FX168財(cái)經(jīng)報(bào)社(香港)訊 如果以2008年金融危機(jī)為鑒，那么市場可能會(huì)迎來又一輪破壞性的美元強(qiáng)勢。美元在3月中旬飆升了9%，而全球市場幾乎沒有時(shí)間復(fù)蘇。
從3月9日開始的10天里，美元兌幾乎所有其他貨幣都大幅升值，因?yàn)槠髽I(yè)和銀行紛紛買入美元，以償還債權(quán)人、貿(mào)易伙伴和供應(yīng)商的債務(wù)。貨幣市場融資利率大幅上升，股價(jià)大幅下跌，因?yàn)槟切┛是竺涝耐顿Y者進(jìn)行了清算。
美元是全球商業(yè)和投資的首選貨幣，在所有外匯交易中占比高達(dá)90%。美元匯率的飆升是個(gè)壞消息，因?yàn)樗杆偈站o了金融狀況，加劇了政策制定者正努力預(yù)防的問題。
自3月23日以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，向金融體系注入數(shù)萬億美元，并與其他央行開放貨幣互換額度，以緩解海外美元壓力，美元升勢已經(jīng)消退。貨幣互換利率已趨于穩(wěn)定，股市正再度回升。
但如果這只是美元上行道路上的一個(gè)暫時(shí)停頓，而非完全停止呢？
布朗兄弟哈里曼銀行(Brown Brothers Harriman)策略師Ilan Solot等人預(yù)計(jì)美元將再次走強(qiáng)。Solot 2008年曾在美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)任外匯交易員。
他表示：“政策制定者從上一次危機(jī)中很好地理解了資金短缺問題，他們已急于解決這個(gè)問題，但此次危機(jī)很可能會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊?！?/p>
央行官員已重申2008年的刺激方案，但“這是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性沖擊，我們不知道結(jié)果會(huì)如何，”Solot補(bǔ)充道。
美元將重演上次危機(jī)時(shí)的劇本？
和許多分析師一樣，他建議關(guān)注2008年的危機(jī)。
從2007年全年到2008年，美元指數(shù)穩(wěn)步下滑，因?qū)_基金增加空頭倉位，盡管市場對美國次級(jí)抵押貸款和貝爾斯登(Bear Sterns)的崩潰愈發(fā)不安。但從2008年3月到11月，由于海外需求，美元飆升了24%。
就像最近一樣，貨幣市場利率飆升。
然后，美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國政府7000億美元的銀行救助計(jì)劃開始生效。隨著貨幣市場僵局的緩解，美元在2008年12月18日跌至谷底。
然而，這種喘息是短暫的。美元隨后再次升值，在2009年3月見頂之前又上漲了15%。這使得股市和新興市場跌至谷底。
這一次的不確定性在于，隨著世界各地還有數(shù)十萬人患病，這種病毒造成的供需雙重沖擊可能會(huì)無限期持續(xù)下去。試圖維持運(yùn)營的公司和個(gè)人可能會(huì)囤積現(xiàn)金。
現(xiàn)在美元走高也符合所謂的美元微笑(Dollar Smile)理論。該理論由摩根士丹利(Morgan Stanley)前策略師Stephen Jen提出，認(rèn)為美元在艱難時(shí)期會(huì)走強(qiáng)，因?yàn)橥顿Y者會(huì)涌向安全、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。
隨后，隨著美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息——微笑的底部，該指數(shù)下跌。隨后隨著美國經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)全球增長反彈，該指數(shù)再次上升。
Jen目前管理著對沖基金和咨詢公司Eurizon SLJ Capital，他預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將在今年年底前全面復(fù)蘇，而歐洲要到明年年底才能恢復(fù)到2019年底的GDP水平。
他補(bǔ)充稱：“我們曾站在美元微笑的左側(cè)，但在2020年下半年和2021年的大部分時(shí)間里，我預(yù)計(jì)我們將轉(zhuǎn)向美元微笑的右側(cè)。”
即使在大幅降息之后，美元資產(chǎn)也能提供更高的收益率——三個(gè)月期美國和德國國債之間的息差年化收益率為1%。
與此同時(shí)，盡管美元有所回落，但兌貿(mào)易伙伴國貨幣的匯率仍接近2002年以來的最高水平，這讓人們再度猜測美國財(cái)政部會(huì)出手干預(yù)以遏制美元升值。但動(dòng)蕩的時(shí)代讓這種情況不太可能發(fā)生。
高盛表示：“歷史性的反彈還沒有完全結(jié)束?！痹撔醒a(bǔ)充稱，如果股市進(jìn)一步下跌，美元貿(mào)易加權(quán)匯率可能會(huì)從近期高點(diǎn)再上漲3%至5%。
需求與供應(yīng)
冠狀病毒的破壞還發(fā)生在美元市場的供需平衡日益脆弱之際。
多年來，更嚴(yán)格的監(jiān)管限制了美國銀行的美元放貸能力。但美元在國際交易中的作用并沒有減弱，這導(dǎo)致了美元融資缺口，即非美國銀行的美元資產(chǎn)和負(fù)債之間的缺口。
據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)估計(jì)，這種失衡每年可能達(dá)到1.5萬億美元。
部分掉期市場反映出不安情緒——3個(gè)月期美元-日元掉期合約價(jià)格上漲至44個(gè)基點(diǎn)，而2019年的平均水平為20個(gè)基點(diǎn)。
衡量銀行融資成本的FRA-OIS指數(shù)處于金融危機(jī)以來的最高水平。市場人士表示，與其說是銀行間的問題，不如說是銀行間市場的飆升表明，企業(yè)的需求達(dá)到了前所未有的水平，這些企業(yè)正在降低信貸額度，并尋求從銀行借入更多資金。
Jupiter Asset Management的基金經(jīng)理Ariel Bezalel和Harry Richards認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入持續(xù)的美元短缺時(shí)期。
“在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，沒有足夠的美元流向外部世界，”他們寫道。
當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購買、數(shù)萬億美元的現(xiàn)金注入和與外國央行的互換將有所幫助。但它可能會(huì)停滯不前。
美國銀行指出，在一個(gè)每日6.6萬億美元的市場中，美元參與了全球90%的外匯交易，并補(bǔ)充道：“事實(shí)是，如果人們急于持有美元，美聯(lián)儲(chǔ)就無法平衡供需失衡?！?/strong>
他們預(yù)計(jì)美元指數(shù)最終將從目前的102升至120，不過他們沒有給出時(shí)間框架。
聯(lián)系客服
