相比于天壇生物的盈利能力，其當(dāng)前十幾倍的市盈率并不高，畢竟衛(wèi)光生物、博雅生物和華蘭生物的估值都在30倍以上。另外，天壇生物這幾家企業(yè)不具備的優(yōu)勢，比如對血漿站的控制、研發(fā)投入、股東背景等。
如果說天壇生物存在風(fēng)險的話，那應(yīng)該是重組成為血液制品專業(yè)化公司后，天壇業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，但正因為天壇生物在2017年剛完成重組，所以它還有很大的想象空間。
天壇生物2017年的年報，三張報表中各科目的變動金額都很大，這樣的變動是由公司的兩次重組帶來的：
一是將公司疫苗制品業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)讓給中國生物，從而成為了血液制品專業(yè)化公司；
二是現(xiàn)金收購成都蓉生、上海血制、武漢血制以及蘭州血制，加強(qiáng)了對血源的控制和管理。
我們對比下收購前后天壇生物產(chǎn)品構(gòu)成的變化。通過下圖可以看出，天壇血液制品的比重從61.73%升至85.72%；預(yù)防制品的比重從37.34%降至13.91%。但最純的血液制品企業(yè)不是天壇生物，而是上海萊士。
原來不管是華蘭生物、博雅生物還是天壇生物，血液制品都不是它們的單一的業(yè)務(wù)，它們同時還有疫苗等業(yè)務(wù)。
但在2017年，天壇生物將疫苗業(yè)務(wù)剝離，專門做血液制品，其它企業(yè)并沒有這樣做。且看天壇生物業(yè)務(wù)專一后的效果。
正如阿膠行業(yè)得驢皮者得天下，對血液制品企業(yè)來說，得血漿者可具備先發(fā)制人的優(yōu)勢。
畢竟當(dāng)前國內(nèi)大部分血液制品廠家的技術(shù)水平都不高，基本都能從血漿中提取人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等產(chǎn)品。而且這是個供不應(yīng)求的市場。所以你只要有足夠的原材料可供生產(chǎn)就可以了。
2017年，天壇生物的采漿規(guī)模超過1400噸，共有55家單采血漿站，在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。
在產(chǎn)品種類方面，天壇生物的產(chǎn)品品種有12個，華蘭生物有11個。由于血液制品的生產(chǎn)成本主要來自于原料血漿和產(chǎn)品研發(fā)，所以企業(yè)如果想要降低生產(chǎn)成本的話，就必須提高血漿的綜合利用率，不斷開發(fā)新產(chǎn)品。這就得看企業(yè)的研發(fā)能力。
我比較三年來如下四家企業(yè)研發(fā)投入的金額，發(fā)現(xiàn)天壇生物的研發(fā)投入在這4家公司里面是最高的（2017年除外）。而5年來這些公司的研發(fā)投入比大都在3%—5%之間，沒有超過7%的。相比于恒瑞醫(yī)藥每年約10%的研發(fā)投入比，這些企業(yè)投入的確實不多。
另外，天壇生物還有一個背景，那就是它是國藥集團(tuán)的孩子。
國藥集團(tuán)是國資委直接管理的中國規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實力最強(qiáng)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。這樣的股東資源，非別的企業(yè)可以。
畢竟政策壁壘是血液制品企業(yè)的首要壁壘，ZF要監(jiān)管原漿的采集、要控制企業(yè)總量、要監(jiān)管藥品的生產(chǎn)。
當(dāng)前，天壇生物、上海萊士、泰邦生物以及華蘭生物，這4大血液制品公司已經(jīng)擁有了較多的血漿資源和產(chǎn)品種類，隨著血制品企業(yè)不斷走向規(guī)模集中化，相信如天壇生物一樣的并購動作，別的企業(yè)也會發(fā)生。
當(dāng)前，這些上市血制品企業(yè)的收入規(guī)模合計還不到100億，雖說當(dāng)前是供不應(yīng)求的狀態(tài)，但行業(yè)容量最多能夠翻幾倍？
當(dāng)前我國年采血漿量不到1萬噸，全球為3萬多噸，而且80%多的市場份額被國外的幾大巨頭壟斷了。所以，即便行業(yè)容量翻2倍，這里面也出不了幾百億規(guī)模的大企業(yè)。
這就是企業(yè)的天花板吧。
每到夏天就像是歷劫。
“人生若只如初見”，
原來覺得這句話平淡無味，
看不上納蘭容若的矯情。
而今，
初聞不知曲中意，再聽已是曲中人。
真希望世間所有的初見都能美好到老。
真希望所有的相遇都能走到相知相愛的那天。
就像你遇到小北，然后我們可以一直文字相見。
