'周一，美國投資研究平臺Seeking Alpha的一位投資專家發(fā)表了一篇博文，對人民幣近期的貶值發(fā)表了看法，他認為人民幣兌美元貶值壓力的擴大，并不是像川普所說的中國央行在操作匯率故意貶值；而且人民幣加入貨幣籃子，意味著中國決策層將進一步開放貨幣市場，使其擁有更常規(guī)的浮動規(guī)律；由于中國正面臨著越來越大的經(jīng)濟下行壓力，配置美元可能是最為安全的投資決策。'
在這一屆的美國總統(tǒng)大選中，國際貿(mào)易問題可能是最為突出的議題之一了。共和黨候選人川普一直以來將中國描述為貨幣操縱國，表示中國通過人為貨幣貶值獲取更大競爭力，并搶走了美國的就業(yè)和貿(mào)易機會，由此他才獲得了一批民粹主義者的支持。在這些人眼中，人民幣匯率的下跌，意味著中國產(chǎn)品價格的下跌，從而推動了中國出口需求，并增強了國內(nèi)制造業(yè)。
但是，實際上關(guān)于貨幣操縱的主題，中國介入?yún)R率市場其實多在防止人民幣出現(xiàn)大規(guī)模的貶值，這有利于其他大型經(jīng)濟體。到目前為止，中國已經(jīng)拋售了5700億美元的外匯資產(chǎn)，來阻止人民幣出現(xiàn)更大的貶值。
中國政府也正在試圖將人民幣從一個內(nèi)部管理浮動機制轉(zhuǎn)變成類似美元的常規(guī)浮動匯率。如今，人民幣成功納入SDR貨幣籃子，該籃子貨幣主要由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。1969年創(chuàng)立的特別提款權(quán)主要用來彌補成員國官方儲備不足。近年來，SDR在向全球經(jīng)濟體系提供流動性以及補充國際金融危機期間各成員國的官方儲備中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，其重要性更加顯現(xiàn)。
而人民幣被納入SDR為中國向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)向提供了信譽，并有助于外匯儲備開始向人民幣資產(chǎn)和證券轉(zhuǎn)移，吸引資金可以高達1萬億美元。
通常以來，人民幣都與美元的走勢密切相關(guān)，從2013年年底美聯(lián)儲開始呈現(xiàn)收緊貨幣政策的姿態(tài)開始，美元就開始走強，同時損害了人民幣的價值。近幾周，在人民幣兌美元出現(xiàn)貶值的同時，實際上，人民幣兌其他貨幣反而出現(xiàn)了升值。但是，為了人民幣的國際化，中國決策層有意讓人民幣匯率自由浮動。
在人民幣納入SDR后，外界對人民幣匯率走勢的爭議一直就比較大，不久前，黃金錢包首席研究員肖磊就表示，人民幣匯率在被納入SDR的當周會有一個明顯的走強，但隨后會出現(xiàn)更長時間的走軟?！笆紫龋嗣駧偶{入SDR勢必會給中國央行‘干預(yù)’人民幣形成一定壓力。而且，人民幣加入SDR也倒逼國內(nèi)資本賬戶開放，并且加速境內(nèi)外資本流動，故而人民幣匯率未來的波動性更大”。
盡管，人民幣匯率在近期跌到了6年來最低位，但相對于2015年8月的驚天大貶值，此次市場的反應(yīng)是相對平靜的。
(Source: investing.com)
另外，近期出現(xiàn)的類似于英國脫歐的全球宏觀事件也轉(zhuǎn)移了投資者在中國央行貨幣操縱上的注意力。隨著中國逐漸被淡出全球投資者的視線，美國人現(xiàn)在意識到并沒有哪個貿(mào)易伙伴在試圖獲得不公平的貿(mào)易優(yōu)勢，或者去操縱其國際收支平衡。
雖然川普堅持認為中國在故意操縱人民幣兌美元的貶值，但是說到具體細節(jié)，他也說不出個所以然來。隨著中國經(jīng)濟增速的放緩，出口規(guī)模也正在下降。截至2015年年底，中國政府、企業(yè)、和家庭債務(wù)水平已經(jīng)占年GDP的234%，這些債務(wù)主要是在2008-2009年經(jīng)濟刺激時期所積累。盡管如此，中國分散到經(jīng)濟中的債務(wù)資本將在短期內(nèi)繼續(xù)增長。而未來中國是否需要采取貶值措施來償還這筆債務(wù)也未可知。
此外，中國出口放緩的同一時間，美國庫存周轉(zhuǎn)率也隨之出現(xiàn)下降。自2014年年終以來，美國的庫存對銷售比率一直都在穩(wěn)步上升，只有今年年初有所回落，這表明美國零售商高估了其商業(yè)活動規(guī)模。
(Source: US Bureau of the Census; modeled by fred.stlouisfed.org)
在一個貿(mào)易高度交織的全球經(jīng)濟中，某一個主要經(jīng)濟體商品庫存的減少就可能會導(dǎo)致另一個出口經(jīng)濟體出口活動的減少。
未來展望
在過去幾年中，美元兌人民幣的強勢很大程度上是中國經(jīng)濟增長問題和美元作為避險資產(chǎn)之間的關(guān)系。而這一關(guān)系目前似乎還不太可能會發(fā)生改變。短期內(nèi)，預(yù)計美元兌幾乎所有主要貨幣將呈現(xiàn)上漲趨勢。今年12月，美聯(lián)儲很有可能會升息25個基點，這將進一步導(dǎo)致美元資產(chǎn)的回流。而英國脫歐也正在導(dǎo)致更多資金拋棄英鎊，轉(zhuǎn)向美元。
隨著油價反彈至30美元上方，新興市場貨幣今年出現(xiàn)大幅升值。然而，許多新興市場目前正背負著沉重的債務(wù)，其中大部分以美元計價，這主要是受長期低利率所吸引。隨著避險資金的回流，美元將繼續(xù)走強，這將進一步加大這些新興國家的債務(wù)負擔。
總結(jié)
總之，人民幣的貶值并不是像川普一直所臆斷的中國在操縱貨幣，人民幣的貶值主要與美元本身有關(guān)。
目前，美國相對全球其他主要貨幣而言，具有更高的避險地位。比如說，日元，由于日本正面臨巨額債務(wù)，并且在通縮環(huán)境中停滯不前，所以并不看漲日元；當然，英鎊在英國與歐盟的這場“離婚”中還會繼續(xù)遭受損失；而歐盟自身也正面臨著經(jīng)濟增長和通脹率難以上升的問題，所以歐元兌美元將可能出現(xiàn)下跌。
特別聲明：本文為網(wǎng)易自媒體平臺“網(wǎng)易號”作者上傳并發(fā)布，僅代表該作者觀點。網(wǎng)易僅提供信息發(fā)布平臺。
