投資這3年，走過(guò)太多彎路，有過(guò)太多教訓(xùn)，是時(shí)候做個(gè)梳理和總結(jié)，既是自己正式告別價(jià)值投機(jī)，走向價(jià)值投資的宣言，也希望能對(duì)還在股市中掙扎徘徊的人有所啟發(fā)。
葉秋，90后，2017年底才開(kāi)始接觸到股票。
因?yàn)楣ぷ骱凸善贝钸?，一開(kāi)始和大部分人一樣，最先接觸的是技術(shù)分析，沒(méi)辦法周?chē)硕际羌夹g(shù)派，什么頂和底、紅三兵、破位之類(lèi)的聽(tīng)得我是一頭霧水。
剛好公司書(shū)架有一套技術(shù)分析書(shū)籍，一個(gè)系列十幾本，懷著雄心壯志想著看完這個(gè)系列，成為股神，結(jié)果第一本沒(méi)看完幾頁(yè)，頓時(shí)發(fā)現(xiàn)不對(duì)勁，不符合邏輯啊。
如果看圖就能賺錢(qián)，那賺錢(qián)也太容易了吧，越看越是懷疑。
或許是我生性叛逆，不喜歡跟風(fēng)隨大流，于是自己上網(wǎng)找各種投資的資料，無(wú)意間打開(kāi)一個(gè)股票網(wǎng)站，它的名字叫做雪球！
看了里面分析股票的熱門(mén)帖子，宛如一道驚雷擊中了我，這TM才是炒股啊！
這世間竟然有如此有理有據(jù)的分析文章，這也太強(qiáng)了吧，瞬間醒悟，這才是真正的炒股啊，其他的都是渣渣！
手里的技術(shù)分析書(shū)籍，瞬間不香了！
后面才知道這種方法叫價(jià)值投資，于是在周?chē)蝗喝颂焯炜锤鞣NK線，說(shuō)得頭頭是道的氛圍下，我抱緊雪球大腿，把很多分析牛人的精華文章從頭看到尾，貪婪地吸收著價(jià)值投資的養(yǎng)分。
后面在雪球帖子的指引下，看了老唐的手財(cái)，巴菲特致股東的信、段永平語(yǔ)錄等雪球投資資料，越看越覺(jué)得有門(mén)道，越看越興奮。
再后來(lái)前前后后看了幾十上百本價(jià)值投資書(shū)籍，以及幾千萬(wàn)字的雪球文章，那大概是我人生中最充實(shí)的一段時(shí)光吧！
雖說(shuō)我不到一個(gè)月時(shí)間就放棄了技術(shù)分析，直接遁入價(jià)值投資，但終究還是遇到大多數(shù)人一樣的問(wèn)題：知易行難！
價(jià)值投資老牛逼了，我也認(rèn)同價(jià)值投資，但是甩給我一只股票，我還是無(wú)從下手啊！
幸運(yùn)女神又一次站在了我這邊，2018年的股災(zāi)中我在微信公眾號(hào)偶然中看到@無(wú)憂樹(shù)能力圈的文章《不要賣(mài)系列》，沒(méi)錯(cuò)，雷又一次擊中我的腦袋，喚醒了我，原來(lái)股票分析竟然能如此的有章節(jié)，如此的有理有據(jù)。
后面加入無(wú)憂樹(shù)的青年才俊計(jì)劃，和一群90后一起學(xué)習(xí)股票分析，天天談股論金，進(jìn)步也是神速。
無(wú)憂樹(shù)的日子里是我投資進(jìn)步最快的時(shí)光，真是無(wú)憂無(wú)慮，一心一意只讀圣賢書(shū)，從此日行千里，慢慢地從看分析貼到今天的“葉秋的投資哲學(xué)”。
有人問(wèn)我投資水平不錯(cuò)，按道理應(yīng)該收入不錯(cuò)，為什么還在雪球發(fā)文，不怕被抬杠嗎？
我想說(shuō)，是雪球引領(lǐng)我步入價(jià)值投資的殿堂，是無(wú)憂樹(shù)無(wú)私的分享助我成長(zhǎng)，我理應(yīng)知恩圖報(bào)，繼續(xù)在雪球碼字寫(xiě)文，繼續(xù)幫助更多的人，這不正是雪球最大的意義嗎？
再者我也就一個(gè)90后，哪怕我最近幾年年化投資收益超50%，抓到不少牛股，但本金也比較有限，平時(shí)寫(xiě)寫(xiě)文章，既能梳理邏輯，加深認(rèn)知，又能順便賺點(diǎn)零花錢(qián)，這不香嗎？
這里特別佩服@招行谷子地，中年大叔，還天天起早貪黑碼文章，他就是我的榜樣和前進(jìn)的動(dòng)力。
雪球讓我萌生了價(jià)值投資理念，無(wú)憂樹(shù)讓我掌握了股票分析的框架和體系，真的就夠了嗎？
答案是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，人性才是投資最大的敵人。
在和人性的對(duì)抗中，我內(nèi)心經(jīng)歷了追求變化——追求不變——追求不變的變化這三個(gè)復(fù)雜的心路歷程。
或許人性本就是貪婪的，在追求變化這一階段，我基本買(mǎi)入的是一流生意中的三流公司，企圖賺取三流變二流的錢(qián)。
這一階段我買(mǎi)入了老白干和舍得酒業(yè)等股票，賺錢(qián)是賺錢(qián)了，但是后面我慢慢發(fā)現(xiàn)壞企業(yè)要變好，遠(yuǎn)比想象中的要困難，時(shí)至今日，老白干和舍得酒業(yè)兩年多過(guò)去了，企業(yè)的基本面依舊是如此。
