原標(biāo)題：投資界大咖論道2020：有一個好的生意，那便是“核心資產(chǎn)”！
歲末年初，又到了布局未來的重要關(guān)口，掌管著千億級資金的機構(gòu)投資者將如何調(diào)配資金？他們看中了哪些板塊？
12月18日，由上海證券報社主辦的“中國證券業(yè)2020投研峰會暨上證報最佳分析師評選頒獎典禮”在上海舉行。市場上最有人氣和長期業(yè)績最優(yōu)秀的投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人紛紛出席活動，并在現(xiàn)場展開頭腦風(fēng)暴，碰撞出思想火花。
2019年A股市場不能回避的關(guān)鍵詞之一便是“核心資產(chǎn)”，A股的核心資產(chǎn)到底是什么？是“喝酒吃藥”的消費龍頭？還是牛股輩出的科技創(chuàng)新？作為中國最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，這些“核心資產(chǎn)”都有哪些特征？2020年，核心資產(chǎn)的行情是否會繼續(xù)？未來，核心資產(chǎn)又將會有哪些變化趨勢呢？
一句話形容心目中的核心資產(chǎn)
“核心資產(chǎn)是市場上投資者篩選出來的一批優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭公司，具有良好的商業(yè)模式和行業(yè)背景，極強的競爭優(yōu)勢，以及優(yōu)秀的管理層。”匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍這樣認(rèn)為，“從財務(wù)指標(biāo)看，這些公司往往具備良好的現(xiàn)金流和創(chuàng)造力，以及穩(wěn)定優(yōu)異的凈資產(chǎn)收益率水平，這就是我心目中的核心資產(chǎn)。”
“如果用一句話來概括，短期內(nèi)，我們認(rèn)為核心資產(chǎn)就是市場中最受追捧的一批股票?！?a target="_blank" >東方證券資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理林鵬說道，“而從長期來看，我自己的定義是，核心資產(chǎn)是具有非常強的競爭力的一些企業(yè)，它們同時也能夠體現(xiàn)出中國的優(yōu)勢，并在資本市場上能夠重視并處理好與各類投資者的關(guān)系，是注重為投資者帶來長期回報的上市公司。”
興全基金投資總監(jiān)謝治宇直言：“我自己覺得，其實，有一個非常好的生意，那便是核心資產(chǎn)。例如競爭格局良好，創(chuàng)造能力強等，這些方面最后概括起來，就是‘一個好的生意’。”
朱雀基金總經(jīng)理王歡表示，希望能夠投資明日的中國之最，和未來的世界冠軍。如果一個企業(yè)有這樣的潛質(zhì)，那它就應(yīng)該是核心資產(chǎn)。
博時基金投研總監(jiān)曾鵬的觀察視角比較獨特。他表示，有人認(rèn)為以白酒為代表的消費股是核心資產(chǎn)，也有人認(rèn)為半導(dǎo)體等科技股板塊是核心資產(chǎn)，還有人覺得細(xì)分行業(yè)龍頭也算是核心資產(chǎn)，這些都沒有錯，但這都是結(jié)果。從操作層面考慮，一是要看企業(yè)本身的生命周期，二是要看企業(yè)背后所對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)周期，當(dāng)企業(yè)的生命周期和產(chǎn)業(yè)周期相疊加的時候，往往就是一個核心資產(chǎn)誕生的時候。
少數(shù)派投資研究總監(jiān)張寧則言簡意賅：“從另外一個角度來說，即便是在股市寒冬到來的時候，我們也依然不舍得賣出的資產(chǎn)，那就是核心資產(chǎn)了?！?/p>
核心資產(chǎn)到底貴不貴呢？
袁建軍認(rèn)為，核心資產(chǎn)貴還是不貴沒有定論，尋找答案就要回歸到每個股票的基本面，看業(yè)績增長的持續(xù)性，看競爭優(yōu)勢的持續(xù)性。“在我這里沒有結(jié)論，看股票要動態(tài)地看，從投資者機會成本的角度來評估。如果這只股票貴了，去買相對便宜的那只股票就OK了?！?/p>
