截止到上周為止，按照每周漲幅來計算，黃金創(chuàng)下12年的連跌記錄，連帶著，白銀也一路走低，到達(dá)15.7美元/盎司。
每次遇到這種10年以上的連漲或連跌記錄的時候，我內(nèi)心總是有個聲音提醒我說，你可以小倉位試一試……
在最近的1個月里，每當(dāng)有會員問我，我買點兒什么好的時候，我給出的建議基本都是，金字塔法買入白銀，可能有同學(xué)已經(jīng)賠錢（我在和你們一起賠），不過我相信白銀是被低估的，持有白銀還可以對沖人民幣可能的貶值。
以我的認(rèn)知，白銀已經(jīng)距離其所能達(dá)到的極限低價已經(jīng)越來越近了。
有人問了，白銀的極限低價位是多少？
我給出的答案是：13美元/盎司。
特別強調(diào)，這個價位不一定能達(dá)到哦！
如果我能準(zhǔn)確的告訴你它一定到達(dá)這個位置，我就成了上帝了。
有人問了，這個成本你怎么算出來的？
答案：最低現(xiàn)金生產(chǎn)成本法，用世界上最大的幾家銀礦公司的（現(xiàn)金成本+總現(xiàn)金成本）/2——我曾經(jīng)用這個方法判斷正確了石油的最低點（具體文章見“創(chuàng)紀(jì)錄的時刻，就是資金最危險的時候！”一文中的“閱讀原文”）
世界上最大的銀礦公司叫做Fresnillo Plc公司，是墨西哥的一家公司，這家公司同時還是墨西哥第二大金礦生產(chǎn)商，公司在倫敦交易所和墨西哥交易所同時上市；世界上第二大的銀礦公司叫Pan American Silver公司，也是一家上市公司，其他大的銀礦公司還包括了Coeur Mining集團(tuán)、Industrias Pe?oles, S.A.B. de C.V.公司、Silver Wheaton等。這些銀礦公司的平均現(xiàn)金成本約在8-11美元/盎司，總的現(xiàn)金成本大約是14-19美元/盎司。
比方說，世界第二大礦產(chǎn)白銀公司泛美白銀公司（Pan American Silver）公布了其2014年的現(xiàn)金成本和全現(xiàn)金成本，分別是9.7、14.92美元/盎司，2015年這兩個數(shù)字預(yù)計分別是10.5和14.9，我也去其他幾個白銀公司查過，2014-2015年礦產(chǎn)白銀的全現(xiàn)金成本普遍在13-19美元/盎司，而泛美白銀公司是所有銀礦公司中成本控制非常好的公司。
下面這張圖是湯姆森路透社礦業(yè)服務(wù)公司最新調(diào)查出來的主要白銀公司對礦產(chǎn)白銀的生產(chǎn)意愿（TCC的意思是全現(xiàn)金生產(chǎn)成本，Capex為資本性支出），其中：灰線為2015年的全現(xiàn)金成本+資本性支出的情況，暗紅色的線為2016年的全現(xiàn)金生產(chǎn)成本，而那根顯眼的紅色虛線則是財主本人認(rèn)為的白銀市場價位的極限值。
這張圖展示的是各礦業(yè)公司的“現(xiàn)金生產(chǎn)成本+資本性支出”隨著產(chǎn)能的擴大而增加的情況，7美元/盎司的銀價，只有10%的白銀產(chǎn)能能被開發(fā)；10美元/盎司的銀價，有20%（2015年）至25%（2016年）的白銀產(chǎn)能被開發(fā)；到達(dá)15美元/盎司的時候，85%的白銀產(chǎn)能能夠被開發(fā)，但要是銀礦公司都100%開足馬力生產(chǎn)，那么非得20美元以上的銀價才能刺激……
以2015年的銀價情況，全球銀礦公司只是開發(fā)了其90%的產(chǎn)能而已。
我所判斷的極限白銀價格，白銀產(chǎn)能被開發(fā)的水平大概是60%多一點兒——換句話說，如果白銀到達(dá)13美元/盎司，市場上的礦產(chǎn)白銀將會有近40%消失，而礦產(chǎn)白銀又占了全部白銀供應(yīng)量的85%（其余的白銀為回收白銀）。
下圖即為2012年到2016年全球白銀的供應(yīng)與消費分類，從中也可以看出，自2011年白銀價格崩盤以來，每年的白銀供應(yīng)與需求都會出現(xiàn)赤字（Deficit）。
另外，說了你很難相信，中國2014年是世界第二大白銀生產(chǎn)國，但中國幾乎沒有什么專門的白銀礦，靠的就是回收白銀和鉛鋅礦、銅礦以及金礦的副產(chǎn)品。
對于大宗商品比較熟悉的朋友應(yīng)該都知道嘉能可集團(tuán)（Glencore），這家瑞士的公司是全球最大的大宗商品貿(mào)易商，在倫敦和香港兩地上市，在2015年的世界財富500強中排名第10，2014年這家公司非流動性資產(chǎn)高達(dá)910億美元、營收為2210億美元。
即便如此龐然大物，嘉能可還是在2015年底差點兒破產(chǎn)，當(dāng)時其股價相比上市之初暴跌90%！根據(jù)最新的公司財報，嘉能可在2015財年虧損了49.64億美元（預(yù)估是虧損4.565億美元），但至少活了下來。如果不是及時變賣資產(chǎn)斷臂求生，嘉能可恐怕會成為2015-2016年全球最大的金融黑天鵝事件！
