2018年1月13日，由中國人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)合華融證券股份有限公司、中國人民大學(xué)重陽金融研究院共同主辦的第二十二屆中國資本市場論壇隆重開幕，本次論壇的主題是“股市與債市的協(xié)調(diào)發(fā)展”。
中國人民大學(xué)副校長、中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求發(fā)表主題演講。他認(rèn)為，未來十年，中國金融市場的前景是樂觀的，而高科技將是中國金融發(fā)展的第一動(dòng)力。金融監(jiān)管最重要的目標(biāo)是讓風(fēng)險(xiǎn)收斂，而非消滅風(fēng)險(xiǎn)。目前的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也需要重新制定，證券化的金融產(chǎn)品應(yīng)該主要由證監(jiān)會來監(jiān)管。
以下為部分演講內(nèi)容：
十九大以后，中國社會進(jìn)入到了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)發(fā)生了很大的變化，發(fā)展模式、發(fā)展道路、發(fā)展政策、發(fā)展理念都發(fā)生了一系列的變化。其中，最為重要的是我們正在慢慢成長為一個(gè)大國，正在邁向世界舞臺的中心。
從很多標(biāo)準(zhǔn)來看，把一個(gè)國家稱作大國，需要一些軟標(biāo)準(zhǔn)和硬標(biāo)準(zhǔn)。軟標(biāo)準(zhǔn)包括價(jià)值理念、道德的堅(jiān)守，甚至包括契約精神、民主和法治的程度，這些都是作為大國非常重要的軟性指標(biāo)。當(dāng)然大國也有很重要的硬性指標(biāo)，除了軍事實(shí)力以外，有多少航空母艦，有多少枚核彈頭等等。
從經(jīng)濟(jì)意義上說，一個(gè)全球性大國的指標(biāo)卻因人而宜，有些人認(rèn)為是國際貿(mào)易規(guī)模排在全球第一；有些人認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)規(guī)模、GDP的規(guī)模；有些人認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的福利水平；還有些人可能認(rèn)為是人均水平或者制造業(yè)水平等等。
但是，從經(jīng)濟(jì)角度來看，以上提到的種種指標(biāo)最后都會表現(xiàn)為金融的競爭。我認(rèn)為，金融的競爭以一個(gè)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛為基礎(chǔ)。金融的強(qiáng)盛，是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)富有生命力和競爭力為前提的。
十八大以后，供給側(cè)改革開始展開，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模轉(zhuǎn)型，正在有條不紊的推進(jìn)，成效正在顯現(xiàn)。正是基于這樣一種狀況，我們說中國的金融業(yè)正朝著一個(gè)健康的方向發(fā)展。
從銀行業(yè)的資產(chǎn)盈利能力、流動(dòng)性和資本充足來看，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)覆蓋是比較強(qiáng)的。雖然利潤增長在下降，但是對風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋沒有問題，所以我對中國金融業(yè)的現(xiàn)狀總體上看是偏樂觀的，或者說謹(jǐn)慎樂觀的。從各項(xiàng)指標(biāo)來看，它處在一個(gè)相對健康的狀態(tài)。我認(rèn)為，我國的金融業(yè)至少最近十年沒有太大的問題，是可期待的。
2015年出現(xiàn)了股市的大波動(dòng)，帶給了我們很多的教訓(xùn)。直到今天，我們?nèi)匀辉诳偨Y(jié)這些教訓(xùn)，把它轉(zhuǎn)變?yōu)檎摺＝陙?，我們對于資本市場的規(guī)律也有了更透徹的理解和把握，特別是對資本市場杠桿的運(yùn)用。
在金融市場運(yùn)行方面，我們長時(shí)間是順周期的應(yīng)用，但是順周期對于一個(gè)國家金融的市場化是不利的，我們必須建立起一個(gè)逆周期的概念，在資本市場發(fā)展過程中，杠桿應(yīng)用的逆周期性非常重要。這個(gè)概念在資本市場中已經(jīng)得到了深入的貫徹，所以我認(rèn)為資本市場的發(fā)展也正在邁向常態(tài)化，重點(diǎn)正在發(fā)生轉(zhuǎn)移。
我們現(xiàn)在的金融業(yè)態(tài)在蓬勃發(fā)展，新的金融業(yè)態(tài)是對傳統(tǒng)金融DNA的更迭，在傳統(tǒng)金融體系里面植入了一個(gè)強(qiáng)大的芯片，從而使整個(gè)金融的功能和效率發(fā)生了很大的變化，使得整個(gè)中國金融的功能發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。
新的金融業(yè)態(tài)破除了傳統(tǒng)時(shí)空的約束，使得整個(gè)金融業(yè)態(tài)發(fā)生了革命性的變化。如果沒有這個(gè)變化，我認(rèn)為中國金融就不會像今天這么富有時(shí)代感、富有高科技感。而高科技對于金融的滲透是中國金融未來發(fā)展的第一動(dòng)力。中國的金融只有和科技緊密結(jié)合，才能以比較快的速度達(dá)到發(fā)展的目標(biāo)。
當(dāng)下，對金融的推動(dòng)力量無非是兩個(gè)：
其一是來自于市場的力量，我們稱之為傳統(tǒng)的脫媒力量，它是整個(gè)中國金融結(jié)構(gòu)發(fā)生變革的基礎(chǔ)力量，離開了傳統(tǒng)的市場脫媒，完成不了中國金融的現(xiàn)代化。
其二是科技對于金融的滲透以及顛覆性的影響，這一新的力量世界各國都還沒有完全達(dá)到。
現(xiàn)代科技對于金融顛覆性的影響，我們一般指的是信息技術(shù)、通信技術(shù)的影響，例如移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)等等，它們一起構(gòu)成了現(xiàn)代技術(shù)、現(xiàn)代科技對金融的交叉式影響。
