深交所ABS問(wèn)答，新增六類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)審關(guān)注要點(diǎn)
深交所掛牌條件確認(rèn)和掛牌申請(qǐng)核對(duì)具體流程
3月3日，深交所發(fā)布了新修訂的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問(wèn)答》，與去年8月份的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問(wèn)答》相比，新修訂的業(yè)務(wù)問(wèn)答新增了如下內(nèi)容：
掛牌條件確認(rèn)階段
1、無(wú)異議函的有效期
明確規(guī)定無(wú)異議函的有效期最長(zhǎng)不超過(guò)24個(gè)月。管理人取得無(wú)異議函，應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行并提交掛牌轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，分期發(fā)行的首期應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行并提交掛牌轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，最后一期應(yīng)當(dāng)在有效期內(nèi)完成發(fā)行并提交掛牌轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)。
2、財(cái)務(wù)報(bào)告有效期
計(jì)劃說(shuō)明書(shū)引用的特定原始權(quán)益人、增信方財(cái)務(wù)報(bào)表在其最近一期截止后六個(gè)月內(nèi)有效。財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)以年度末、半年度末或者季度末為截止日。
3、是否可以同時(shí)申報(bào)多個(gè)同類(lèi)項(xiàng)目？
對(duì)于同一原始權(quán)益人（或最終融資人、債務(wù)人等主體）申報(bào)多個(gè)同類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目的情況（單期或分期），管理人應(yīng)在前期項(xiàng)目（或額度）發(fā)行完畢后，再申報(bào)后續(xù)項(xiàng)目。
4、縮短掛牌條件確認(rèn)出具反饋意見(jiàn)時(shí)間的條件
（1）同一管理人針對(duì)同一原始權(quán)益人再次申報(bào)的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃掛牌條件確認(rèn)申請(qǐng)，若基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型、交易結(jié)構(gòu)等相同，前期已發(fā)行專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期運(yùn)行正常、相關(guān)參與主體未發(fā)生重大變化的，提交《多期申報(bào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃掛牌條件確認(rèn)申請(qǐng)材料差異說(shuō)明》。
（2）符合條件的綠色資產(chǎn)證券化、政府與社會(huì)資本合作PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化等，且項(xiàng)目及申報(bào)文件質(zhì)量?jī)?yōu)良的，可以視情況縮短出具反饋意見(jiàn)的時(shí)間。
5、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的掛牌條件確認(rèn)流程
實(shí)行即報(bào)即審、專人專審，受理后5個(gè)工作日內(nèi)出具反饋意見(jiàn)（正常為10個(gè)工作日），管理人提交反饋回復(fù)確認(rèn)后3個(gè)工作日內(nèi)召開(kāi)掛牌工作小組會(huì)議（正常為5個(gè)工作日）。
（去年12月，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，要求證券交易所、基金業(yè)協(xié)會(huì)等單位“建立專門(mén)的業(yè)務(wù)受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負(fù)責(zé)，提高國(guó)家發(fā)展改革委優(yōu)選的PPP項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率”，今年2月17日，上交所和深交所分別發(fā)文《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的通知》，提升PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的掛牌工作效率。）
發(fā)行與掛牌申請(qǐng)核對(duì)階段
資產(chǎn)支持證券初始登記
資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行完成后，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)結(jié)算深圳分公司辦理初始登記。
存續(xù)期管理
1、證券持有人會(huì)議
當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)則、交易文件約定的觸發(fā)情形發(fā)生時(shí)，管理人可以召開(kāi)資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)。
（根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說(shuō)明書(shū)中約定資產(chǎn)支持證券持有人會(huì)議的召集程序及持有人會(huì)議規(guī)則，明確資產(chǎn)支持證券持有人通過(guò)持有人會(huì)議行使權(quán)利的范圍、程序和其他重要事項(xiàng)。）
2、計(jì)劃管理人變更
原則上，計(jì)劃管理人變更需經(jīng)持有人會(huì)議表決同意，計(jì)劃說(shuō)明書(shū)有特殊約定除外。履行完畢相關(guān)程序后，需向深交所寄送計(jì)劃管理人變更情況專項(xiàng)說(shuō)明。
3、計(jì)劃管理人應(yīng)如何披露清算報(bào)告
計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)自專項(xiàng)計(jì)劃清算完畢之日起10個(gè)工作日內(nèi)，向合格投資者披露清算報(bào)告。
基礎(chǔ)資產(chǎn)
