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證券期貨私募產(chǎn)品備案規(guī)范1-4號主要規(guī)則|PE實務
作者|劉乃進、崔匡洲
微信|naijin02
微信公號|PE實務
【摘要】
“證券期貨私募產(chǎn)品備案規(guī)范1-4號”，在備案和自律管理、投資顧問、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、普通住宅地產(chǎn)項目的限制四方面提出了具體要求。相關(guān)規(guī)則對私募實務的影響還是比較大的。
本文和大家一起，花十分鐘左右的時間熟悉一下主要規(guī)則。
【正文】
一、背景
2015年3月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）發(fā)布實施了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》（中基協(xié)字〔2015〕44號），對資產(chǎn)管理計劃的宣傳、銷售、杠桿比例及資金投向等內(nèi)容進行了規(guī)定。
2016年7月，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（證監(jiān)會公告〔2016〕13號，以下簡稱“《新八條底線》”），重點加強對違規(guī)宣傳推介和銷售行為、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、違法從事證券期貨業(yè)務活動、委托第三方機構(gòu)提供投資建議、開展或參與“資金池”業(yè)務、實施過度激勵等的規(guī)范?！缎掳藯l底線》發(fā)布后，《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》廢止。
2016年10月21日，中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1-3號》（以下簡稱《備案管理規(guī)范第1-3號》），在《新八條底線》的基礎(chǔ)上對備案核查與自律管理、委托第三方機構(gòu)提供投資建議服務、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃進行了進一步規(guī)范。
2017年2月13日，中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號》（以下簡稱《備案管理規(guī)范第4號》），對私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目進行了規(guī)范。本文在此背景下，就證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理的重點內(nèi)容做簡要分析。
二、適用對象
根據(jù)《新八條底線》及《備案管理規(guī)范》，《備案管理規(guī)范》適用于證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司，不適用于證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務。
同時，私募證券投資基金管理人要參照《備案管理規(guī)范第1-3號》執(zhí)行，私募基金管理人（不特指私募證券基金管理人）參照《備案管理規(guī)范第4號》執(zhí)行。
三、《備案管理規(guī)范第1號-備案核查與自律管理》主要規(guī)則
1.適用范圍：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)。私募證券基金管理人參照適用；暫未強制要求非證券類私募基金管理人適用或參照適用。
2.備案要求：要求私募資產(chǎn)管理計劃在中基協(xié)及時備案。
3.備案范圍：及于資產(chǎn)管理計劃的設立、變更、展期、終止等行為。此外，要求定期報送資產(chǎn)管理計劃運行報告和風險監(jiān)測報告，發(fā)生對資產(chǎn)管理計劃有重大影響事件的，還應及時向協(xié)會進行報告。
4.備案與運作的關(guān)系：所有資產(chǎn)管理計劃均應在協(xié)會完成備案并取得備案證明后，方可申請為其開立證券市場交易賬戶。
5.備案核查：建立健全資產(chǎn)管理計劃備案核查流程，按照“實質(zhì)重于形式”原則，通過書面審閱、問詢、約談等方式對備案材料進行核查。加強資產(chǎn)管理計劃備案核查力度。
四、《備案管理規(guī)范第2號-委托第三方機構(gòu)提供投資建議服務》主要規(guī)則
1.適用范圍：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)。私募證券基金管理人參照適用；暫未強制要求非證券類私募基金管理人適用或參照適用。
2.委托人不得參與管理問題：一對多（集合）資產(chǎn)管理計劃委托人，不得通過發(fā)出投資建議或投資指令等方式直接或間接影響資產(chǎn)管理人投資運作，符合法定的資質(zhì)條件并接受資產(chǎn)管理人委托提供投資建議的第三方機構(gòu)除外。
3.兩類投顧：可提供投顧服務的機構(gòu)分兩類，一是依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，二是符合條件的私募證券投資基金管理人。
4.私募證券管理人取得投顧資格的條件：
1）在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿一年、無重大違法違規(guī)記錄的會員（普通會員、觀察會員均可）；
2）具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人、無不良從業(yè)記錄。
