文 / 新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào) kopleader）專欄作家 姜伯靜
寶能入局萬(wàn)科之后，由于紛亂的戰(zhàn)局，雖然寶能還沒(méi)有顯示出明確的資本運(yùn)作方向，但很多人都有一種憂慮：那就是一旦寶能控制萬(wàn)科的話，會(huì)將萬(wàn)科作為某種工具。而陽(yáng)光增持伊利，伊利肯定也有這種擔(dān)心。
9 月 19 日，伊利股份發(fā) 布《伊利股份重大事項(xiàng)停牌公告》，稱 ' 內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司正在籌劃重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能涉及重大資產(chǎn)重組或非公開(kāi)發(fā)行股票，鑒于該事項(xiàng)存在重 大不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，經(jīng)公司申請(qǐng)，本公司股票自 2016 年 9 月 19 日開(kāi)市起緊急停牌，連續(xù)停牌不 超過(guò) 10 個(gè)交易日。'
伊利股份為何要停牌？很簡(jiǎn)單，經(jīng)過(guò)增持，陽(yáng)光保險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到在伊利股份的舉牌紅線。
之前，《伊利股份關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告》顯示，'2016 年 9 月 14 日，陽(yáng)光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司通過(guò)上海證券交易所集中交易系統(tǒng)增持 公司無(wú)限售條件股份合計(jì) 5，667，900 股，占公司總股本的 0.09%。本次權(quán)益變動(dòng)后，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)和陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司合計(jì)持有公司普通股股票 303，240，065 股，占公司總股本的 5.00%。陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)和陽(yáng)光人壽因同受陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司控制而構(gòu)成一致行動(dòng)人。'
顯而易見(jiàn)，伊利股份的停牌，是抗拒外來(lái)勢(shì)力的基本套路。通過(guò)停牌，為自己爭(zhēng)取時(shí)間，尋找資金支持、尋找合作伙伴。那么，伊利此舉，是狼真的來(lái)了，還是杞人憂天呢？
筆者感覺(jué)，伊利懼怕陽(yáng)光，并非杞人憂天，一種這是規(guī)則范圍之內(nèi)的萬(wàn)科式焦慮！
首先，伊利股份脆弱的股權(quán)比例，讓伊利不得不防備陽(yáng)光的增持。
按照常理，擁有 5% 的股權(quán)比例，距離控制一家上市公司還很遙遠(yuǎn)。而之前，亦有聲音認(rèn)為陽(yáng)光增持并無(wú)大礙。但是，伊利股份之前的股權(quán)比例，類似于民生銀行，股權(quán)極其分散。公司第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司，持有公司股份為 8.79%。陽(yáng)光增持至 5% 之后，即成為第二大股東。原第二大股東、伊利董事長(zhǎng)潘剛，持股 3.89%，在陽(yáng)光增持后退居第三。
而與伊利分散的股權(quán)相比，其主要對(duì)手蒙牛的股權(quán)比例則顯然要集中的多。
這樣微妙的股權(quán)比例，難怪伊利股份會(huì)因此而焦慮。雖然陽(yáng)光有了 ' 支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動(dòng)謀求成為伊利股份第一大股東 ' 和 ' 在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)不再增持伊利股份 ' 的承諾，但這種承諾具備法律效應(yīng)嗎？一旦突如其來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益與信誓旦旦的承諾發(fā)生沖突，那么誰(shuí)會(huì)是第一選擇？
第二，從過(guò)去看到將來(lái)，伊利股份是一頭頗具誘惑力的大奶牛。
伊利有什么誘惑力，會(huì)讓陽(yáng)光這么青睞？我們先看一組數(shù)據(jù)，進(jìn)行對(duì)比。先看萬(wàn)科。被寶能、恒大等喜歡的萬(wàn)科，有著巨大的金錢光環(huán)，足以吸引任何巨 頭。這里，我們看一看萬(wàn)科 2016 年上半年的凈利潤(rùn)。根據(jù)財(cái)報(bào)，萬(wàn)科 2016 年上半年萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 748.0 億元，同比增長(zhǎng) 48.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上 市公司股東的凈利潤(rùn) 53.5 億元，同比增長(zhǎng) 10.4%。
