本周，小米發(fā)布了上市之后第一份年報(bào)。在隨年報(bào)一同發(fā)布的一封公開信中，雷軍坦言小米的模式起碼要15年才會(huì)被大眾完全接受。
承認(rèn)自己的經(jīng)營(yíng)模式不被理解，無疑需要莫大的勇氣?？梢患摇安槐焕斫狻钡墓臼侨绾文軌蛟诟?jìng)爭(zhēng)激烈的高科技領(lǐng)域縱馬狂奔，甚至各項(xiàng)營(yíng)收數(shù)據(jù)都取得兩位數(shù)的增長(zhǎng)的？
以價(jià)值投資的視角來看，一家經(jīng)得起檢驗(yàn)的公司起碼需要滿足兩個(gè)基本的條件：
一個(gè)是有被低估的業(yè)務(wù)；
另一個(gè)是擁有自己的護(hù)城河。
但小米是否具備這樣的潛力？
“互聯(lián)網(wǎng)的小米”還需要15年才能被接受？
雷軍曾坦言，小米的模式是互聯(lián)網(wǎng)模式。
從小米此次年報(bào)及公開信中披露出的信息可以看出，小米的決策層的確仍篤信一些經(jīng)典的互聯(lián)網(wǎng)理論，其中較為明顯的為“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”和“平臺(tái)思維”。
什么是“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)'理論？
網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)理論最初的狂熱踐行者是PayPal創(chuàng)始人彼得·泰爾（Peter Thiel）。他發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)就像電話服務(wù)一樣，隨著用戶的增加而變得越來越有價(jià)值，最終當(dāng)用戶數(shù)量突破一個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)這個(gè)服務(wù)將不可替代。在移動(dòng)支付領(lǐng)域，這個(gè)臨界點(diǎn)是1千萬用戶。那么在智能硬件領(lǐng)域呢？我們不知道，但雷軍無疑是最積極的踐行者。
在隨年報(bào)披露的公開信中，雷軍表示小米的硬件利潤(rùn)為正，且小于1。而且今后將仍然實(shí)施智能硬件低利潤(rùn)率的策略。既然不在賣硬件上賺錢，那么該策略唯一的解讀就是，以低價(jià)換取出貨量，然后盡可能多地從智能硬件帶來的高附加值服務(wù)中賺取利潤(rùn)。
而這些服務(wù)，包括了廣告、游戲、影音、閱讀等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。目前，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，小米的智能手機(jī)年出貨量達(dá)到1.19億臺(tái)，接入智能設(shè)備達(dá)到1.51億臺(tái)（不包括手機(jī)和筆記本電腦）。如果小米的硬件持續(xù)微利，將催動(dòng)其智能服務(wù)持續(xù)接近網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的臨界點(diǎn)。
年報(bào)體現(xiàn)的另一種經(jīng)典互聯(lián)網(wǎng)理論是”平臺(tái)思維”。
事實(shí)上Facebook、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭應(yīng)用了“平臺(tái)思維”。簡(jiǎn)單來說就是通過搭建優(yōu)秀的基礎(chǔ)服務(wù)，吸引某種類型的服務(wù)提供商入駐平臺(tái)并提供服務(wù)，如Facebook的媒體提供商，阿里巴巴的賣家等等。平臺(tái)的角色是提供基礎(chǔ)的技術(shù)和運(yùn)營(yíng)支持，維持網(wǎng)絡(luò)體系的運(yùn)行。
平臺(tái)思維在小米MIUI時(shí)期已經(jīng)形成，而在物聯(lián)網(wǎng)及智能家居及AIoT領(lǐng)域表現(xiàn)顯著。在超過1.5億的Iot設(shè)備接入中，小愛智能助手激活的設(shè)備也超過1億臺(tái)。小米品牌對(duì)第三方接入設(shè)備的友好態(tài)度顯然有利于一個(gè)智能硬件平臺(tái)的形成。而今年將智能硬件占主導(dǎo)的AIoT提升至雙輪驅(qū)動(dòng)的頂級(jí)戰(zhàn)略，也體現(xiàn)出“平臺(tái)思維”在小米決策層中的影響。
