［興業(yè)證券：增持］2019業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：整合完成加速展店 主業(yè)投資雙輪驅(qū)動(dòng) 整合期已過(guò)，展店實(shí)現(xiàn)加速...
整合期已過(guò)，展店實(shí)現(xiàn)加速。2019年公司收入78.23億元（+8.35%），其中Q4收入20.58億元（+10.01%）。2019實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.16億元（+59.9%），其中Q4凈利潤(rùn)1.1億元（+64.18%）。公司已順利度過(guò)2015、16年大規(guī)模收購(gòu)門(mén)店后的整合期，2019年加速展店；到2019年末公司門(mén)店約3070家。
主業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要系盈利能力提升和費(fèi)用改善。我們預(yù)計(jì)2019年公司門(mén)店銷(xiāo)售主業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3.34億元，同比增長(zhǎng)25.5%，其中2019Q4主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)22.29%。公司主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于收入增速的原因在于：1）公司持續(xù)科技創(chuàng)新，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)選品優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)持續(xù)供應(yīng)鏈建設(shè)提升直采比例，毛利率不斷提升，預(yù)計(jì)2019年毛利率同比提升近1pp。2）公司前期進(jìn)行門(mén)店整合帶來(lái)的人員薪酬階段性大幅攀升，當(dāng)前已回歸常態(tài)，2019年期間費(fèi)用或顯著降低；同時(shí)，2019年公司與永輝合作進(jìn)行高質(zhì)量的門(mén)店生鮮改造約300家，客流提升大大改善門(mén)店的周轉(zhuǎn)情況，坪效進(jìn)入向上通道，有望促進(jìn)公司期間費(fèi)用率持續(xù)走低。
新網(wǎng)銀行持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)新網(wǎng)銀行2019年為公司貢獻(xiàn)約1.82億元投資收益，較2018年大幅增長(zhǎng)約220%。
開(kāi)年至今銷(xiāo)售額高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看擴(kuò)張空間大。公司具備天然的必須消費(fèi)屬性及抗線(xiàn)上沖擊屬性，2020年春節(jié)前后銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)。公司門(mén)店雖已超過(guò)3000家，但成都市區(qū)+郊縣+下轄市的仍有超過(guò)1000家的開(kāi)店空間，可以支撐未來(lái)3年的開(kāi)店進(jìn)程，擴(kuò)張空間無(wú)憂(yōu)。同時(shí)公司強(qiáng)化供應(yīng)鏈及門(mén)店運(yùn)營(yíng)管理，毛利率及坪效仍有提升空間。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2019-2021收入78.24/85.99/93.34億元，歸母凈利潤(rùn)為5.16/6.35/7.58億元，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.38/0.47/0.56元，2020年2月26日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.3/17.3/14.5倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店整合不及預(yù)期，與永輝合作不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期
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$紅旗連鎖(SZ002697)$研究員： 興業(yè)證券 ● 王品輝
發(fā)布時(shí)間：2020-02-28
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