高盛：明年的七宗頂級交易
由于經(jīng)歷了漫長的牛市，在過去的一年里無論是股票和債券都不乏投資機會。在最近高盛給客戶的一份2018年預測報告中，分析師Francesco Garzarelli及其同事列出了七項最重要的交易，他們深信明年這些交易將為投資者帶來巨大的回報。
對于2018年的整體市場前景，高盛預見了“強勁而同步的全球擴張”，即2018年GDP增長約4%。報告還指出，鑒于央行大幅提高利率的可能性很低，全球經(jīng)濟衰退的風險非常低。此外，高盛認為新興市場提供了巨大的增長潛力。
與這些積極因素形成鮮明對比的是，高盛確實看到了“相對較高”的臨時市場出清風險，尤其是考慮到各類資產(chǎn)的估值升高。
該公司強調，工資上漲以及由于美聯(lián)儲削減資產(chǎn)負債表規(guī)?？赡軐е碌耐顿Y者心理變化，是兩個特別令人擔憂的因素。
高盛在報告中所提到的七項最重要的交易是：
做空10年期美國國債
高盛認為，這是美聯(lián)儲加息的一種方式。該公司預測，10年期美國國債的收益率將在2018年攀升至3%，達到2014年以來的最高水平。
高盛表示，相對于高盛經(jīng)濟學家的預測，市場預計的美聯(lián)儲政策變化曲線過于平穩(wěn)。
高盛建議，做空10年期美債的目標收益率水平為3.0%，止損位為2.0%。這是高盛針對預計美聯(lián)儲進一步加息和美債期限溢價的倉位。
高盛這一預測基于兩點設想：
一是歐洲央行和日本央行的QE和負利率擴大了全球債券期限溢價下跌，推動美債收益率曲線趨于平坦。所以美國貨幣環(huán)境對美聯(lián)儲而言太寬松，可能導致聯(lián)儲加息幅度超出市場預期。
二是高盛預計，在通脹不確定性增加、美聯(lián)儲縮表減少購買美國國債的共同影響下，未來幾個季度，當前極低水平的美債期限溢價會回歸正常。
做多歐元/日元
隨著全球多數(shù)經(jīng)濟體同步增長，高盛表示，這是一種從分散的資本流動中獲利的方法。根據(jù)高盛的意見，歐元和日元的反向移動將會是一個好機會。
高盛建議，做多歐元兌日元的目標點位是140，止損位為130。這是高盛針對預計美元相對持平、資本繼續(xù)流入歐元區(qū)采取的交易。
高盛預計，未來幾個月，歐元兌美元會升至1.20，美元兌日元會升至120。
做多MSCI新興市場股票指數(shù)
高盛認為，這是捕捉新興市場增長周期的一種方式。高盛提到，新興市場的增長率是“高于平均趨勢且正在升高的”，而且通常即使經(jīng)過了風險調整其表現(xiàn)也十分強勢。
從盈利角度看，高盛認為，新興市場企業(yè)盈利還有很大上行的空間。以本幣為單位，新興市場每股收益已經(jīng)修復了2010年到2016年遭到的“破壞”，預計2018年將增長10%。
從估值角度看，新興市場股票和自身歷史水平相比不算便宜，目前處于歷史市盈率范圍的前14%水平，但和美股相比仍然便宜，相對歷史范圍的后38%水平。這有望為一場全球性的避險事件提供一定緩沖。
高盛預計，新興市場與發(fā)達市場經(jīng)濟增長差距明年會擴大60個基點，這應該會將新興市場與發(fā)達市場股票估值的差距擴大約3%。
另外高盛指出，雖然2017年新興市場股市表現(xiàn)已經(jīng)不錯，但流入主要新興市場股市的海外資金累計規(guī)模仍低于歷史平均水平。
高盛建議做多該指數(shù)的目標位是1300點(預計上漲15%)，止損位是1040(預計跌8%)。
做多歐元區(qū)五年、五年遠期通脹互換
高盛建議，做多從當前起五年內(nèi)歐元區(qū)遠期預期通脹率，目標水平2.0%，止損位1.5%。這么操作是在通過歐元區(qū)通脹互換做多歐元區(qū)的通脹風險溢價。因為他們認為歐元區(qū)遠期通脹的風險溢價目前處于低迷階段，是理想的買入點。
高盛測算發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)的五年、五年遠期預期通脹率接近2011年以來最低水平。
未來五年歐元區(qū)整體通脹水平很可能維持、或低于1%。歐洲央行已重申決心為了恢復通脹上行壓力而保持貨幣寬松。由于經(jīng)濟活動和就業(yè)可能持續(xù)增長，高盛預計通脹風險溢價會上升。
買入新興市場全球債券指數(shù)，賣空美國高收益公司債券指數(shù)
這種交易是為了在比美國“更年輕、更友好”的新興市場信貸周期中獲益。相比起新興市場，美國的信貸市場并沒完全從大選后的拋售中恢復過來，創(chuàng)造了獲利的機會。
而且，考慮到美國的周期趨于成熟、利潤空間可能受擠壓等因素，高盛對美國高收益?zhèn)幕久鎿鷳n超過新興市場債券。
