老板電器：總有一種堅(jiān)持讓我們感動
老板電器今日披露其15 年年度財報，公司全年實(shí)現(xiàn)營收45.43 億元，同比增長26.58%，其中四季度實(shí)現(xiàn)14.21 億元，同比增長29.75%；全年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤8.30 億元，同比增長44.58%，其中四季度實(shí)現(xiàn)3.42 億元，同比增長49.85%；全年實(shí)現(xiàn)EPS 1.73 元，其中四季度實(shí)現(xiàn)0.72 元；公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6 元，同時以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
全年目標(biāo)超額達(dá)成，16 年仍值得期待：在行業(yè)整體表現(xiàn)平緩背景下，公司憑借自身品牌及產(chǎn)品力驅(qū)動市占率得到穩(wěn)步提升，全年實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)增長，且四季度增速環(huán)比大幅改善，超額達(dá)成年初制定200 萬臺銷售目標(biāo)；后續(xù)隨著公司渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三四級市場渠道拆分及下沉為公司長期成長打開新空間，且公司新興渠道尤其是電商渠道表現(xiàn)持續(xù)搶眼，同時考慮到近期國內(nèi)尤其一二線城市商品房銷售回暖對廚電需求滯后效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)16 年公司主營增速仍值得期待。
盈利能力再創(chuàng)新高，長期仍有提升空間：四季度公司歸屬凈利率高達(dá)24.08%，同比提升3.23pct，創(chuàng)單季度歷史新高；公司盈利能力持續(xù)提升的核心因素一方面在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升，另一方面在于電商等直營渠道占比快速增加，此外基于規(guī)模效應(yīng)以及前三季度費(fèi)用計(jì)提較為充分帶來的費(fèi)用率下行也是公司盈利能力創(chuàng)新高的核心因素；長期來看，考慮到公司產(chǎn)品屬性及渠道利潤結(jié)構(gòu)，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、直營占比提升及渠道利潤重分配，公司整體盈利能力仍有一定上行空間。
成長空間確定，穿越牛熊價值可貴：短期來看，前期地產(chǎn)銷售滯后效應(yīng)下公司業(yè)績確定性進(jìn)一步增強(qiáng)；長期來看，行業(yè)仍處大行業(yè)小公司時代，基于渠道下沉、新興渠道擴(kuò)張及集中度提升等驅(qū)動，成長依舊確定；盈利層面，短期公司盈利改善來自高盈利渠道占比提升及規(guī)模效應(yīng)，而渠道利潤再分配則是公司遠(yuǎn)期盈利持續(xù)提升核心驅(qū)動力；依托成長空間及業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)，公司穿越牛熊的穩(wěn)健投資價值彌足珍貴。
維持“買入”評級：基于高端廚電擴(kuò)容、新興渠道占比提升及渠道下沉三大驅(qū)動力公司長期成長確定，其有望復(fù)制格力過去十年高速增長；同時基于渠道利潤再分配理論，公司盈利能力上行可期，業(yè)績成長確定性更高；當(dāng)下市場波動加劇背景下業(yè)績持續(xù)高增長標(biāo)的更為珍貴，持續(xù)看好公司跨越牛熊周期的投資價值；預(yù)計(jì)公司16、17 年EPS 為2.23、2.88 元，目前PE 為21.57、16.71 倍，維持公司“買入”評級。
陽光電源：優(yōu)質(zhì)光伏大白馬，一季報業(yè)績靚麗
事件： 2016 年 4 月 6 日，公司發(fā)布了《2016 年第一季度業(yè)績預(yù)告》。
主要觀點(diǎn)
2016 年一季度業(yè)績增幅較大，剔除非經(jīng)營性損益依舊靚麗。 2016年 1 季度，公司實(shí)現(xiàn)盈利約 11750 萬元-13800 萬元，同比增幅約70%-100%，其中募集資金利息收入及政府補(bǔ)助等非經(jīng)營性損益，預(yù)計(jì)對凈利潤影響約 1450 萬元。 剔除非經(jīng)營性損益后，公司凈利仍實(shí)現(xiàn) 49.49%-79.24%。