就我個人看法，去年大宗商品暴跌得如此慘烈，也與嘉能可密不可分，可能正是因為嘉能可需要籌集現(xiàn)金償還債務(wù)，不得不拋售自己的各種大宗商品庫存，才使得去年大宗商品跌至極為慘烈的地步……
在變賣資產(chǎn)之前，嘉能可當(dāng)時負(fù)債305億美元，通過緊急變賣資產(chǎn)和能源交易，嘉能可2015年度經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為13.4億美元（比方說，嘉能可將秘魯?shù)?/span>Las Bambas銅礦出售給以五礦集團(tuán)為首的中國財團(tuán)，獲得了7.15億美元收益），但目前依然負(fù)債259億美元……
當(dāng)這樣一家礦業(yè)公司面臨即將破產(chǎn)的兇險境地，你可想而知會如何緊急拋售手頭的商品。2015年11月份，恰好它有1樁業(yè)務(wù)是變賣秘魯?shù)囊粋€大型銀礦（一級核心礦區(qū)）的一部分股份給別人。
變賣的時候，你猜猜所有白銀按照什么價位折算呢？
答案是：13.1美元/盎司！
當(dāng)時的白銀正處于急速下跌的過程中，市場上的白銀價格大約是15美元/盎司左右，在面臨破產(chǎn)危機之時，根據(jù)相關(guān)信息披露和專家對于隱含白銀價格的計算，嘉能可仍然堅持為所有沒有生產(chǎn)出來的白銀要求13.1美元/盎司的價格。
難以想象的是，如此少的折扣，購買者居然沒有落井下石的接受了！
你猜猜購買者是誰？
就是我剛才列舉的全球最大銀礦公司之一的Silver Wheaton公司！
此后不久，白銀價格跌至2010年以來的最低——13.6美元，然后伴隨著黃金的反彈開始暴漲，一度漲至超過21美元/盎司。
最后，有必要給大家解釋一下現(xiàn)金生產(chǎn)成本和資本性支出的含義了，這都是礦業(yè)公司的專有名詞，看懂了這個，你就明白為什么TCC和Capex很重要了。
TCC的全稱是“Total Cash Cost”，意思“總現(xiàn)金生產(chǎn)成本”，一般是指與現(xiàn)場生產(chǎn)所直接相關(guān)的現(xiàn)金支出成本，包括，現(xiàn)場運輸，采礦，冶煉，稅（非所得稅，如資源稅）以及現(xiàn)場管理成本，但是，現(xiàn)金成本不包括非現(xiàn)金支出成本如折舊攤銷費用，也不包括現(xiàn)場之外的成本，如總部管理費用等。
為了對成本進(jìn)行更精確的衡量，現(xiàn)金成本又有C1（純粹的選礦和采礦成本）、C2（C1加上折舊和攤銷）、C3 （C2加上金融成本、礦區(qū)使用費及一般費用）。其中，C3就是所謂的TCC，全現(xiàn)金成本。對于老礦區(qū)來說，C1有可能很低，低到負(fù)值——意思是說，只要能生產(chǎn)出來白銀，就是賺錢！
資本性支出的英文是Capital expense，指的是企業(yè)的經(jīng)營活動中，長期使用的、其經(jīng)濟(jì)壽命將持續(xù)多個會計期間的資產(chǎn)，其中很重要一塊兒是企業(yè)總體的生產(chǎn)貸款及其利息支出，在某些情況下還包括固定資產(chǎn)的折舊，無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷等。
關(guān)于現(xiàn)金成本（特別是C1）為什么重要的進(jìn)一步解釋，可以參考我寫黃金的那篇文章“為什么現(xiàn)在你必須考慮買點兒黃金了？”。
如果你買白銀不帶杠桿的話，我認(rèn)為現(xiàn)在的價格是個盈虧比不錯的交易。
需要說明的是，寫了這么多，只是想告訴大家，現(xiàn)在白銀整體上處于低位和它最低有可能到達(dá)多低，但我并非神仙，預(yù)測也有可能錯誤，只是用一些客觀的指標(biāo)來判斷一些東西，具體怎么買和賣，選擇什么標(biāo)的物，如何交易和實踐這些觀點，那是另外一篇文章討論的問題了。
另外，有人喜歡通過金銀比來判斷白銀價格的低點，我在被封號的“路財主”的文章中也專門寫過一篇“金銀比的歷史”，有興趣可以點擊本微信號左下角的“閱讀原文”查看。為了方便大家查閱，我這里把2007年迄今的美元白銀價格、1982年以來黃金白銀價格比率的曲線以及1985年以來的白銀價格給貼出來，拿走不謝。
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說明：
關(guān)于本文中提到的被封號的“路財主“和“路哥談錢”微信號中有價值的文章，例如金字塔法和金銀比歷史的文章，未來將會逐漸在備用號“路財主頻道”發(fā)布，歡迎大家掃描下面的圖片關(guān)注備用號。
