近日，燃料電池成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，相關(guān)概念股走勢(shì)強(qiáng)勁，雄韜股份、華昌化工、美錦能源、厚普股份等多只個(gè)股都走出了持續(xù)多日大漲的走勢(shì)。
究其原因，是政策上的加碼讓加氫站一躍成為市場(chǎng)新熱點(diǎn)。3月15日，兩會(huì)審議后的《政府工作報(bào)告》(修訂版)補(bǔ)充了“推動(dòng)充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”等內(nèi)容，同時(shí)，發(fā)改委在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》中也相應(yīng)增加了“加強(qiáng)城市停車(chē)場(chǎng)和新能源汽車(chē)充電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”等內(nèi)容。
加氫站是首次寫(xiě)進(jìn)政府工作報(bào)告，意味著國(guó)家高層有計(jì)劃推廣燃料電池。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模看，目前氫燃料電池處于剛剛商業(yè)化運(yùn)用的導(dǎo)入期，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
今天我們分析的這只股票就是積極布局燃料電池的雪人股份。
公司核心邏輯：制冰業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭，受益于冷鏈物流、冰雪項(xiàng)目等大力發(fā)展；通過(guò)并購(gòu)獲得壓縮機(jī)核心技術(shù)，成為公司核心增長(zhǎng)點(diǎn)；深度布局燃料電池領(lǐng)域，利用壓縮機(jī)優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)氫燃料電池核心技術(shù)制高點(diǎn)；
接下來(lái)，我們就從公司這幾大主業(yè)逐一來(lái)看。
01
從制冷到燃料電池，冰與火之間隔了多遠(yuǎn)？
雪人股份2011年上市，上市之初公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括制冰、儲(chǔ)冰、送冰以及冷水設(shè)備、冷凍、冷藏、空調(diào)等制冷產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷(xiāo)售，是中國(guó)最大的制冰設(shè)備及制冰生產(chǎn)商之一。
制冰機(jī)設(shè)備是公司原有核心業(yè)務(wù)。隨著其他業(yè)務(wù)的拓展，制冰不再是一枝獨(dú)秀，從2017年毛利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，占據(jù)公司毛利的比例為32%。
公司產(chǎn)品定位在中高端，專注在工業(yè)制冰機(jī)和高端商用制冰機(jī)市場(chǎng)，下游涉及包括化工、核電、水利水電、煤礦、食用冰及冰雪項(xiàng)目等，并且在化工、核電、水利水電、煤礦等領(lǐng)域市占率均為第一。
在居民收入提升，消費(fèi)升級(jí)的大背景下，人們對(duì)生鮮產(chǎn)品、食藥衛(wèi)生、冰雪運(yùn)動(dòng)等的需求大大增加，為原本相對(duì)固化的行業(yè)下游需求打開(kāi)了新的天花板。作為國(guó)內(nèi)制冰絕對(duì)龍頭，公司具有品牌、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
乍一看，一個(gè)“冰”（制冰、制冷）、一個(gè)“火”（油氣服務(wù)），二者風(fēng)馬牛不相及。這樣的跨界可還行？事實(shí)上，這個(gè)跨界還真不是隨便跨的。
壓縮機(jī)是雪人股份的核心技術(shù)，而壓縮機(jī)產(chǎn)品系統(tǒng)應(yīng)用廣泛，并不局限于制冷。公司的壓縮機(jī)是制冰機(jī)、中央空調(diào)、燃料電池等一系列產(chǎn)品的核心部件。借助在壓縮機(jī)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司進(jìn)入燃料電池空氣循環(huán)系統(tǒng)更加順理成章。
02
積極布局燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈
氫能源和燃料電池領(lǐng)域是雪人股份未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展方向，公司通過(guò)并購(gòu)參股的方式逐步布局并掌握該領(lǐng)域的一些核心技術(shù)。
2015年10月，公司參與的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金興雪康（平潭）投資合伙企業(yè)收購(gòu)了瑞典SRM公司，擁有了全球領(lǐng)先的燃料電池空壓機(jī)及氫循環(huán)泵技術(shù)和知名品牌；2017年6月，公司參與的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金福州保稅區(qū)合吉利股權(quán)投資合伙企業(yè)投資參股了加拿大Hydrogenics水吉能公司，加拿大水吉能在水電解制氫、加氫站、燃料電池電堆等領(lǐng)域有著全球領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。公司逐步完善氫能產(chǎn)業(yè)鏈，與國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的企業(yè)開(kāi)展合作。
