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P206：【主營業(yè)務(wù)的分類介紹】

這句話特別喜歡：老唐個(gè)人一般看見主營業(yè)務(wù)涉獵特別廣泛的公司，會(huì)先對(duì)其價(jià)值打個(gè)折。一者，前面說過，企業(yè)多行業(yè)發(fā)展證明原行業(yè)機(jī)會(huì)難找。二者，企業(yè)管理層也是人，很多人在一個(gè)領(lǐng)域成功后，容易自信心爆棚，以為在其他領(lǐng)域也同樣能成功。這是“多元化”往往演變?yōu)椤岸嘣獝夯钡闹匾颉?/section>

P208第二段：五大客戶營收，則反映了公司對(duì)大客戶的依賴程度。前五大客戶營收占比高低，表明了公司的對(duì)外依賴程度。這個(gè)依賴程度，在閱讀財(cái)報(bào)的時(shí)候還是要看一下的，如果依賴程度較高的話，那么少掉一個(gè)客戶將會(huì)對(duì)公司的營收造成較大影響。

P208：【營業(yè)總成本】

關(guān)于“配比原則”，能夠與收入配比的就是成本或費(fèi)用，那不能配比的呢？不能配比的用會(huì)計(jì)專業(yè)術(shù)語來講就是利得或損失，比如筍子的公允價(jià)值變動(dòng)、對(duì)聯(lián)合營企業(yè)的投資收益、收到與經(jīng)營無關(guān)的政府補(bǔ)助等。收入與成本或費(fèi)用配比是“一對(duì)兒”（收入購成利潤加項(xiàng)，成本或費(fèi)用購成利潤減項(xiàng)），但利得或損失是“單身”，僅僅以凈額列示，比如筍子不會(huì)列示賬面價(jià)值多少，成本多少，而是直接列個(gè)公允價(jià)值變動(dòng)。

P210：【稅項(xiàng)】

稅項(xiàng)，在財(cái)報(bào)的位置是：合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目附注之前，記住這個(gè)位置，可以快速找到，當(dāng)然電子版閱讀時(shí)也可以用搜索。

一般上市公司的財(cái)報(bào)中，增值稅的稅率有好多個(gè)，到底該用哪個(gè)呢？

增值稅的稅率是根據(jù)法律實(shí)體公司所從事的業(yè)務(wù)類型確定的，比如銷售或者進(jìn)口除生活必需品之外的貨物，適用13%稅率；銷售或者進(jìn)口基本生活必需品（包括農(nóng)產(chǎn)品、食用油、自來水、天然氣、鹽等等），適用9%；提供金融服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)等，適用6%……具體的項(xiàng)目繁多。我們面對(duì)一家上市公司，可根據(jù)該公司主要從事的業(yè)務(wù)類型，可輕松查到適用的增值稅率。

P210：【營業(yè)費(fèi)用】

P211底部躲了一行小字：新收入準(zhǔn)則施行后，運(yùn)輸裝卸費(fèi)不再計(jì)入銷售費(fèi)用，改為計(jì)入營業(yè)成本。

P213：【營業(yè)利潤】

營業(yè)利潤并非真正的營業(yè)利潤，老唐在本頁倒數(shù)第二段也講了，所以我們在分析企業(yè)的時(shí)候，除了考慮是否有造假因素外，還得剔除那些不屬于營業(yè)利潤的利潤。

如何剔除呢？我在之前的文章《談?wù)勥\(yùn)營資本、投入資本回報(bào)率、運(yùn)營利潤和股東盈余》的“運(yùn)營利潤”部分進(jìn)行過闡述。

P214：【凈利潤是如何產(chǎn)生的】

本頁最后一段：它們的共性就是跟經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)，且不可持續(xù)。因此，營業(yè)外收入通常不靠譜。這個(gè)科目，數(shù)值不要太大即可。如果營業(yè)外收支凈額數(shù)值比較大，老唐建議直接用營業(yè)利潤的75%來看待當(dāng)年凈利潤，避免受營業(yè)外收支的影響。通常而言，如果企業(yè)利潤的主要部分經(jīng)常來自營業(yè)外收支，基本能肯定這是企業(yè)在打扮自己的報(bào)表，背后有陷阱的概率很大，建議投資者警惕且遠(yuǎn)離。

