今天的頭條文章出自菜導的朋友哈天之手。
我和哈天相識超過20年，他本人在股票行業(yè)摸爬滾打超過10年，管理資產規(guī)模過億元，目前在私募基金公司擔任咨詢顧問，對股票和可轉債都算得上是專家。
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核心提示：按照常理，風險和收益總是相互對應。但有一種產品，卻同時具有“低風險、高收益空間”的特性，是一種進可攻、退可守的投資品種。
世事難兩全，生活中很多事情都是“魚和熊掌不可兼得”的。
在投資理財中，也總有這樣的說法：“高收益伴隨著高風險，低風險對應著低收益”。
無法承擔太多風險的保守型投資者，似乎只能投資國債、貨基等低風險產品，拿著遠遠跑不過通脹速度的利息。
而那些渴望高收益的人，在股市里打打殺殺，最后多半逃不過當韭菜的命運。
伴隨著金融去杠桿進程的不斷深入和理財新規(guī)的全面落實，又想收益高又想產品穩(wěn)，已經成了一種奢求。
但還真有一種產品同時兼具“低風險、高收益空間”的特性，它就是——可轉債。
可轉債是上市公司發(fā)行的可轉換債券，它兼具債權和股票期權的雙重屬性。
你既可以把它當成純粹的債券，持有到期，拿固定利息；
也可以在一定的條件下、適當的時機里轉換成股票來博取權益收益；
或者也可以等到二級市場的交易價格跟隨正股上漲時，把它賣掉賺取價差。
為了幫助大家更好地理解可轉債，哈天我將分兩篇文章向大家介紹這種產品，以及投資這種產品的賺錢秘訣。
今天我們先來聊聊可轉債的基本特點，看看這種牛X的產品是怎樣煉成的。
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在購買可轉債之前，我們必須了解發(fā)行公司、面值、期限、票面利率、到期贖回價格、到期年化收益率、純債價值這些要素。
可轉債的發(fā)行公司，首先必須是上市公司，因為上市公司才有股票，也才存在把債券轉換成股票的可能。
對于發(fā)行公司好壞的評判，可以參考評級指標。評級從高到低分別是AAA、AA+、AA、AA-、A+、A、A-、BBB……
由于發(fā)行可轉債對于公司的資質要求都是比較嚴格的，所以現(xiàn)在來看，市場上多數的可轉債評級一般都在AA-級及以上。
在可以選擇的情況下，當然是選擇評級越高的越好。
當然，任何企業(yè)都有出現(xiàn)經營風險的可能。
只不過，從歷史數據來看，還沒出現(xiàn)過可轉債發(fā)行主體破產的案例，而且退一萬步來說，即便真的破產了，在清償順序上，可轉債是排在股票前面的。
可轉債的面值都是100元，期限一般是5年或6年，票面利率一般都比較低，并且是階梯利率，每年實行不同的利率，平均下來大概是每年1%-2.x%。
曾經的南山轉債，6年的利率相加達到21%，平均每年利率3.5%，這個利率水平在可轉債中的表現(xiàn)就已經很突出了。
一般來說，除了每年的票面利率，很多可轉債的到期贖回價格會高于面值100元。
所以在票面利率之外，大家通常會計算另一個利率——到期年化收益率，加上到期贖回價格多出面值的部分，刨去每年利息需要繳納的20%的稅進行計算。
比如，以上文兩張圖為例，到期后該可轉債可以收回的錢為：
到期收益率則為
期限為5年，所以到期年化收益率就是
另外，大家也會通過現(xiàn)金流折算的方法，把持有可轉債到期這期間獲得的所有現(xiàn)金流，按照當前同評級、同剩余期限的企業(yè)債的到期收益率進行貼現(xiàn)，算出它的純債價值，這也通常被視為可轉債的債底。
純債價值在很多第三方網站上可以看到，比如東方財富網：
2
簡單算了一通之后，你可能要問了，這玩意看起來這么復雜，但收益也不咋地啊，哈天你為啥還大費周章解釋這么多？
確實，可轉債的債券特性和其他低風險產品比起來并沒有什么出彩的地方。
但可轉債真正厲害的其實是它的股票特性，其中最重要的就是轉股價。所謂轉股價的意思就是，如果你要把可轉債換成股票，每股股票需要支付的價格。
比如轉股價為8元的話，就意味著該只可轉債可以轉換