2016年至2018年，公司分別與新源動(dòng)力股份有限公司、安徽明天氫能科技等5家企業(yè)就氫能項(xiàng)目展開(kāi)合作。
公司在水吉能氫燃料電池電堆技術(shù)的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)10款氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)應(yīng)用于大巴車(chē)、物流車(chē)、SUV等車(chē)型，其中2款大巴車(chē)型的氫燃料發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)已完成強(qiáng)制檢測(cè)，并已交付整車(chē)企業(yè)進(jìn)行性能測(cè)試，由車(chē)企發(fā)起向工信部申報(bào)新能源推薦車(chē)型目錄。公司正在推進(jìn)氫能項(xiàng)目落地地方的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)過(guò)程。
為推進(jìn)項(xiàng)目發(fā)展，公司正積極通過(guò)引入國(guó)際先進(jìn)技術(shù)、加強(qiáng)與地方政府的氫產(chǎn)業(yè)融合以及與整車(chē)企業(yè)的技術(shù)合作，將上游“水電解制氫+加氫站+氫液化技術(shù)”與下游“燃料電池+空氣供給系統(tǒng)+氫循環(huán)泵”進(jìn)行有效整合，從而形成系統(tǒng)的解決方案，推動(dòng)氫能項(xiàng)目落地。
公司在氫能源與燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈上已布局兩塊業(yè)務(wù)，一是氫氣制取與加氫站建設(shè)運(yùn)營(yíng)相關(guān)設(shè)備，二是氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)集成，包括燃料電池電堆、燃料電池空壓機(jī)及氫氣循環(huán)泵等。目前公司研制開(kāi)發(fā)的氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)已供應(yīng)給廈門(mén)金龍、廈門(mén)金旅、一汽解放等整車(chē)企業(yè)，同時(shí)向宇通客車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)等發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)提供能匹配于新能源汽車(chē)的核心部件空氣壓縮機(jī)。
03
空氣壓縮機(jī)是氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈核心部件
燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈涉及氫能供應(yīng)和燃料電池汽車(chē)兩方面。氫能供應(yīng)包括氫氣從生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)郊幼ⅰ⑹褂玫娜^(guò)程；燃料電池汽車(chē)包括車(chē)載儲(chǔ)氫系統(tǒng)、燃料電池系統(tǒng)、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、整車(chē)控制系統(tǒng)和輔助儲(chǔ)能裝置等。
在氫能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，雪人股份進(jìn)行了一系列整合，涉及歐洲、加拿大以及日本氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上的核心技術(shù)與國(guó)際知名品牌，其并購(gòu)參股公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)覆蓋燃料電池空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵、水電解制氫設(shè)備、加氫站建設(shè)與成套設(shè)備、氫燃料電池電堆以及氫儲(chǔ)能等領(lǐng)域。
根據(jù)公司公告，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)探索，雪人股份已經(jīng)擁有比較完善的氫能源產(chǎn)業(yè)鏈尖端技術(shù)。
氫氣具有極高的質(zhì)量能量密度，但體積能量密度卻很低，使用過(guò)程中必須通過(guò)壓縮的形式進(jìn)行儲(chǔ)存，因此其儲(chǔ)存裝置必須滿足耐高壓、高強(qiáng)度和氣密性要求。在氫能供應(yīng)中，空氣壓縮機(jī)的重要性不言而喻。