新增六類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的評(píng)審關(guān)注要點(diǎn),其中新修訂的問(wèn)答將2016年8月問(wèn)答的第5.11“應(yīng)收賬款、融資租賃合同債權(quán)等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)如何通知債務(wù)人？” 與5.15“關(guān)聯(lián)方之間的交易形成的應(yīng)收賬款證券化，有哪些關(guān)注點(diǎn)？ ”修改合并為了基礎(chǔ)資產(chǎn)為融資租賃合同債券和應(yīng)收賬款合同債券的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目應(yīng)關(guān)注問(wèn)題。
1、公用事業(yè)類(lèi)資產(chǎn)證券化
（1）原始權(quán)益人（發(fā)行人）的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。鑒于公用事業(yè)類(lèi)企業(yè)需要持續(xù)不斷提供服務(wù)才能保證一定程度上穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以需要關(guān)注在將相關(guān)現(xiàn)金流受讓給專項(xiàng)計(jì)劃后，原始權(quán)益人是否能夠支付相應(yīng)的運(yùn)營(yíng)成本。
（2）現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和特定化。關(guān)注接受公共服務(wù)的用戶或者行業(yè)是否會(huì)在未來(lái)出現(xiàn)較為重大的變動(dòng)，是否存在行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金流能否實(shí)現(xiàn)特定化，建議設(shè)置合理資金歸集頻率，降低資金混同與被挪用風(fēng)險(xiǎn)。
2、入園憑證類(lèi)資產(chǎn)證券化
（1）相關(guān)主體采取出售票證的形式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)具有明確法律依據(jù)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的特定化手段具有可操作性（例如通過(guò)票號(hào)編碼、銷(xiāo)售記錄等鎖定基礎(chǔ)資產(chǎn)），底層基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在因權(quán)利限制可能導(dǎo)致底層資產(chǎn)被處置從而影響到原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)情形。
若為風(fēng)景名勝景區(qū)票證，原始權(quán)益人對(duì)景區(qū)的管理需符合《風(fēng)景名勝區(qū)條例》（國(guó)務(wù)院令474號(hào)）等相關(guān)法律法規(guī)條例的規(guī)定，且不違反負(fù)面清單的要求。
3、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源于保障房銷(xiāo)售收入的資產(chǎn)證券化
（1）一般地，該類(lèi)項(xiàng)目可以信托收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，將保障房定價(jià)銷(xiāo)售收入作為還款來(lái)源。操作層面，可設(shè)立資金信托，向保障房建設(shè)企業(yè)發(fā)放信托貸款，保障房建設(shè)企業(yè)以保障房的銷(xiāo)售收入作為還款來(lái)源并提供差額支付，由保障房建設(shè)企業(yè)的母公司或其他主體提供擔(dān)保。
（2）根據(jù)負(fù)面清單要求，除了當(dāng)?shù)卣C明已列入國(guó)家保障房計(jì)劃并已開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，待開(kāi)發(fā)或在建比不得超過(guò)10%。保障房項(xiàng)目本身應(yīng)當(dāng)滿足以下要求：保障房項(xiàng)目證照齊全，建議已辦理完成部分銷(xiāo)售許可證；向購(gòu)房者收款或?qū)嵸|(zhì)為向購(gòu)房者收款，市場(chǎng)化銷(xiāo)售；保障房項(xiàng)目土地、在建工程、未來(lái)收入或現(xiàn)金流等未設(shè)有抵押、質(zhì)押等權(quán)利障礙（可使用募集資金解除的除外）。
（3）關(guān)注房屋銷(xiāo)售現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、可預(yù)測(cè)性，應(yīng)充分論證當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r，可以通過(guò)保障房建設(shè)主體的母公司在信托層面進(jìn)行擔(dān)保，緩釋現(xiàn)金流的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
4、基礎(chǔ)資產(chǎn)為商業(yè)物業(yè)抵押貸款的資產(chǎn)證券化
（1）底層物業(yè)應(yīng)為借款人合法持有的成熟商業(yè)物業(yè)（寫(xiě)字樓、購(gòu)物中心、酒店等），建議位于一線城市或二線城市的核心地段。
（2）底層物業(yè)須權(quán)證齊備，由借款人合法持有，且不得附帶抵押或者其他權(quán)利限制。如存在權(quán)利限制情況的，應(yīng)設(shè)置合理安排在貸款放款后解除相關(guān)權(quán)利限制。管理人須就解除權(quán)利限制的流程、資金監(jiān)控措施和風(fēng)險(xiǎn)處置安排等進(jìn)行明確約定和披露。
（3）借款人應(yīng)具備持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力。管理人應(yīng)對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間借款人運(yùn)營(yíng)物業(yè)的相關(guān)成本進(jìn)行測(cè)算，并對(duì)成本覆蓋做出安排（儲(chǔ)備金賬戶、母公司補(bǔ)足、提取部分物業(yè)收入等）。
（4）管理人應(yīng)充分說(shuō)明并披露證券化抵押率設(shè)置的合理性。對(duì)于以置換經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款為目的的證券化項(xiàng)目，管理人應(yīng)比較擬置換貸款和證券化項(xiàng)目的抵押率水平，并結(jié)合借款人主體、底層物業(yè)等情況綜合說(shuō)明抵押率設(shè)置的合理性。
