我個人非常喜歡李嘉誠先生給長江商學院的題字取勢明道優(yōu)術(shù)道和術(shù)其實已經(jīng)有點被大家說爛了簡單點可以理解為正確的戰(zhàn)略眼光與執(zhí)行策略對應(yīng)投資就是正確的投資哲學與分析方法
正確的投資哲學就好比
巴菲特好公司好管理好價格
索羅斯市場的反身性
瑞達利歐原則
霍華德尋找風險調(diào)整后的投資機會
分析方法就好比
財務(wù)報表分析
商業(yè)模式分析
產(chǎn)業(yè)及行業(yè)分析
估值分析
宏觀環(huán)境分析
正確的投資哲學＋正確的分析方法=股市長贏
為什么我們可以把勢撇開談股市長贏呢拿芒格的話說宏觀是我們必須接受的但微觀才是我們能有所作為的宏觀的勢對任何人都是平等的任何人都無法獨善其身我們無法控制何時勢起何時勢終我們只能參與其中用我們信任的方式
而正確的投資哲學＋正確的分析方法可以讓參與者贏在起點就好比每盤牌局我的勝率都在70%以上也許打一兩把牌局我都輸了但如果打一萬把我一定贏順勢我可以賺的多逆勢我虧的少這也是為什么對于絕大多數(shù)普通投資者而言掌握正確的投資哲學和分析方法是獲取股市長贏的正途所在
但今天我重點要談的是勢因為從道和術(shù)的角度來看漢威科技還達不到選股的門檻那么要想在這只股票上賺錢關(guān)鍵還是得看勢
我認為勢的來源有以下幾種
市場熱度牛市預(yù)期下的成交額的放大
風險偏好上升下的概念炒作語音技術(shù)區(qū)塊鏈智慧城市
向上的持續(xù)時間預(yù)期的強化需要股價不斷向上來彼此印證
那么我的觀點是兩市成交額不衰減牛市預(yù)期不逆轉(zhuǎn)市場熱度穩(wěn)步提升的大環(huán)境不改變那么漢威科技所處的勢就將持續(xù)延續(xù)下去這和股價階段性高低無關(guān)與業(yè)績增速高低無關(guān)只與投資者對未來期望的變化有關(guān)當你把想象空間放大后股價的彈性自然也就被放大了
只借勢選股最大的風險在于我們無法判斷何時勢起何時勢終這也是為什么其長期勝率不高的原因所在因為你押注在不確定性較高的事物上那么它贏的概率自然就低而低概率×時間頻率=低贏率
其實按上述這種說法幾乎絕大多數(shù)中小創(chuàng)公司都可以拿來套用不同的點在于其性價比不同即不同公司其財務(wù)質(zhì)量評分估值評分概念強度評分不同
我給漢威科技的評分是財務(wù)質(zhì)量65分估值55分想象空間85分那么它的性價比在中小創(chuàng)類股票中是排中上游的也就是說在相同大勢的推動下股價表現(xiàn)也將處于中上水平
以下我將通過財務(wù)質(zhì)量和估值兩個角度來看漢威科技來給出我的定量與定性的判斷
財務(wù)質(zhì)量情況
50億的總資產(chǎn)里固定資產(chǎn)＋在建工程占比超20%資產(chǎn)偏重過去幾年的應(yīng)收＋預(yù)付＜應(yīng)付＋預(yù)收說明其產(chǎn)業(yè)鏈地位較強勢占用上下游款項金額＞被占用金額這樣就直接導(dǎo)致每年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額＞凈利潤
另外我們看其有息負債短期借款＋長期借款占總資產(chǎn)比例達17%不能算低且有走高的趨勢那為什么要融這么多錢呢我們再看自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流=經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-資本開支因為每年凈利潤較低15億營收只有1億的凈利潤即使經(jīng)營性現(xiàn)金流＞凈利潤其凈額也不到2億18年有5億主要是當期應(yīng)收減少和預(yù)收增加但漢威科技又是一家資產(chǎn)偏重所屬行業(yè)屬于技術(shù)更新較快的智能傳感器生產(chǎn)公司那么每年投入固定資產(chǎn)更新的錢資本開支就超過2億那么自然每年的自由現(xiàn)金流就是負的既然是負的就要通過融資來補充資金需要這也就導(dǎo)致有息負債規(guī)模在穩(wěn)步提升不過提升的速度還是 比較慢的
再看公司賺不賺錢最近幾年漢威科技的產(chǎn)品毛利率有一個下降趨勢從40%下降到35%與物聯(lián)網(wǎng)解決方案營收占比提升有關(guān)歸母凈利率從8%下降到4%我認為毛利率和凈利率下降并不代表產(chǎn)品競爭力不行了而是如果漢威繼續(xù)單賣傳感器的話毛利率肯定可以維持在40%以上但營收規(guī)模的增速肯定沒有現(xiàn)在這么快做解決方案可以更多的參與到項目中來這也是很多高端設(shè)備制造商共同的選擇在行業(yè)里你扎根的越深你的護城河就越寬這是大勢所趨
毛利率和凈利率下降合理但并不代表就沒有問題無論凈利率怎么變投資者最關(guān)注的指標還是ROE要么價低走量要么量低走價無論你怎么選最終的目的都是提高ROE
漢威科技過去5年的平均ROE大致在8%左右但18年有一個明顯的下滑只有4%主要原因是18年計提了5554萬的商譽減值損失加上這5554萬的減值損失18年ROE也有近8%
漢威科技的盈利能力整體給我的感覺就是不夠高底子不夠厚總的凈利率可以達10%扣除2~3%少數(shù)股東權(quán)益凈利率后歸母凈利率為7~8%扣除以政府補助為主的4%的扣非凈利率后單純靠漢威自己的主營業(yè)務(wù)賺到的扣非凈利率只有3~4%即一年只賺5300萬左右凈利率較薄的一個后果是一旦發(fā)生一些利空事件比如商譽減值一筆較大金額的壞賬損失加大一點研發(fā)投入只要發(fā)生一件事當年漢威的扣非凈利潤就可能歸0了而發(fā)生兩件或兩件以上就必然是負的了
但利好的就是漢威屬于高科技制造企業(yè)又與物聯(lián)網(wǎng)智慧城市等未來概念關(guān)系緊密屬于政府大力支持的公司那么也可以推斷未來政府補助大概率不會停有沒有政府補助是ROE為8%還是4%的區(qū)別所以影響還是挺大的
最后我們看估值不考慮商譽減值損失的影響18年的歸母凈利潤大致在1.1億左右對應(yīng)目前50億的市值PE為45.5倍
過去10年漢威科技的平均PE大約在60倍左右距離現(xiàn)在45倍PE還有25%的漲幅空間當然如我們一開始所說的漢威科技是一只高彈性股票業(yè)績對其短期股價的表現(xiàn)沒有太大的相關(guān)性只要牛市預(yù)期不逆轉(zhuǎn)股市成交量活躍度不衰減那么漢威作為一只與物聯(lián)網(wǎng)智慧城市區(qū)塊鏈關(guān)聯(lián)的類高科技企業(yè)有機會再現(xiàn)上一輪牛市的輝煌
當然我們也要有這種覺悟一旦牛市預(yù)期改變了市場熱度反轉(zhuǎn)了那么漢威肯定也是跌幅靠前的股票所以這是我在做大勢判斷參與這場博弈時必需具備的覺悟
