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又是一年年報(bào)季，上市公司業(yè)績(jī)?nèi)绾?，值得每一位投資者好好做做功課。

今天，小編為您提示兩個(gè)業(yè)績(jī)信號(hào)，雖是老生常談的事兒，但仍值得大家關(guān)注。

01丨商譽(yù)減值

什么是商譽(yù)？

商譽(yù)有兩個(gè)層面的意思：

? 品牌價(jià)值，是對(duì)一個(gè)企業(yè)整體價(jià)值、未來(lái)成長(zhǎng)性的認(rèn)同感，和平時(shí)我們經(jīng)常說(shuō)的“這個(gè)牌子值這個(gè)錢”有點(diǎn)相通的意思。

? 無(wú)形資產(chǎn)，從會(huì)計(jì)記賬角度看，商譽(yù)產(chǎn)生于并購(gòu)，即并購(gòu)方的收購(gòu)價(jià)格大于被收購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，將計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)下的商譽(yù)科目中。

舉個(gè)例子

公司B可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值15億元，但公司A最終愿意出資20億元并購(gòu)公司B，那么5億元的差額就會(huì)記為商譽(yù)。

什么是商譽(yù)減值？

既然商譽(yù)是公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，價(jià)值就有可能發(fā)生變動(dòng)。當(dāng)并購(gòu)的企業(yè)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益不及預(yù)期，商譽(yù)就要進(jìn)行減值處理。

延續(xù)上面的例子，公司B被收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)不善，收入貢獻(xiàn)未達(dá)預(yù)期，意味著公司A的這筆生意做賠了。高價(jià)并購(gòu)費(fèi)用沒(méi)有兌現(xiàn)成收益，等于打了水漂，這部分沉沒(méi)成本就是商譽(yù)減值。

為什么要關(guān)注商譽(yù)減值？

商譽(yù)減值會(huì)拖累上市公司業(yè)績(jī)，邏輯很簡(jiǎn)單，如下公式：

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失（含商譽(yù)減值）+其他收益

業(yè)績(jī)下滑，勢(shì)必對(duì)于股價(jià)帶來(lái)壓力。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年年報(bào)共有1300多家公司進(jìn)行了商譽(yù)減值，其中減值金額超億元的公司達(dá)368家。其中，商譽(yù)減值超億元的個(gè)股，在其公告日后股價(jià)都出現(xiàn)較大跌幅，且整體呈現(xiàn)減值規(guī)模越大跌幅越大的規(guī)律。

針對(duì)商譽(yù)減值處理亂象，證監(jiān)會(huì)在2018年末發(fā)布的《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)—商譽(yù)減值》中，對(duì)商譽(yù)減值處理時(shí)間和披露要求都做出了明確規(guī)定：

? 定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，并重點(diǎn)關(guān)注特定減值跡象。對(duì)合并所形成的商譽(yù)，公司應(yīng)當(dāng)至少在每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。

? 公司應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中詳細(xì)披露與商譽(yù)減值相關(guān)的、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者作出決策有用的所有重要信息。

因此，年報(bào)季是披露商譽(yù)減值的重要時(shí)點(diǎn)。

雖然，目前已有公司在業(yè)績(jī)預(yù)告及快報(bào)中披露了商譽(yù)減值計(jì)劃，市場(chǎng)也已作出反應(yīng)。但根據(jù)往年數(shù)據(jù)來(lái)看，年報(bào)正式披露時(shí)仍有一批公司會(huì)進(jìn)行商譽(yù)減值。

因此，4月底年報(bào)披露截止日前，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)需要我們持續(xù)關(guān)注。

如何防范商譽(yù)減值？

或許，我們可以從證監(jiān)會(huì)披露的商譽(yù)減值觸發(fā)情景中，窺探一二：

第一，現(xiàn)金流或經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)惡化或明顯低于形成商譽(yù)時(shí)的預(yù)期，特別是被收購(gòu)方未實(shí)現(xiàn)承諾的業(yè)績(jī)；

第二，所處行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)狀況或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度發(fā)生明顯不利變化；

第三，相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較低或技術(shù)快速進(jìn)步，產(chǎn)品與服務(wù)易被模仿或已升級(jí)換代，盈利現(xiàn)狀難以維持。

第四，核心團(tuán)隊(duì)發(fā)生明顯不利變化，且短期內(nèi)難以恢復(fù)；

第五，與特定行政許可、特許經(jīng)營(yíng)資格、特定合同項(xiàng)目等資質(zhì)存在密切關(guān)聯(lián)的商譽(yù)，相關(guān)資質(zhì)的市場(chǎng)慣例已發(fā)生變化，如放開(kāi)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的行政許可、特許經(jīng)營(yíng)或特定合同到期無(wú)法接續(xù)等。

第六，客觀環(huán)境的變化導(dǎo)致市場(chǎng)投資報(bào)酬率在當(dāng)期已經(jīng)明顯提高，且沒(méi)有證據(jù)表明短期內(nèi)會(huì)下降；

第七，經(jīng)營(yíng)所處國(guó)家或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)突出，如面臨外匯管制、惡性通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)惡化等。

2019年年報(bào)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股，我們從以下幾個(gè)角度為大家梳理。

? 未公布2019年年報(bào)；

? 2018年并購(gòu)公司未完成業(yè)績(jī)承諾，且未進(jìn)行商譽(yù)減值；

? 2019年未公布業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)預(yù)告中未提及商譽(yù)減值事項(xiàng)；

? 2019年三季報(bào)商譽(yù)金額在1億元以上。

通過(guò)上述4個(gè)條件，我們共篩選而得未完成業(yè)績(jī)承諾且未披露減值的高商譽(yù)公司35家，具體如下表所示。

02丨ST

ST，也叫戴帽，即被交易所特別處理及進(jìn)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，會(huì)在證券簡(jiǎn)稱前加ST。

這對(duì)于股票來(lái)說(shuō)可不是什么好消息，歷史數(shù)據(jù)顯示，ST之后個(gè)股出現(xiàn)急跌走勢(shì)，如下圖。

觸發(fā)戴帽的情況主要是分為以下幾類：

經(jīng)營(yíng)不善類

? 凈利潤(rùn)：最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值；

? 凈資產(chǎn)：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值或者被追溯重述后為負(fù)值；

? 營(yíng)業(yè)收入：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元或者被追溯重述后低于1000萬(wàn)元。

財(cái)報(bào)不達(dá)標(biāo)類

? 最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；

? 未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者中期報(bào)告，且公司股票已停牌兩個(gè)月。

其他類

? 構(gòu)成欺詐發(fā)行強(qiáng)制退市情形；

? 構(gòu)成重大信息披露違法等強(qiáng)制退市情形；

? 構(gòu)成五大安全領(lǐng)域的重大違法強(qiáng)制退市情形；

? 交易所認(rèn)定的其他存在退市風(fēng)險(xiǎn)的情形。

也就是說(shuō)，被ST的股票均是基本面出現(xiàn)較大問(wèn)題的個(gè)股。

滬深交易所對(duì)ST情形規(guī)定

ST風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

我們從凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入角度，對(duì)2019年年報(bào)披露后有可能被ST的個(gè)股進(jìn)行梳理，共得到77股，具體如下表。

2019年年報(bào)后存ST風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

—完—

注：文中數(shù)據(jù)均來(lái)自wind，數(shù)據(jù)截至2020年3月3日。

【聲明】以上信息均來(lái)自公開(kāi)資料，不代表中信證券觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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