事件:2019Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.92億元,同比增長(zhǎng)2.7%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.79億元,同比增長(zhǎng)45.7%。營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng),凈利潤(rùn)在2015-16年出現(xiàn)下滑后,目前維持了較高的增速,預(yù)計(jì)未來(lái)盈利依舊保持在上升通道。
收入端保持穩(wěn)健,投資收益的增加貢獻(xiàn)利潤(rùn)使得整體利潤(rùn)端保持了較高速增長(zhǎng)。2019年一季度公司實(shí)現(xiàn)整體營(yíng)業(yè)收入18.92億元,同比增長(zhǎng)2.7%,增速放緩但保持穩(wěn)健。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.79億元,同比增長(zhǎng)45.7%,利潤(rùn)端的高增速主要受投資收益增加的影響。2019Q1實(shí)現(xiàn)投資收益2868萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)232.19%,主要系投資新網(wǎng)銀行取得的收益產(chǎn)生。
商品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增值服務(wù)收入比重增加,促成綜合毛利率持續(xù)提升。2019Q1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率29.89%,較上年同期增加約2.5pct,保持了毛利率持續(xù)提升的趨勢(shì)。公司在商品銷售的基礎(chǔ)上持續(xù)拓寬增值業(yè)務(wù)種類,2018年服務(wù)類收入占比達(dá)到8%,服務(wù)類收入增收效應(yīng)較明顯,且營(yíng)業(yè)成本為零,有助于抬升公司的整體毛利率。
費(fèi)用率上升2.41pct:報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.46%/1.6%/0.19%。銷售費(fèi)用率較2018Q4增加2.2pct,管理費(fèi)用率下降約1.76pct。近年來(lái)租金成本的持續(xù)增加推動(dòng)了費(fèi)用率的持續(xù)提升,且與永輝合作進(jìn)行門店升級(jí)后,預(yù)計(jì)門店改造成本會(huì)有一定程度增加。
投資建議:便利店行業(yè)處于高速發(fā)展窗口期,公司作為西南區(qū)域連鎖便利店龍頭企業(yè),區(qū)域滲透率逐步提高,且與永輝攜手后生鮮業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)于同店增收預(yù)計(jì)會(huì)有較顯著的影響,盈利有望進(jìn)入上升通道。參考同行可比公司的估值中位值,我們給予公司25-30倍PE。預(yù)計(jì)2019-2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約76.31/80.96/85.87億元,同比增長(zhǎng)5.69%/6.09%/6.06%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約3.49/3.79/4.31億元,同比增長(zhǎng)8.16%/8.47%/13.92%。攤薄每股收益0.26/0.28/0.32元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E約為23/21/18倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件:(1)展店速度不及預(yù)期,二級(jí)市區(qū)品牌效應(yīng)未形成,新店培育期較長(zhǎng);(2)生鮮業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;(3)四川地區(qū)超市競(jìng)爭(zhēng)加劇,永輝綠標(biāo)店、Mini店、大潤(rùn)發(fā)等發(fā)展迅速,給紅旗連鎖造成更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
[責(zé)編:lvxianwei]
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