作者按：本文寫于２０１８年１１月底。當時可能因為排期的問題，沒有及時在公眾號里推送出來。昨天在整理公眾號后臺時意外發(fā)現(xiàn)。感慨。騰爸真是太孟浪了。好在這篇文章的重點是論理，雖然也有點評市場、點評個股，但主要目的還是夾敘夾議地進行論理。所以時間性并不強?，F(xiàn)在讀起來，更別有一番滋味。我認為這篇文章講解的道理，也適用于當下與未來?！笆谌艘贼~，不如授人以漁”。這篇文章很騰騰爸。
2018年只還剩一個月的時間了，到現(xiàn)在為止，市場的發(fā)展出乎了年初絕大多數(shù)人的預料。
滬市大盤先是從年初的3200點、3300點起，有一個連續(xù)上沖的動作，尤其是上證50走了一個十八連陽的走勢，滬市大盤沖過了3500點。
就在大家一片喜氣洋洋、認為龍頭白馬股還會繼續(xù)攻城拔寨的時候，下跌開始了——連續(xù)八九個月，期間幾乎沒有任何反復，沒有任何像樣的反彈，一氣跌破3200點、3000點、2800點、2700點，稍一磨蹭，又跌破2638點——這是上次股災(zāi)3.0的時候形成的階段性低點。
之后，在大家一片悲觀中，于國慶節(jié)前，又從2600多點、用三四根陽線，暴力性反彈，把股市拉到了2800點附近。
就在大家認為反彈就此展開的時候，國慶節(jié)假期間外圍股市的大跌，又把恐慌氣氛傳導回A股，股指再次從2800點一線開始下跌，僅用一周時間，就連續(xù)跌破2700點、2600點、2500點三道整數(shù)關(guān)口。
再之后，管理層開始集體發(fā)聲，力挺中國股市，力挺中國經(jīng)濟，市場又如打了雞血一般，開始新的暴力反彈。
在這樣一個上升下降、再上升下降的過程中，我們可以很近距離地觀察整個市場，觀察市場中的各色人等，以及他們形形色色的表現(xiàn)。
通過這段時間的觀察，我認為有一個很突出的問題，或者是事關(guān)投資的兩個概念性的問題，可以好好地總結(jié)和歸納。
認清和理解好這兩個概念，可以讓我們更好地認識和把握投資中的人性變化。
這兩個概念，一個是高點錨定，一個是低點錨定。
我們先講高點錨定。
高點錨定是股市從高點下落的過程中，投資者產(chǎn)生的一種特殊的心理反應(yīng)。
股市在創(chuàng)新高的過程中，投資者的市值也會跟著創(chuàng)新高，然后在下跌的過程中，投資者總會下意識地用現(xiàn)在的市值、現(xiàn)在的點位和最高的市值、最高的點位進行對比，通過對比來計算大盤跌幅到底有多深、自己的損失到底有多大。
也就是說，在投資者的心目中，老是抹不去最高點位和最高市值給他造成的印象、影響，老是拿現(xiàn)在的市值和當時的最高市值相對比。
投資者在股市下跌的過程中很容易產(chǎn)生這種高點錨定心理，而且危害嚴重。
具體分析起來，其危害主要有三點：
第一點，容易造成投資視野短期化。
市場有波動是正常的，如果你把投資的眼光放在三五年、甚至是十年二十年的基礎(chǔ)上，你就會漠視波動，不會在意大盤或市值從高點往下跌了多少。只要買的股票、企業(yè)是有價值的，就不會在乎短期的漲跌。
而高點錨定心理不同，一旦產(chǎn)生，投資者喜歡用現(xiàn)在的市值和階段性高點進行對比。這個對比的過程，實際上是把投資眼光放短了，放低了——因為你更在意短期的市值對比了。
第二點，容易增加投資者的心理痛苦。
我們以前講過，投資心理學上有這么一個規(guī)律，假如你賺一塊錢，會帶來一分的歡喜，但要是損失一塊錢，就可能給你帶來兩分的痛苦。也就是說，下跌帶來的痛苦體驗更強于同樣幅度上漲帶來的愉悅體驗。
有了高點錨定心理之后，投資者總是和最高點相對比，無形中夸大了某一段時期的損失程度，這時候會變得非常的痛苦。