5.私募證券管理人不得為投資于非標資產(chǎn)的產(chǎn)品提供投顧（投資建議）服務。這意味著，私募證券管理人無法為股權(quán)基金、其他類別的基金等非證券私募基金提供投資建議。
6.此外，該規(guī)范還規(guī)定的申請投顧應提交的材料。
五、《備案管理規(guī)范第3號-結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃》主要規(guī)則
1.適用范圍：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)。私募證券基金管理人參照適用；暫未強制要求非證券類私募基金管理人適用或參照適用。
2.結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設計原則：“利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配”。
1）含義：是指在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)生投資收益或出現(xiàn)投資虧損時，所有投資者均應當享受收益或承擔虧損，但優(yōu)先級投資者與劣后級投資者可以在合同中合理約定享受收益和承擔虧損的比例，且該比例應當平等適用于享受收益和承擔虧損兩種情況。
2）禁止劣后級本金先行承擔虧損、單方面提供增強資金等保障優(yōu)先級投資者利益的內(nèi)容。
3）按實際產(chǎn)生的收益進行計提或分配， 出現(xiàn)虧損或未實際實現(xiàn)投資收益的，不得計提或分配收益。
3.管理人可以提供有限風險補償：管理人可以通過以自有資金認購的資產(chǎn)管理計劃份額先行承擔虧損的形式提供有限風險補償，但不得以獲取高于按份額比例計算的收益、提取業(yè)績報酬或浮動管理費等方式變相獲取超額收益。
4.除投顧外，投資者不得影響投資運作（如提供投資建議）。
5.管理人向下穿透義務：合同約定投資其他金融產(chǎn)品的，資產(chǎn)管理人應當依據(jù)勤勉盡責的受托義務要求，履行向下穿透審查義務，即向底層資金方向進行穿透審查，以確定受托資金的最終投資方向符合《暫行規(guī)定》 在杠桿倍數(shù)等方面的限制性要求。
6.業(yè)績比較基準：允許通過業(yè)績比較基準形式向優(yōu)先級投資者進行推介，但應同時說明業(yè)績比較對象、業(yè)績比較基準測算依據(jù)和測算過程等信息。
六、投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目
1.適用范圍：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)；私募基金管理人（含證券類和非證券類）。
2.限制私募產(chǎn)品投向個別城市的普通住宅地產(chǎn)項目，限制方式為暫不備案
目前包括北京、上海、廣州、深圳、廈門、合肥、南京、蘇州、無錫、杭州、天津、福州、武漢、鄭州、濟南、成都等16個城市，將根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設部相關(guān)規(guī)定適時調(diào)整范圍。
非普通住宅地產(chǎn)項目不受限制，如保障性住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)和其他房地產(chǎn)等。
圈定城市之外的城市不受限制，例如哈爾濱、呼和浩特、沈陽、長春等。
3.幾乎各類投資方式均被限制
包括但不限于以下方式：
（一）委托貸款；
（二）嵌套投資信托計劃及其他金融產(chǎn)品；
（三）受讓信托受益權(quán)及其他資產(chǎn)收（受）益權(quán)；
（四）以名股實債的方式[3]受讓房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股權(quán)；
（五）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則認定的其他債權(quán)投資方式。
4.管理人有向下穿透，核查底層資產(chǎn)是否屬于限制性地產(chǎn)項目的義務
【附件】
一、關(guān)于發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1-3號》的通知及附件
二、關(guān)于發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號》的通知、正文及起草說明
一、關(guān)于發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1-3號》的通知
（中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，2016年10月21日發(fā)布）
各證券期貨經(jīng)營機構(gòu)：
為進一步落實《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）有關(guān)要求，加強對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃的備案核查和自律管理，結(jié)合私募資產(chǎn)管理計劃備案實際，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱協(xié)會）研究制定了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1號-備案核查與自律管理》、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第2號-委托第三方機構(gòu)提供投資建議服務》、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第3號-結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃》，經(jīng)中國證監(jiān)會同意及協(xié)會理事會審議通過，現(xiàn)予發(fā)布實施。