用營業(yè)利潤的75%來看待當(dāng)年凈利潤，是以假定企業(yè)所得稅率為25%為前提。

P215：【所得稅費(fèi)用】

關(guān)于所得稅會(huì)計(jì)，請(qǐng)看之前的三篇文章：《所得稅會(huì)計(jì)中翻中（上）》。

P218：【凈利潤并不是公司掙到的錢】

計(jì)算凈現(xiàn)比時(shí)，我認(rèn)為“凈現(xiàn)比＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/凈利潤”的分母要用總的凈利潤而不是歸母凈利潤，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表的“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額”并沒有區(qū)分哪些是上市公司股東的，哪些是少數(shù)股東的，所以分母用總的凈利潤更加合適。在少數(shù)股東損益占比較大的情況下，如果分母使用歸母凈利潤，將會(huì)高估凈現(xiàn)比。（注：《新手財(cái)》P229第二段也講了分母用凈利潤）

分析凈現(xiàn)比時(shí)，要觀察多年的數(shù)據(jù)，除了書中提到的連續(xù)多年持續(xù)大于1外，我認(rèn)為還可以這樣算：凈現(xiàn)比＝多年平均經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/多年平均總凈利潤，如果這個(gè)凈現(xiàn)比遠(yuǎn)大于1，同樣是印鈔機(jī)的概率大。

我們在閱讀財(cái)報(bào)時(shí)，經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)某家公司某年的凈現(xiàn)比特別好，或者特別差，或者某一行業(yè)的公司凈現(xiàn)比普遍比較好/比較差。當(dāng)我們想了解為啥“比較好/比較差”時(shí)，財(cái)報(bào)附注中有一張表格在等著我們?nèi)タ础g接法編制的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量表，這張表格展示了總凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額的關(guān)系，從這張表格中我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的凈現(xiàn)比為啥好，為啥差？是這家企業(yè)獨(dú)有的，還是全行業(yè)共性？是偶然性的，還是可持續(xù)的？

P233：【為何要有現(xiàn)金流量表】

合并現(xiàn)金流量表是怎么來的？合并范圍內(nèi)的法律實(shí)體公司根據(jù)自己公司的會(huì)計(jì)賬戶等數(shù)據(jù)，制作個(gè)別報(bào)表，然后各法律主體公司將自己的個(gè)別報(bào)表交給母公司，由母公司會(huì)計(jì)人員進(jìn)行報(bào)表合并。至于合并現(xiàn)金流量表，是根據(jù)各實(shí)體公司的個(gè)別現(xiàn)金流量表，先抵銷內(nèi)部實(shí)體間的現(xiàn)金流動(dòng)，再將各項(xiàng)目合并，得到合并現(xiàn)金流量表。

所以閱讀合并現(xiàn)金流量表，頭腦中要裝著“合并范圍內(nèi)實(shí)體”的概念，合并現(xiàn)金流量表僅僅反應(yīng)與外部實(shí)體或自然人的資金流動(dòng)。

P235：一、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入的主要項(xiàng)目，（1）最后一句：本項(xiàng)目不包含債權(quán)性投資的利息收入。

注意這個(gè)債權(quán)性投資與會(huì)計(jì)科目“債權(quán)投資”的區(qū)別，這個(gè)債權(quán)性投資指的是債權(quán)類的投資，是一個(gè)類別，而“債權(quán)投資”是一個(gè)會(huì)計(jì)科目，用來核算以攤余成本計(jì)量的債權(quán)類投資，通常是債券。

這個(gè)債權(quán)性投資的利息收入放在（2）列示，即：取得投資收益收到的現(xiàn)金。

P237：【籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出】

分配股利和分配利潤有啥區(qū)別？我的理解是：股份公司宣告分紅叫“分配股利”，除股份公司以外的公司類型宣告分紅時(shí)叫“分配利潤”，不知我的理解是否正確？

P237：【匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響】

這個(gè)我也不太了解，試著舉個(gè)例子學(xué)習(xí)一下：

假設(shè)甲企業(yè)有一個(gè)海外子公司A，年初A公司賬上有1000萬美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，年初匯率為6.8，期內(nèi)收入200萬美元，收入時(shí)匯率為6.8，期內(nèi)支出150萬美元，支出時(shí)匯率為6.6，年終資產(chǎn)負(fù)債表日匯率為6.4

