提起價(jià)值投資，很多人一定不陌生，大名鼎鼎的股神巴菲特正是價(jià)值投資堅(jiān)定的擁護(hù)者。但是何為深度價(jià)值投資，很多人可能要因此打上問(wèn)號(hào)？
深度價(jià)值投資即一種比較極端的價(jià)值投資策略。猶如其名字所昭示的一樣，該策略采用自下而上的方式，從基本面出發(fā)尋找嚴(yán)重被低估的股票，旨在為投資者提供卓越的長(zhǎng)期回報(bào)。但這里的“價(jià)值”并非簡(jiǎn)單的“劃算”，而是指公司被暫時(shí)低估的內(nèi)在價(jià)值充分釋放后為投資者帶來(lái)的巨大升值潛力。因此采用該策略的投資多集中于不為普通投資者感興趣的一些新興企業(yè)。
雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采取深度價(jià)值投資策略的基金乏善可陳，但在海外市場(chǎng)，該類基金卻占有一席之地。根據(jù)天天基金網(wǎng)的機(jī)構(gòu)分類標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)共同基金市場(chǎng)上現(xiàn)有分屬于大盤、中盤和小盤深度價(jià)值類基金各172、48和42只。通常管理該類基金的公司多為投資者耳熟能詳?shù)幕鸸?，例如American Beacon， JP Morgan 和PIMCO等。其中也不乏有公司推出專注深度價(jià)值投資的系列產(chǎn)品，如富蘭克林坦伯頓(Franklin Templeton)公司的互惠系列(Mutual Series)基金。
出色的長(zhǎng)期回報(bào)
采用深度價(jià)值投資策略基金的優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的，即能夠?yàn)殚L(zhǎng)期投資者提供非常具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)。一只出色的該類基金可以通過(guò)有效的控制波動(dòng)率，在不同的經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換中均能保持穩(wěn)定的收益，即使在整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷的情況下也能創(chuàng)造相對(duì)不錯(cuò)的回報(bào)。
投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制的雙重要求
雖然高回報(bào)的前景十分誘人，但是該策略無(wú)論從選股過(guò)程或是風(fēng)險(xiǎn)控制上都對(duì)分析員和基金經(jīng)理的投資能力均提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。投資者必須意識(shí)到深度價(jià)值中“深度”不僅針對(duì)回報(bào)率更是指類似冰山一樣的風(fēng)險(xiǎn)。
深度投資的選股過(guò)程異常復(fù)雜，分析師首要的考驗(yàn)就是“自下而上”精選個(gè)股。分析師一般通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入的資產(chǎn)和現(xiàn)金流分析來(lái)驗(yàn)證股票的真實(shí)價(jià)值。該策略旨在尋找具有如下特征的公司：穩(wěn)定的盈利能力和充分的凈現(xiàn)金流；可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式和具備市場(chǎng)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；良好的企業(yè)治理。定量而言，該策略傾向于投資市凈值(P/B)低于1，市盈率(P/E)小于7的公司，但這不是一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。最重要的是，分析師更關(guān)注尋找這些股票是否具備充分釋放內(nèi)在價(jià)值的觸發(fā)點(diǎn)，這個(gè)觸發(fā)點(diǎn)可能來(lái)源于公司運(yùn)營(yíng)或是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也或者是市場(chǎng)本身。因此分析師需要從公司的運(yùn)營(yíng)者的角度去思考和了解一個(gè)公司，甚至有時(shí)主動(dòng)給企業(yè)提供相關(guān)建議。PIMCO公司的 Pathfinder Strategy系列正是這樣積極的協(xié)助企業(yè)尋找和釋放觸發(fā)點(diǎn)的。
風(fēng)險(xiǎn)尤其是下行風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)于采取深度價(jià)值策略的投資而言也是至關(guān)重要的。研究團(tuán)隊(duì)需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)既包括選股風(fēng)險(xiǎn)，如公司是否過(guò)度使用杠桿或缺乏公司治理等；同時(shí)也包含常見(jiàn)的組合構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)，如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。此外部分深度價(jià)值投資還會(huì)結(jié)合合并套利(Merger Arbitrage)或者問(wèn)題債務(wù)(Distressed Debt)等策略，使產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更加錯(cuò)綜復(fù)雜和難以辨認(rèn)。
資產(chǎn)配置中的生力軍
由于深度價(jià)值投資型基金因其總體不俗的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，在海外資產(chǎn)配置中扮演不可忽視的角色；但投資者需充分意識(shí)到其高回報(bào)的背后需要基金公司強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)、卓越的分析能力和資金管理能力的支持。因此，投資者在考慮配置該類型基金時(shí)需持謹(jǐn)慎態(tài)度，選取具備出色分析研究和風(fēng)險(xiǎn)管理的基金公司。
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