近日，欣泰電氣(300372)因欺詐發(fā)行被證監(jiān)會(huì)勒令退市，成為創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)制退市第一股事件，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也引發(fā)了關(guān)于A股、港股退市機(jī)制問題的大討論。
其實(shí)不管是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)，都各有各的毛病：一個(gè)“只生不死”，“殼”資源炒作成風(fēng)；一個(gè)退市奇慢，“殼股”、“老千股”、“僵尸股”橫行。
今天，智通財(cái)經(jīng)借此機(jī)會(huì)和大家一起研究一下，A股市場(chǎng)和港股的退市機(jī)制。
A股：曾連續(xù)五年無公司退市
A股市場(chǎng)退市制度，有一個(gè)相對(duì)比較清晰的發(fā)展過程。請(qǐng)看下表：
盡管退市制度一直在完善，但是A股上市公司退市率過低，仍然是一個(gè)難以回避的話題。
據(jù)《信息時(shí)報(bào)》援引數(shù)據(jù)，自2001年A股啟動(dòng)退市制度以來，15年間滬深兩市因業(yè)績連續(xù)虧損而被退市的公司僅有33家，相比現(xiàn)在超過2800家上市公司的數(shù)量來講，這個(gè)比例明顯偏低。
甚至在2008年到2012年的五年間，A股市場(chǎng)竟然沒有一家公司退市：
這里智通財(cái)經(jīng)列舉幾個(gè)有代表性的，被強(qiáng)制退市的案例：
2014年啟動(dòng)的退市新規(guī)，關(guān)于“重大違法退市”沒有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)，ST博元成為第一個(gè)撞到槍口上的。
一旦進(jìn)入退市程序，根據(jù)深交所退市規(guī)則，退市要經(jīng)歷以下步驟：收到證監(jiān)會(huì)處罰決定；公司股票復(fù)牌并交易30個(gè)交易日；深交所作出股票暫停上市的決定；深交所作出股票終止上市的決定；公司股票進(jìn)入退市整理期，公司股票復(fù)牌并交易30個(gè)交易日；上市公司股票終止上市。
其中可以清楚看到，有兩個(gè)步驟是可以實(shí)現(xiàn)交易的。在這兩個(gè)步驟實(shí)現(xiàn)逃離，則割肉止損；不到黃河心不死的，則趁低狂吸，賭多年后公司重新上市。
港股：退市流程冗長致“僵尸圍城”
再說港股市場(chǎng)。
港股退市機(jī)制由《主板上市規(guī)則》、《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，及相關(guān)指引所構(gòu)成。從法理上說，港交所可以對(duì)不再滿足上市和交易條件的公司行使“除牌”權(quán)力。
而按公司意愿劃分，則有“自主退市”與“強(qiáng)制退市”兩種方式。
“自主退市”包括：私有化、強(qiáng)制性收購、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，及撤回上市地位等；“強(qiáng)制退市”則包括：公司財(cái)務(wù)或業(yè)務(wù)狀況不再滿足上市要求，嚴(yán)重違反《上市規(guī)則》或影響市場(chǎng)公平秩序，及停牌公司無足夠措施推動(dòng)復(fù)牌等。
我們以案例來說明：
總體而言，港股市場(chǎng)退市率也不高。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)獲得的資料，在港股主板，2008至2013年累計(jì)上市(含創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板)392家，退市45家，退市/上市比率或1:9.
在所有退市案例中，只有10例為強(qiáng)制退市。公司被強(qiáng)制除牌的主要原因是清盤、資不抵債或失去持續(xù)經(jīng)營能力，及資訊披露嚴(yán)重違規(guī)等。
綜合而言，港股年退市率不足1%，而且主動(dòng)退市多，強(qiáng)制除牌少。在2008至2013期間，主板與創(chuàng)業(yè)板被強(qiáng)制退市公司總數(shù)僅為15例，年均2.5家，明顯低于其他海外成熟市場(chǎng)。
同時(shí)，香港退市機(jī)制中，并未設(shè)置如A股轉(zhuǎn)三板市場(chǎng)或美股“粉板”的場(chǎng)外市場(chǎng)，供退市股票流通?！耙煌说降住睂?duì)公眾投資者利益損害巨大，使得監(jiān)管部門對(duì)待退市異常謹(jǐn)慎。
在境外市場(chǎng)，如美國股市中，1995年~2002年的8年間，就有高達(dá)7000多家上市公司被掃地出門，其中由于財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)或信息報(bào)告違法而強(qiáng)退的公司大約占了一半。
在退市標(biāo)準(zhǔn)上，交易所有權(quán)在認(rèn)為發(fā)行人不再適合上市、缺乏足夠業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)運(yùn)作條件，以及已停牌公司的復(fù)牌計(jì)劃不足以維持上市等情況下，決定將該證券除牌。
但這種退市定義寬泛，缺少可量化標(biāo)準(zhǔn)的決定卻容易引起爭(zhēng)議，曾引發(fā)訴訟。
在退市流程序上，所有強(qiáng)制性退市案中，從公司停牌到發(fā)出退市通知，一般需要經(jīng)過2年以上的監(jiān)察期，加上復(fù)牌補(bǔ)救以及行政復(fù)核等，有可能長達(dá)數(shù)年時(shí)間。如牡丹汽車退市程序，從2005年3月到2013年3月，時(shí)間長達(dá)60個(gè)月。
而在美國納斯達(dá)克，從發(fā)現(xiàn)公司不符合持續(xù)上市條件至決定發(fā)出退市通知，一般不超過75天，就算嚴(yán)格規(guī)定走完全部流程，也會(huì)在360天以內(nèi)，不存在退市程序延期的情況。
這種問題導(dǎo)致的后果，就是港股市場(chǎng)魚龍混雜，尤其是長期滯留在市場(chǎng)的“殼股”、“老千股”和“殭尸股”橫行，投資者切要小心鑒別，不要冒冒失進(jìn)了套還在苦苦等待。
(責(zé)任編輯：DF120)
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