來(lái)操作”。
激勵(lì)之憂
派發(fā)給管理層的5000萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證成為基金公司關(guān)注的焦點(diǎn)。一家持有華僑城股票的基金公司高管表示，關(guān)鍵要看高管激勵(lì)是否能夠落到實(shí)處。
據(jù)李珂輝介紹，向高管們發(fā)行的5000萬(wàn)份權(quán)證將不參與交易，而是選擇行權(quán)與否。
“這至少能夠讓公司管理層更加關(guān)心股價(jià)，一旦到行權(quán)日，股價(jià)低于7元，送給他們的‘大紅包’就泡湯了?！苯嗾f(shuō)。
也有人士對(duì)授予高管權(quán)證是否會(huì)造成內(nèi)幕交易表示擔(dān)憂：“考慮到行權(quán)日為權(quán)證存續(xù)期的最后一個(gè)交易日，公司管理層有可能采取一些手段，在那一階段刺激股價(jià)上漲以獲得收益。同時(shí)，公司管理層一旦確定行權(quán)，所需要資金達(dá)3.5億元，管理層和骨干是否有足夠的資金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票？”
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