（5）管理人應(yīng)對(duì)商業(yè)物業(yè)的可處置性進(jìn)行說(shuō)明。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)在評(píng)級(jí)報(bào)告中對(duì)物業(yè)抵押擔(dān)保的效力進(jìn)行分析和確認(rèn)，并對(duì)物業(yè)的處置價(jià)值進(jìn)行壓力測(cè)試。
（6）為底層物業(yè)出具房產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)具備住建部核準(zhǔn)的房地產(chǎn)估價(jià)機(jī)構(gòu)一級(jí)資質(zhì)。建議評(píng)估機(jī)構(gòu)選用收益法作為最主要的估價(jià)方法，并根據(jù)《房地產(chǎn)投資信托基金物業(yè)評(píng)估指引（試行）》（中房學(xué)〔2015〕4號(hào)）的相關(guān)要求對(duì)底層物業(yè)進(jìn)行評(píng)估。
5、基礎(chǔ)資產(chǎn)為融資租賃合同債券的資產(chǎn)證券化應(yīng)關(guān)注問(wèn)題
（1）對(duì)于融資租賃債權(quán)，管理人除應(yīng)當(dāng)對(duì)出租人與承租人租賃合同的商業(yè)合理性、租賃物評(píng)估價(jià)值的合理性、承租人償還租金的還款安排、租賃公司的內(nèi)控制度和資產(chǎn)服務(wù)能力等出具核查意見(jiàn)以外，還應(yīng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)分散程度以及資產(chǎn)支持證券是否有足夠的信用增級(jí)做出相關(guān)披露和說(shuō)明。
（2）在基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面，管理人應(yīng)明確融資租賃債權(quán)是否包含附屬擔(dān)保權(quán)益。原則上附屬擔(dān)保權(quán)益應(yīng)當(dāng)隨租賃債權(quán)一同轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃，管理人須關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后擔(dān)保權(quán)益是否受影響。此外，應(yīng)當(dāng)明確債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知或者向債務(wù)人進(jìn)行公告的具體安排，以及債務(wù)人支付對(duì)象、支付流程等是否發(fā)生變化。對(duì)于租賃物權(quán)屬不隨基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃的情形，管理人須關(guān)注采取何種措施防止第三方獲得租賃物權(quán)屬。
6、基礎(chǔ)資產(chǎn)為應(yīng)收賬款合同債券的資產(chǎn)證券化應(yīng)關(guān)注問(wèn)題
（1）核實(shí)應(yīng)收賬款貿(mào)易背景真實(shí)性。管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)每筆應(yīng)收賬款憑證真實(shí)性進(jìn)行核查，確保底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性。管理人需要就基礎(chǔ)交易背景進(jìn)行核實(shí)，確認(rèn)基礎(chǔ)合同要件齊備，包括并不限于以下方面：
具體的產(chǎn)品（服務(wù)）名稱、規(guī)格型號(hào)、具體數(shù)量、結(jié)算單價(jià)、結(jié)算金額等。管理人應(yīng)當(dāng)核查出庫(kù)單、入庫(kù)單、運(yùn)單、發(fā)票等文件；
確認(rèn)貨物或服務(wù)已經(jīng)按照合同約定供應(yīng)完畢且不存在質(zhì)量問(wèn)題等合同約定的可能導(dǎo)致抗辯的情形，即原始權(quán)益人在合同項(xiàng)下義務(wù)均已履行完畢。
（2）確定交易對(duì)價(jià)的公允性：應(yīng)核查貨物、服務(wù)實(shí)際交付的單價(jià)，并與市場(chǎng)價(jià)格相進(jìn)行對(duì)比，論證說(shuō)明交易對(duì)價(jià)的公允性。
（3）充分披露關(guān)聯(lián)關(guān)系（如有）：專項(xiàng)計(jì)劃文件應(yīng)當(dāng)披露原始權(quán)益人與債務(wù)人的關(guān)聯(lián)關(guān)系，包括原始權(quán)益人與債務(wù)人、擔(dān)保人的股權(quán)關(guān)系、最近三年應(yīng)收賬款規(guī)模、期限、回收情況等。管理人應(yīng)結(jié)合相關(guān)方自身狀況以及關(guān)聯(lián)關(guān)系說(shuō)明其對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的影響，在相關(guān)文件中對(duì)投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)并提供合理緩釋措施。
（4）明確約定債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的相關(guān)安排：專項(xiàng)計(jì)劃應(yīng)安排基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的通知程序，采用電話、傳真、電郵、書(shū)面通知等一切必要手段通知相關(guān)債務(wù)人基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜。計(jì)劃說(shuō)明書(shū)、法律意見(jiàn)書(shū)中應(yīng)說(shuō)明專項(xiàng)計(jì)劃在債權(quán)轉(zhuǎn)讓方面是否已履行完權(quán)利轉(zhuǎn)讓手續(xù)，律師應(yīng)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的有效性發(fā)表明確意見(jiàn)。
新增的六類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)注問(wèn)題與原有的兩類(lèi)形成了八類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)審關(guān)注問(wèn)題：
7、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源于物業(yè)服務(wù)費(fèi)收入的資產(chǎn)證券化：
（1）入池物業(yè)合同應(yīng)合法合規(guī)。一般地，物業(yè)合同應(yīng)根據(jù)物業(yè)所在地物業(yè)管理相關(guān)規(guī)定在有關(guān)部門(mén)進(jìn)行備案。律師應(yīng)在法律意見(jiàn)書(shū)中對(duì)入池合同的合法合規(guī)性以及是否備案發(fā)表明確意見(jiàn)。