逆變器預(yù)計(jì)全年出貨量約 8GW，同比增長近 100%，有望成為全球第一。 其中國內(nèi)出貨量約 7.1GW，海外出貨量約 900MW。公司加速海外布局， 計(jì)劃在日本、德國、歐洲、美洲等地區(qū)獲得突破，目前在德國的市場占有率約 10%，在日本已有大量訂單。同時，公司主打泰國、印度、巴基斯坦等東南亞市場，因?yàn)檫@些區(qū)域?qū)r格更敏感。隨著分布式電站和中小電站裝機(jī)規(guī)模增速加快，公司積極布局組串式逆變器。 目前組串式逆變器約占公司出貨量的30%左右。最新的組串式和集中式逆變器轉(zhuǎn)換率都達(dá)到 99%。另外，2013 年-2014 年，公司的逆變器市占率分別為 28%、 30%和 35%，逐年提升。華為的產(chǎn)品主要搶占二三線品牌的市場份額，對公司影響不大。 2016 年公司出貨目標(biāo) 10GW，國內(nèi) 8GW，國外 2GW。 16年公司逆變器出貨均價約為 0.22 元/瓦。海外銷售單價高，毛利高，但費(fèi)用也高，凈利率和國內(nèi)銷售差別不大。
公司的電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)基數(shù)小，增速較快。公司今年確認(rèn)規(guī)模約 300MW。 16 年?duì)幦?shí)現(xiàn) 1GW 裝機(jī)規(guī)模，其中自持約 300MW。 公司的 BT 項(xiàng)目一般開工前鎖定對象，然后建設(shè)。尾款約 10%，作為質(zhì)保金，于 12 個月后收款。 公司的電站開發(fā)建設(shè)區(qū)域集中在東中部。由于電價下調(diào)將對西部地區(qū)影響最大，再加上限電限發(fā)等因素，使公司的東中部光伏電站需求量增加。未來公司將注重電站質(zhì)量的提升。 其中，安徽大概有 300MW-400MW 的備案指標(biāo)。隨著安徽兩淮地區(qū)的“領(lǐng)跑者計(jì)劃”規(guī)劃基地落地，公司有望憑借當(dāng)?shù)貎?yōu)勢，拿到較大份額。
與阿里云合作的 isolarcloud，目前已應(yīng)用于超 1GW 光伏電站，將為公司未來從事電站評級和資產(chǎn)證券化提供強(qiáng)大的數(shù)據(jù)支撐。 公司的智能運(yùn)維系統(tǒng)結(jié)合逆變器銷售，不完全免費(fèi)。
公司和三星 SDI 合作開發(fā)儲能，預(yù)計(jì)今年上半年投產(chǎn)，爭取實(shí)現(xiàn)銷售收入實(shí)現(xiàn) 2 億元。 產(chǎn)品以磷酸鐵鋰為主。 目前， 能源互聯(lián)網(wǎng)的頂層設(shè)計(jì)《 “互聯(lián)網(wǎng)” 智能能源》 已經(jīng)出爐，期待后續(xù)具體配套政策和各地的支持力度， 彈性較大。
逆變器及相關(guān)配套產(chǎn)品以及系統(tǒng)解決方案有望分享 3GW 大單。協(xié)議規(guī)定，在同等條件下各方優(yōu)先考慮按市場公允價格采購陽光電源逆變器及相關(guān)配套產(chǎn)品，包括集中式逆變器、組串式逆變器、匯流箱、監(jiān)控系統(tǒng)、儲能設(shè)備及一體化系統(tǒng)解決方案。目前合作協(xié)議主要包括設(shè)備這塊，系統(tǒng)集成和電站持有上的合作未明確涉及。
公司的電機(jī)控制器業(yè)務(wù)獲得較大突破，已應(yīng)用于多地純電動公交車、乘用車和物流車。 公司電機(jī)的 IGBT 部件采用全進(jìn)口的英飛凌和富士產(chǎn)品。 公司銷售采用點(diǎn)對點(diǎn)的直銷模式， 目前是安凱客車電動大巴電機(jī)控制器的第一大供應(yīng)商。 每套設(shè)備售價約 1 萬-1.6萬不等。 預(yù)計(jì) 2015 年銷售額在 2000 萬左右， 16 年 8000 萬到 1 億元。目前公司的客戶主要集中在中低速電動汽車廠家，公司將大力開拓電動大巴市場。 公司于 2011 年成立電動車事業(yè)部，目前團(tuán)隊(duì)約 50 人，其中研發(fā)人員約 15 人。目前，公司的主要競爭對手有匯川技術(shù)、南海華騰、上海大郡。
維持“推薦”評級。 不考慮增發(fā)攤薄等因素， 我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年， EPS 分別為 0.67 元、 1.07 元和 1.30 元，分別對應(yīng)34.48 倍、 21.59 倍、 17.76 倍 PE。 考慮到公司實(shí)現(xiàn)了智能逆變器 新能源發(fā)電 云計(jì)算 儲能 新能源汽車的能源互聯(lián)網(wǎng)全方位布局，能源互聯(lián)網(wǎng)所有節(jié)點(diǎn)全部打通， 市值空間巨大， 維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。(國聯(lián)證券)
