文章摘要
隨著原油價格的走高以及塑料面臨的周期性需求增長的雙重拉動下近期的塑料走勢偏強，從而拉大了塑料和PVC之間的價差，而9月份后期至10月底是塑料進入塑料需求的淡季，原油價格也存在回落的需求，所以塑料和PVC之間出現(xiàn)了套利機會。以下將從三方面對PVC和塑料的套利機會進行分析:
1. 塑料-PVC套利可行性分析
2. 塑料-PVC各自價格變動規(guī)律分析
3. L-V的套利區(qū)間分析和操作策略
?。ㄒ唬㈥P聯(lián)性：按套利機制來劃分，商品期貨套利主要分為內因套利和關聯(lián)套利兩種。所謂關聯(lián)套利，是指套利對象之間沒有必然的內在約束，但價格又受到共同因素影響，但影響程度不同，因同一因素對兩對象影響程度不同而建立的套利關系稱為關聯(lián)套利，塑料和PVC正屬于關聯(lián)套利。 塑料的生產流程主要為石油石腦油乙烯LLDPE；PVC的生產流程主要分為兩種：電石法和乙烯法，因我國富煤少油，所以我國PVC的生產主要靠電石法，而乙烯法只占國內生產總量的25%左右。其中乙烯法生產PVC的主要流程為石油石腦油乙烯VCMPVC，所以從兩者的生產方法上就可以看出LLDPE和PVC都會受到原油價格的影響，而同時因PVC和塑料對原油的依賴性不同造成走勢上出現(xiàn)偏差，價差出現(xiàn)變化。
?。ǘ?、同向性：圖一是2009年5月PVC上市以來PVC和LLDPE的K線走勢圖，從圖中可以看出兩者在大的方向上都有很好的同向性，這為兩者的跨品種套利提供了重要的基礎。
?。ㄈ?、相關性：因為兩個品種上市時間各不相同，這里截取自PVC上市以來2009年5月25日至今的歷史期貨價格數(shù)據(jù)進行相關性分析。通過相關性分析，我們發(fā)現(xiàn)二者之間的正相關性達到78%以上，再次驗證了二者價格走勢較高的一致性，也較適用于跨品種套利。
另外，充裕的流動性也是套利成敗的重要影響因素，成交量和持倉量是考核流動性的重要指標，從2011年11月以來的203個數(shù)據(jù)的來看，塑料指數(shù)的持倉平均在30萬手以上，成交量更在67萬手，同期的PVC日均持倉在10萬手以上，成交量也在6萬手以上，并且在9、10月份PVC正處于消費的相對旺季，因此流動性不會成為問題。
二、PVC塑料價格規(guī)律分析
PVC50%以上用于房地產市場的管材型材上面，而LLDPE80%以上用于生產薄膜，因影響需求的因素不同，所以兩者在需求生存在著不同的周期性。
?。ㄒ唬㏄VC季節(jié)性規(guī)律：
1：12-1月，消費淡季需求有限，行情更多來自運輸不暢
2：2-3月，春節(jié)后的備貨階段，價格小幅上揚；
3：4-6月，需求有限價格震蕩為主
4：7-8月，多處于停產檢修期，下游開工少，價格回落；
5：9-10月，傳統(tǒng)需求旺季，價格相對堅挺；
6：11-12月，下游停工增多，PVC價格回落
（二）LLDPE季節(jié)性規(guī)律
12-1月，地膜生產備料相對有限，價格略受支撐；
3-4月，生產逐漸恢復，需求增加，價格震蕩上揚；
6-7月，農膜需求少，停產檢修期，價格處于調整；
9-10月，備貨還未到期，價格表現(xiàn)震蕩，
10-11月，備貨情況逐漸增加，需求帶動價格上漲
綜合以上季節(jié)規(guī)律性，在9-10月份更多情況是乙烯價格表現(xiàn)平淡，而PVC正值需求旺季價格相對表現(xiàn)會強一些，適合買V拋L的套利操作?！ ∪?、期貨價格走勢分析
總體來看，塑料的基本面正處于原油上漲帶來的成本支撐引起的上漲，而下游需求上這個時間段并不是塑料的備貨期或需求增長期，所以塑料的上漲并沒有自身基本面的支撐，而PVC正處于下游需求的旺季，同時PVC上游的電石行業(yè)正處于節(jié)能減排的關鍵期，所以PVC價格有望在原油回落的過程中走勢較塑料偏強，也就是塑料和PVC價差走弱，操作上可在塑料價格跌破5日均線時進行買V拋L的操作。
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