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2019年度的“基金業(yè)奧斯卡”頒獎典禮暨高峰論壇眾“星”云集。
當前市場風險大不大？核心資產(chǎn)有沒有高估？未來的投資機會在哪里？高毅資產(chǎn)董事長兼CEO邱國鷺、重陽投資總裁王慶、源樂晟資產(chǎn)總經(jīng)理曾曉潔、樂瑞資產(chǎn)董事長唐毅亭等多位私募大佬坐而論市，與投資者分享各自的觀點。
這些業(yè)內(nèi)人士認為，目前A股核心資產(chǎn)估值出現(xiàn)分化，但部分資產(chǎn)估值仍然合理，后市將展現(xiàn)豐富的結構性機會。
A股部分核心資產(chǎn)估值仍然合理
邱國鷺認為，相較于四、五年前，目前價值投資者選股難度高了很多。
“在2013年或者2015年二季度， 作為一個價值投資者會在那兩年感到難受，但那時候你選股會感覺很簡單，一批低質(zhì)量的公司估值很高，一批高質(zhì)量的公司估值很低。今天選股的難度比起那時候難了很多?！?br>
不過，邱國鷺并不完全認同A股核心資產(chǎn)已被高估這一觀點。他認為，目前核心資產(chǎn)估值存在分化，一部分估值仍合理， 投資者需要仔細甄別。
具體如何甄別？他認為美國歷史上有一個類似的階段可以參考。1965年-1972年7年間，美國出現(xiàn)了一批“漂亮50”——一批代表當時先進生產(chǎn)力的公司。從1965年一直到1972年市場頂峰的時候，這些股票的平均市盈率在七八十倍?？紤]到當時美國7%到8%的利率水平，這些股票的估值比現(xiàn)在低得多。比較美國當時的“漂亮50”和如今A股的“核心資產(chǎn)”，邱國鷺認為A股績優(yōu)龍頭公司的估值目前估值仍然是合理的。不過，由于市場的熱情和賺錢效應，大家一擁而上，“核心資產(chǎn)”有一部分已經(jīng)相對高估了。
最后，邱國鷺表示目前應該對股市抱有信心，選擇合理估值公司，做合理配置。
“不確定性不是一件壞事。在大家對未來感到不確定的時候，表明市場的風險已經(jīng)得到局部消化。這個時候我們能做的是選擇合理估值的公司，做合理的配置?！鼻駠樥f。
A股市場機會很大
重陽投資總裁王慶
權益市場機會很大。當前不確定性因素較多，而股票市場通常是所有資產(chǎn)價格中最易受風險因素影響的。在此基礎上，市場表現(xiàn)出更豐富的結構性。
核心資產(chǎn)方面，需具備好行業(yè)、好公司和好價格三方面才是好股票，從這方面來講，當前所謂核心資產(chǎn)需稍謹慎。布局權益類市場的策略需要發(fā)現(xiàn)未來的資產(chǎn)核心。
源樂晟資產(chǎn)總經(jīng)理曾曉潔
當前，經(jīng)濟處在相對平穩(wěn)階段，疊加貨幣放松趨勢，權益類資產(chǎn)表現(xiàn)仍不錯。傳統(tǒng)經(jīng)濟向新經(jīng)濟轉型，也是高質(zhì)量的發(fā)展過程，應從中挖掘未來幾年能持續(xù)跑贏同行業(yè)其他公司的優(yōu)質(zhì)公司，尋找行業(yè)新方向。相比部分美股定價，我國資產(chǎn)價格不算貴，中國很多同行業(yè)的股票估值特別低， 從未來投資價值看，A股和港股會是不錯的市場。
合作前景廣闊
另外，幾位私募大佬及銀行理財子公司重磅嘉賓圍繞當前大資管時代，私募基金與銀行理財子公司的合作與挑戰(zhàn)，進行了探討與分享。
交銀理財有限責任公司總裁金旗
從歷史角度看，對比全球比較成熟的市場，銀行理財子公司與私募合作前景廣闊。在美國資產(chǎn)管理市場上，機構分兩種類型：做大做強和做精做優(yōu)，其中有很多小而美的私募公司。希望未來在眾多的細分市場領域能夠誕生優(yōu)秀的私募機構。
重陽投資總裁王慶
在和銀行理財子公司的合作中，對于私募基金來說，投資風格不能變，只有風格穩(wěn)定才能保證未來的價值。同時，理財子公司受嚴格監(jiān)管，也對私募的合規(guī)風控提出了更高要求。
源樂晟資產(chǎn)總經(jīng)理曾曉潔
投資和資金其實最重要的是匹配，首先是久期匹配，其次是風險和收益匹配。私募和理財子公司在資金匹配上，最重要的是銀行資金能夠承受的風險波動是多少，然后再選擇有可能和這個收益風險匹配的投資管理人。因為不同的私募管理公司投資風格不一樣，所以表現(xiàn)出來的凈值曲線也不一樣。
樂瑞資產(chǎn)董事長唐毅亭
從全行業(yè)角度來看，銀行理財產(chǎn)品凈值化轉變后和之前最大的不同是凈值的波動。對于銀行來說，最喜歡的策略是“低波動策略”，將波動降下來和風險調(diào)整后的收益提升上去。因此，私募需要做的是發(fā)展自身特色的低波動策略，為銀行客戶提交一個好的答卷，同時也希望銀行能做好投資者教育和投資者服務，告訴投資者應容忍一定程度波動，在產(chǎn)品波動時銀行能及時回應和解釋。
機遇和挑戰(zhàn)并存
金旗
對于銀行來說，目前的投資配置大部分都是固收類，股票配得相對較少。因此，在股票方面銀行和私募的合作空間很大。同時希望私募基金更加多元化，比如有的基金擅長做大宗商品或衍生品，有的基金專門做VC/PE并且專注在細分行業(yè)，對行業(yè)理解非常透徹，能夠準確發(fā)現(xiàn)行業(yè)的潛在價值以及未來發(fā)展趨勢。對銀行來說，最大的挑戰(zhàn)是資產(chǎn)在高波動的情況下如何利用各種手段降低波動率，最好的解決辦法除了打造自身的能力之外就是尋找合作伙伴。
王慶
長期以來私募基金相當大一部分客戶是高凈值客戶，屬于零售客戶。未來理財子公司本身都是“大金主”，提出一些定制化需求，私募能不能滿足，這是挑戰(zhàn)。
曾曉潔
A股有很多優(yōu)秀企業(yè)在上市之后都發(fā)展很好，但是因為系統(tǒng)性波動，導致這些股票波動也很大。雖然未來會有更多的工具降低產(chǎn)品波動率，但每個基金經(jīng)理的風格是有差異的，有的非常擅長利用這些工具，有的是賺企業(yè)長期增長的錢，對波動不在乎。但是銀行給的錢是有風險和收益匹配度的，需要符合銀行的風險匹配要求。
唐毅亭
從債券經(jīng)理角度看，信用風險的投資架構、投研架構也帶來了挑戰(zhàn)。過去兩年債券市場信用風險頻發(fā)，在此背景下，除了加大對債券信用等級的評估和研究以外，對于整個債券信用風險或者信用利差變動因素，投資框架都需要做非常大的調(diào)整。
（文章來源：中國證券報）
(責任編輯：DF512)