華孚色紡：15年業(yè)績高增長，16年積極推進(jìn)新業(yè)務(wù)發(fā)展
公司15 年?duì)I收和凈利潤分別增長10.94%和99.40%
其中第四季度單季營收和凈利潤分別增長9.31%和284.12%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元。第四季度和全年凈利潤增速遠(yuǎn)超營收增速的原因1)14 年四季度棉花直補(bǔ)政策導(dǎo)致新舊棉花市場交替中棉花價格下跌20%以上，市場觀望情緒濃厚，訂單推遲，造成四季度銷量較大幅度下降，2)公司拆遷補(bǔ)償貨幣收入3929.26 萬元收款延后，在15 年才確認(rèn)收益，3)15年國內(nèi)棉花價格穩(wěn)中有降，內(nèi)外棉花價差縮小，原料采購成本有所下降，紗線毛利率提升1.19 個百分點(diǎn)，4)15 年實(shí)行精細(xì)化管理，期間費(fèi)用下降4.42%，5)15 年獲得政策收益2.6 億元，較上年增加10%。
16 年主業(yè)預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長，股價訴求較強(qiáng)
首先，公司目前產(chǎn)能135 萬錠，新疆阿克蘇二期16 萬錠已開工建設(shè)，越南二期16 萬錠啟動，其次，補(bǔ)貼收入隨新疆產(chǎn)能增加而增加，第三，棉價預(yù)計(jì)低位盤整，紗線價格保持穩(wěn)定，第四，第一期員工持股6 月底解禁，均價11.47 元，獲證監(jiān)會受理的22 億定增底價12.72 元，均高于目前股價。
公司16 年積極推進(jìn)新業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
15 年底以自有資金5 億元成立華孚網(wǎng)鏈，打造基于互聯(lián)網(wǎng)的紡織服裝供應(yīng)鏈平臺，近期已控股設(shè)立了新疆天孚棉花供應(yīng)鏈公司和浙江菁英電商產(chǎn)業(yè)園，未來將繼續(xù)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)布局，打造從時尚制造商向運(yùn)營商轉(zhuǎn)變。
16-18 年業(yè)績分別為0.45 元/股、0.50 元/股、0.58 元/股
目前股價對應(yīng)16 年市盈率24 倍，和可比公司平均水平接近，考慮到華孚網(wǎng)鏈預(yù)計(jì)未來還會有項(xiàng)目落地，且股價訴求較強(qiáng)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外棉價出現(xiàn)下跌的風(fēng)險。新增產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險。(廣發(fā)證券)
曠達(dá)科技：利潤高增長、安全邊際高，控股股東進(jìn)軍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)
曠達(dá)科技
2016 年4 月5 日，公司發(fā)布2015 年年報，營業(yè)收入18.6 億，同增6.69%，歸母凈利潤2.51 億，同增49.13%。向全體股東每10 股派0.5 元、送紅股1 股、轉(zhuǎn)增9 股。
1、 15 年利潤高增長，預(yù)計(jì)16-17 年利潤持續(xù)快速增長
2015 年，公司營業(yè)收入18.6 億，同增6.69%，歸母凈利潤2.51 億，同增49.13%。
按照行業(yè)劃分，汽車紡織物營業(yè)收入同增0.97%，電力行業(yè)營業(yè)收入同增182.94%，“其他”項(xiàng)同增3.07%。公司主要收入增長點(diǎn)及利潤增長點(diǎn)均來自電力板塊。
2015 年，公司開發(fā)和建設(shè)電站6 個，共計(jì)160MWp；并購電站2 個，共計(jì)150MWp。截至2015 年底，公司公告的并網(wǎng)電站達(dá)330MW。按全年計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015年有效裝機(jī)約270MW，預(yù)計(jì)2016 年有效裝機(jī)可達(dá)500-600MW，并帶動2016 年利潤快速增長。隨著公司持續(xù)推進(jìn)電站建設(shè)及運(yùn)營，預(yù)計(jì)2017 年利潤還將快速增長。
2、 大股東增持均價11.07 元/股，號召員工買入并兜底；持續(xù)看好公司投資價值。
2016 年1 月18 日，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長兼總裁沈介良先生倡議公司全體員工積極增持曠達(dá)科技股票，承諾凡2016 年1 月18 日至 2016年1 月22 日期間，公司員工及全資子、孫及分公司， 控股子公司員工通過二級市場買入曠達(dá)科技股票且連續(xù)持有12 個月以上并且在職，若因增持曠達(dá)科技股票產(chǎn)生的虧損，由其予以全額補(bǔ)償；收益則歸員工個人所有。預(yù)計(jì)員工增持成本約11 元/股。