期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物：1000*6.8＝6800萬元

收到的現(xiàn)金：200*6.8＝1360萬元

支出的現(xiàn)金：150*6.6＝990萬元

匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響：6720－（6800+1360－990）＝－450萬元

期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物：（1000+200－150）*6.4＝6720萬元

P239：【間接法現(xiàn)金流量】

間接法編制的現(xiàn)金流量表，是針對(duì)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量編制的，不包括投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。

實(shí)話實(shí)說，這張表格很重要，但理解起來有一定難度。但是我們閱讀這張表格的目的是想了解企業(yè)的凈現(xiàn)比（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/總凈利潤）好不好？好在哪里？能否持續(xù)？同行業(yè)公司也這么好嗎？如果凈現(xiàn)比差的話，差在哪里？是暫時(shí)性的還是持續(xù)性的？

所以，我們不應(yīng)將閱讀目標(biāo)定位于：了解表格編制的細(xì)節(jié)問題，了解表格中每一個(gè)數(shù)據(jù)的來龍去脈。而應(yīng)該這樣定位：通過查找表格中的異常數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營現(xiàn)金流狀況。下面略作說明：

1、重資產(chǎn)公司因?yàn)閾碛写箢~的固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，因此會(huì)有大額的折舊或攤銷被加回去，這是重資產(chǎn)公司所特有的正?，F(xiàn)象，并不能代表它創(chuàng)造現(xiàn)金的能力有多強(qiáng)。本書P244提到了水力發(fā)電公司就屬此類，此外我記得海螺水泥、陜西煤業(yè)也屬此類。

2、企業(yè)在本期進(jìn)行“大洗澡”，計(jì)提了大額的減值損失，這個(gè)大額的減值損失也會(huì)被加回去，造成經(jīng)營現(xiàn)金流大幅高于凈利潤的“漂亮模樣”，我們不能被這種華麗的外表所迷惑。同理，如果企業(yè)本期產(chǎn)生了大額的公允價(jià)值變動(dòng)收益或大額的投資收益，這個(gè)巨額利潤會(huì)被減掉，可能造成經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流不太好看，這也不能代表企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的能力就一定是差的。

3、遞延所得稅資產(chǎn)是企業(yè)的資金被稅務(wù)局“占用了”，所以當(dāng)遞延所得稅資產(chǎn)減少時(shí)，說明被占用的資金減少，增加了企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流；當(dāng)遞延所得稅資產(chǎn)增加時(shí)，說明被占用的資金增加，減少了企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流。

同理，遞延所得稅負(fù)債是企業(yè)“占用了”稅務(wù)局的資金，按上述思路就很好理解了。

4、我們知道，存貨是要占用企業(yè)的運(yùn)營資金的，存貨越多，占用的資金越多，所以當(dāng)存貨增加時(shí)，會(huì)減少經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，相反的，當(dāng)存貨減少時(shí)，說明釋放資金，導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量增加。

5、經(jīng)營性應(yīng)收一般是指企業(yè)的資金被客戶占用，而經(jīng)營性應(yīng)付一般是指企業(yè)占用上游供應(yīng)商的資金、客戶的預(yù)付款、應(yīng)付職工薪酬以及應(yīng)付給稅務(wù)局的稅費(fèi)等。企業(yè)資金被占用越多，當(dāng)然導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額減少，而企業(yè)占用別人的資金越多，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額增加。

從這個(gè)表格也可以觀察到一些企業(yè)的運(yùn)營狀況，比如存貨是否出現(xiàn)積壓現(xiàn)象？企業(yè)是否放寬了銷售政策導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收越來越多？或者隨著市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)企業(yè)的經(jīng)營性應(yīng)收在減少？經(jīng)營性應(yīng)付的增加是不是因?yàn)閷?duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)增強(qiáng)了？又或者經(jīng)營性應(yīng)付的增加是因?yàn)槠髽I(yè)的償債能力出現(xiàn)問題？這些都是我們在閱讀此表格時(shí)可能需要思考的問題。

說實(shí)話，我對(duì)這張表格的很多細(xì)節(jié)也不是很了解，表格中的數(shù)據(jù)我也沒有辦法一一對(duì)上。我認(rèn)為從投資的角度出來，要抓住表格中的關(guān)鍵數(shù)字來分析。我也曾經(jīng)過分糾結(jié)于“這些數(shù)據(jù)是怎么來的”，想想頭都大