最有名的例子就是我們今年上半年，年初的時候大盤從3200點、3300點上到了3500點，現(xiàn)在是2600點，如果你從3500點計算，大盤下跌了26%上下；如果你從3200點算呢，下跌大約600點，跌幅大約18%點一多。
如果你有高點錨定心理，老是和高點相比，認為大盤了26%，實際上和年初相比，大盤下跌了大約18%，所以高點錨定無形中把股市的風險夸大了。
風險夸大之后，自然會讓自己的心理承受壓力變大，讓自己感覺到更痛苦，對股市的下跌更難忍受。
第三點，容易擾亂投資者的操作。
在同樣的市場環(huán)境、操作水平、投資能力的投資者之間，心態(tài)好的和心態(tài)差的，或者說投資心理優(yōu)秀的和投資心理低劣的人，他們的操作是不一樣的。
有本書叫《交易者心理分析》，作者在書中反復強調(diào)，擁有贏家心態(tài)的人和擁有輸家心態(tài)的人對市場的操作和對市場的判斷是有天壤之別的。
投資者一旦有高點錨定的心理了，在市場波動中，感受到了一定的痛苦，不可避免地會對投資者的心理產(chǎn)生影響，對市場的判斷就有可能不再那么準確，甚至是嚴重的失真變形，造成不可挽回的損失。
我們經(jīng)常在股災(zāi)中看到這樣的情形：股市在下跌的過程中，投資者開始尚能忍受，但下降到某個臨界點后，心理突然失衡，在股市估值明明很低、股票具有很大投資價值的情況下，反而進行了賣出的操作。
造成這種錯誤操作的根本原因，就是他高點錨定了——在和高點盈利的對比中，夸大了自己心理上的痛苦，交易心理發(fā)生變異，最終造成操作失敗。
高點錨定心理的危害很重，要不得，但對一般人來說，又似乎是一種天性——人在逆境中總是喜歡拿自己和自己最好的時候相比——因此，投資者一定要明白這一點，有意識地克服高點錨定帶來的危害。
下面，我們再講講低點錨定。
低點錨定是和高點錨定相對應(yīng)的。
高點錨定發(fā)生在股市從高往低墜落的過程中，低點錨定則發(fā)生在股市由低往高走的過程中。
人在股市的低點往往會產(chǎn)生一種另類的貪婪心理：明明知道股票的估價已經(jīng)深具投資價值了，但是投資者老是認為市場的趨勢是在往下走，很容易產(chǎn)生“還能再跌一點嗎”、“還能再便宜一點嗎”、“我手里的現(xiàn)金能不能買更多的股票”等想法，這些想法和心理一旦形成，投資者就不敢買、不舍得買、不勇于買——股票明明處在低點，可他就是不買，因為他在期待更低的價格——這不就是另類的貪婪嗎？
但是，市場有可能在一個很低的區(qū)域之內(nèi)發(fā)生反彈，甚至是逆轉(zhuǎn)——這時候就會出現(xiàn)股價在8元、估值在3倍的時候沒有買，股價反彈到了10元、估值也隨之提高到了4倍、5倍的時候變得更加猶豫，因為投資者會想：“我在8塊錢、3倍市盈率的時候沒有買，現(xiàn)在都高到10塊錢、四五倍市盈率了，現(xiàn)在買，我不吃虧了嗎？”
這種“吃虧了”的心態(tài)就是低點錨定。
低點錨定的心態(tài)和高點錨定的心態(tài)一樣危害很多，并且危害性幾乎和高點錨定完全對應(yīng)，因此低點錨定的危害也有三個：
第一個，也是把投資期限短期化了。
低點錨定的心理一旦形成，所關(guān)注的就是價格、趨勢，而不是價值，不是將來的收益空間。
實際上就是把投資短期化了。
第二個，就是讓你的決策更猶豫。
高點錨定的第二個缺點就是容易使人痛苦，而低點錨定在這一點上稍有不同，因為在低點的時候沒有買，意味著你的倉位比較輕，意味著你手里抓著一把現(xiàn)金。
股票少現(xiàn)金多，也就意味著上漲的過程中沒賺錢、或者賺的少，但是，也同時意味著你的本金沒有損失。
