最近，牛市來了的聲音越來越多了，前幾天林園還在雪球嘉年華上講，現(xiàn)在是牛市初期。對于牛市，大家都很期盼，到底牛市來沒來，值得我們深入研究。
對于下面一張圖，相信很多人在不同的平臺和不同的文章中都看到過。
這是上證指數(shù)的季線圖，歷史上，上證指線的季線每次金叉，都發(fā)動了一波牛市，所以看到這張圖，很多人是很興奮的。和朋友一起吃飯的時候，也是因為這個季線出現(xiàn)金叉，表示出對后市的看好。
當(dāng)這個指標(biāo)出現(xiàn)的時候，真的有那么靈嗎？想畢很多人還是心存疑慮的，現(xiàn)在已經(jīng)漲了不少了，再去買入的話，是不是又站在山頂了，但萬一這個指標(biāo)是靈活的，錯過牛市也是相當(dāng)遺憾的，畢竟A股三十年來，總共才出現(xiàn)五次這種的情況，想驗證這一次，再等下一次，時間成本又太高了。糾結(jié)！
看到這張圖，相信大家，跟我一樣有如下幾個疑惑：
1、出現(xiàn)這個指標(biāo)時，是不是一定會出現(xiàn)牛市？
2、目前股市已經(jīng)漲了很多了，按理早就已經(jīng)進(jìn)入牛市了，現(xiàn)在才出現(xiàn)金叉的紅線，這個指標(biāo)是不是已經(jīng)失靈了，或遲鈍了？
3、上證指數(shù)出現(xiàn)金叉后，市場后續(xù)是怎么走的？
4、歷年牛市中市場的估值是如何變化的？
下面，我們就這幾個問題來一一討論。
1、出現(xiàn)這個指標(biāo)時，是不是一定會出現(xiàn)牛市？
老實講，這個問題還真沒法回答，技術(shù)分析本來就是以后視鏡的眼光來看待問題，往后一看全是對的，往前看還是啥也不知道。這是技術(shù)分析的固有特點，我們誰都改變不了。
只能說，歷史上每次出現(xiàn)這個指標(biāo)的時候，都來了牛市，但這一次會不會來，誰也說不好，也不能打包票說一定會來。牛市不是推算出來的，一定是走出來的，走出來了，才會發(fā)現(xiàn)，哦，這就是牛市。所以目前的情況來看，就是以公司為本，以估值為依據(jù)，把底線守住，其他的就交給時間吧，來了就守到了，沒來也不會虧什么錢。
2、 指標(biāo)是不是已經(jīng)遲鈍了？
從2400點算起，到現(xiàn)在3400點，漲了1000了，漲幅達(dá)到41.6%。這個漲幅，本身就是妥妥的一個牛市啊，所以現(xiàn)在才出現(xiàn)季線金叉，是不是指標(biāo)遲鈍了？
這個問題，還是好說的，拿歷史演示就可以了。
第一輪牛市
低點從1990年12月算起，到1991年6月，上證指數(shù)季線出現(xiàn)第一根紅線，上證指數(shù)從96點到漲到137點，漲幅有43%。(注：按季線的開盤價和收盤價計算，不計算最高或最低點，下面的數(shù)據(jù)亦是)
第二輪牛市
低點從1996年3月算起，到1997年3月，上證指數(shù)季線出現(xiàn)第一根紅線，上證指數(shù)從550點到漲到1234點，漲幅有122%。
第三輪牛市
低點從2005年6月算起，到2006年9月，上證指數(shù)季線出現(xiàn)第一根紅線，上證指數(shù)從1180點到漲到1752點，漲幅有48%。
第四輪牛市
低點從2012年9月算起，到2014年12月，上證指數(shù)季線出現(xiàn)第一根紅線，上證指數(shù)從2034點到漲到3234點，漲幅有59%。
所以，從歷史數(shù)據(jù)來看，每次季線出現(xiàn)金叉的第一根紅線時，都經(jīng)過了一波幅度比較大的上漲。所以，從這個角度來講，這個指標(biāo)是沒有遲鈍的。
3、上證指數(shù)出現(xiàn)金叉后，市場后續(xù)是怎么走的？
在這里，我將牛市分為兩個階段，第一個階段就是季線出現(xiàn)金叉的時候，也就是上面分析的那一段，第二個階段，就是金叉后的市場走勢。
還是來看歷史上的數(shù)據(jù)。
第一輪牛市