第二個(gè)階段是追求不變，這一階段我買(mǎi)入了恩華藥業(yè)、科順股份、旗濱集團(tuán)等股票，這些公司基本上都是穩(wěn)定的行業(yè)中的老二。
雖然他們沒(méi)有老大基本面那么強(qiáng)，但是勝在估值合理，并且行業(yè)發(fā)展空間尚可、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，更重要的是我企圖在這不變的行業(yè)格局中賺取企業(yè)估值變化的錢(qián)。
這兩個(gè)階段估值的枷鎖始終束縛著我的成長(zhǎng)，我的內(nèi)心終究過(guò)不了估值這關(guān)。
后面的結(jié)果大家也看到了，我取得了相當(dāng)不錯(cuò)的收益，但老實(shí)說(shuō)并沒(méi)有賺到想象中估值的錢(qián)。
我意識(shí)到市場(chǎng)先生的定價(jià)機(jī)制正在越發(fā)的完善，于是我寫(xiě)下了《估值的秘密：為什么老大的估值會(huì)是老二的兩倍》這篇反思帖子。
痛改前非，在注冊(cè)制的大背景下，這是我第一次深刻地體會(huì)到以合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的企業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)以便宜的價(jià)格買(mǎi)入平庸的企業(yè)！
雖然在追求變化和追求不變的兩個(gè)階段，我都賺到錢(qián)了，但老實(shí)說(shuō)，我并不認(rèn)為這種情況可以持續(xù)。
并且由于我長(zhǎng)期保持滿倉(cāng)的風(fēng)格，買(mǎi)入這樣的企業(yè)期間的波動(dòng)是劇烈的，雖然最后我都承受住了，但是這種持股的體驗(yàn)無(wú)疑是受盡折磨的。
正所謂一念成魔，一念成佛，一念通達(dá)，平時(shí)工作也比較忙，我必須放棄小級(jí)別的機(jī)會(huì)，追求更加穩(wěn)定、可持續(xù)的大級(jí)別機(jī)會(huì)，我開(kāi)始思考更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，最后我悟到了，那就是追求不變的變化。
這個(gè)世界有兩個(gè)不變的變化：數(shù)字化和老齡化；現(xiàn)實(shí)世界的主體人類(lèi)正在慢慢老化，現(xiàn)實(shí)世界的客體方方面面都在數(shù)據(jù)化、信息化，這兩種趨勢(shì)將是未來(lái)永恒不變的變化，而這將醞釀足夠大的投資機(jī)會(huì)。
于是我果斷擁抱這種不變的變化，用看起來(lái)高估的價(jià)格買(mǎi)入IDC、SaaS、疫苗、血制品等優(yōu)質(zhì)股權(quán)，從此心情舒暢，內(nèi)心仿佛得到了一種釋然，或許那是一種與貪婪、暴躁的自我和解后的自在愜意。
投資時(shí)機(jī)雖然尚短，但我早已經(jīng)歷了股市的風(fēng)風(fēng)雨雨，現(xiàn)如今我眼中的價(jià)值投資可以濃縮成三句話：
一家公司真正的頂是商業(yè)模式的盡頭；
小不是美，大不是美，從小到大才是美；
用合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的公司遠(yuǎn)勝于用低估的價(jià)格買(mǎi)入普通的公司。
一家公司真正的頂是商業(yè)模式的盡頭
在投資的早期我常常畏懼高估值（高于40、50PE就不敢買(mǎi)入），不敢買(mǎi)入優(yōu)秀公司，但后面經(jīng)過(guò)思考、持股和頓悟，我慢慢悟到了如果一家公司商業(yè)模式的盡頭是萬(wàn)億，現(xiàn)在500億買(mǎi)入還是1000億買(mǎi)入真的有差嗎？
這一認(rèn)知讓我徹底擺脫了估值的枷鎖和束縛。
估值就像一把思維的枷鎖，束縛了大部分人的認(rèn)知和突破，甚至慢慢成為他們拒絕買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股權(quán)的借口和偏見(jiàn)。
實(shí)際上很多我錯(cuò)過(guò)的公司，通策醫(yī)療、片仔癀、貴州茅臺(tái)其估值不僅完全沒(méi)有降下來(lái)，反而在不斷抬高。
除非你能認(rèn)知到公司的商業(yè)模式到頂了，比如蘇寧這種線下零售紅利見(jiàn)頂，否則不要被表明的高估值所蒙蔽，白白錯(cuò)過(guò)頂尖的商業(yè)模式。
老巴的一句話仿佛在我耳邊響起，笨蛋，重要的是商業(yè)模式，而不是估值！
小不是美，大不是美，從小到大才是美
在股市中一直存在大市值和小市值、上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板、龍頭和小公司的規(guī)模之爭(zhēng)。