遺憾點在于，賺的少或者是沒有賺，這就不會像下跌讓市值縮水那樣痛苦。
低點錨定會讓人處于一種猶豫之中：我到底是買呢還是不買呢？我8元的時候沒買，這時候我買完之后是拐頭又開往下跌、還是繼續(xù)往上漲？
這樣就增加決策的猶豫性。
第三點，就是擾亂決策。
從低往高走的過程有兩個可能，再跌回去，或一路漲上去。
但趨勢是不可預測的，到底是跌下去還是漲上去，短期無法預測，而低點錨定心理則容易使投資者猶豫不決，釀成低位不買的悲劇。
其實，標的有投資價值了而你因為擔心股市繼續(xù)下跌猶豫著不買，這本身就是對市場趨勢作了一種選擇，本質(zhì)上這是一種投機行為。
我有一位朋友，是一位老股民，比我入市要早的多。有一次，他非常遺憾地、也是非常痛苦地告訴我：我是經(jīng)歷過股市下跌到998點的人，我當時就認為那是比較低的區(qū)域，但有人說有可能會跌到800點、700點，這就意味著我買入了，可能還會有10%甚至20%的市失，于是我想再等等，結(jié)果沒想到大盤歪歪斜斜地漲破了1000點、漲到了1300點——這時候，按道理我也應(yīng)該買，但我沒有買，我還在猶豫：上漲到1000點時我都沒有買，現(xiàn)在都漲到1300點了，我怎么再買呢？我要是買了不就更虧了嗎？
老是有這么一個低點錨定心理，后來不僅錯失了1300，還錯失了1500點、2000點，直到6000點！
一輪歷史上最強大的、最波瀾壯闊的大牛市行情、瘋牛市行情，就這樣被我的朋友完整地錯失了。
低點錨定和高點錨定一樣，很容易在投資者那里造成重大的悲劇。
講到這里，我們可以發(fā)現(xiàn)兩點：
（1）高點錨定是發(fā)生在從高點往下跌的過程中，而低點錨定是發(fā)生在從底部往上漲的過程中，也就是說它們之間發(fā)生的時間節(jié)點完全相反；
（2）低點錨定和高點錨定的心理，從本質(zhì)上看都是一樣的，錯誤發(fā)生的邏輯也是一樣的——都是盯的點位、股價，而不是盯的估值、投資價值，所以說高點錨定和低點錨定產(chǎn)生的根源都是投機思想，要么貪婪、要么恐懼的的投機思想在內(nèi)心深處作祟，才形成了高點錨定心理和低點錨定心理。
很顯然，高點錨定和低點錨定都是投資者必須要戒除的兩種錯誤心理，給我們的啟示主要有三點：
一是投資者一定要建立起估值思維。
股市到底是高了還是低了，到底能不能買，不在于高點或低點在哪里，而在于你對價值的判斷，在于你對估值的計算，而且價值就體現(xiàn)在估值上。
同樣一只股票，估值越低，其投資價值就越大；估值越高，其投資價值就越小。
如果你有估值思想的話，你就會淡化點位對你的擾亂和影響，或者說是淡化股價對你的擾亂和影響。
同樣一只股票，30元錢，你說是貴了還是便宜了呢？
如果這樣問，實在沒法回答，因為不同的時段、不同的時期，同樣是30元，其價值是不一樣的。
舉個最簡單的例子：3年前，股災(zāi)期間，中國平安的股價曾經(jīng)殺到每股30元以下，達到了25元左右，那個時候我們認為它是便宜的，究其原因就是股價跌穿了內(nèi)含價值（當時的內(nèi)含價值是30元左右），因此我們認為，當時的中國平安是值得投資的。3年之后的現(xiàn)在，中國平安又一度從80元跌破70元、60元，甚至是跌到了55元上下的價位上。這個價格，單從絕對值看，比當年的30元、25元要多出一倍，價格好像是高了。但是拋棄股價框架、切入估值思維的話，你會發(fā)現(xiàn)55元的中國平安和今年底的內(nèi)含價值基本上是重合的，也就是說現(xiàn)在的55元和當年的25元，在估值上幾乎是一樣的，投資價值是完全相近的——現(xiàn)在的60元、55元就相當于當年的30元、25元，反過來說，當年的30元、25元就相當于今天的60元、55元。