季線金叉后從1991年9月算起，到1993年6月出現(xiàn)高點，上證指數(shù)從136點到漲到1007點，漲幅有632%。
第二輪牛市
季線金叉后從1997年3月算起，到2001年6月出現(xiàn)高點，上證指數(shù)從914點到漲到2218點，漲幅有141.8%。
第三輪牛市
季線金叉后從2006年9月算起，到2007年12月出現(xiàn)高點，上證指數(shù)從1677點到漲到5261點，漲幅有214.6%。
第四輪牛市
季線金叉后從2012年12月算起，到2015年6月出現(xiàn)高點，上證指數(shù)從2368點到漲到4277點，漲幅有80.9%。
歷史上，上證指數(shù)季線每次出現(xiàn)金叉后，都會有不錯的表現(xiàn)，時間最短的是2015年第四輪牛市，經(jīng)歷了6個月，時間最長的是第二輪牛市，歷時4年多。
5、歷年牛市中市場的估值是如何變化的？
看了上面幾組數(shù)據(jù)，我們都很清楚了，每次牛市來臨，牛市的兩個階段都表現(xiàn)不錯。那么，問題也來了，牛市上漲的動力是來自哪里呢，是估值的提升，還是業(yè)績的增長？下面我們也一起分析一下。
下圖是我整理的一個表格。
從數(shù)據(jù)中，我們可以清楚的看到，牛市的第一階段，上證指數(shù)的上漲，跟PE的增幅差不多，也就是說，年市的第一階段，主要靠估量的提升。
到了牛市的第二階段，上證指數(shù)的漲幅一般都大于PE的增幅，也就是說，牛市第二階段，主要靠業(yè)績來驅(qū)動，時間越長，業(yè)績驅(qū)動的效果越明顯。
最后，回到當(dāng)下。
以季線的角度，從2018年12月，到2020年12月4日，上證指數(shù)從2768點，到3444點，增長22%，PE從10.99到16.04，增長幅度為45.95%。上證指數(shù)的增長，主要是靠估值的提升， 而因為疫情的影響，估值的增長大幅超過了指數(shù)的增長。
后續(xù)上證指數(shù)會怎么走呢？按歷史規(guī)律來看，牛市第二階段，主要靠業(yè)績推動，對于近期幾年的業(yè)績，相信大家應(yīng)該是樂觀的，畢竟就目前而言，只有我們控制住了疫情，兩到三年的較高經(jīng)濟增長是大概率事件，眾多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測明年的GDP增速超過了8%。
機構(gòu)對上市公司的增長也有一個判斷，明后兩年的營利增速分別是15.5%和12.48%。
參考這個數(shù)據(jù)，到后年利潤的增長幅度為130%，同時參考2015年牛市上證指數(shù)接近20倍PE，PE增長幅度為125%，兩者疊加，增長空間有162.5%。也就是在目前的點位上，上證指數(shù)有162.5%的上漲空間，從3400點往上算，能上漲到5525點。
我們都知道，美國這輪波瀾壯闊的牛市從2009年算起，整整超過10年了，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也經(jīng)歷了季線的金叉，發(fā)生金叉的時間在2011年3月，而這個時間點道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的估值剛好也是16倍PE，它目前的PE也不超過30倍，這十余年來，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲幅近3倍左右，牛市的動力來源，主要也是靠業(yè)績推動。
在我們市場上，一直在流行著“慢?！钡穆曇?。美國的慢牛是一個藍(lán)本，其實我們自己也有自己的慢牛藍(lán)本，那就是第二輪牛市，時間超過了5年，從牛市第二階段算起，時間也超過了4年。
所以，路還很長，業(yè)績還有增長空間。買好公司，找業(yè)績有增長的公司，后面大概率會增加贏的機率。