當(dāng)這些新的基因介入之后，中國的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了很大的變化。越高科技，風(fēng)險(xiǎn)就越難識別，而且越高科技，往往正確和錯(cuò)誤的東西之間只有一步之遙。高科技時(shí)代，穿著馬甲的東西很多，識別風(fēng)險(xiǎn)對于我們是一個(gè)挑戰(zhàn)。
科技因素的介入，使得新金融業(yè)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)把握更為重要，我們不能做過度的解讀，雖然科技會帶來新的風(fēng)險(xiǎn)，但是它帶來了新的金融功能、更大的效率，它所帶來的效率和功能完全可以覆蓋所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這就是它存在的價(jià)值。
舉一個(gè)最簡單的例子，第三方支付現(xiàn)在90%的人都會用，無論是微信支付還是支付寶，都成為了我們?nèi)粘Ｉ町?dāng)中金融支付的基本業(yè)態(tài)和方式，而且它的確非常好，它便捷、方便，也安全，而且成本低。
這些都是金融創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)，一種金融創(chuàng)新如果能為消費(fèi)者提供更便捷的服務(wù)，那就是好的創(chuàng)新。雖然它可能增加了某些新的風(fēng)險(xiǎn)，但是，如果這個(gè)創(chuàng)新沒有增加成本，同時(shí)又便捷有效，它就克服了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，超過了新的風(fēng)險(xiǎn)的延伸。所以我多處強(qiáng)調(diào)，對于金融風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)理解和把握十分重要。
近年來，我們越來越深刻的理解到資本市場監(jiān)管的重點(diǎn)和監(jiān)管者的職責(zé)：監(jiān)管者是對市場透明度的監(jiān)管，它不參與，至少不主要參與市場所謂指數(shù)的成長、市值的成長、上市家數(shù)的增加等等。
金融監(jiān)管要能夠推動(dòng)中國金融的變革。金融監(jiān)管的目的不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，金融存在的那一天風(fēng)險(xiǎn)就存在，除非你把金融消滅掉，風(fēng)險(xiǎn)就沒有了。金融監(jiān)管最重要的目標(biāo)是讓風(fēng)險(xiǎn)收斂，不要讓風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、發(fā)散。
各種監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)、監(jiān)管指標(biāo)的核心都是使風(fēng)險(xiǎn)收斂，央行、商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金制度的設(shè)計(jì)，核心都是要收斂貨幣擴(kuò)張，是要使單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)不至于蔓延開來變成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
我們說守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，實(shí)際上是指金融監(jiān)管要設(shè)計(jì)更多的科學(xué)指標(biāo)，讓風(fēng)險(xiǎn)收斂起來。風(fēng)險(xiǎn)不可能被消滅掉，我認(rèn)為這一基本認(rèn)識是首要的，新時(shí)期金融資本市場改革發(fā)展離不開這一重要理念。
中國的債券市場是中國資本市場重要的組成部分。我們有時(shí)候會狹義的說，把資本市場只看作是股票市場，實(shí)際上一個(gè)完整意義上的資本市場一定內(nèi)涵著一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場。
中國的債券市場有五六個(gè)部門在管，實(shí)際上這對整個(gè)資本市場的發(fā)展、債券市場的發(fā)展是非常不利的。有發(fā)改委管的，有央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會管的，同一個(gè)企業(yè)發(fā)行的不同債券，實(shí)際上都是公司債，它們在不同的市場發(fā)行、不同的市場流通，這對于企業(yè)來說非常麻煩，成本非常高，這都是問題所在。
我主張修改《證券法》，監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)要重新制定。比如證券化的金融產(chǎn)品該由誰來進(jìn)行批準(zhǔn)和監(jiān)管？我們現(xiàn)在實(shí)行的是誰批準(zhǔn)誰監(jiān)管，但是這個(gè)方法非常落后。誰批準(zhǔn)誰監(jiān)管會形成無窮的山頭，這些山頭嚴(yán)重阻礙了市場的一體化。
實(shí)際上，我們應(yīng)該廢除掉誰批準(zhǔn)誰監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該按照產(chǎn)品的性質(zhì)來設(shè)計(jì)監(jiān)管主體。證券化的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)來自于透明度，所以我認(rèn)為應(yīng)該主要由證監(jiān)會來監(jiān)管，在過渡期由央行來輔助。這就是我們說的金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這就是最大的放管服。
未來，如果把債券市場做了很好的改革，把資本市場的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)做了改革，我們構(gòu)建國際金融中心的目標(biāo)就為期不遠(yuǎn)了。（編輯：楊胡賢哲）
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