今后，協(xié)會將進一步加強對私募資產(chǎn)管理計劃的備案核查和自律管理力度，密切監(jiān)測私募資產(chǎn)管理計劃投資運作情況，及時跟蹤了解行業(yè)機構(gòu)展業(yè)過程中出現(xiàn)的新情況、新問題，通過不定期發(fā)布或調(diào)整備案管理規(guī)范的形式，明確相關(guān)要求，提示合規(guī)風險，維護行業(yè)秩序，共同促進私募資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。
私募證券投資基金管理人參照本通知執(zhí)行。
各機構(gòu)在執(zhí)行本通知過程中發(fā)現(xiàn)的問題，請及時向協(xié)會報告(聯(lián)系郵箱：zgcpb@amac.org.cn)。
特此通知。
附件：
1、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1號-備案核查與自律管理》
2、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第2號-委托第三方機構(gòu)提供投資建議服務》
3、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第3號-結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃》
附件1：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1號--備案核查與自律管理
一、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，應當符合有關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章及自律規(guī)則的規(guī)定，并按照中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱協(xié)會）的要求，及時進行資產(chǎn)管理計劃備案， 接受協(xié)會備案管理和風險監(jiān)測，真實、準確、完整地報送備案材料和風險監(jiān)測報告，對備案材料和風險監(jiān)測報告的真實性、合規(guī)性、準確性和完整性負責。
二、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當對資產(chǎn)管理計劃的設立、變更、展期、終止等行為進行備案，按時提交備案材料。所有資產(chǎn)管理計劃均應在協(xié)會完成備案并取得備案證明后，方可申請為其開立證券市場交易賬戶。
三、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當定期報送資產(chǎn)管理計劃運行報告和風險監(jiān)測報告，發(fā)生對資產(chǎn)管理計劃有重大影響事件的，還應及時向協(xié)會進行報告。
四、協(xié)會接受資產(chǎn)管理計劃備案不能免除證券期貨經(jīng)營機構(gòu)按照規(guī)定真實、準確、完整、及時地披露產(chǎn)品信息的法律責任。接受備案不代表協(xié)會對資產(chǎn)管理計劃的合規(guī)性、投資價值及投資風險做出保證和判斷。投資者應當自行識別產(chǎn)品投資風險并承擔投資行為可能出現(xiàn)的損失。
五、協(xié)會將建立健全資產(chǎn)管理計劃備案核查流程，按照“實質(zhì)重于形式”原則，通過書面審閱、問詢、約談等方式對備案材料進行核查。資產(chǎn)管理計劃合規(guī)性存疑的，協(xié)會可以向中國證監(jiān)會進行咨詢、報告，也可以對資產(chǎn)管理人出具備案關(guān)注函或進行現(xiàn)場檢查，資產(chǎn)管理人應當予以配合。
六、協(xié)會將加強資產(chǎn)管理計劃備案核查力度，對于違反法律法規(guī)及自律規(guī)則的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，協(xié)會可以視情節(jié)輕重對其采取談話提醒、書面警示、要求限期改正、加入黑名單、 公開譴責、暫停備案等紀律處分。情節(jié)嚴重的，依法移送中國證監(jiān)會處理。
七、協(xié)會對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的自律管理接受中國證監(jiān)會的指導和監(jiān)督，并與中國證監(jiān)會及中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、中國期貨保證金監(jiān)控中心等自律組織建立監(jiān)管合作和信息共享機制。
附件2：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第2號--委托第三方機構(gòu)提供投資建議服務
證券期貨經(jīng)營機構(gòu)委托第三方機構(gòu)為資產(chǎn)管理計劃提供投資建議服務，應當嚴格遵守《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）有關(guān)規(guī)定，并符合以下規(guī)范性要求：
一、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當委托符合《暫行規(guī)定》要求的第三方機構(gòu)為資產(chǎn)管理計劃提供投資建議服務。一對多（集合）資產(chǎn)管理計劃委托人，不得通過發(fā)出投資建議或投資指令等方式直接或間接影響資產(chǎn)管理人投資運作，符合法定的資質(zhì)條件并接受資產(chǎn)管理人委托提供投資建議的第三方機構(gòu)除外。