P243：【經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的關(guān)鍵數(shù)字】

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額＝0，說明企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)并沒有產(chǎn)生現(xiàn)金結(jié)余，如果需要置辦新的固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)時(shí)，沒錢購買或建造，只能借錢或融資；如果0<經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額<折舊攤銷，則在購置固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)“錢不夠”，同樣需要借錢或融資……補(bǔ)充一點(diǎn)，如果經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額正好等于折舊攤銷的話，到時(shí)重新置辦資產(chǎn)時(shí)，也可能會(huì)錢不夠的，因?yàn)槲飪r(jià)會(huì)上漲啊

P244最后一段提到了“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與營業(yè)收入的對(duì)比關(guān)系，在本書的P265，有一個(gè)詳細(xì)的關(guān)系式。我曾經(jīng)有N次，想在財(cái)報(bào)中去驗(yàn)證這個(gè)關(guān)系式，絞盡腦汁后還是以失敗告終，原因是除非你是內(nèi)部人員，否則無法搞清楚增值稅的細(xì)節(jié)，因?yàn)椴煌瑯I(yè)務(wù)的增值稅率是不一樣的，還有就是公式中的的數(shù)據(jù)要用賬面余額而不是賬面價(jià)值?？傊@個(gè)公式只能毛估估運(yùn)用，而不能進(jìn)行精確地對(duì)比。

P245第二段提到的應(yīng)收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給上游供應(yīng)商這種情況，格力和美的就是這樣操作的。

P245：【投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流】

在P246講到了“自由現(xiàn)金流”與“資本開支”的問題，我在之前的文章《談?wù)勝Y本開支》中也進(jìn)行過分析。

P246第四段：為了維持企業(yè)現(xiàn)有盈利能力必須再投下去的錢，這些錢就是所謂的“維持性資本開支”，那什么是現(xiàn)有盈利能力呢？是保持凈利潤一直不變嗎？老唐的解釋是：不是凈利潤一直保持不變，而是凈利潤增長率保持與無風(fēng)險(xiǎn)收益率基本一致。

想想也對(duì)，如果企業(yè)的凈利潤保持不變，隨著物價(jià)的不斷上漲，實(shí)際上企業(yè)的盈利能力是下降了，所以正好跟得上無風(fēng)險(xiǎn)收益率的水平，才能稱得上是維持了現(xiàn)有的盈利能力。

P248：【企業(yè)的現(xiàn)金流肖像】

妖精型：考慮是否即將展開大規(guī)模的對(duì)內(nèi)對(duì)外投資活動(dòng)，管理層是否起了鬼心思來資本市場騙錢？

老母雞型：企業(yè)經(jīng)營正常，擴(kuò)張已是過去式，考慮售價(jià)與股息率。

蠻牛型：考慮項(xiàng)目前景和資金鏈?zhǔn)欠駮?huì)斷裂。

奶牛型：重點(diǎn)關(guān)注是否可持續(xù)。

P251第四段：所以，對(duì)于“+－－”奶牛型企業(yè)，關(guān)鍵是看經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量，減去投資活動(dòng)現(xiàn)金流出，再減去不包括分紅在內(nèi)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出，差額是正還是負(fù)。

這段話中，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量，指的是現(xiàn)金流量表上的“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，注意不是現(xiàn)金流量表上的“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)”。

同理，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出，也不是現(xiàn)金流量表上的“投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)”，而是現(xiàn)金流量表上的“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”的相反數(shù)（就是加個(gè)負(fù)號(hào)，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表上的數(shù)據(jù)是凈流入，而老唐這里描述的是凈流出）。

為什么是減去“不包括分紅在內(nèi)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出”呢？我認(rèn)為這是對(duì)奶牛的最低要求，就是說假設(shè)不給股東分紅的情況下，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量，完全能夠支撐企業(yè)的投資凈流出，以及除分紅以外的籌資性凈流出（比如償還債務(wù)、支付利息等）。

所以，奶牛型企業(yè)的現(xiàn)金凈流入最低要求＝經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額－（投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)－投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)）－（籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)－籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)－分紅）>0