（2）管理人應(yīng)對(duì)入池物業(yè)合同的存續(xù)期限進(jìn)行核查和披露。對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)直接為物業(yè)服務(wù)合同債權(quán)的，物業(yè)合同期限應(yīng)與專項(xiàng)計(jì)劃期限相匹配。對(duì)于不以物業(yè)服務(wù)合同債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的，物業(yè)合同期限如不能覆蓋專項(xiàng)計(jì)劃期限，管理人和律師應(yīng)在專項(xiàng)計(jì)劃文件中就合同續(xù)簽事項(xiàng)發(fā)表明確意見(jiàn)，同時(shí)對(duì)投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)并提供合理緩釋措施。
（3）對(duì)于由開(kāi)發(fā)商付費(fèi)的前期物業(yè)服務(wù)合同，管理人應(yīng)就該部分物業(yè)費(fèi)用的入池比例、歷史支付情況和延遲支付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)披露。如開(kāi)發(fā)商與物業(yè)服務(wù)公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，管理人應(yīng)重點(diǎn)進(jìn)行說(shuō)明和風(fēng)險(xiǎn)揭示。
（4）根據(jù)物業(yè)服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，對(duì)于交易結(jié)構(gòu)中涉及母公司從子公司受讓物業(yè)合同債權(quán)的情形，項(xiàng)目文件中應(yīng)明確約定在基礎(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)前已支付債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，且律師應(yīng)在法律意見(jiàn)書(shū)就債權(quán)轉(zhuǎn)讓的公允性、合法性、有效性以及轉(zhuǎn)讓通知等事項(xiàng)發(fā)表明確意見(jiàn)。
（5）針對(duì)未交付物業(yè)項(xiàng)目，管理人應(yīng)說(shuō)明未交付小區(qū)物業(yè)預(yù)期交付的時(shí)間和進(jìn)展安排，披露未交付小區(qū)物業(yè)的物業(yè)費(fèi)規(guī)模占專項(xiàng)計(jì)劃全部物業(yè)費(fèi)規(guī)模的比例，披露如未交付小區(qū)物業(yè)未能及時(shí)向業(yè)主實(shí)際交付而導(dǎo)致物業(yè)費(fèi)無(wú)法按時(shí)足額歸集對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)金流的影響，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)并提供緩釋措施。
（6）物業(yè)服務(wù)公司應(yīng)具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。管理人須就專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)物業(yè)服務(wù)公司（及其子公司）的經(jīng)營(yíng)收入、運(yùn)營(yíng)成本、成本缺口及覆蓋支持等情況進(jìn)行合理測(cè)算，并就其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示。對(duì)于成本無(wú)法覆蓋的物業(yè)服務(wù)公司，應(yīng)設(shè)置股東支持、資金留存等緩釋措施。
（7）差額支付承諾人、擔(dān)保人等專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)參與方涉及房地產(chǎn)企業(yè)的，管理人和律師應(yīng)對(duì)前述主體是否存在閑置土地、炒地、捂盤(pán)惜售、哄抬房?jī)r(jià)等違法違規(guī)行為，是否存在被行政處罰或調(diào)查的情況及相應(yīng)的整改措施和整改結(jié)果以及是否影響其履行差額支付和擔(dān)保義務(wù)等出具明確意見(jiàn)。
8、基礎(chǔ)資產(chǎn)為多筆信托受益權(quán)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目
以多筆信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，建議依據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)可控、底層穿透、一一對(duì)應(yīng)、充分披露”的原則，重點(diǎn)關(guān)注以下方面：
（1）信托公司（即信托計(jì)劃受托人）經(jīng)營(yíng)狀況良好，內(nèi)控制度健全，最近一年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰；信托公司作為受托人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)收取信托貸款的本金及利息，與管理人（代表專項(xiàng)計(jì)劃）簽訂《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》，約定專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間的有關(guān)貸款管理、權(quán)利義務(wù)關(guān)系、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)督等內(nèi)容。
（2）原始權(quán)益人合法、獨(dú)立擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，能夠進(jìn)行完全控制和處置基礎(chǔ)資產(chǎn)；原始權(quán)益人若為信托產(chǎn)品、基金子公司資管產(chǎn)品、證券公司資管產(chǎn)品或銀行理財(cái)產(chǎn)品等，不得為專項(xiàng)計(jì)劃提供差額補(bǔ)足、回購(gòu)等安排，其運(yùn)營(yíng)狀況不得對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃以及資產(chǎn)支持證券投資者的利益產(chǎn)生重大影響。
（3）入池資產(chǎn)底層法律關(guān)系簡(jiǎn)單明了，信托類(lèi)型為資金信托或者法律關(guān)系清晰明確的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托；依據(jù)穿透原則，信托計(jì)劃可以一一對(duì)應(yīng)到底層的債務(wù)人，債權(quán)債務(wù)關(guān)系明晰，標(biāo)準(zhǔn)化程度高；信托計(jì)劃不存在現(xiàn)金流重構(gòu)、結(jié)構(gòu)化分層。