二、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當制定第三方機構(gòu)遴選機制和流程、風險管控機制、利益沖突防范機制，相關(guān)制度流程應當經(jīng)公司有權(quán)機構(gòu)審議通過后存檔備查。未建立健全上述制度流程的，不得聘請第三方機構(gòu)為資產(chǎn)管理計劃提供投資建議服務。
三、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當對擬聘請的第三方機構(gòu)進行盡職調(diào)查，要求其提供符合《暫行規(guī)定》第十四條第（八）項規(guī)定的資質(zhì)證明文件（清單附后），并在設立資產(chǎn)管理計劃時將盡職調(diào)查報告、資質(zhì)證明文件等材料向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱協(xié)會）進行備案。擬聘請的第三方機構(gòu)為私募證券投資基金管理人的，應當已加入?yún)f(xié)會，成為普通會員或觀察會員。
私募證券投資基金管理人不得為主要投資于非標資產(chǎn)的資產(chǎn)管理計劃提供投資建議服務。
四、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當嚴格按照《暫行規(guī)定》及內(nèi)部制度流程選聘第三方機構(gòu)，簽訂委托協(xié)議，披露第三方機構(gòu)相關(guān)信息，清晰約定彼此權(quán)利義務。委托協(xié)議應當向協(xié)會進行備案。
五、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當妥善保管第三方機構(gòu)出具的投資建議及相關(guān)文件，不得隱匿、偽造、篡改或者違規(guī)銷毀。
附：
證明文件清單
一、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)提供投資建議服務應提交以下文件
中國證監(jiān)會認可的從事資產(chǎn)管理業(yè)務的資格證明文件。
二、私募證券投資基金管理人提供投資建議服務應提交以下文件
（一）私募證券投資基金管理人出具的承諾函
1、承諾在協(xié)會登記滿一年，已成為協(xié)會會員，經(jīng)營期間無重大違法違規(guī)記錄；
2、承諾具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績[1]的投資管理人員[2]不少于3名，且最近三年無不良從業(yè)記錄[3]；
3、承諾函應當加蓋公司公章，3名投資管理人員本人簽字。
（二）資質(zhì)證明文件
1、協(xié)會官網(wǎng)公示的私募證券投資基金管理人公示信息截圖；
2、協(xié)會會員證書或協(xié)會官網(wǎng)公示的觀察會員名單截圖；
3、全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中第三方機構(gòu)違法違規(guī)記錄查詢結(jié)果截圖；
4、基金從業(yè)人員系統(tǒng)中3名投資管理人員不良從業(yè)記錄查詢結(jié)果截圖，或其他可驗證可核查的證明材料。
（三）投資管理人員工作經(jīng)歷證明
包括3名投資管理人員的：
1、曾任職單位出具的投資管理經(jīng)歷說明[4]或離任審計報告（應包括管理的基金/產(chǎn)品名稱、期間、職責等），或擔任投資顧問期間的委托管理協(xié)議。
2、基金從業(yè)資格證明[5]文件，或海外基金從業(yè)人員曾就職的基金或投資管理公司出具的工作履歷證明（中英文翻譯件）；
3、協(xié)會要求提供的其他證明材料。
（四）投資管理業(yè)績[6]證明文件
提供以下一項即可：
1、曾管理的基金/產(chǎn)品的托管機構(gòu)或?qū)徲嫏C構(gòu)出具的，該名人員管理期間的基金/產(chǎn)品凈值變化情況證明；
2、第三方評價機構(gòu)[7]出具的該名人員管理期間的基金/產(chǎn)品凈值變化情況證明；
3、曾管理的基金/產(chǎn)品在該名人員管理期間的定期報告復印件，并說明自己管理的業(yè)績區(qū)間；
4、曾任職單位出具的所管理的證券、期貨自營賬戶凈值變化情況證明；
5、聘任私募證券投資基金管理人擔任投資顧問的機構(gòu)出具的，該名人員管理產(chǎn)品期間的產(chǎn)品凈值變化情況證明；
6、其他基金業(yè)協(xié)會認可的可核查可驗證的基金/產(chǎn)品投資業(yè)績證明文件。
（五）基金/產(chǎn)品投資業(yè)績數(shù)據(jù)
投資管理人員曾管理的基金/產(chǎn)品的投資業(yè)績數(shù)據(jù)（EXCEL格式）。樣表如下：
投資管理人員：
曾管理基金/產(chǎn)品名稱：
投資管理期間：
估值日
單位凈值
累計凈值
現(xiàn)金分紅
累計凈值增
長率（%）
業(yè)績比較基準（%）
（如有）
注：以表格中第一個估值日為基期，估值日可以按月度填寫。如該名投資管理人員3年內(nèi)連續(xù)管理多只產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的業(yè)績數(shù)據(jù)請分開上傳。
[1]3年以上連續(xù)投資管理業(yè)績是指投資管理人員連續(xù)3年從事證券、期貨投資管理工作所形成的投資業(yè)績記錄，中間未有中斷，但因疾病、生育、法規(guī)限制或合同約定限制等客觀原因中斷從業(yè)經(jīng)歷且不超過1年的，可不重新計算連續(xù)年限。