其實(shí)大可不必，規(guī)模和成長(zhǎng)性之間并無(wú)直接的線性關(guān)系，小不是美，大也不是美，重要的是能否從小到大，從看上去很大到更大。
像我近期分析的疫苗行業(yè)，很多人會(huì)以為我瘋掉了，買(mǎi)入高估值（100多倍）、高市值（千億市值）的公司，很實(shí)際上在我眼中疫苗商業(yè)模式的頂是萬(wàn)億級(jí)別，相對(duì)于現(xiàn)在的千億市值，其成長(zhǎng)空間依舊巨大，符合從小到大才是美的原則。
而要從小到大更考驗(yàn)一個(gè)人對(duì)空間、格局、壁壘、護(hù)城河、能力圈等要素深入骨髓的分析和領(lǐng)會(huì)。
能力圈其實(shí)是贏家的詛咒，大部分人往往以能力圈為借口，圈住了自己，能力卻不見(jiàn)長(zhǎng)。
我對(duì)能力圈的理解分為兩個(gè)階段,第一個(gè)階段需要不斷打破自己身上的邊界，發(fā)現(xiàn)更多的可能性，第二個(gè)階段才需要不斷建立自己的邊界，明白自己的局限和能力圈。
用合理的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀的公司遠(yuǎn)勝于用低估的價(jià)格買(mǎi)入普通的公司
這句話是巴菲特在1989年致股東信中回顧過(guò)去25年犯過(guò)的錯(cuò)誤而總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，看上去很容易理解的一句話，卻花費(fèi)了我整整2年多時(shí)間才走出來(lái)。
在這期間我錯(cuò)過(guò)華蘭生物、寶信軟件、廣聯(lián)達(dá)、片仔癀、中國(guó)國(guó)旅等一系列我強(qiáng)烈看好的高估公司。
我曾經(jīng)的做法是買(mǎi)入低估的公司，然后思考各種預(yù)期差和邊際好轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)因子，但遺憾的是壞公司總是驚嚇不斷，用老巴的說(shuō)法：除非你是清算莊家，否則買(mǎi)下這類(lèi)公司實(shí)屬傻瓜行徑。
巴菲特給出的2點(diǎn)原因也很簡(jiǎn)潔明了：
1、廚房里的蟑螂絕對(duì)不會(huì)只有一只，公司的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題將層出不窮；
2、大部分人都無(wú)法清算或出售公司立馬兌現(xiàn)價(jià)差，原先的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將被企業(yè)不斷惡化的基本面消磨殆盡。
道理雖然很簡(jiǎn)單，但是如果你沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)慘痛的教訓(xùn)，你是無(wú)法深刻地領(lǐng)悟到這個(gè)道理。
我在18年買(mǎi)入老白干和舍得酒業(yè)這些壞公司，別看現(xiàn)在股價(jià)漲得很猛，但實(shí)際上企業(yè)的基本面變化不大。
18年底部上來(lái)也就上漲一兩倍，而優(yōu)質(zhì)的白酒茅臺(tái)、五糧液股價(jià)已經(jīng)上漲四五倍，在不到3年的短短時(shí)間里，好公司和壞公司的差距竟然是如此的巨大。
不知不覺(jué)，葉秋學(xué)習(xí)投資已經(jīng)三年，比較幸運(yùn)，取得了不錯(cuò)的收獲，投資這3年，是價(jià)值投資最盛行的3年，也是我成長(zhǎng)最快的3年。
不明覺(jué)厲，A股已經(jīng)30載，有人財(cái)務(wù)自由，有人深陷其中，但是A股這30年寄托了普通人對(duì)財(cái)富的追求與向往。
不徐不疾，A股依舊在3000點(diǎn)徘徊，只不過(guò)這一次3000點(diǎn)可能真的再也不見(jiàn)！
三十而立，A股正在逐漸成熟，注冊(cè)制、退市制度日益完善，曾經(jīng)的稚氣正在褪去，下一個(gè)30年將是A股最美好的時(shí)光。
最早的一批90后，也已30而立。
有人說(shuō)90后是沒(méi)有希望的一代，買(mǎi)不起房，不敢結(jié)婚，不敢生娃，錯(cuò)過(guò)改革開(kāi)放、錯(cuò)過(guò)移動(dòng)互聯(lián)，留給90后的機(jī)會(huì)已經(jīng)越來(lái)越少。
A股30而立，90后同樣30而立，或許是巧合，或許是時(shí)代的機(jī)遇，我認(rèn)為下一個(gè)30年A股將是90后最好的機(jī)會(huì)。
三十年河?xùn)|，三十年河西，莫欺少年窮，下一個(gè)30年是屬于A股的，也是屬于90后的。
特別提示：以上內(nèi)容僅為個(gè)人投資思考和記錄，不構(gòu)成投資建議。
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