用自由現(xiàn)金流量來衡量股票（企業(yè)）價值的方法，在西方發(fā)達(dá)國家已受到投資者的普遍認(rèn)同和廣泛應(yīng)用，其有效性也早已被市場所反復(fù)證明。而在我國，價值投資的理念雖然早在幾年前就由我國證券投資基金行業(yè)率先倡導(dǎo)并付諸實(shí)踐，但至今仍未得到廣泛應(yīng)用。其重要原因之一，就是有些投資者對這種方法在政策市色彩濃厚的中國股市應(yīng)用的有效性心存疑慮。
那么，自由現(xiàn)金流估值法在尚不成熟且政策市色彩濃厚的中國股市應(yīng)用的有效性究竟如何呢？為了驗證這一問題，我們從A股市場選取了一些樣本并與整個市場的表現(xiàn)作了比較研究。
而自由現(xiàn)金流量的計算公式=扣除調(diào)整稅的經(jīng)營業(yè)利潤+折舊-固定資產(chǎn)開支-流動資本增加量-遞延稅。
不論是在自由發(fā)達(dá)的資本市場，還是在有一定政策影響下的中國資本市場，自由現(xiàn)金流量不但都能衡量很好的衡量企業(yè)的盈利能力，而且優(yōu)于賬面利潤的評估方法。那么，滬深股市中，自由現(xiàn)金流量為正的股票確實(shí)比其他股票收益好嗎？為了探索這個問題，我們用軟件分別從滬市和深市的自由現(xiàn)金流量為正的股票中隨機(jī)抽出了13只和20只股票進(jìn)行分析，并將這些股票集中，將其按照滬深股市指數(shù)的編制方式將它們指數(shù)化（制成滬13、滬A13、滬13（180）和深成20、深成A20、深綜20、深綜A20的指數(shù)），并將所制指數(shù)分別與上證指數(shù)、上證A指數(shù)、上證180指數(shù)和深成指數(shù)、深成A指數(shù)、深綜指數(shù)、深綜A指數(shù)進(jìn)行比較。我們用數(shù)據(jù)庫軟件，從中獲取了從2000年1月4日到2004年12月31日每個交易日每只股票的收盤價和發(fā)行量。同時，將這些股票的股本變動日期在表中做出標(biāo)記，以作權(quán)重的改變。然后，我們按照以下公式進(jìn)行計算：
每天指數(shù)=（計算期/基期）×第一天指數(shù)
其中，計算期=當(dāng)天每只股票收盤價*發(fā)行量的加和，基期為第一天的計算期。而其中如果有股票股本發(fā)生變化時，變化天開始要變?yōu)樾禄?（當(dāng)天計算期總值/昨天計算期總值）×昨天基期總值，再代入前一公式。股票停牌日的收盤價按前一天的算。
最后，我們導(dǎo)出相同時間段每天大盤的收盤價，與做出來的指數(shù)做差、制表。觀察兩個指數(shù)的走勢。
我們可以很明顯的看出，不論是在上海還是在深圳，我們的自由現(xiàn)金流量為正的股票所組成的指數(shù)，都跑贏大盤的各個指數(shù)。也就是說，自由現(xiàn)金流量為正的股票在中國市場上，也是比其他股票有超過市場平均水平的投資價值。因此，作為價值投資的投資者來說，自由現(xiàn)金流量在中國市場上，也是可以作為衡量上市公司優(yōu)劣的良好地指標(biāo)，應(yīng)該得到相應(yīng)的重視。