因此，當(dāng)雷軍依然強(qiáng)調(diào)小米是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之時(shí)，不僅僅指的小米的“互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收”，而更應(yīng)該是方法論的層面。
就是這樣的互聯(lián)網(wǎng)方法論，讓大眾甚至投資界看不懂。因?yàn)?，在手機(jī)及智能硬件市場(chǎng)中，目前還沒有一家企業(yè)形成實(shí)質(zhì)上的壟斷。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)能否在這一領(lǐng)域重現(xiàn)PayPal、Facebook，甚至微軟這樣的企業(yè)還未可知。另一方面，智能硬件和IoT市場(chǎng)整體還處在行業(yè)早期，品牌滲透率難以估算?？v然小米已經(jīng)成為公認(rèn)的IoT巨頭，也無法判斷未來的行業(yè)市場(chǎng)究竟大到什么程度。簡(jiǎn)而言之，行業(yè)缺乏明確的公式為小米進(jìn)行準(zhǔn)確的估值。
機(jī)構(gòu)投資者更傾向于明確可預(yù)期的回報(bào)。因此，在小米以互聯(lián)網(wǎng)的方式將AIoT業(yè)務(wù)推到臨界點(diǎn)之前，投資界都將存在懷疑的聲音。當(dāng)然，以價(jià)值投資的眼光來看，等到了那個(gè)時(shí)候再投資顯然也已經(jīng)晚了。
雷總在謙虛地表示給世界15年時(shí)間去理解和消化小米。實(shí)際上，預(yù)測(cè)小米模式的關(guān)鍵就在于兩點(diǎn)，那就是增長(zhǎng)和活躍。只要小米的AIoT戰(zhàn)略順利推進(jìn)，接入的智能設(shè)備持續(xù)增長(zhǎng)并保持活躍，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的節(jié)點(diǎn)不斷增加，臨界點(diǎn)就有機(jī)會(huì)到來。這樣來看，不用等15年，下一個(gè)財(cái)報(bào)就能提供判斷的依據(jù)。
互聯(lián)網(wǎng)收入，被低估的“屏外收入”
好在，小米還有一些“互聯(lián)網(wǎng)”的東西讓互聯(lián)網(wǎng)分析師們反復(fù)咀嚼，那就是關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收”的內(nèi)容。然而，即使這一部分也有一些潛力被忽視了。
小米的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收共160億元，同比增長(zhǎng)61.2%，其中廣告收入101億。騰訊恰好也公布了2018年的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入為581億元。要知道小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入主要來源于那1.19億臺(tái)小米手機(jī)和840萬臺(tái)小米智能電視。對(duì)比騰訊包括微信10億活躍用戶和QQ的8億活躍用戶在內(nèi)接入的十幾億臺(tái)智能設(shè)備，這個(gè)收入算是可觀。
延續(xù)上面的比較方法，我們可以簡(jiǎn)單的將互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入歸納為依靠手機(jī)、電視等智能設(shè)備屏幕展示的“屏收入”。此類“屏收入”會(huì)隨著智能設(shè)備出貨量增加而增加。同時(shí)，也會(huì)隨著小米強(qiáng)化中高端手機(jī)占比提升而增加單位購(gòu)買力。
與此同時(shí)，另一種“屏外收入”卻被低估了。那就是類似亞馬遜、谷歌、Apple Podcast、得到、喜馬拉雅等公司推出的“聲音廣告”、語音推薦等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。而這類“屏外收入”模式已經(jīng)被證明具有可觀的盈利能力。
