上周美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布了利率決議，美聯儲主席鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會上表示，FOMC已知曉了收益率曲線控制的歷史，是否使用收益率曲線控制仍是一個未知數，在未來的會議上，將繼續(xù)就收益率曲線控制進行討論。
道明證券全球利率策略主管PRIYA MISRA指出，美聯儲在利率和購買量方面保留了很大的靈活性，雖說收益率曲線控制為時尚早，還存在很多的不確定性，但認為他們會在今年年底前完成這件事。
分析師簡·尼文維斯（Jan Nieuwenhuijs）提到，之前在20世紀40年代，美聯儲也施行過收益率曲線控制政策，當時導致實際利率陷入深度負值區(qū)間。現在若美聯儲再次施行收益率曲線控制，很可能導致金價飛漲。
由于疫情引發(fā)的經濟危機，當前美國聯邦赤字已達到“前所未有的”水平。初步數據顯示，2020年聯邦赤字將達到4萬億美元，占GDP的比重將超過15%。隨著危機發(fā)酵，到年底赤字率恐怕會更高?？v觀歷史，數量如此龐大的聯邦赤字僅在第一次和第二次世界大戰(zhàn)中出現過。
隨著GDP的下降和聯邦赤字的增加，“公共債務與GDP的比率”正在迅速上升。根據美國債務時鐘網站（usdebtclock.org）的數據，目前美國公共債務占GDP的比例達到了130%。就在幾個月前，這一比例還在110％水平。
許多人不知道的是，二戰(zhàn)開始時，美聯儲實施了“收益率曲線控制”。日本央行2016年才實施“收益率曲線控制”，因此日本并不是先驅。
1942年開始，美聯儲就對政府債的收益率設定了上限。經濟學家Humpage在2016年指出，從那一刻起，“盡管仍然擔心通貨膨脹，但美聯儲實際上將它的貨幣政策職責拋到了一旁，專注于為財政部融資，以應對戰(zhàn)爭?！?/p>
美聯儲和財政部達成協議，將3個月期債券的利率定為0.375%，將長期債券（25年期）的利率定為2.5％，同時保持其它政府債券的收益率不變。最初，為了建立釘住匯率制，美聯儲購買了大量的美國國債（涵蓋所有期限），這使得基礎貨幣從1942年到1945年翻了一番。
1934年美國使美元兌黃金貶值，但在國際市場上黃金仍然與美元掛鉤，兌換比率固定“1盎司黃金等于35美元”。在這種情況下，從1934年到1940年，基礎貨幣有所增長。美國財政部以新的固定價格從世界各地購買了數千噸黃金。美聯儲印制美元買入這些黃金，并從財政部獲得黃金券。
基礎貨幣增長導致消費價格上漲，引發(fā)了嚴重的通貨膨脹；隨著名義利率下降，通貨膨脹率在1947年3月達到了20％的峰值。實際利率（名義利率減去通貨膨脹率）降至-15%以下。債券本金的價值顯著下降。
但值得注意的是，20世紀40年代實際利率處于負值時，美國民眾并沒有急于購買黃金。因為從1933年到1974年，美國一直禁止私人持有黃金，并且在國際市場上，美元仍然與黃金掛鉤。
戰(zhàn)后，美聯儲的政策效果顯現，公共債務占GDP的比重從1945年的113％下降到1951年的64％。據官方統(tǒng)計，美聯儲在1951年之前一直實行收益率曲線控制。但Humpage指出，此舉后患無窮，影響持續(xù)了十年。
尼文維斯認為今天美國政府的處境與二戰(zhàn)時期類似。聯邦赤字和公共債務占GDP的比重高企，美聯儲已經購買了大量的美國國債，并將利率保持在低位。下一步可能是承諾在較長時間內維持收益率曲線在特定區(qū)間。控制收益率曲線、同時放任通貨膨脹，是美國減少債務負擔為數不多的選擇之一；另一個選擇是債務減免。
負實際利率將導致金價飛漲。多年來，美國實際利率與黃金價格一直呈負相關。一般來說，當實際利率下降時，投資者會更有動力持有黃金，因為它的風險低于主權債（黃金沒有交易對手風險）。
從上圖可以看到，當實際利率下降時，黃金價格上升，反之則下跌。目前，10年期國債的實際收益率為-0.5%，金價為1721美元。