如果有低點錨定心理的話，你就會認為30元的中國平安我沒買，現(xiàn)在都漲到60來元了，還能買嗎？
這種觀點，猛一聽好像很有道理，但你把低點錨定心理分析透了、把估值分析透了，就會發(fā)現(xiàn)二者之間是可以劃等號的，在投資價值上也是可以劃等號的。
一句話，如果建立起估值思維，投資者就能很輕松地克服掉低點錨定心理或高點錨定心理。
二是投資一定要回歸到最簡單的本質(zhì)上來。
股市投資的本質(zhì)就是買股票相當于買企業(yè)，而這個企業(yè)值不值得買，就要看估值和品質(zhì)兩大因素：品質(zhì)好，估值低，就值得買；品質(zhì)差，估值高，那就不值得買，手中持有的，就應(yīng)該賣掉。
把投資回歸到購買和持有好企業(yè)的本質(zhì)上來，股市短期內(nèi)的漲漲跌跌就不會影響到投資心理，就不會影響到投資決策，更不會影響到具體操作。
把關(guān)注的焦點放在企業(yè)的估值和品質(zhì)上，其一時之間的漲跌，即所謂的高點或低點，對你還會有什么影響呢？
三是投資認知的終極還是認清和牢記投資的本源問題。
也就是我們以前常說的：投資者最重要的一件事情，就是在投資的過程中一定要看透市場、看透投資、看透投資者自身。
明白股市是什么樣的？
股市的波動是自然的，股市的波動就和人的天性一樣是自然存在的。
明白投資是什么？
投資就是犧牲現(xiàn)在的購買力和現(xiàn)在的享受，來培育將來的購買力、將來的享受，讓將來過得更好。
投資者自身也要看透。
逐利避害是人的本性。
植物的根總是要往土地最肥沃的地方扎，葉子總是往陽光最多的地方伸，這是大自然的本性，也是我們的人性。
但是一定要克服人性和投資的規(guī)律相沖突的地方。
你得明白投資和人性哪個地方在沖突？
投資需要具有價值、下跌最狠、最具有投資價值的時候買入，而人性是厭惡虧損的——這一點猛一看，雙方是沖突的——在發(fā)生沖突的時候，要拋棄趨利避害的天性，遵循投資的基本規(guī)律。
你不能因為一時的痛苦而讓一些好的投資機遇白白流失——關(guān)于這一點，我自己也很有體會：在幾次股災(zāi)中，在幾次市場人心惶惶的時候，你說我自己沒有感覺到害怕，沒有受到外觀環(huán)境的影響，顯然是不現(xiàn)實的，但每當這時我總是能克服掉自己的恐慌心理，讓理性主導我的思想和情緒——我堅信我的價值判斷，我堅信投資的基本規(guī)律，我堅信股票越跌越有投資價值，而不是相反。
所以我在股市里投資的這十幾年的經(jīng)驗體會就是：我每次在市場的恐慌中、在自己內(nèi)心的恐慌中大膽買入的股票，最后80%的情況都取得了非常好的投資結(jié)果。
說來說去，投資是一件非常逆人性的事情。
高點錨定心理和低點錨定心理的產(chǎn)生是必然的、符合人性的，但它們統(tǒng)統(tǒng)都是錯誤的。
我們投資就要克服掉這些錯誤的天性、與投資規(guī)律相沖突的天性——只有這樣，投資者才能逐漸地成熟，才能讓自己的投資走得更穩(wěn)、更遠。
在最近市場的上躥下跳中，我不去分析市場、分析股票，反而在這里絮絮叨叨大談什么高點錨定、低點錨定，目的與意義何在？
其實，很簡單——當市場從高點往低點下落的時候，經(jīng)常有人問我：騰騰爸，股市是不是走熊了啊，現(xiàn)在的股票還能買嗎？
而當市場從低點開始往高點反彈時，又總會有人問我：騰騰爸，你看這兩天上漲這么快，某某股票我還能買嗎？
每每遇到這樣的詢問，我總是感覺一句話兩句話說不清——今天索性寫下這篇文章：我認為，搞懂了高點錨定心理和低點錨定心理后，上邊的兩類疑問，就會非常好回答了。
全文完。