股的股票。
如果當時該可轉債對應的正股的股價是8.2元，那么按照公式：
就可以得到轉股價值：
對于打新來說，因為買入可轉債的價格是100元，所以轉股價值大于100元就意味著有套利的空間。
不過在新債發(fā)行和重新上市之間，一般會有20天-1個月的時間間隔，這段時間的正股價怎樣變化是難以預判的。
而且轉股價一般都是按照發(fā)行前的20個交易日的正股收盤價來衡定的，所以發(fā)行時一般來說，轉股價和正股價相差不太多。
如果接下來行情好的話，那么可以認為轉股價定低了，也就是發(fā)生了折價，可以認為是之前買便宜了，是比較劃算的。
如果接下來行情不好的話，那么也就產生了溢價，就比較不劃算了。
不過，如果不是打新，而是在二級市場上買入可轉債的話，買入價格就不是100元了。這時通常要多考慮可轉債現(xiàn)價的因素，用溢價率來看是否有套利空間。
溢價率為負，說明可轉債現(xiàn)價低于轉股價值，也就是說可轉債發(fā)生了折價，套利空間存在；溢價率為正，則說明可轉債現(xiàn)價高于轉股價值，存在著溢價，套利空間為負。
3
在轉股價之外，可轉債還有3大值得關注的要素，分別是轉股價向下修正條款、強制贖回條款、回售條款。
轉股價向下修正條款的意思是：如果股價在一定時間段內低于設定的一個臨界值，上市公司則有權在一定的條件下下調轉股價。
通俗一點來說，下調轉股價其實是把轉股獲利的可能性大大地增加了，這同時也會在一定程度上推高可轉債的交易價格。
而強制贖回條款，是指可轉債轉股期內，如果股票價格在一定的時間段內高于設定的一個臨界值，上市公司則有權按照略高于可轉債面值的一個約定贖回價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。
具體來講，條件通常是這樣的：當股票價格在連續(xù) 30 個交易日內，至少有15或 20 個交易日收盤價不低于轉股價的130%時，公司將進行強制贖回。
強制贖回聽起來好像很不利，但它其實對于投資者來說反倒是一大利好！
對于上市公司來說，有便宜占不占白不占，一下子拿出幾億甚至幾十億的錢來還債是舍不得的，他巴不得不還錢，所以它最終的目的就是希望把你從債主變成股東。
而且因為可轉債的款項是有特定的資金用途，是需要?？顚Ｓ玫模坏┺D換成了股票就變成了公司的自有資金，沒有資金用途的限制了，就更加加強了它不想還錢的意愿。
所以，強制贖回條款的設置就是為了不贖回！它是為了提醒你，賺得已經夠多的了，趕緊轉股吧！
所以一旦觸發(fā)了這個條款，就意味著可轉債持有者有不少機會賺到30%以上的收益。
即便客觀情況下尚無法觸發(fā)這個條款，上市公司也會通過發(fā)布各種利好的方式來刺激股價，從而達到強制贖回的條件。
回售條款則表示：如果公司股票收盤價在N個交易日低于當期轉股價格的一個臨界值時，可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按面值的103%或面值100元+當期計息年度利息回售給公司。
上面我們說了，上市公司不想還錢，所以一般來說，在回售價觸發(fā)之前，上市公司就會采取行動。
要么拉抬股價，要么主動下調轉股價，盡量避免回售的發(fā)生。因此，回售價也就成為了一個保底價。
不過，回售價有期限的規(guī)定，一般是在可轉債存續(xù)期間的后兩個年度。
總結來看，可轉債不僅擁有債券的性質，也可以博取轉股價值帶來的套利空間，甚至還有其他3大條款加持，從而給予了保障和收益空間。
在哈天我自己的操作經歷中，通過可轉債賺取30%以上收益的案例并不少見。
所以，可轉債其實是一種進可攻、退可守的投資品種。甚至可以說，它是一種“下有保底，上不封頂”的產品。
那么，到底該如何通過可轉債賺錢到又穩(wěn)又高的收益呢，我將在下一篇文章中為大家具體揭秘。
謝謝你看完全文！我是哈天，今后會定期在菜鳥理財發(fā)表關于股票和可轉債的內容，如果你想和我繼續(xù)探討相關知識，歡迎添加我的微信（cnlcstock）一起交流。