尼文維斯承認，沒有人能夠準確預言未來，但考慮到美國當前的經濟環(huán)境，他認為中期來看，實際利率可能會下降，利多黃金。上周美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布了利率決議，美聯儲主席鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會上表示，FOMC已知曉了收益率曲線控制的歷史，是否使用收益率曲線控制仍是一個未知數，在未來的會議上，將繼續(xù)就收益率曲線控制進行討論。
道明證券全球利率策略主管PRIYA MISRA指出，美聯儲在利率和購買量方面保留了很大的靈活性，雖說收益率曲線控制為時尚早，還存在很多的不確定性，但認為他們會在今年年底前完成這件事。
分析師簡·尼文維斯（Jan Nieuwenhuijs）提到，之前在20世紀40年代，美聯儲也施行過收益率曲線控制政策，當時導致實際利率陷入深度負值區(qū)間。現在若美聯儲再次施行收益率曲線控制，很可能導致金價飛漲。
由于疫情引發(fā)的經濟危機，當前美國聯邦赤字已達到“前所未有的”水平。初步數據顯示，2020年聯邦赤字將達到4萬億美元，占GDP的比重將超過15%。隨著危機發(fā)酵，到年底赤字率恐怕會更高?？v觀歷史，數量如此龐大的聯邦赤字僅在第一次和第二次世界大戰(zhàn)中出現過。
隨著GDP的下降和聯邦赤字的增加，“公共債務與GDP的比率”正在迅速上升。根據美國債務時鐘網站（usdebtclock.org）的數據，目前美國公共債務占GDP的比例達到了130%。就在幾個月前，這一比例還在110％水平。
許多人不知道的是，二戰(zhàn)開始時，美聯儲實施了“收益率曲線控制”。日本央行2016年才實施“收益率曲線控制”，因此日本并不是先驅。
1942年開始，美聯儲就對政府債的收益率設定了上限。經濟學家Humpage在2016年指出，從那一刻起，“盡管仍然擔心通貨膨脹，但美聯儲實際上將它的貨幣政策職責拋到了一旁，專注于為財政部融資，以應對戰(zhàn)爭。”
美聯儲和財政部達成協議，將3個月期債券的利率定為0.375%，將長期債券（25年期）的利率定為2.5％，同時保持其它政府債券的收益率不變。最初，為了建立釘住匯率制，美聯儲購買了大量的美國國債（涵蓋所有期限），這使得基礎貨幣從1942年到1945年翻了一番。
1934年美國使美元兌黃金貶值，但在國際市場上黃金仍然與美元掛鉤，兌換比率固定“1盎司黃金等于35美元”。在這種情況下，從1934年到1940年，基礎貨幣有所增長。美國財政部以新的固定價格從世界各地購買了數千噸黃金。美聯儲印制美元買入這些黃金，并從財政部獲得黃金券。
基礎貨幣增長導致消費價格上漲，引發(fā)了嚴重的通貨膨脹；隨著名義利率下降，通貨膨脹率在1947年3月達到了20％的峰值。實際利率（名義利率減去通貨膨脹率）降至-15%以下。債券本金的價值顯著下降。
但值得注意的是，20世紀40年代實際利率處于負值時，美國民眾并沒有急于購買黃金。因為從1933年到1974年，美國一直禁止私人持有黃金，并且在國際市場上，美元仍然與黃金掛鉤。
戰(zhàn)后，美聯儲的政策效果顯現，公共債務占GDP的比重從1945年的113％下降到1951年的64％。據官方統(tǒng)計，美聯儲在1951年之前一直實行收益率曲線控制。但Humpage指出，此舉后患無窮，影響持續(xù)了十年。
尼文維斯認為今天美國政府的處境與二戰(zhàn)時期類似。聯邦赤字和公共債務占GDP的比重高企，美聯儲已經購買了大量的美國國債，并將利率保持在低位。下一步可能是承諾在較長時間內維持收益率曲線在特定區(qū)間。控制收益率曲線、同時放任通貨膨脹，是美國減少債務負擔為數不多的選擇之一；另一個選擇是債務減免。
負實際利率將導致金價飛漲。多年來，美國實際利率與黃金價格一直呈負相關。一般來說，當實際利率下降時，投資者會更有動力持有黃金，因為它的風險低于主權債（黃金沒有交易對手風險）。
從上圖可以看到，當實際利率下降時，黃金價格上升，反之則下跌。目前，10年期國債的實際收益率為-0.5%，金價為1721美元。
尼文維斯承認，沒有人能夠準確預言未來，但考慮到美國當前的經濟環(huán)境，他認為中期來看，實際利率可能會下降，利多黃金。