那么伊利呢？伊利給人的第一印象，怕是難以同建造高樓大廈的萬(wàn)科相比，但事實(shí)并非如此。這里，我們看一看伊利 2016 年上半年的凈利潤(rùn)。根據(jù) 《伊利股份 2016 年半年度報(bào)告》，2016 年 1-6 月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 300.87 億元，與上年同期相比持平，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 38.07 億元，比 上年同期增長(zhǎng) 19.41%。您將萬(wàn)科的利潤(rùn)和伊利的利潤(rùn)對(duì)比一下，伊利的 ' 產(chǎn)奶 ' 能力顯然不弱。雖然，他們并非同類產(chǎn)業(yè)。
而除去上面的對(duì)比，伊利股份的現(xiàn)金流，一直以來(lái)業(yè)都很不錯(cuò)。至于伊利的未來(lái)，我們看中國(guó)奶制品行業(yè)的發(fā)展，伊利的將來(lái)值得我們期待。這頭大奶牛一旦被別人控制，那會(huì)怎么樣呢？
第三，伊利股份肯定會(huì)擔(dān)心萬(wàn)科 ' 故事 ' 重演！
寶能入局萬(wàn)科之后，由于紛亂的戰(zhàn)局，雖然寶能還沒(méi)有顯示出明確的資本運(yùn)作方向，但很多人都有一種憂慮：那就是一旦寶能控制萬(wàn)科的話，會(huì)將萬(wàn)科作 為某種工具。而陽(yáng)光增持伊利，伊利肯定也有這種擔(dān)心?？焖贁U(kuò)張的陽(yáng)光保險(xiǎn)，一旦在未來(lái)將伊利視作自己的 ' 抽血 '、' 擠奶 ' 平臺(tái)，那伊利的未來(lái)堪憂。萬(wàn)科宮 斗，尚有華潤(rùn)這個(gè)前大佬壓陣?？墒且晾煞菽兀堪凑罩暗膽B(tài)勢(shì)，缺乏具有足夠影響力的股東，伊利的抗打擊能力遠(yuǎn)不如萬(wàn)科。
第四，陽(yáng)光的增持以及今后可能的增持均處于規(guī)則允許的范圍之內(nèi)，伊利無(wú)可奈何。
根據(jù)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，以及證監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金的態(tài)度，迄今為止，陽(yáng)光對(duì)伊利的增持是在規(guī)則范圍之內(nèi)的行為。而即便今后陽(yáng)光違背了自己的承諾，在某一范圍內(nèi)繼續(xù)增持伊利，那也是規(guī)則之內(nèi)的舉動(dòng)。而對(duì)這一切，雖然伊利不情愿，可它也得忍受。
相反，與陽(yáng)光的規(guī)則內(nèi)運(yùn)作相比，伊利很是被動(dòng)。伊利意圖通過(guò)修改公司章程來(lái)限制陽(yáng)光的設(shè)想，卻竹籃打水一場(chǎng)空。這種情況下，伊利的憂慮感會(huì)更加 強(qiáng)烈。綜上，正是因?yàn)檫@樣，伊利才只能通過(guò)停牌以及有可能的資產(chǎn)重組，來(lái)抵消陽(yáng)光的壓力，來(lái)解決自己規(guī)則范圍之內(nèi)的萬(wàn)科式焦慮！
那么，伊利會(huì)有什么樣的手段來(lái)抵抗陽(yáng)光呢？按照常規(guī)想法，兩種可能。
第一種可能，第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司增持。我不知道下面這個(gè)細(xì)節(jié)是不是個(gè)預(yù)兆。8 月 31 日，《伊利股份關(guān)于股東股權(quán)質(zhì)押公告》顯示， ' 近日，內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司收到股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司的通知，呼和浩特投資有限責(zé)任公司于 2016 年 8 月 25 日將其持有的伊利股份 3，000 萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股股份質(zhì)押給萬(wàn)聯(lián)證券有限責(zé)任公司，占公司總股本的 0.49%，質(zhì)押期限自 2016 年 8 月 25 日至 2017 年 8 月 23 日，上 述質(zhì)押已在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理了質(zhì)押登記手續(xù)。'' 呼和浩特投資有限責(zé)任公司共持有公司股份 533，330，826 股，占公司總 股本的 8.79%，本次質(zhì)押后累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為 16，020 萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的 30.04%、占公司總股本的 2.64%。'
第二種可能，引入合作者。就像萬(wàn)科引入深圳地鐵一樣，伊利可能會(huì)尋找一個(gè)和作者，進(jìn)而抵消陽(yáng)光的壓力。但這種可能，在極短的時(shí)間內(nèi)怕是很難。
上述兩種途徑，第一種短期內(nèi)有效，可是大股東的增持能扛得過(guò)財(cái)大氣粗的險(xiǎn)資嗎？而第二種，則難度較大。也就是說(shuō)，伊利抵御陽(yáng)光的成功幾率，不是太大。
停牌，只是一個(gè)開(kāi)始。伊利股份未來(lái)的命運(yùn)如何，會(huì)不會(huì)成為規(guī)則范圍之內(nèi)的第二個(gè)萬(wàn)科，復(fù)牌之后再看吧！
( 本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)最佳新聞評(píng)論獎(jiǎng)得主，iDoNews 簽約專欄作者。 )
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