或者也可以這樣寫：奶牛型企業(yè)的現(xiàn)金凈流入最低要求＝經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+分紅>0，仔細(xì)看下這個(gè)公式，前三項(xiàng)相加不就是現(xiàn)金流量表上的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”嗎？（未考慮匯率影響）

也就是說，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，在保障投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出以及除分紅以外的籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的情況下，仍有結(jié)余，很有可能發(fā)現(xiàn)一頭優(yōu)質(zhì)的成長奶牛。

我個(gè)人認(rèn)為，以上計(jì)算過程不能死板地套用，只有你充分了解了企業(yè)后，才能進(jìn)行靈活地運(yùn)用。

P254第一段：不要相信一見鐘情，需要多讀幾份年報(bào)才能下結(jié)論！

每次我看到“企業(yè)的現(xiàn)金流肖像”這一節(jié)時(shí)，都感覺像是看故事會(huì)一樣，可精彩了，不知你的感覺如何？

P255：【現(xiàn)金流量表的閱讀重點(diǎn)】

黑體字下面：相比利潤表，現(xiàn)金流量表被現(xiàn)金期初余額和期末余額所限制，……

我的理解，這個(gè)“限制”指的是企業(yè)的現(xiàn)金期初余額和期末余額，是根據(jù)銀行開出的對(duì)賬單來確定的，銀行肯定是按實(shí)際金額開單，所以企業(yè)沒法改變這個(gè)金額。（但也不絕對(duì)，老唐在書的下文也說了。）

P256：投資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象（1）中提到的通過長期資產(chǎn)流出現(xiàn)金，不容易被發(fā)現(xiàn)，然后再以營業(yè)收入的形式流回企業(yè)。以后再將這些長期資產(chǎn)進(jìn)行“毀尸滅跡”。

P258：【現(xiàn)金流量表應(yīng)該這樣讀】

倒數(shù)第二段這個(gè)思考題，我第一遍看《新手財(cái)》的時(shí)候沒有去做這份作業(yè)，這次去翻了一下幾份年報(bào)（合并資產(chǎn)負(fù)債表和間接法編制的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量），有答案了（錯(cuò)了別笑我哈

）：

① 決定茅臺(tái)凈現(xiàn)比發(fā)生波動(dòng)的最主要三個(gè)變量為：存貨的減少、經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少、經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加；

② 存貨的減少這一項(xiàng)基本上是負(fù)數(shù)，而且絕對(duì)值在不斷增長，表明茅臺(tái)的存貨一直在不斷地“積壓”，寶藏越積越多；

③ 經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少，這一項(xiàng)在2007年及2008年是比較穩(wěn)定的，沒有較大波動(dòng)，我們都知道茅臺(tái)的商業(yè)模式是先款后貨而且供不應(yīng)求。但我發(fā)現(xiàn)2014年及2015年，增加了不少的銀票，我想應(yīng)該是在白酒的寒冬時(shí)節(jié)，允許經(jīng)銷商使用一部分銀票來付款吧。

④ 經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加，這項(xiàng)主要是指“預(yù)收賬款”，茅臺(tái)可以利用這個(gè)項(xiàng)目來隱藏利潤或者釋放利潤。2007年相比2006年，預(yù)收賬款大幅減少，釋放出利潤，2008年預(yù)收款又大幅增長，隱藏利潤。

隱藏利潤時(shí)，大額預(yù)收賬款增加了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，但卻未進(jìn)入利潤表，使得凈現(xiàn)比上升；釋放利潤時(shí)，大額預(yù)收款進(jìn)入了利潤表大幅提高凈利潤，但大額的預(yù)收款卻是以前期間收來的并未增加本期的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，導(dǎo)致凈現(xiàn)比下降。

⑤ 綜上所述，存貨（基酒）的“積壓”、白酒業(yè)寒冬對(duì)經(jīng)銷商付款政策的放松以及利用“預(yù)收賬款”對(duì)報(bào)表利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)這三大因素，導(dǎo)致了茅臺(tái)凈現(xiàn)比的波動(dòng)。

哎！寫到這里，我不禁感嘆，要是我10年前就知道這些，該多好啊

文末提醒：《新手財(cái)》是需要逐字逐句認(rèn)真閱讀的書籍。我僅僅是摘錄了一部分并做一些思考記錄，若引起歧義，以書本內(nèi)容為準(zhǔn)！

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