空氣壓縮機(jī)也是燃料電池供氣系統(tǒng)核心部件，壓縮機(jī)通過(guò)對(duì)進(jìn)堆空氣進(jìn)行增壓，可提高燃料電池的功率密度和效率，減小燃料電池系統(tǒng)的尺寸。在燃料電池系統(tǒng)研發(fā)中，對(duì)于空氣壓縮機(jī)的技術(shù)開(kāi)發(fā)十分重視。
04
擬投45億在重慶啟動(dòng)氫燃料項(xiàng)目
作為全國(guó)最重要的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地之一，重慶兩江新區(qū)依托兩江國(guó)際汽車(chē)城等平臺(tái)，已完成長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)安福特、北京現(xiàn)代、上汽依維柯紅巖、上汽通用五菱、力帆汽車(chē)、東風(fēng)小康等9家車(chē)企、410萬(wàn)臺(tái)整車(chē)、100萬(wàn)臺(tái)變速箱、450萬(wàn)臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)、200多家零部件企業(yè)、4700億元產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)布局，構(gòu)建了完整的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈條。
2019 年 3 月，雪人股份發(fā)布公告：公司與重慶兩江新區(qū)管理委員會(huì)、重慶市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)簽署了《投資燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及其核心零部件制造項(xiàng)目合作協(xié)議》，公司擬在重慶市兩江新區(qū)投資設(shè)立燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及其核心零部件制造項(xiàng)目，項(xiàng)目擬總投資 45.5 億元，將通過(guò)三期建設(shè)，最終達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)套氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及電堆等核心部件的產(chǎn)能。
根據(jù)協(xié)議，燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及其核心零部件制造項(xiàng)目分三階段建設(shè)。
第一階段（2019-2021年）氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)批量產(chǎn)線落地。在重慶投資5000萬(wàn)，租用1-2萬(wàn)平方米工業(yè)廠房，快速建成6000套氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)批量產(chǎn)線。在兩江新區(qū)整車(chē)企業(yè)中采購(gòu)搭載項(xiàng)目公司提供動(dòng)力總成的360臺(tái)燃料電池公交車(chē)、170臺(tái)燃料電池物流車(chē)（包含環(huán)衛(wèi)車(chē)與重卡），20臺(tái)燃料電池乘用車(chē)，并負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)投入試運(yùn)營(yíng)。
第二階段（2022-2024年）計(jì)劃總投入15億元，建設(shè)用地230畝左右擴(kuò)產(chǎn)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)及電堆等核心部件生產(chǎn)線。
第三階段（2025-2027年）擬投入30億元，建設(shè)用地300畝左右擴(kuò)大生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力。繼續(xù)投入資金主要為增加廠房面積、提升生產(chǎn)線規(guī)模，達(dá)到年產(chǎn)10萬(wàn)套燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)及電堆等核心部件的產(chǎn)能。
同時(shí)此次簽約項(xiàng)目計(jì)劃三年內(nèi)在渝布局360輛氫燃料電池公交車(chē)，170輛氫燃料電池物流車(chē)、重卡以及環(huán)衛(wèi)車(chē)等車(chē)輛的示范運(yùn)行。同時(shí)雪人股份將分期建設(shè)35座加氫站，完善重慶氫能源供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，滿足當(dāng)?shù)貧淠茉窜?chē)輛的運(yùn)行需求。
綜上所述，公司制冷、壓縮機(jī)業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)；燃料電池領(lǐng)域是公司的新布局，在政策的大力支持下，發(fā)展前景可觀，有望成為公司經(jīng)營(yíng)新的亮點(diǎn)?？紤]到公司具備正宗氫燃料電池屬性，且氫燃料電池國(guó)家層面積極推動(dòng)，未來(lái)股價(jià)有望沖擊歷史新高
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