（4）信托計(jì)劃資金投向不得違反負(fù)面清單、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及監(jiān)管要求，借款人不得為融資平臺(tái)公司；鼓勵(lì)投向高新技術(shù)行業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整重點(diǎn)支持行業(yè)等國(guó)家政策支持的行業(yè)。
（5）信托受益權(quán)的底層資產(chǎn)應(yīng)在地區(qū)、行業(yè)上具備一定的分散性；單一債務(wù)人未償還本金余額占比超過(guò)10%的，應(yīng)按照證監(jiān)會(huì)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》中重要債務(wù)人的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行披露，披露內(nèi)容包括但不限于其所在行業(yè)的相關(guān)情況、償債能力分析、項(xiàng)目發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)于該借款人的資信評(píng)價(jià)說(shuō)明及還款來(lái)源分析、增信狀況等。
（6）計(jì)劃管理人應(yīng)組織第三方中介機(jī)構(gòu)（律師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師等）按照嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)對(duì)合格借款人進(jìn)行盡職調(diào)查，包括但不限于對(duì)所有入池資產(chǎn)的原始審批文件、交易文件；管理人在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，建立嚴(yán)格的管理制度，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)及防控機(jī)制，進(jìn)行充分的信息披露。
（7）對(duì)于存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)不符合初始入池標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或者底層資產(chǎn)發(fā)生違約情形，設(shè)置合理的資產(chǎn)替換或外部增信安排，觸發(fā)機(jī)制和操作流程明確；設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)自留安排。
附：交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則梳理
現(xiàn)行交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則一覽
交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)各要素解讀
1、主管機(jī)構(gòu)：發(fā)行資產(chǎn)支持證券在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，擬在交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)提前在交易所或中證資本市場(chǎng)發(fā)展監(jiān)測(cè)中心有限責(zé)任公司確認(rèn)是否符合掛牌、轉(zhuǎn)讓條件。
2、交易場(chǎng)所：在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌、轉(zhuǎn)讓。
3、基礎(chǔ)資產(chǎn)：根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》基礎(chǔ)資產(chǎn)有幾個(gè)關(guān)注要點(diǎn)：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定，并構(gòu)成一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)；（2）可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流；（3）基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要資產(chǎn)類(lèi)型包括企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。此處應(yīng)該特別關(guān)注基金業(yè)協(xié)會(huì)制定的《資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單》；（4）基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外；（5）基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模、存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。（6）深交所業(yè)務(wù)問(wèn)答對(duì)不同類(lèi)型基礎(chǔ)資產(chǎn)及其在權(quán)屬、轉(zhuǎn)讓和底層資產(chǎn)存在抵押、質(zhì)押等權(quán)利限制時(shí)的評(píng)審關(guān)注要點(diǎn)做了詳細(xì)規(guī)定。
4、增信方式：專項(xiàng)計(jì)劃可以通過(guò)內(nèi)部或者外部信用增級(jí)方式提升資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)。同一專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的資產(chǎn)支持證券可以劃分為不同種類(lèi)。
5、現(xiàn)金流控制：根據(jù)《管理規(guī)定》，專項(xiàng)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)建立相對(duì)封閉、獨(dú)立的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集機(jī)制，防范專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)與其他資產(chǎn)混同以及被侵占、挪用等風(fēng)險(xiǎn)。《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指引》第六、七、八條和深交所業(yè)務(wù)問(wèn)答對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)評(píng)估、現(xiàn)金流歸集過(guò)程中的賬戶設(shè)置、現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)等做了規(guī)定。
