軍順之光的博客 與茅臺(tái)風(fēng)雨同舟：投資的定位不同 與茅臺(tái)風(fēng)雨同舟
2月23日 19:01 來自 iPhone X 定位不同（一）
看估值投資和永恒持有屬于兩種不同投資方法，投資的定位有根本上不同。
兩種方法都是從價(jià)值角度看待投資，都是有效的投資方法，無需厚此薄比，關(guān)鍵看哪種更適合自己。永恒持股，好企業(yè)是第一位的，合理價(jià)買入后，只需跟蹤企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，無需關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格，更無需進(jìn)行估值。比如：十年前買入茅臺(tái)，當(dāng)時(shí)市盈率為37倍，屬于高估值買入，被套5年，5年資金使用效率是負(fù)的，但拉長(zhǎng)到現(xiàn)在看呢？拉長(zhǎng)到2029年呢？好企業(yè)允許在稍高估值買入上犯一些錯(cuò)誤，代價(jià)是用很長(zhǎng)時(shí)間消化高估值。筆者并不推薦高估值買入茅臺(tái)，因?yàn)闃O少有人會(huì)拿這么長(zhǎng)時(shí)間，極少有人計(jì)劃終身持有茅臺(tái)。
有投資者質(zhì)疑：如果持有期間茅臺(tái)高估了呢？賣還是不賣？問題的關(guān)鍵是賣出高估后的茅臺(tái)，筆者真的不知道再干什么，等待低位買回？筆者不愿等、不敢等、不會(huì)等，多低是低呢？這份煎熬比持有茅臺(tái)下跌更甚。買其它的呢？除了茅臺(tái)，筆者不再信任其它企業(yè)，無論估值多低；有投資者質(zhì)疑：這是以往賺到的，未來呢？未來的茅臺(tái)更清晰，只是復(fù)合增速會(huì)降下來，即便如此也會(huì)在13%之上，可簡(jiǎn)單用5.6萬噸產(chǎn)能的85%，設(shè)定一個(gè)十年后出廠價(jià)，再毛估一下系列酒、年份酒、生肖酒數(shù)值，按50%凈利潤(rùn)得出十年后的凈利潤(rùn)，進(jìn)而得出凈利潤(rùn)復(fù)合增速，至于股價(jià)就交給市場(chǎng)吧；有投資者質(zhì)疑：如果13%復(fù)合增速實(shí)現(xiàn)不了呢？那就多等上幾年。
之所以用永恒持股方式投資茅臺(tái)，主要是將自己的投資簡(jiǎn)化了、簡(jiǎn)明了，去掉了投資中間很多復(fù)雜的變量因素，當(dāng)然也會(huì)為之喪失一些更好的機(jī)會(huì)（也回避了好機(jī)會(huì)可能帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)），但回歸了本源：用實(shí)業(yè)角度看茅臺(tái)，看茅臺(tái)的利潤(rùn)，以前是未來更是。有投資者會(huì)拿其它企業(yè)來比較茅臺(tái)，在筆者心中：其它企業(yè)能與茅臺(tái)比嗎？對(duì)永恒持股，如果一開始買錯(cuò)企業(yè)，結(jié)局已經(jīng)注定。其實(shí)永恒持有茅臺(tái)結(jié)局也早已注定，不是嗎？那還急什么、擔(dān)心什么呢？
（本文不構(gòu)成投資茅臺(tái)的建議。）收起全文d
與茅臺(tái)風(fēng)雨同舟 2月24日 18:58 來自 iPhone X 定位不同（二）
永恒持股對(duì)價(jià)值考量更偏重于企業(yè)的要求。時(shí)間越長(zhǎng)，不確定因素越多，企業(yè)長(zhǎng)壽基因越重要。時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)復(fù)利增長(zhǎng)會(huì)越慢，直至緩增長(zhǎng)或不增長(zhǎng)。那為什么還要永恒持股呢？
