并購吳曉波旗下巴九靈終止，宣告全通教育4年3次重大資產(chǎn)重組均以失敗告終。
依靠外延式并購快速催肥的全通教育，股價一度超越貴州茅臺，登頂滬深兩市“股王”，公司總市值曾達(dá)到535億元，如今跌到僅有34億元。
多年并購積累起來的巨額商譽(yù)懸頂、應(yīng)收賬款居高不下，以及行業(yè)競爭加劇等不利因素影響，拖著折斷的并購之手，全通教育要靠什么重續(xù)輝煌？
重大重組連續(xù)折戟
一片爭議聲中，歷時半年，全通教育（300359.SZ）對著名財經(jīng)作價吳曉波旗下巴九靈的15億收購案宣告終止。
巴九靈是財經(jīng)自媒體“吳曉波頻道”的運(yùn)營方，借助吳曉波的個人影響力，該自媒體快速積累了粉絲和流量，并借此推廣知識付費(fèi)以及教育培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。
重組過程中，該筆收購案受到了外界以及監(jiān)管層的密切關(guān)注。其核心關(guān)注點(diǎn)就在于巴九靈對吳曉波個人的依賴程度——一旦吳曉波個人影響力下降或其個人在巴九靈的服務(wù)期滿后，公司的整體運(yùn)營是否會受損。
對于收購巴九靈，全通教育也是費(fèi)盡苦心，極力淡化該公司的自媒體屬性。
全通教育表示，上市公司與巴九靈同屬文化教育服務(wù)企業(yè)，上市公司涉及教育信息化、家庭教育、中小學(xué)教師繼教、學(xué)歷職業(yè)教育等多個教育領(lǐng)域。
全通教育將巴九靈的業(yè)務(wù)歸屬到非職業(yè)教育領(lǐng)域，其聚焦新中產(chǎn)，主要服務(wù)內(nèi)容為提供泛財經(jīng)知識、職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)和個人綜合素質(zhì)培訓(xùn)等。
在全通教育看來，該筆交易完成后，可豐富上市公司在教育產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，突破以校園為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)場景和業(yè)務(wù)范圍。上市公司現(xiàn)有教育業(yè)務(wù)除觸及中小學(xué)生之外，還有海量的中小學(xué)生家長，該群體也有獲取泛財經(jīng)知識的需求，可借此拓展巴九靈的用戶群體。
更直接的是，巴九靈的收購，能直接拉動上市公司的業(yè)績。
數(shù)據(jù)顯示，巴九靈2017年和2018年的凈利潤分別達(dá)到5014.98萬元和7487.04萬元。
國慶長假之前，全通教育突然宣布，交易雙方未能就定價、業(yè)績承諾、補(bǔ)償?shù)汝P(guān)鍵條款達(dá)成共識，重組終止。
斑馬消費(fèi)研究發(fā)現(xiàn)，2015年之后，全通教育多次啟動重大資產(chǎn)重組，但無一成功。
2016年8月15日全通教育開市停牌啟動重大資產(chǎn)重組程序，擬收購標(biāo)的公司部分或全部股份，預(yù)計對價28億-40億元，重組標(biāo)的屬于教育信息服務(wù)業(yè)。
10月12日，公司即公告本次重組在后續(xù)時間安排、核心條款的協(xié)商等方面存在較大不確定性，重組宣告終止。
幾個月之后的2017年2月24日，公司再度停牌啟動重大資產(chǎn)重組，本次重組涉及的標(biāo)的資產(chǎn)屬于國際教育及留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計交易金額在40億元-45億元。
然而，僅過了不到一個月，當(dāng)年3月21日，重組再度宣告失敗。
催肥后遺癥
全通教育的發(fā)展就是一部并購史。2014年1月，公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，借助資本的力量快速增肥。
2014年9月22日公司停牌啟動重大資產(chǎn)重組，以11.3億元對價，將北京繼教網(wǎng)技術(shù)有限公司和西安習(xí)悅信息技術(shù)有限公司收至麾下。