在“屏外收入”收入領(lǐng)域，基于小米AIoT平臺(tái)的各類智能硬件設(shè)備還有很大的發(fā)展空間。最簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)聯(lián)想來自“小愛智能助手”所連接的900萬智能音箱和豐富的第三方智接入設(shè)備，這些都是可供挖掘的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來源。
所以，縱觀小米財(cái)報(bào)披露的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于包括智能手機(jī)在內(nèi)的帶屏設(shè)備能否持續(xù)增長(zhǎng)并增加高端產(chǎn)品比重。于此同時(shí)，被嚴(yán)重低估了的“屏外收入”也需要考慮其用戶體驗(yàn)的合理性。
手機(jī)與AIoT，到底誰是護(hù)城河？
小米近期最引人矚目的舉動(dòng)，就是將手機(jī)和AIoT同時(shí)作為核心增長(zhǎng)引擎，進(jìn)行“雙輪驅(qū)動(dòng)”。那么到底誰會(huì)是未來的核心？我判斷會(huì)是AIoT。
智能手機(jī)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入巨頭博弈時(shí)代，安卓陣營(yíng)的現(xiàn)象是技術(shù)落差縮小，營(yíng)銷成本增加（包括推廣成本與品牌建設(shè)成本），市場(chǎng)份額趨于穩(wěn)定。來自中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年度中國(guó)智能手機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總出貨量同比下降15.6%。同時(shí)，絕對(duì)值較大的細(xì)分市場(chǎng)也開始顯現(xiàn)。以前小米的“發(fā)燒”代表某種細(xì)分市場(chǎng)，現(xiàn)在小米需要獨(dú)立Redmi品牌出來承載極致性價(jià)比的價(jià)值觀，進(jìn)行品牌細(xì)分。同時(shí)，海外用戶、美妝、游戲等細(xì)分領(lǐng)域也日趨成熟。
從小米公司對(duì)手機(jī)事業(yè)進(jìn)行品牌劃分和機(jī)型調(diào)整的策略來看，也透露出將手機(jī)事業(yè)作為穩(wěn)定的公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的考慮。同時(shí)，小米手機(jī)肩負(fù)著托起小米品牌的重任。穩(wěn)中求進(jìn)，是其基調(diào)。
然而，AIoT領(lǐng)域則體現(xiàn)出大開大闔的趨勢(shì)。同時(shí)，伴隨智能音箱，智能家居等設(shè)備的下沉，軟裝層面的智能家庭改造會(huì)推動(dòng)更多家庭化AIoT設(shè)備應(yīng)用。如，智能窗簾，掃地機(jī)器人，宜家照明系統(tǒng)等。而這又會(huì)推動(dòng)硬裝層面的智能住宅，智能城市，智能辦公等大量使用AIoT設(shè)備的場(chǎng)景。
在這樣的前景下，小米AIoT較為寬廣的產(chǎn)品線，龐大的出貨量，以及在硬件領(lǐng)域較為過硬的品牌形象，將成為未來智能時(shí)代的護(hù)城河。
風(fēng)險(xiǎn)在于小米能否成為AIoT領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)制定者。成為標(biāo)準(zhǔn)制定者帶來的行業(yè)話語權(quán)是其行業(yè)地位穩(wěn)固的象征。同時(shí)多頻段藍(lán)牙等對(duì)物聯(lián)網(wǎng)有決定性意義的技術(shù)的研發(fā)和適配，也將成為潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。
通覽小米上市后的首份年報(bào)，完整的智能手機(jī)品牌梯隊(duì)，為其奠定了智能時(shí)代的品牌基礎(chǔ)。而龐大的AIoT智能硬件接入和出貨量則是未來智能時(shí)代的品牌護(hù)城河。小米正在以互聯(lián)網(wǎng)公司的方式踐行自己的小米方法論。
也正因如此，雷軍才會(huì)說小米模式需要15年才能被完全接受?；蛟S，牢筑AIoT護(hù)城河的小米，只需要把一切交給時(shí)間去檢驗(yàn)。
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