[2]投資管理人員是指在受國務院金融監(jiān)管部門監(jiān)管的持牌機構(gòu)或已在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理機構(gòu)任職，具備證券、期貨自營賬戶或受托賬戶投資管理工作經(jīng)歷的人員，包括基金經(jīng)理、投資經(jīng)理、投資決策委員會成員、投資總監(jiān)，以及經(jīng)機構(gòu)授權(quán)承擔投資決策職能的其他人員。
[3]不良從業(yè)記錄是指投資管理人員在從事證券、期貨投資管理業(yè)務過程中，存在因違反法律法規(guī)或自律規(guī)則被采取行政監(jiān)管措施或紀律處分，或因違反任職單位規(guī)定被辭退或開除的記錄。
[4]如投資管理人員在現(xiàn)任單位具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績，不需要過往任職單位出具工作經(jīng)歷證明文件。工作經(jīng)歷證明中應當包括該投資管理人員任職期間、職務、所管理產(chǎn)品/賬戶的名稱及管理期間，并與提供的投資管理業(yè)績證明相匹配。
[5]所有提供投資建議服務的投資管理人員均需要具備基金從業(yè)資格。
[6]投資管理業(yè)績是指能夠明確歸屬于投資管理人員本人且滿足連續(xù)3年條件的投資管理業(yè)績，不限于最近連續(xù)3年。
[7]第三方評價機構(gòu)是指協(xié)會官網(wǎng)披露的基金評價機構(gòu)
附件3：《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第3號-結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃》
證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，設立、運作結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，應當嚴格遵守《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）有關(guān)要求，并符合以下規(guī)定：
一、嚴格按照“利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配”原則設計結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。所謂利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配，是指在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)生投資收益或出現(xiàn)投資虧損時，所有投資者均應當享受收益或承擔虧損，但優(yōu)先級投資者與劣后級投資者可以在合同中合理約定享受收益和承擔虧損的比例，且該比例應當平等適用于享受收益和承擔虧損兩種情況。
二、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中不得約定劣后級投資者本金先行承擔虧損、單方面提供增強資金等保障優(yōu)先級投資者利益的內(nèi)容。
三、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃應當根據(jù)投資標的實際產(chǎn)生的收益進行計提或分配， 出現(xiàn)虧損或未實際實現(xiàn)投資收益的，不得計提或分配收益。
四、資產(chǎn)管理人可以按照《暫行規(guī)定》要求，通過以自有資金認購的資產(chǎn)管理計劃份額先行承擔虧損的形式提供有限風險補償，但不得以獲取高于按份額比例計算的收益、提取業(yè)績報酬或浮動管理費等方式變相獲取超額收益。
五、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的投資者不得直接或間接影響資產(chǎn)管理人投資運作（提供投資建議服務的第三方機構(gòu)同時認購優(yōu)先級份額的情況除外），不得通過合同約定將結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃異化為優(yōu)先級投資者為劣后級投資者變相提供融資的產(chǎn)品。
六、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中應明確其所屬類別，約定相應投資范圍及投資比例、杠桿倍數(shù)限制等內(nèi)容。合同約定投資其他金融產(chǎn)品的，資產(chǎn)管理人應當依據(jù)勤勉盡責的受托義務要求，履行向下穿透審查義務，即向底層資金方向進行穿透審查，以確定受托資金的最終投資方向符合《暫行規(guī)定》 在杠桿倍數(shù)等方面的限制性要求。
證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得以規(guī)避《暫行規(guī)定》及本規(guī)范要求為目的，故意安排其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品作為委托資金，通過嵌套資產(chǎn)管理計劃的形式，變相設立不符合規(guī)定的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，或明知委托資金屬于結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，仍配合其進行止損平倉等保本保收益操作。