高盛建議通過EMBI全球指數(shù)做多新興市場的美元信用債，通過iBoxx美元流動性高收益指數(shù)(iBoxx USD Liquid High Yield Index)做空美國高收益信用債，兩個倉位名義比率1.5倍，起始位為100，回報目標106，止損位96。
做多印度盧比、印尼盧比和韓元，做空新加坡元和日元
高盛建議做多權重均等的印度盧比、印尼盧比和韓元貨幣籃子，同時做空權重均等的新加坡元和日元貨幣籃子，假設起始水平為100，總回報目標位為110，止損位95。
高盛認為當面對強勁的2018年全球經(jīng)濟增長時，買入一籃子亞洲貨幣能將風險分散多元化，具體來說，印度銀行資本重組計劃料將給投資以正面刺激，打破不良貸款增加的惡性循環(huán);印尼2018年經(jīng)濟會加快增長，經(jīng)常賬戶、通脹和財政赤字仍會平穩(wěn);韓國出口會好轉，內(nèi)存芯片周期應會延續(xù)到2018年，韓元2018年表現(xiàn)應會優(yōu)于其他低收益率亞洲國家地區(qū)的貨幣。
高盛指出，將大宗商品出口國印尼的貨幣和商品進口國印度和韓國的貨幣共同做多，給大宗商品價格波動提供了一些保護。
而做空新加坡元和日元不僅是利用新加坡和日本的低收益率，也是考慮到，預計日元表現(xiàn)相對疲軟，這會在美國利率回升時對沖利率風險。
做多巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾/美元
高盛建議，做多波動率加權的巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾貨幣籃子(權重分別為0.25、0.25和0.5)對美元。假設起始位為100，總回報目標位108，止損位96。
高盛認為，這是由于全球經(jīng)濟增長似乎支撐了工業(yè)用金屬價格的反彈，而這三個南美國家經(jīng)常涉足金屬工業(yè)。其試圖通過以上交易做多全球成長趨勢和非石油類大宗商品風險波動。
高盛指出，過去二十年，巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾面對全球貿(mào)易和外部需求增加都有走高反應，而且在本世紀經(jīng)濟危機爆發(fā)的十年前它們都表現(xiàn)很好。
智利比索直接提供了銅的風險，巴西雷亞爾和秘魯索爾提供了更多樣的金屬風險。預計12個月內(nèi)美元兌巴西雷亞爾、智利比索和秘魯索爾將分別跌至3.10、605和3.15。
另外，高盛指出，雖然基準預測是全球經(jīng)濟增長強勁，但即使全球增長可能令人失望，這一做多三種拉美貨幣的交易也可以表現(xiàn)不錯。因為雖然巴西雷亞爾是高收益率、類似股票的貨幣，但秘魯和智利貨幣都是更類似債券的貨幣，相對比較有韌性。
瑞銀：五大交易策略和19項具體操作
瑞銀近日給出的投資建議與高盛有相同之處，同樣推薦做多巴西雷亞爾和智利比索，做空美元和日元，而且看好新興市場體債券指數(shù)(EMBI)，建議做空美國高收益?zhèn)?/p>
瑞銀同樣認為全球經(jīng)濟增長會持續(xù)，認為最佳的風險回報交易集中于商品貨幣和美國工業(yè)板塊，建議在股市中做多美股工業(yè)板塊(XLI)，做空美股公用事業(yè)板塊(XLU)。
瑞銀預計長端美債收益率保持穩(wěn)定，近端收益率上漲，建議做空30年期美債收益率波動性，賣出6個月期跨式組合，做多10年期俄羅斯國債。
瑞銀認為歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇會在2018年擴展到更多邊緣國家，因此建議：
在外匯上：做空歐元/挪威克朗和歐元/瑞典克朗的波動性，做多捷克克朗和波蘭茲羅提，做空瑞士法郎兌美元;
在股市上：做多意大利銀行版塊，做多巴西圣保羅證交所Bovespa指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)，做多韓國Kospi股指和歐洲汽車業(yè)板塊(SXAP)。
另外還可以做多希臘國債，做多新西蘭元。
瑞銀還表示，中國經(jīng)濟將延續(xù)今年的顯著再平衡跡象，支持與消費相關的大類資產(chǎn)，并保持宏觀經(jīng)濟和新興市場的波動率更低。
總的來說，瑞銀指出，鑒于全球主要經(jīng)濟體穩(wěn)健增長，通脹率較低但溫和上揚，金融狀況將更加寬松，貨幣政策逐步正?；?，市場保持低波動性。
不少人擔心的債市泡沫破裂導致股市大跌的可能性在明年出現(xiàn)的概率極低。市盈率較高在低增長環(huán)境中反映出較低的無風險收益率，因此依舊看漲全球股市。但全球經(jīng)濟增長動能有放緩的可能，2018年回報率大概為10%。
