兩位首席展望下半年：減稅降費還有空間？重點配置什么板塊？海通證券姜超和荀玉根這樣說
海通證券中期投資策略報告會11日來襲！
海通證券首席經(jīng)濟學家姜超在會上表示，今年政策最大的亮點在于減稅降費。經(jīng)濟企穩(wěn)靠消費，下半年消費領(lǐng)域仍然值得關(guān)注。
海通證券策略首席分析師荀玉根表示，根據(jù)盈利趨勢，牛市分為孕育期、爆發(fā)期、泡沫期。年初以來處于孕育期，經(jīng)歷上證綜指3288點以來調(diào)整后，下半年隨著企業(yè)利潤增速回升，市場有望逐漸步入爆發(fā)期。牛市第二階段將確認主導產(chǎn)業(yè)，科技和券商更強，消費白馬和制造龍頭等核心資產(chǎn)為基本配置。
姜超：居民部門減稅降費1萬億左右 將提升消費增速2個百分點
姜超表示，2019 年政府宣布減稅降費2萬億，海通證券估算其中個人所得稅減免大約5000 億，增值稅下調(diào)大約10000 億，社保減稅大約 3000億，還有 2000 億是電信費、電費等的下調(diào)。
姜超指出，減稅的最大作用是增加居民收入，提升居民消費。中國居民的人均收入剛剛接近1萬美元，其實并不高，因而中國居民的邊際消費傾向高達70%。海通證券測算，今年居民部門減稅降費1萬億左右，可以增加7000億的居民消費，提升消費增速2%，足以把社會消費總增速從年初的8%提升到年底的10%以上。
從消費的結(jié)構(gòu)來看，姜超指出，過去1年，必需消費增速依然保持了平穩(wěn)增長，必選消費增速應(yīng)不會再降。而可選消費增速的下滑是本輪消費下滑的主因。但從去年末開始，可選消費增速已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正，加上其中占比最大的汽車消費增速從2018年5月起大幅下滑，考慮低基數(shù)效應(yīng)，以及減稅降費的支持，后續(xù)汽車以及可選消費增速的回升是大概率事件。
中長期來看，姜超認為，未來5-10年的消費增速仍可以保持在8%-10%左右，其中一個理由在于中國居民收入只占 GDP 的40%，遠低于美國的70%，具備巨大的提升空間，未來如果企業(yè)和政府都減少投資，那么勢必會增加居民收入分配比例。另一個理由是隨著銀行信貸從企業(yè)部門向居民部門轉(zhuǎn)移，消費信貸方興未艾，也可以支撐消費增長。
此外，市場還有一個擔憂，今年企業(yè)盈利是否會出現(xiàn)負增長？ 對此，姜超指出，今年一季報看，上市公司盈利增速約為10%，很多人不理解，經(jīng)濟增長面臨壓力，為什么上市公司還會有這樣的盈利增速？ 答案是，10%的盈利增速很大一部分是來自于減稅。下半年預(yù)計上市公司盈利增速大概率企穩(wěn)回升。
展望未來，是否還有進一步減稅空間？姜超認為是肯定的，可以通過國債低息舉債來進一步推進減稅。
荀玉根：重點關(guān)注科技股和券商股 消費龍頭股大幅回調(diào)可能性不大
就下半年A股行情走勢和投資機會，荀玉根表示，長期看盈利是股市最核心變量。借鑒歷史，牛市進入第二階段的條件是基本面見底回升。預(yù)計A股上市公司凈利潤同比增速將于2019年第3季度見底，ROE于2019年第4季度見底，理由在于，一是從周期因素看，庫存周期和盈利周期三年一輪回，政策出臺傳導到實體經(jīng)濟存在5-9個月時滯；二是從結(jié)構(gòu)因素看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，將有望實現(xiàn)經(jīng)濟增速平穩(wěn)，而盈利拐頭向上。
配置角度，荀玉根建議，重點關(guān)注科技股和券商股。2019年1季度通信板塊ROE 為2.9%，電子為7.3%，計算機為3.5%，均低于 A 股的9.3%，當前ROE處在歷史偏低位置。近期資本市場改革等舉措將帶動VC/PE 為科技企業(yè)注入增量資金，從而帶動行業(yè)需求回暖、增加訂單，推動ROE 改善。目前科技股盈利處在周期性底部，有望進入新一輪回升周期。
券商2019年1季度ROE為5.2%，盈利狀況也處于歷史底部。隨著大股權(quán)時代來臨，券商業(yè)務(wù)有望更多元化?？苿?chuàng)板正式開板，滬倫通正式啟動，券商金融債發(fā)行、短融增額等，均有利于券商降低資金成本，提高杠桿率，從而提升 ROE。對比國際，2018 年美股券商行業(yè)ROE 為10.9%，未來 A 股券商ROE 有望提升。
當前一些消費行業(yè)龍頭上市公司估值并不便宜。對此，荀玉根表示，這說明市場對這些上市公司行業(yè)龍頭地位的認可，總有一些資金愿意等待這些公司后續(xù)業(yè)績的持續(xù)釋放，尤其是在外資不斷進入A股的背景下。后市這些龍頭消費股股價大幅度回調(diào)可能性不大，但經(jīng)歷前期持續(xù)快速上漲之后，短期行情表現(xiàn)可能會更平緩，等待未來業(yè)績的釋放。
（文章來源：中國證券報）
(責任編輯：DF512)
