鋰：供需趨緊將支撐鋰價(jià)迎來(lái)更強(qiáng)勁上漲。1)展望下半年，需求端有望持續(xù)超預(yù)期，供給端邊際上難有增量。需求方面，新能源車及3C都將于Q3迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，下半年排產(chǎn)環(huán)比料將不斷改善。供給方面，下半年基本沒(méi)有新增的鋰資源供給，貿(mào)易商+SQM等企業(yè)拋貨清庫(kù)結(jié)束(5月碳酸鋰進(jìn)口環(huán)比-4.4%)，疊加青藏鹽湖季節(jié)性增產(chǎn)接近尾聲，產(chǎn)量環(huán)比增速預(yù)計(jì)趨緩，整體來(lái)看下半年鋰供需抽緊格局更清晰。2)放眼長(zhǎng)期，鋰價(jià)中樞有望持續(xù)抬升。據(jù)我們測(cè)算，未來(lái)三年鋰供需將持續(xù)抽緊(鋰需求CAGR高達(dá) 35%，鋰供給為30%)，鋰價(jià)正處于景氣度向上的大周期新起點(diǎn)。3)無(wú)錫盤碳酸鋰期貨上市或?qū)殇嚇I(yè)帶來(lái)歷史性變革。①期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能下，鋰價(jià)將更充分地反映行業(yè)供需趨緊的基本面。過(guò)往鋰鹽多為零散化、非公開(kāi)的長(zhǎng)單/現(xiàn)貨交易，市場(chǎng)信息不夠全面、透明，因此鋰價(jià)對(duì)供需情況的響應(yīng)速度往往較滯后，而期貨市場(chǎng)透明度高、流動(dòng)性強(qiáng)，具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有助于鋰價(jià)加速price-in持續(xù)趨緊的行業(yè)供需格局，實(shí)現(xiàn)更“自由”的上漲。②碳酸鋰期貨推出可護(hù)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并有助于我國(guó)爭(zhēng)奪在新興戰(zhàn)略資源領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)。中國(guó)作為鋰鹽主要供給、消費(fèi)國(guó)，鋰價(jià)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn)，碳酸鋰期貨可輔助上下游合理制定產(chǎn)銷計(jì)劃及用于套保，增強(qiáng)鋰業(yè)公司穿越周期的能力。同時(shí)隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)碳酸鋰期貨逐步成熟，我國(guó)在鋰資源領(lǐng)域有望獲得更強(qiáng)定價(jià)權(quán)。相關(guān)標(biāo)的：融捷股份、科達(dá)制造、天齊鋰業(yè)、江特電機(jī)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、藏格控股、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、天華超凈、中礦資源等。
鈷：下游需求景氣度回升，鈷價(jià)重回上行通道。本周MB鈷標(biāo)準(zhǔn)級(jí)均價(jià)上漲7.2%至$23.73/lb；國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格上漲2.4%至35.65萬(wàn)元/噸，鈷鹽價(jià)格全面上揚(yáng)。產(chǎn)業(yè)鏈下游景氣度逐步修復(fù)疊加歐洲市場(chǎng)夏休備貨進(jìn)一步提振需求，鈷鹽及鈷原料庫(kù)存持續(xù)去化，刺激價(jià)格上漲。展望后市，鈷價(jià)上漲動(dòng)力仍然充足：1)原料價(jià)格對(duì)鈷價(jià)構(gòu)成強(qiáng)支撐。目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)水平極低，氫氧化鈷系數(shù)近90%(19.60$/lb)，處于歷史高位。根據(jù)我們測(cè)算，以3個(gè)月前原料價(jià)格計(jì)算，鈷鹽單噸虧損均在3萬(wàn)元以上；以當(dāng)前原料價(jià)格計(jì)算，終端產(chǎn)品盈利在2萬(wàn)元左右，約處于歷史盈利水平的20%分位。原料價(jià)格對(duì)鈷價(jià)底部構(gòu)成強(qiáng)支撐；2)旺季漸至，產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟新一輪備庫(kù)。Q2鈷價(jià)回調(diào)過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈總體不斷去庫(kù)，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存極低，隨著3C旺季到來(lái)+電動(dòng)車下半年排產(chǎn)走強(qiáng)，鈷需求環(huán)比增長(zhǎng)，疊加產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟新一輪備庫(kù)，鈷價(jià)有望繼續(xù)上行。長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供需格局整體向好，有望從緊平衡轉(zhuǎn)為短缺，鈷價(jià)上行可期。相關(guān)標(biāo)的：寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、合縱科技、道氏技術(shù)、盛屯礦業(yè)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
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