（本文1300字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間4分鐘） 一個(gè)指數(shù)從2016年年初到現(xiàn)在收益超過(guò)30倍，牛不牛？這個(gè)指數(shù)還有指數(shù)基金對(duì)應(yīng)可以買，驚不驚喜？ 就是這個(gè)指數(shù)：中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)(H30359)，下面圖里白色線收益最高的那個(gè)，而炮灰背景是創(chuàng)業(yè)板指、中小板指和中證500。
But，本文并不是為了講這個(gè)指數(shù)，而是以它作為例子介紹一種多因子選股模型的常見構(gòu)建方式。
多因子模型，顧名思義就是通過(guò)多個(gè)因子來(lái)作為選股標(biāo)準(zhǔn)，是當(dāng)今應(yīng)用最廣泛的的選股模型，基本原理是采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些標(biāo)準(zhǔn)的股票就買入，不滿足的則賣出。
這種模型應(yīng)用廣泛主要是因?yàn)樗姆€(wěn)定性，在變化的市場(chǎng)中當(dāng)一個(gè)因子失效時(shí)，其它因子可能正好有效，因此模型的適應(yīng)性更強(qiáng)。
搭建一個(gè)多因子選股模型一般套路是怎樣的呢？
也就是先得有一個(gè)大的股票池，所有最終要買的股票都出自這里。它可以是全市場(chǎng)所有的股票，也可以是某個(gè)行業(yè)某個(gè)板塊的股票。翻看中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)指數(shù)編制方案：
看到這里大家就可以知道，這個(gè)指數(shù)主要買的是小市值股票，但看開頭的圖，它是站在中小創(chuàng)指數(shù)成分股基礎(chǔ)上的，取得了高的嚇人超額收益，說(shuō)明好戲在后頭。
這步主要是要挑出“好”的因子，這些因子適用范圍允許有限，只需適應(yīng)特定風(fēng)格即可，但因子之間的相關(guān)性應(yīng)該盡量低。比如《因子投資指南之1：什么是量化投資中的好因子？》提到的那幾類因子，如果備選因子都屬于價(jià)值因子，那么這個(gè)模型就只能適用于價(jià)值因子發(fā)揮作用的場(chǎng)景。
對(duì)于中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)指數(shù)，它用到了估值（PE、PB）、盈利/質(zhì)量（EPS動(dòng)量因子、ROE、預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、預(yù)測(cè)主要業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、過(guò)去三年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率）和規(guī)模因子，共3類8個(gè)因子，不同類的因子在屬性表現(xiàn)上會(huì)差別不小，但都能在某些時(shí)候帶來(lái)超額收益，這正是這個(gè)指數(shù)能長(zhǎng)期保持高收益的一個(gè)原因。
模型的輸出只有一個(gè)結(jié)果，它肯定是各個(gè)因子綜合評(píng)價(jià)得到的，判斷通常有兩種方法：打分法和回歸法。
打分法就是先對(duì)單個(gè)因子選股的效果打分，再給每個(gè)因子各自賦予個(gè)權(quán)重，最后累加出總分，認(rèn)為總分高的就是好股票，比如神奇公式股票策略，選資本收益率高和股票收益率兩個(gè)指標(biāo)，等權(quán)重，也就是把得分直接相加得到總分，取總分最高的30支股票。
回歸法就是用回測(cè)的股票收益率對(duì)各個(gè)因子做歸因分析，擬出一個(gè)回歸曲線（方程），把最新的因子值代入方程得到一個(gè)對(duì)未來(lái)股票收益的估計(jì)，拿這個(gè)作為選股依據(jù)。
中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)指數(shù)采用的是打分法（排名）：
對(duì)具體因子來(lái)說(shuō)，前7個(gè)越高越好，對(duì)應(yīng)小盤股來(lái)說(shuō)很多時(shí)候，PE和PB高反而好使，市值越小越好，并賦予了不等的權(quán)重?？傮w來(lái)看，估值因子占1/4、市值因子占1/4，盈利質(zhì)量因子中EPS動(dòng)量因子占1/4， 其它合計(jì)占1/4，覆蓋很全面。最后按求和法計(jì)算出最終結(jié)果，取前68名。
好了。多因子模型套路介紹完畢。再看一眼中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)指數(shù)的歷年收益吧，脫胎于中小創(chuàng)，但絕大部分年份收益都遠(yuǎn)超中小創(chuàng)（黃色代表收益最好，藍(lán)色代表收益次好），這就是量化選股的魅力所在！
公布中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)指數(shù)對(duì)應(yīng)的基金是浙商匯金中證轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)（003366）,成立剛一年，小基金。如果你能聯(lián)想到最近中小創(chuàng)大漲有回暖跡象的話，收藏這個(gè)指數(shù)就更有意義了。
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