七、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃可以通過業(yè)績比較基準形式向優(yōu)先級投資者進行推介，但應同時說明業(yè)績比較對象、業(yè)績比較基準測算依據(jù)和測算過程等信息。結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的業(yè)績比較對象應當與其投資標的、投資策略直接相關(guān)。
二、關(guān)于發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號》的通知
（中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，2017年2月13日發(fā)布）
各證券期貨經(jīng)營機構(gòu)：
為貫徹落實黨中央、國務院關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控工作的指示精神，進一步落實《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）有關(guān)要求，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）研究制定了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號-私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目》（以下簡稱《備案管理規(guī)范第4號》），經(jīng)中國證監(jiān)會同意及協(xié)會理事會審議通過，現(xiàn)予發(fā)布實施。
自發(fā)布之日起，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新設立的私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目應當符合《備案管理規(guī)范第4號》要求；存續(xù)產(chǎn)品不得新增與《備案管理規(guī)范第4號》不符的投資項目；存續(xù)產(chǎn)品已投項目存在《備案管理規(guī)范第4號》第一、二、三條禁止情形的，相關(guān)投資項目到期后不得續(xù)期。
私募基金管理人開展私募投資基金業(yè)務，投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目的，參照《備案管理規(guī)范第4號》執(zhí)行。
協(xié)會將進一步加強對私募資產(chǎn)管理計劃的備案核查和自律管理力度，密切監(jiān)測私募資產(chǎn)管理計劃投資運作情況，及時跟蹤了解行業(yè)機構(gòu)展業(yè)過程中出現(xiàn)的新情況、新問題，通過不定期發(fā)布或調(diào)整備案管理規(guī)范的形式，明確相關(guān)要求，提示合規(guī)風險，維護行業(yè)秩序，共同促進私募資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。
各機構(gòu)在執(zhí)行本通知過程中發(fā)現(xiàn)的問題，請及時向協(xié)會報告(聯(lián)系郵箱：zgcpb@amac.org.cn)。
特此通知。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會
二〇一七年二月十三日
證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號
——私募資產(chǎn)管理計劃投資 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目
證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目，應符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求，嚴格遵守《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》有關(guān)規(guī)定，并符合以下規(guī)范性要求：
一、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立私募資產(chǎn)管理計劃，投資于房地產(chǎn)價格上漲過快熱點城市[1]普通住宅地產(chǎn)項目[2]的，暫不予備案，包括但不限于以下方式：
（一）委托貸款；
（二）嵌套投資信托計劃及其他金融產(chǎn)品；
（三）受讓信托受益權(quán)及其他資產(chǎn)收（受）益權(quán)；
（四）以名股實債的方式[3]受讓房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股權(quán)；
（五）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則認定的其他債權(quán)投資方式。
二、資產(chǎn)管理人應當依據(jù)勤勉盡責的受托義務要求，履行向下穿透審查義務，即向底層資產(chǎn)進行穿透審查，以確定受托資金的最終投資方向符合本規(guī)范要求。
三、私募資產(chǎn)管理計劃不得通過銀行委托貸款、信托計劃、受讓資產(chǎn)收（受）益權(quán)等方式向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)[4]提供融資，用于支付土地出讓價款或補充流動資金；不得直接或間接為各類機構(gòu)發(fā)放首付貸等違法違規(guī)行為提供便利。
四、私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目且不存在本規(guī)范第一、二、三條禁止情形的，資產(chǎn)管理人應當向投資者充分披露融資方、項目情況、擔保措施等信息。