2016 年1 月18 日到3 日1 日，公司控股股東及一致行動人不斷增持公司股票，累計(jì)增持超過920 萬股，平均成本約11.07 元/股。截至3 月11 日收盤，控股股東及其一致行動人合計(jì)持有公司總股本的54.719%。
我們認(rèn)為，董事長號召員工買入，控股股東及一致行動人不斷增持股票，代表看好公司投資價值。
3、 控股股東認(rèn)繳出資25 億進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域，上市公司可能受益。
2016 年3 月，公司發(fā)布公告，公司控股股東曠達(dá)控股集團(tuán)有限公司與中歐盛世資產(chǎn)管理(上海)有限公司簽署了《蘇蘭養(yǎng)老醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金項(xiàng)目建議書》，雙方投資設(shè)立了養(yǎng)老醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金-上海蘇瀾投資中心(有限合伙)
有限合伙人曠達(dá)控股集團(tuán)有限公司認(rèn)繳出資從2.97 億增加至25 億元人民幣，基金存續(xù)期限延長至20 年。
公司是控股股東旗下唯一上市公司，我們預(yù)計(jì)，隨著控股股東進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域，未來控股股東旗下的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康項(xiàng)目有納入上市公司的可能。
4、 擬增發(fā)底價10.72 元/股，定增加碼光伏電站推動業(yè)績高增長。
2016 年3 月15 日，公司發(fā)布定增預(yù)案(修訂稿)，擬募集資金不超過11.7 億元，定增底價10.72 元/股，曠達(dá)創(chuàng)投承諾認(rèn)購不低于15%的定增額度。募投項(xiàng)目為110MW 光伏發(fā)電項(xiàng)目和2.35 億元補(bǔ)充流動資金，有望大幅提升利潤。
5、 盈利預(yù)測與評級
控股股東增持價11.07 元/股；員工增持價約11 元/股，大股東兜底；擬定增價10.72 元/股，具備較強(qiáng)的安全邊際。公司光伏業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長；控股股東認(rèn)繳出資25 億進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域，公司可能受益?；趯徤餍栽瓌t，不考慮公司可能的定增及股本攤薄，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.77、0.98 元，對應(yīng)估值分別為25、19、14 倍，具有較好投資價值，維持“買入”評級。
6、 風(fēng)險提示 光伏限電風(fēng)險，公司光伏裝機(jī)增速低于預(yù)期，非公開發(fā)行不能順利完成
正邦科技：股票激勵綁定員工利益，業(yè)績持續(xù)高增長可期！
事件：4 月 7 日 ，公司發(fā)布股票期權(quán)激勵計(jì)劃(預(yù)案) 。
我們的分析和判斷：
1、 股票期權(quán)激勵方案綁定員工和股東利益，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。 公司擬向管理層及核心骨干擬向激勵對象授予不超過(含) 3,000 萬份股票期權(quán)，授予價格為 18.95 元/股，解鎖期考核指標(biāo)分別為 2016-2018年凈利潤不低于 7 億、9 億、10 億。我們認(rèn)為股票激勵方案將綁定核心員工與股東利益，激發(fā)員工活力，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。
2、預(yù)計(jì) 16-17 年豬價高位運(yùn)行，公司充分受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。據(jù)農(nóng)業(yè)部，2 月能繁母豬存欄環(huán)比繼續(xù)下降 0.6%，減少 23 萬頭，達(dá)到 3760 萬頭，結(jié)合我們近期草根調(diào)研，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仍較理性，且春節(jié)前全國仔豬腹瀉較為嚴(yán)重，大量仔豬死亡，2016 年豬價上漲行情或超預(yù)期！同時公司原材料成本大幅下降，利好養(yǎng)殖公司業(yè)績，公司業(yè)績彈性充分受益行業(yè)反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì) 2016-2017 年公司出欄量 250 萬頭、300 萬頭。