6、特殊目的載體：根據(jù)《管理規(guī)定》第四條，特殊目的載體，是指證券公司、基金管理公司子公司為開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門(mén)設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特殊目的載體。
7、原始權(quán)益人：是資金的需求方，基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有人、出讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始債權(quán)人、設(shè)立SPV的委托人。根據(jù)深交所業(yè)務(wù)問(wèn)答，專項(xiàng)計(jì)劃可以設(shè)置多個(gè)原始權(quán)益人。對(duì)原始權(quán)益人有三個(gè)關(guān)注要點(diǎn)：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源于原始權(quán)益人經(jīng)營(yíng)性收入的，原始權(quán)益人應(yīng)具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，關(guān)注其盈利能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)前景、償債能力等；（2）原始權(quán)益人承擔(dān)差額補(bǔ)足、資產(chǎn)回購(gòu)等增信義務(wù)的，關(guān)注其資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流情況；（3）原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)具有相關(guān)業(yè)務(wù)管理能力，包括規(guī)則、技術(shù)與人力配備。
8、管理人：主要包括證券公司和基金管理公司子公司。是指接受原始權(quán)益人的委托為其基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立SPV，作為受托人代表SPV行使權(quán)利履行義務(wù)，包括結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、資產(chǎn)選擇、現(xiàn)金流分析、定價(jià)、起草發(fā)行文件、證券承銷(xiāo)、報(bào)批等事項(xiàng)。
9、資產(chǎn)支持證券持有人：資產(chǎn)證券化實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，根據(jù)《管理規(guī)定》，資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)面向合格投資者發(fā)行，發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人，單筆認(rèn)購(gòu)不少于100 萬(wàn)元人民幣發(fā)行面值或等值份額，由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施主動(dòng)管理的投資計(jì)劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。轉(zhuǎn)讓后單只資產(chǎn)支持證券的投資者合計(jì)不得超過(guò)二百人。
合格投資者主要包括：
（1）經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)或者備案設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括但不限于銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等；
（2）前項(xiàng)規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的金融產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等；
（3）經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的境外金融機(jī)構(gòu)及其發(fā)行的金融產(chǎn)品，包括但不限于合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者；
（4）社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；
（5）在行業(yè)自律組織備案或者登記的私募基金及私募基金管理人；
（6）凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的非金融機(jī)構(gòu)；
（7）符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及相關(guān)規(guī)定的其他合格投資者。
10、托管人：是指為資產(chǎn)支持證券持有人之利益，按照規(guī)定或約定對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行保管，并監(jiān)督專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、具有托管業(yè)務(wù)資格的證券公司或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)托管。
11、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)
律師：起草發(fā)行文件和法律協(xié)議、協(xié)助解決法律、結(jié)構(gòu)問(wèn)題并協(xié)助報(bào)批。
會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)：提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)信息、現(xiàn)金流分析。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告（包括初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)）。
擔(dān)保機(jī)構(gòu)：通過(guò)擔(dān)保、保險(xiǎn)等方式提供外部信用增級(jí)。
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