資料顯示，繼教網(wǎng)技術(shù)主營業(yè)務(wù)為中小學(xué)教師的繼續(xù)教育互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)及學(xué)歷提升技術(shù)服務(wù)，是國內(nèi)最大的 K12 基礎(chǔ)教育教師在線培訓(xùn)平臺；西安習(xí)悅為從事教育信息服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，上市之后的全通教育借并購之手狂飆突進(jìn)，僅在2015年就新增并購子公司8家，合并報表范圍內(nèi)的子公司由上年的4家增至13家，2016年再收購兩家子公司，新設(shè)15家公司，子公司總數(shù)達(dá)到35家，到2018年末子公司已達(dá)46家。
并購的效果立竿見影。2015年和2016年，全通教育的營收增速均超過120%，2015年公司歸母凈利潤達(dá)到9360萬元，同比增長108.56%；2016年，公司歸母凈利潤再度微增，突破億元，不過，扣非凈利潤已現(xiàn)負(fù)增長。
2017年，公司在營業(yè)收入首破10億元的情況下，歸母凈利潤同比下降35.60%，僅有6629萬元。
該年，繼教網(wǎng)技術(shù)（后更名為“全通繼教集團(tuán)”）和西安習(xí)悅（后更名為“全通智匯”）均未能完成業(yè)績承諾，但作為商譽(yù)大戶的全通繼教集團(tuán)并未計提商譽(yù)減值。
到2017年末，全通教育商譽(yù)總額達(dá)到頂峰的13.90億元，占公司總資產(chǎn)的48.58%、占凈資產(chǎn)的67.18%。
快速催肥帶來的惡果終于在2018年集中爆發(fā)。
當(dāng)年公司大范圍計提商譽(yù)減值，僅繼教集團(tuán)一家子公司就計提商譽(yù)減值高達(dá)6.09億元，另外上海聞曦等5家子公司分別計提400萬-2800萬不等的商譽(yù)減值。
這直接導(dǎo)致2018年公司歸母凈利潤虧損6.57億元，同比下滑1091.29%。
截至2018年末，公司商譽(yù)賬面價值仍高達(dá)7億元，占?xì)w屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的52.25%。
另外，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司應(yīng)收賬款不斷走高，到2018年末，高達(dá)4.64億元，占公司總資產(chǎn)的21.53%，全年計提壞賬準(zhǔn)備5567.87萬元。
今年上半年，公司營業(yè)收入2.48億元，同比下降16.60%；歸母凈利潤-2546萬元，同比下降9264.53%。
雖然第三季度公司業(yè)績會有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計前三季度仍將虧損800萬-1300萬元。
并購以及市場炒作等多重因素作用之下，全通教育股價在2015年5月13日曾沖高至467.57元，超過貴州茅臺，成為滬深兩市“股王”，公司總市值一度達(dá)到535億元。如今，公司總市值僅有34億元，縮水超過9成。
公司的業(yè)績和股價的下跌，并未影響公司實(shí)控人和高管減持套現(xiàn)。
2017年2月，公司首發(fā)上市解禁不久，實(shí)控人陳熾昌之妻林小雅率先以16.64元/股，減持495萬股，套現(xiàn)8236萬元；
隨后，陳熾昌通過大宗交易減持1110萬股，但該筆交易被監(jiān)管部門查實(shí)，受讓方許某的賬戶由陳熾昌和林小雅控制，資金也由陳、林二人提供。被證監(jiān)會廣東監(jiān)管局責(zé)令改正，給予警告并罰款60萬元。
實(shí)控人前面開路，公司高管緊隨其后。
公司董事汪凌、萬堅軍自2017年9月-2018年3月，分別減持480萬股和193.5萬股，套現(xiàn)5200萬元和1622萬元。
實(shí)控人陳熾昌更是不甘示弱，在2018年3-5月，減持730.73萬股，套現(xiàn)約6400萬元；2018年6月減持715萬股，套現(xiàn)約5000萬元；當(dāng)年11月，陳熾昌協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司3280萬股，套現(xiàn)1.96億元。