3、公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”：在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變革背景下，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商” ，公司公告擬定增擬投資約 6 億建設(shè) 100 個養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)站。我們認(rèn)為養(yǎng)殖行業(yè)未來競爭格局呈現(xiàn)啞鈴型結(jié)構(gòu)，公司通過養(yǎng)殖服務(wù)站可加強(qiáng)與中小型生豬養(yǎng)殖場之間的黏性，推動公司飼料、獸藥、疫苗、種豬和仔豬等產(chǎn)品的銷售。
投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司 15/16/17 年歸屬于母公司凈利潤3.2/9.6/12.2 億元，對應(yīng) EPS 為 0.48/1.44/1.83 元。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈景氣全面復(fù)蘇，公司成本逐漸下滑，業(yè)績持續(xù)高增長可期，同時股票激勵方案激發(fā)員工活力。我們給予“買入-A”投資評級。目標(biāo)價 30 元。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期；(安信證券)
平高電氣：一季報利潤水平達(dá)歷年新高，正式進(jìn)軍充電樁產(chǎn)業(yè)
平高電氣發(fā)布2016 年度一季報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.68 億，同比增長32.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.36 億，同比增長550%。1-3月公司基本每股收益為0.12 元/股。公司同時公告，全資子公司天津平高智能電氣有限公司目前已基本具備全系列電動汽車智能直流充電機(jī)和交流充電樁的生產(chǎn)、調(diào)試和出廠試驗(yàn)等能力。公司正在籌劃建設(shè)一套自動化生產(chǎn)線，建成后將具備年產(chǎn)6-8 千臺直流充電機(jī)和2 萬臺交流充電樁的生產(chǎn)能力。
受益于特高壓產(chǎn)品交貨增加，公司今年一季度凈利潤水平創(chuàng)歷史新高。平高電氣近年業(yè)績增速受特高壓產(chǎn)品交貨進(jìn)度影響較大。今年一季度盈利同比出現(xiàn)大幅增長，主要基于兩個原因：1)2015 年因淮南-上海及錫盟-山東特高壓交流項(xiàng)目建設(shè)遲緩，公司同期一季度只完成一個間隔交貨，導(dǎo)致去年低基數(shù)；2)2015 年為特高壓核準(zhǔn)、招標(biāo)高峰，上述線路建設(shè)促使今年一季度交貨較往年增長，利潤水平創(chuàng)歷史新高。
在手特高壓訂單充沛，確保2016 年全年業(yè)績增長。國家電網(wǎng)去年共完成2 條特高壓交流及4 條特高壓直流線路招標(biāo)，項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度遠(yuǎn)超過去幾年。而受益于交流市場優(yōu)勢保持積及直流市場突破，平高電氣全年新接訂單46.9 億，累計(jì)在手合同充沛。繼布局中壓開關(guān)后，天津平高再次進(jìn)軍充電樁制造，為平高電氣貢獻(xiàn)新利潤來源。天津生產(chǎn)基地是公司在特高壓產(chǎn)品之外布局的新增長級。除現(xiàn)有的中壓開關(guān)業(yè)務(wù)將受益于配網(wǎng)投資落地之外，公司的充電樁業(yè)務(wù)也將享受行業(yè)景氣度提升。據(jù)了解，國家電網(wǎng)今年將招標(biāo)充電設(shè)備超50 億，同比2015 年提升近3 倍。目前該集招市場中中標(biāo)份額最大的仍是國網(wǎng)下屬企業(yè)，如國電南瑞及許繼電氣。平高電氣作為與上述兩家對標(biāo)的網(wǎng)內(nèi)企業(yè)，目前已具備國網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)，預(yù)計(jì)后續(xù)幾批次招標(biāo)中也將斬獲理想份額。