五、私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目且不存在本規(guī)范第一、二、三條禁止情形的，資產(chǎn)管理人應當完善資金賬戶管理、支付管理流程，加強資金流向持續(xù)監(jiān)控，防范資金被挪用于支付合同約定資金用途之外的其他款項。
[1]目前包括北京、上海、廣州、深圳、廈門、合肥、南京、蘇州、無錫、杭州、天津、福州、武漢、鄭州、濟南、成都等16個城市，將根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設部相關(guān)規(guī)定適時調(diào)整范圍。
[2]根據(jù)深交所《關(guān)于試行房地產(chǎn)行業(yè)劃分標準操作指引的通知》，房地產(chǎn)劃分為普通住宅地產(chǎn)、保障性住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)和其他房地產(chǎn)。項目中同時包含多種類型住房的，計劃募集資金不得用于項目中普通住宅地產(chǎn)建設。
[3]本規(guī)范所稱名股實債，是指投資回報不與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等。
[4]上市公司，原則上按照上市公司所屬中國證監(jiān)會行業(yè)分類結(jié)果作為判斷依據(jù)。非上市公司，參照《上市公司行業(yè)分類》執(zhí)行，即：當公司最近一年經(jīng)審計的房地產(chǎn)業(yè)務收入比重大于或等于50%，則將其劃入房地產(chǎn)行業(yè)；當公司沒有一類業(yè)務的營業(yè)收入比重大于或等于50%，但房地產(chǎn)業(yè)務的收入和利潤均在所有業(yè)務中最高，而且均占到公司營業(yè)收入和利潤的30%以上（包含本數(shù)），則該公司歸屬于房地產(chǎn)行業(yè)。其中，房地產(chǎn)業(yè)務收入包括從事普通住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)、保障性住宅地產(chǎn)和其他房地產(chǎn)所取得的收入。
《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號》起草說明
為貫徹落實黨中央、國務院關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控工作的指示精神，進一步落實《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）有關(guān)要求，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）研究制定了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號-私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目》（以下簡稱《備案管理規(guī)范第4號》）以及《關(guān)于發(fā)布<證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號>的通知》（以下簡稱《通知》），現(xiàn)就有關(guān)情況說明如下：
一、起草背景及思路
根據(jù)房地產(chǎn)市場調(diào)控協(xié)調(diào)工作小組的統(tǒng)一部署，按照中國證監(jiān)會要求，協(xié)會近期對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管產(chǎn)品參與房地產(chǎn)市場投資的情況進行了摸底。統(tǒng)計顯示，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管產(chǎn)品投資房地產(chǎn)市場規(guī)模在資產(chǎn)管理總規(guī)模中的占比不高，但資金來源以銀行為主、通道業(yè)務占比高、項目集中于熱點城市等特征較為顯著，與落實房地產(chǎn)調(diào)控工作的整體目標還有一定差距。
針對私募資產(chǎn)管理業(yè)務投資房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀，按照證監(jiān)會部署，協(xié)會著手開展《備案管理規(guī)范第4號》起草工作。此次起草的主要思路是以分類對待、統(tǒng)一規(guī)范、平穩(wěn)過渡為原則，根據(jù)相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策導向，在房地產(chǎn)項目所在地、項目性質(zhì)、資金用途等方面區(qū)別對待，重點規(guī)范私募資產(chǎn)管理計劃投資熱點城市普通住宅地產(chǎn)項目、向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資用于支付土地出讓價款或補充流動資金等行為。
二、主要內(nèi)容
《備案管理規(guī)范第4號》整體結(jié)構(gòu)與此前發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1-3號》保持一致，共五條，主要內(nèi)容如下：
（一）適用范圍
證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過資產(chǎn)管理計劃形式開展的私募資產(chǎn)管理業(yè)務適用《備案管理規(guī)范第4號》。為避免監(jiān)管套利，《通知》明確私募基金管理人開展私募投資基金業(yè)務投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目的，參照《備案管理規(guī)范第4號》執(zhí)行。證券公司、基金管理公司子公司按照規(guī)定開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用《備案管理規(guī)范第4號》。