王歡同樣表示，估值其實是沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的?！百F或不貴，可能會在每一個投資者的心里被反復(fù)掂量?！?/p>
曾鵬的態(tài)度則相對樂觀，他表示，貴還是不貴都是相對的，因為市場估值體系不是一成不變的，不同的行業(yè)本身估值也在變化。“比如有人說很多消費品板塊現(xiàn)在看起來是很貴的，但是從全球來比較，其估值還算合理，可以通過業(yè)績的增長來抵消它的高估值。有很多科技類的企業(yè)，現(xiàn)在可能看起來估值的確特別貴，但當(dāng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到了高速成長期，它的增長就會是爆發(fā)式的。”
張寧則坦言：“我們心目中的核心資產(chǎn)，其實也不算太貴，估值也很低?！蓖瑫r，在負(fù)利率的國際投資環(huán)境下，張寧認(rèn)為，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值可能還會進(jìn)一步提高。
林鵬則從股價抗壓能力的角度來闡述他對“貴不貴”的理解?！拔也⒉徽J(rèn)為貴了就一定會跌。我認(rèn)為，貴和股價表現(xiàn)是沒有關(guān)系的。”林鵬說道，“貴只是代表這一類標(biāo)的未來面對不確定性時的抗擊打能力有可能會減弱。而如果不貴的話，可能即使面對一些利空，面對一些行業(yè)的波動，相關(guān)標(biāo)的還是能夠經(jīng)受住打壓的?！?/p>
2020年市場會發(fā)生怎樣的變化
袁建軍表示，第一，全球的機構(gòu)投資者有加大對新興市場配置的趨勢。第二，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)明年會比今年好，基本面向上。這兩個因素一疊加，投資者可對明年的資本市場持相對樂觀的態(tài)度。
林鵬則提了三點感想：首先，從現(xiàn)在的估值看，很多股票還是可以下手買的，估值合理，基本面還不錯的公司并不少；其次，整個市場氛圍“不慌張”，大家的心態(tài)平衡了很多；最后，有很多的行業(yè)未來有望出現(xiàn)系統(tǒng)性的機會。
“我估計，明年非常有可能就像今年一樣，指數(shù)表現(xiàn)跟最后的收益率關(guān)系并不是那么大，市場的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)也較好。”謝治宇表示，“大家最重要的策略一定還是自上而下去找一些在某一個階段的估值、業(yè)績、增速、市場地位等各方面都非常匹配的公司?！?/p>
曾鵬表示，中國資產(chǎn)的吸引力很強。其中，科技、消費走牛可能是持續(xù)5年、10年的大趨勢。而在未來，行業(yè)板塊則會出現(xiàn)擴散，科技和消費的結(jié)合將成為亮點，從全球來看，真正的科技股背后是消費，而消費背后又是科技在助力。
王歡則認(rèn)為，風(fēng)險溢價下降將成為影響市場的一個因素，投資人可能變得更積極。“這個問題反映到投資上，便是明年的市場還是可為的，有機會的?！蓖鯕g說道，“但是，我認(rèn)為也許明年投資難度也會變得更大。原因在于，到底如何分析這些好公司，怎么樣判斷它的業(yè)績穩(wěn)定度，這些在操作層面可能會有難度?！?/p>
張寧同樣表示，2020年市場的投資難度會有所上升?！懊髂陮ξ覀儊碇v，對整個市場來講，投資都比今年更難了?！睆垖幷f道，“但在結(jié)構(gòu)性變化等大背景下，低估值、確定性大的藍(lán)籌公司，在國際負(fù)利率環(huán)境下，在機構(gòu)配置還不是很高的情況下，應(yīng)該是會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的?！?/p>
（文章來源：上海證券報）
(責(zé)任編輯：DF010)
