來(lái)自富國(guó)醫(yī)藥的雪球原創(chuàng)專欄
今日一早，科創(chuàng)板上市委第六次會(huì)議審議結(jié)果就新鮮出爐了，首發(fā)上會(huì)的5家公司全部過(guò)會(huì)！小富士注意到其中有一家藥企心脈醫(yī)療，不知道大家對(duì)這家藥企有沒(méi)有了解過(guò)，所以梳理了相關(guān)的資料分享給大家~
目前，我國(guó)治療主動(dòng)脈疾病的臨床方案主要分為藥物保守治療、外科開(kāi)放式治療、腔內(nèi)介入治療。腔內(nèi)介入治療是近年來(lái)迅速發(fā)展起來(lái)的一門嶄新臨床治療技術(shù)，主動(dòng)脈腔內(nèi)介入治療憑借其創(chuàng)傷小、并發(fā)癥少、安全性高、患者痛苦少的優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)受到臨床醫(yī)生和患者的高度認(rèn)可。服務(wù)于腔內(nèi)介入治療需求，主動(dòng)脈覆膜支架是主動(dòng)脈疾病治療中經(jīng)常使用的介入醫(yī)療器械。
我國(guó)主動(dòng)脈血管腔內(nèi)介入醫(yī)療器械正處于高速成長(zhǎng)階段，市場(chǎng)規(guī)模由2013年的5.5億元增長(zhǎng)至2017的10.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17.2%。隨著我國(guó)主動(dòng)脈疾病篩查技術(shù)不斷發(fā)展、臨床相關(guān)經(jīng)驗(yàn)不斷提升、人民健康意識(shí)的不斷提高，我國(guó)主動(dòng)脈介入醫(yī)療器械預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模于2022年增長(zhǎng)至19.5億元。
心脈醫(yī)療主要從事主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在主動(dòng)脈介入醫(yī)療器械領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品種類齊全、規(guī)模領(lǐng)先、具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，公司在該領(lǐng)域的主要產(chǎn)品為主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)；在外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域深耕多年，目前擁有外周血管支架系統(tǒng)、外周血管球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等產(chǎn)品；另外，公司擁有國(guó)內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動(dòng)脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)。
截至目前，公司已有9款產(chǎn)品取得了醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證，2款產(chǎn)品取得了CE證書，自主研發(fā)的技術(shù)成果已形成了微創(chuàng)傷介入治療主動(dòng)脈血管疾病領(lǐng)域較為齊全的產(chǎn)品線，核心技術(shù)廣泛應(yīng)用于公司胸主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)、腹主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)、術(shù)中支架和球囊擴(kuò)張導(dǎo)管，貢獻(xiàn)的收入覆蓋了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額的98%以上。
公司近年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.29億元，2017年和2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為32.66%，42.22%，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
2018年公司的歸母凈利潤(rùn)為9064萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.01%。主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品在2018年的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占據(jù)了82.20%，是公司的主要收入來(lái)源。
2016年至2018年，公司營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35.80%，增長(zhǎng)率較高的主要原因：
（1）隨著主動(dòng)脈疾病檢出率和微創(chuàng)傷介入類手術(shù)普及程度的提高，公司作為主動(dòng)脈介入醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，頭部效應(yīng)明顯，收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)；
（2）公司銷售渠道日趨完善，報(bào)告期內(nèi)，公司覆蓋終端醫(yī)院數(shù)量逐年提升；
（3）公司新產(chǎn)品Castor分支型覆膜支架于2017年三季度末上市銷售，將當(dāng)前直管型產(chǎn)品的適應(yīng)證由降主動(dòng)脈拓展到主動(dòng)脈弓，憑借著技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)，獲得了市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，為2018年貢獻(xiàn)了增量收入。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率穩(wěn)步提升，主要受主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品的毛利率提升所影響。2016年至2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為77.66%、78.69%及79.21%，毛利率穩(wěn)中有升。主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的主要來(lái)源，是影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的主要因素。2016年、2017年及2018年，主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品的毛利率分別為77.62%、78.58%及79.26%，毛利率保持穩(wěn)定并呈逐年小幅上升趨勢(shì)。
公司主要產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)變動(dòng)較小。其中，2018年公司主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品的平均單價(jià)較2017年和2016年有所提高，主要系2017年Castor分支型主動(dòng)脈覆膜支架取得產(chǎn)品注冊(cè)證并開(kāi)始對(duì)外銷售，該產(chǎn)品是全球首款獲批上市的分支型主動(dòng)脈支架，銷售單價(jià)相對(duì)較高，2018年該產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)較快。
綜上，2016年至2018年，主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)呈上升趨勢(shì)，平均單位成本呈小幅下降趨勢(shì)，因此主動(dòng)脈支架類產(chǎn)品毛利率逐年穩(wěn)步提升。
公司近幾年來(lái)研發(fā)投入不斷增加，是同行中的佼佼者，2016-2018年公司研發(fā)投入分別為4117、4503、4785萬(wàn)元，研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比值平均值為26.94%。公司的研發(fā)費(fèi)用率達(dá)12.56%，遠(yuǎn)超同行業(yè)的樂(lè)普醫(yī)療（6.37%）、藍(lán)帆醫(yī)療（3.16%）、大博醫(yī)療（9.03%）。
技術(shù)專利豐富，研發(fā)項(xiàng)目持續(xù)發(fā)力。截至2019年3月31日，公司擁有已授權(quán)的境內(nèi)外專利86項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利43項(xiàng)、境外發(fā)明專利25項(xiàng)。自成立以來(lái)，公司持續(xù)跟蹤主動(dòng)脈及外周主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域并不斷加大對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)力度。
經(jīng)過(guò)多年潛心研發(fā)，公司掌握了涉及治療主動(dòng)脈疾病的覆膜支架系統(tǒng)的核心設(shè)計(jì)及制造技術(shù)，成功開(kāi)發(fā)出第一個(gè)國(guó)產(chǎn)腹主動(dòng)脈覆膜支架、國(guó)內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動(dòng)脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)。公司自主研發(fā)的Castor分支型主動(dòng)脈覆膜支架首次將TEVAR手術(shù)適應(yīng)證拓展到主動(dòng)脈弓部病變，是全球首款獲批上市的分支型主動(dòng)脈支架。
截至2018年底，全國(guó)共有205項(xiàng)創(chuàng)新醫(yī)療器械進(jìn)入特別審批通道，公司已上市及在研產(chǎn)品中有5項(xiàng)曾進(jìn)入上述通道，進(jìn)入特別審批通道的產(chǎn)品數(shù)量排名在國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
上市公司持股情況：港股上市公司微創(chuàng)醫(yī)療通過(guò)香港心脈持有公司60.96%的股份。上海醫(yī)藥集團(tuán)通過(guò)上海聯(lián)木持有公司股份比例小于1%。公司目前無(wú)實(shí)際控制人，控股股東為微創(chuàng)醫(yī)療子公司香港心脈。
對(duì)標(biāo)可比公司：樂(lè)普醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療、大博醫(yī)療、先健科技和微創(chuàng)醫(yī)療，心脈醫(yī)療擁有較高的毛利率，達(dá)到79.21%。公司的研發(fā)費(fèi)用率也處于同行業(yè)中較高水平。
公司計(jì)劃募集資金不超過(guò)6.51億元，用于主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
文章來(lái)源：中信建投
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