（二）關(guān)于投資房地產(chǎn)項目
根據(jù)《暫行規(guī)定》第六條規(guī)定，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃不得投資于不符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求的項目?！秱浒腹芾硪?guī)范第4號》結(jié)合當前房地產(chǎn)調(diào)控政策與行業(yè)現(xiàn)狀，對《暫行規(guī)定》相關(guān)要求進行細化完善。一方面，從項目所在地來看，目前證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資房地產(chǎn)市場，存在投向為北京、上海、廣州、深圳、廈門、合肥、南京、蘇州、無錫、杭州、天津、福州、武漢、鄭州、濟南、成都等16個房地產(chǎn)價格上漲過快熱點城市（以下簡稱熱點城市）的情況，個別熱點城市還較為集中，需進一步強化落實房地產(chǎn)調(diào)控政策；另一方面，從項目屬性來看，投資項目目前多為普通住宅地產(chǎn)，而政策鼓勵的保障性住宅地產(chǎn)項目占比偏低。綜合上述因素考慮，本著分類對待的原則，《備案管理規(guī)范第4號》規(guī)定證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立私募資產(chǎn)管理計劃，投資于熱點城市普通住宅地產(chǎn)項目的，暫不予備案。同時，《備案管理規(guī)范第4號》明確以下原則：一是熱點城市范圍將根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設部相關(guān)規(guī)定適時調(diào)整；二是根據(jù)深交所《關(guān)于試行房地產(chǎn)行業(yè)劃分標準操作指引的通知》的相關(guān)標準，界定納入規(guī)范的普通住宅地產(chǎn)項目；三是對項目中同時包含多種類型住房的，明確要求計劃募集資金不得用于項目中普通住宅地產(chǎn)建設；四是明確投資標準化債券和股票，以及股權(quán)投資不受此限制。
需要說明的是，個別機構(gòu)可能通過嵌套投資產(chǎn)品、受讓信托受益權(quán)、受讓資產(chǎn)收（受）益權(quán)、以名股實債的方式受讓房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股權(quán)等方式規(guī)避相關(guān)監(jiān)管要求，變相投資于熱點城市普通住宅地產(chǎn)項目。為防止出現(xiàn)上述情況，《備案管理規(guī)范第4號》明確，以上述方式投資于熱點城市普通住宅地產(chǎn)項目的私募資產(chǎn)管理計劃，暫不予備案。《備案管理規(guī)范第4號》明確名股實債是指投資回報不與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等。
（三）關(guān)于投資房地產(chǎn)企業(yè)
協(xié)會前期備案、監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，部分證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立的私募資產(chǎn)管理計劃通過銀行委托貸款、信托計劃、受讓各類資產(chǎn)收（受）益權(quán)等形式向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資。其中，個別產(chǎn)品還存在提供融資用于支付土地出讓價款、提供無明確用途的流動資金貸款等情形。為落實房地產(chǎn)調(diào)控政策，與其他金融監(jiān)管機構(gòu)規(guī)則保持一致，避免監(jiān)管套利，《備案管理規(guī)范第4號》明確私募資產(chǎn)管理計劃向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資不得用于支付土地出讓價款或補充流動資金。同時，《備案管理規(guī)范第4號》強調(diào)不得直接或間接為各類機構(gòu)發(fā)放首付貸等違法違規(guī)行為提供便利。
（四）關(guān)于穿透原則、信息披露和資金監(jiān)管
《備案管理規(guī)范第4號》強調(diào)資產(chǎn)管理人應當依據(jù)勤勉盡責的受托義務要求，履行向下穿透審查義務，以確定受托資金的最終投資方向符合《備案管理規(guī)范第4號》要求。設立私募資產(chǎn)管理計劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項目且不存在《備案管理規(guī)范第4號》第一、二、三條禁止情形的，應當向投資者充分披露融資方、項目情況、擔保措施等信息；完善資金賬戶管理、支付管理流程，加強資金流向持續(xù)監(jiān)控，防范資金被挪用于支付合同約定資金用途之外的其他款項。
（五）關(guān)于新老劃斷
《備案管理規(guī)范第4號》自發(fā)布之日起施行，基于“新老劃斷，平穩(wěn)過渡”的原則，《通知》中明確證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新設立的私募資產(chǎn)管理計劃應當符合《備案管理規(guī)范第4號》要求；存續(xù)產(chǎn)品不得新增與《備案管理規(guī)范第4號》不符的投資項目；存續(xù)產(chǎn)品已投項目存在《備案管理規(guī)范第4號》第一、二、三條禁止情形的，相關(guān)投資項目到期后不得續(xù)期。