擬定增收購集團(tuán)資產(chǎn)，增加項(xiàng)目總包能力。平高電氣前期發(fā)布定增預(yù)案，擬募集49 億元資金收購平高集團(tuán)下屬的平芝公司、國際工程等5家公司股權(quán)，同時增資加快海外工程、系統(tǒng)總包能力的建設(shè)。目前該方案已于2016 年1 月6 日獲得證監(jiān)會受理。本次增發(fā)完成后，平高電氣項(xiàng)目總包能力及境外接單能力將獲得顯著增強(qiáng)。
暫不考慮本次增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年歸屬凈利潤分別為8.27/11.64/14.15 億元，對應(yīng)2016 年16 倍PE，維持推薦。
風(fēng)險提示：特高壓建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期(長江證券)
隆基股份：大單持續(xù)印證，單晶趨勢明顯
大單持續(xù)印證，單晶趨勢明顯。(1)國家電力投資集團(tuán)公布2016年度第一批光伏組件設(shè)備招標(biāo)中標(biāo)結(jié)果，公司中標(biāo)260WM單晶組件，估計(jì)訂單金額約1 0億元。中標(biāo)結(jié)果顯示，公司獨(dú)攬所有單晶份額，為中標(biāo)容量最多的光伏組件廠商，另外7家組件廠商分享405.54MW多晶組件，單晶占比約39.1%。(2)公司與山東中鴻新能源科技有限公司、葛洲壩能源重工有限公司、中清能綠洲科技股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來3年向上述三家公司提供不少于2.7GW的單晶組件，估計(jì)201 6年提供不少于800MW單晶組件，產(chǎn)生營業(yè)收入約32億元(含稅)。(3)2016年以來，公司公告的單晶組件累計(jì)中標(biāo)量460MW，與多家合作伙伴簽訂框架協(xié)議，未來3年的累計(jì)意向訂單達(dá)18.2GW，我們認(rèn)為，市場對于單晶和公司產(chǎn)品的認(rèn)可度在不斷提升，持續(xù)的大單印證了單晶替代這一行業(yè)趨勢。
“領(lǐng)跑者”基地即將擴(kuò)容，單晶顯著受益。近期國家能源局發(fā)布2016年能源工作指導(dǎo)意見，明確提出我國將擴(kuò)大領(lǐng)跑者基地建設(shè)規(guī)模。根據(jù)2015年大同1GW光伏“領(lǐng)跑者”示范項(xiàng)目招標(biāo)情況，單晶組件的使用比例在28%以上，遠(yuǎn)高于2015年國內(nèi)平均15%左右的單晶市占份額，目前，濟(jì)寧、包頭等多個采煤沉陷區(qū)正在申請光伏“領(lǐng)跑者”示范基地，總裝機(jī)規(guī)模超過9GW，寧夏、新疆準(zhǔn)東等地區(qū)在政策文件中也要求組件轉(zhuǎn)換效率須達(dá)到“領(lǐng)跑者”計(jì)劃先進(jìn)產(chǎn)品指標(biāo)，預(yù)計(jì)高效組件在全國范圍內(nèi)的推廣將是一種趨勢，有利于光電轉(zhuǎn)化效率更高的單晶產(chǎn)品擴(kuò)大份額。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，響應(yīng)市場需求。截至2015年底，公司單晶硅片產(chǎn)能5GW，單晶組件產(chǎn)能達(dá)1.5GW。2016年公司將繼續(xù)推進(jìn)泰州樂葉2GW高效單晶PERC電池項(xiàng)目和2GW組件項(xiàng)目以及銀川隆基1.2GW單晶硅棒項(xiàng)目，西安1.15GW單晶切片項(xiàng)目和無錫850MW單晶切片項(xiàng)目將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，同時公司在馬來西亞、印度的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也將加快進(jìn)度。預(yù)計(jì)到2016年年底公司單晶硅片和組件產(chǎn)能分別有望達(dá)到7.5GW和5GW，以滿足訂單快速增長的需求。
投資建議。不考慮非公開發(fā)行攤薄的影響，預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.54、0.77元，對應(yīng)PE分別為23.7、16.6倍?？紤]到國內(nèi)單晶替代趨勢愈發(fā)明顯、公司訂單規(guī)?？焖倮塾?jì)，我們愈發(fā)看好公司的未來發(fā)展，上調(diào)公司評級由“推薦”至“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險提示：單晶推廣進(jìn)度不及預(yù)期。(平安證券)