我們看看巴菲特投資可口可樂，1988年10億美元買入，1998年為133億美元，再之后11年間可口可樂股價(jià)并未增長(zhǎng)（超高價(jià)買入會(huì)支付很長(zhǎng)的時(shí)間成本），截止2012年為145億美元，期間分紅30億美元，共贏利162億，收益13倍。我們通?？吹降氖强煽诳蓸肥サ?1年，而非巴菲特早已收回的10億美元成本及13倍的盈利！如果以后可口可樂不再增長(zhǎng)了呢？巴菲特看重的肯定是可口可樂永續(xù)現(xiàn)金流，既便目前的每年分紅恐怕早已超過當(dāng)初10億美元本金，對(duì)于有永續(xù)現(xiàn)金流企業(yè)，有必要賣出145億美元可口可樂，另投其它去承受可能的本金損失嗎？對(duì)于失去的11年，有興趣的投資者可以看看筆者2018年3月31日發(fā)的巴菲特訪談視頻，在回答可口可樂1999年至2009年11年損失30%，是否應(yīng)高估時(shí)賣出？巴菲特說：“我喜歡我的股票下跌，它下降很多其實(shí)我并不擔(dān)憂，回顧歷史，在某些時(shí)機(jī)我賣出了可口可樂，之后當(dāng)它更便宜時(shí)買入，我會(huì)賺錢，但我對(duì)做出這樣的預(yù)測(cè)，并不是很在行。所以我只用自己一向遵從的長(zhǎng)期投資理念來操作。”
對(duì)于茅臺(tái)的持股，邏輯上也一樣，如果未來十年茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)13%復(fù)利增長(zhǎng)，我們的投資早已回本，剩余僅是賺多賺少問題，有很多投資者總想著茅臺(tái)高估賣出、再低估買進(jìn)，從而收益最大化，孰不知，如此終將做丟茅臺(tái)。
作為普通投資者，自己資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)最為重要，而不是短期最大限度實(shí)現(xiàn)收益；作為普通投資者，老老實(shí)實(shí)跟隨企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收益最為現(xiàn)實(shí)；作為普通投資者，投資變量越簡(jiǎn)單越好，決策越少越好；當(dāng)然，作為普通投資者，要永恒持股，企業(yè)一定是最昂貴的成本。
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與茅臺(tái)風(fēng)雨同舟 21分鐘前 來自 iPhone X 定位不同(三）
永恒持股，雖偏重企業(yè)的價(jià)值，買入時(shí)也需一個(gè)合理價(jià)格，但僅是買入時(shí)而已。
便宜（有價(jià)值）才買入是每個(gè)投資者初衷，無論對(duì)應(yīng)短期或長(zhǎng)期升值空間。過高價(jià)買入意味著付出更多時(shí)間成本，前提還必須是成長(zhǎng)中卓越公司，否則再多時(shí)間成本換來也只能是虧損。便宜，正如段永平所說：“不是股價(jià)應(yīng)該到多少錢，而是根據(jù)你心目中認(rèn)為他應(yīng)該值多少錢?！?
具體到茅臺(tái)的買入，筆者有錢即買不看當(dāng)前估值基于兩點(diǎn)考慮：第一，所買量小，對(duì)基礎(chǔ)倉位成本價(jià)并無多少影響。第二，用茅臺(tái)當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)十年后茅臺(tái)業(yè)績(jī)，即對(duì)應(yīng)十年后的估值，自然感覺十分便宜。第二點(diǎn)有兩方面需要注意，自己拿十年和茅臺(tái)的確定性。對(duì)于拿十年，筆者自是輕輕松松，自有資金外加不在意股價(jià)、不在意波動(dòng)，只看茅臺(tái)基本面，基本面里只看管理層變動(dòng)，因?yàn)楹玫墓芾韺訒?huì)考慮產(chǎn)能、價(jià)格、渠道等發(fā)展問題，無需股東憂慮。至于確定性，5.6萬噸產(chǎn)能加提價(jià)已確保十年后茅臺(tái)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)900多億，萬一實(shí)現(xiàn)不了，多等等也無妨，本來定位也是終身持有。
投資，是件很難的事情，沒有誰可以百分之百成功。普通投資者的定位，決定自己只能用這種方法去投資，跟著茅臺(tái)用時(shí)間換財(cái)富，并減掉中間所有復(fù)雜變量，即便這種方法也是以往深刻教訓(xùn)換來的。因此，這一路走來，筆者非常感恩茅臺(tái)，茅臺(tái)于自己來說，已讓生命升華。 （本文不構(gòu)成投資茅臺(tái)的建議。）收起全文d
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