3月3日，徐家匯商城上市交易。
證券市場溢價極高，凈資產(chǎn)注入最高可以獲得十倍以上溢價，證券市場成為中國財富分配的主渠道之一。徐家匯商城是公眾利益受損、少數(shù)人暴富的樣本。
余秋雨等自然人沒有成為徐家匯商城自然人股東的資格。
徐家匯商城自然人股東進入的過程是歷史的產(chǎn)物。由于職工持股會與工會不能成為上市公司的股東的規(guī)定，2001年六百解散職工持股會，轉(zhuǎn)讓24.5%的職工股。對于內(nèi)部職工股的受讓人，有關(guān)規(guī)定有明確限制。
根據(jù)1993年7月《國家經(jīng)濟體制改革委員會關(guān)于定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股管理規(guī)定》第六條，公司法人股東單位（包括發(fā)起單位）的職工、公司非全資附屬企業(yè)及聯(lián)營單位的職工、公司關(guān)系單位的職工、公司外的黨政機關(guān)干部、公司外的社會公眾人士、根據(jù)國家法律、法規(guī)，禁止購買和持有公司股份的其他人員不得成為受讓人。另據(jù)2002年2月《定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股管理規(guī)定》第六條重申了這一條，并且在第二十二條明確規(guī)定，內(nèi)部職工部職工持有的股份在公司配售三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，三年后也只能在內(nèi)部職工之間轉(zhuǎn)讓，不得在社會上轉(zhuǎn)讓交易。
事實上，沒有在徐家匯商城以及六百工作過一天的余秋雨1.50%、孫賡祥2.50%、胡曉秉2.30%、周黎明2.00%、俞杏娟1.50%、孫玉婷1％等人成為大股東，其中孫賡祥2.50%、俞杏娟1.50%、孫玉婷1％為一個家庭。有人將此稱之為有眼光的風(fēng)險投資，或者救人急難的傻瓜投資，如此一來，當(dāng)時所有的高管甚至股權(quán)到手就退休的高管都成為風(fēng)險投資家，而所有的職工都是毫無眼光的笨蛋。
改制的過程是內(nèi)外部結(jié)合瓜分資產(chǎn)的過程。這些外部投資者真是救人急難嗎？來看看數(shù)據(jù)。
余秋雨2001年投入241.22萬元人民幣，從2005年至2008年，余秋雨4年累計獲紅利約647.7萬元(含稅)，是原始投資成本的2.68倍。而其他高管所得更多，1997年底凈資產(chǎn)每股1.55元了，由于經(jīng)營的很好，業(yè)績逐年飛快遞增，到2001轉(zhuǎn)讓的時候轉(zhuǎn)讓給金國良、童光耀的價格僅僅為每股1元?？芍^無本萬利，如今所有這些人以上市價計，身價至少在千萬元以上。
徐家匯商城地處上海黃金商圈，自有商業(yè)物業(yè)均是一本萬利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但根據(jù)招股說明書，其價值并未得到體現(xiàn)，甚至被刻意貶損。有限公司對截至2000 年6月30日的凈資產(chǎn)以及存在的潛在虧損進行了評估和查證。根據(jù)徐匯區(qū)國資辦和商城集團于2000 年12 月確定的方案，股權(quán)激勵的定價依據(jù)以有限公司截至2000 年6月30 日經(jīng)東方資產(chǎn)評估有限公司評估并經(jīng)徐匯區(qū)國資辦確認的凈資產(chǎn)評估值21,684.08 萬元為基準(zhǔn)，扣減：（1）經(jīng)東方資產(chǎn)評估有限公司查證并經(jīng)徐匯區(qū)國資辦確認的有限公司截至2000年6月30日應(yīng)分擔(dān)的匯金房地產(chǎn)賬面虧損及部分潛虧等共計8,574.07 萬元；（2）原計入國有獨享資本公積的應(yīng)付國有股股利2,985.64 萬元；（3）由老股東享有的截至2000 年6 月30 日未分配利潤611.23 萬元；（4）上述經(jīng)確認資產(chǎn)評估報告列明的待處理資產(chǎn)凈損失768.14 萬元。經(jīng)上述扣除后確定的股權(quán)激勵定價基礎(chǔ)為8,745 萬元，每股折算為1.59 元。”很明確，當(dāng)時進行扣減總資產(chǎn)大幅壓縮，從而壓低了股權(quán)價格。而地處黃金商圈的匯金房地產(chǎn)居然帳面與潛在虧損并存，令人匪夷所思。
徐家匯商城不缺錢，從經(jīng)營與募集資金用途所需資金論，根本不需要上市融資。
有財務(wù)人士指出，對比2009年10月與2011年2月15日披露的兩份招股意向書，2009年10月版中曾披露的幾點重大風(fēng)險在新版說明書中一并被隱去。徐家匯商城不僅每年的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流水平穩(wěn)定，2010年更是增加了3億多人民幣，3年內(nèi)沒有任何長期借款。也就是說，公司可以通過每年的正常經(jīng)營來實現(xiàn)增收，根本不需要借款，當(dāng)然更不需要上市融資。我們的證券市場棄眾多有融資需求的企業(yè)不顧，而對俆家匯商城錦上添花。
上海是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，但社保基金每年缺口百億，財政并不富裕。而位于上海核心商圈的國資卻成為一些無風(fēng)險投資意識、無管理能力者的套現(xiàn)工具，成為既得利益群體隨時可取的錢袋子，無形中加大財富分配不公、增加了政府養(yǎng)老等社保負擔(dān)。徐家匯商城上市案例，突顯中國證券市場存在制度性缺陷，因此成為財富分配不公、逆激勵機制的典型樣本。
注：余含淚助手說入股是救急。
徐家匯商城集團總經(jīng)理徐春華說此一時彼一時，當(dāng)時風(fēng)險大。
風(fēng)險確實大，所以但凡與徐家匯商業(yè)有些關(guān)系的人，把這些風(fēng)險全都獨自扛著了，還捎上了含淚帝。
好一群活雷鋒。
筆者支持有眼光的風(fēng)險投資家與誠實的實業(yè)家通過證券市場創(chuàng)富，但寄生者不在此列。
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