第三部分：數(shù)據(jù)對(duì)比分析首先，產(chǎn)發(fā)集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)就是布局金融領(lǐng)域，用資本和金融的手段促進(jìn)宿遷經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。作為產(chǎn)發(fā)集團(tuán)的一員，有義務(wù)去學(xué)習(xí)、研究清楚銀行業(yè)。其次，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液，沒有金融作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活水，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很快就會(huì)變成干涸的河流。銀行業(yè)作為金融的核心，對(duì)經(jīng)濟(jì)起到穩(wěn)定和放大杠桿的作用。研究清楚銀行業(yè)的必要性可想而知。再次，銀行業(yè)的特性和優(yōu)勢(shì)。銀行不需要制造實(shí)物產(chǎn)品，不需要造假昂貴的工廠、精密儀器、倉庫、研究實(shí)驗(yàn)室等。銀行不會(huì)產(chǎn)生污染，不需要在治理污染問題上花大價(jià)錢，自然不需要與環(huán)保部門打交道。銀行也不需要雇傭大貨車將自己的貨物從這里運(yùn)送到百里之外。最后，金錢永不過時(shí)。銀行經(jīng)營的是錢，但它從來不用自己的錢生錢，它從儲(chǔ)戶手里拿到錢，再將錢借給那些需要錢的人。錢的表現(xiàn)形式多種多樣，比如硬幣、紙幣、電子符號(hào)等，但無論什么形式，金錢永不過時(shí)。銀行之間也會(huì)有相互的競爭，但是銀行始終會(huì)存在。這一點(diǎn)不同于其他行業(yè)，制造企業(yè)必須不斷的研發(fā)新產(chǎn)品，否則就會(huì)失去消費(fèi)者，比如電報(bào)機(jī)、白熾燈、膠卷等行業(yè)，它們?cè)?jīng)風(fēng)靡一時(shí)，然而現(xiàn)在的他們都過時(shí)了。銀行從誕生以來它的產(chǎn)品就是錢，現(xiàn)在還是錢，未來它的產(chǎn)品還是錢。昨天的產(chǎn)品與今天的產(chǎn)品沒有什么兩樣。銀行不需要搞研發(fā)，不需要大額的資本支出，不需要計(jì)提折舊。不僅如此，銀行往往還作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，被政府嚴(yán)格的控制著，他們往往大而不能倒。另外，經(jīng)營銀行是需要國家頒發(fā)“準(zhǔn)生證”的，因此，銀行業(yè)的供給是有限的，然而金融的需求是不斷增長的，這是一個(gè)“有限數(shù)量的人在分享一塊不斷變大的蛋糕”的行業(yè)。反正銀行就是這么的有優(yōu)越性。總結(jié)起來，一句話，銀行業(yè)值得研究。當(dāng)然，銀行業(yè)太大，數(shù)據(jù)量也很大，而且太復(fù)雜。我在這里力爭全面研究，但是不得不承認(rèn)，很難一次就說清楚銀行業(yè)。一看上市銀行數(shù)量。截至2019年10月25日，在A股市場(chǎng)公開交易的銀行數(shù)量達(dá)33家，且全部實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤增幅也都實(shí)現(xiàn)了正增長。從這里我們也能看出來，制造企業(yè)在銀行面前是多么的渺小，已經(jīng)上市的制造業(yè)企業(yè)有超過20%是虧損的，而銀行呢，地位就比較強(qiáng)勢(shì)且賺錢比較容易。二看凈利潤數(shù)值。以下兩張圖片為2018年凈利潤數(shù)據(jù)，凈利潤按從高到低排序。從上圖可以看出，國有大行的凈利潤遙遙領(lǐng)先，前四大行的凈利潤與后邊的跟隨者完全不是一個(gè)量級(jí)，然而交通銀行已經(jīng)成了可憐的小伙伴，凈利潤甚至落后于招商銀行；招商、興業(yè)、民生、中信、光大等同一類型的銀行，已經(jīng)慢慢拉開差距，招商銀行已經(jīng)把他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉在身后，招行2019年凈利潤超過1000億元已經(jīng)毋庸置疑；城市商業(yè)銀行中，凈利潤超過100億元的有四家，北京銀行、上海銀行、寧波銀行、南京銀行，他們恰恰代表了所屬城市在我國的地位。2018年，整個(gè)上市銀行凈利潤合計(jì)14901億元，占整個(gè)上市公司凈利潤近一半。羨慕吧，想想，它們背后是誰？是國家，當(dāng)然也是人民。三看股票總市值。截止時(shí)間2019年10月25日收盤。第一梯隊(duì)中，工、建、農(nóng)、中、交，五大行的凈利潤依次排列，他們的市值也是依次排列；其他銀行基本也遵循著“凈利潤高的，市值也高”的特征（換句話說，價(jià)值決定價(jià)格）；第二梯隊(duì)中，招行的凈利潤超過交通銀行10%，然而市值卻超過交行的兩倍多，這是為何？寧波銀行與南京銀行都是各自代表著所屬城市的排名和競爭力，他們的凈利潤分別是111億元和110億元，可以說他們的凈利潤幾乎完全相等，然而，寧波銀行的市值卻是南京銀行的整整兩倍，市盈率也是其兩倍，這是為何？平安銀行的凈利潤介于光大銀行和華夏銀行之間，然而它的市值卻是幾乎等于二者之和，這是為何？是股票市場(chǎng)失靈了還是有其他深層次的原因？第三梯隊(duì)中，杭州銀行代表了浙江杭州的在全國的影響力，是最有可能進(jìn)入第二梯隊(duì)的選手，那么，杭州銀行能做到嗎？如果搞懂了這些問題，那么銀行業(yè)有可能成為我們投資的金礦，取款機(jī)。其實(shí)，以上的所有發(fā)問，一句話可以解釋，價(jià)值決定價(jià)格。這是馬克思他老人家提出來的，也是西方價(jià)值投資的真諦所在。限于篇幅，這些留到后面再作解釋。四看股票估值。目前，銀行業(yè)是A股市場(chǎng)估值最低的板塊，沒有之一。其他比較低估的板塊嘛，房地產(chǎn)板塊算一個(gè)。以動(dòng)態(tài)市盈率排序，截止時(shí)間2019年10月25日收盤。如果要想投資銀行業(yè)，我想合適的對(duì)象一定是質(zhì)量超好且估值不高的品種。我在這里先提出幾個(gè)名單，供讀者拍磚，名單如下：招商銀行、寧波銀行、南京銀行、平安銀行、杭州銀行。至于為何選擇他們，我想本文可能并無法說透，但，我的最終選擇就在其中。具體的解釋嘛，聽我慢慢道來。
從數(shù)據(jù)可以看出，總資產(chǎn)高的銀行，凈利潤也高，這是成正比的，符合常理。銀行是一個(gè)以負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)的行業(yè)，負(fù)債端代表的是存款，資產(chǎn)端代表的是貸款。負(fù)債端決定資金成本，資產(chǎn)端決定收益率。四大行中，總資產(chǎn)排名先后是工、農(nóng)、中、建，而凈利潤排名卻是工、建、農(nóng)、中，可以看出工行是無可置疑的宇宙行，建行的資產(chǎn)使用效率高于農(nóng)行和中行。如果要投資大行，我可能會(huì)優(yōu)先選擇建行，當(dāng)然了，僅僅看這些數(shù)據(jù)還不夠。需要繼續(xù)深入。交通銀行的總資產(chǎn)遠(yuǎn)超招商銀行，然而凈利潤卻被招行反超，總市值卻被招商銀行甩開了好幾條街，這是為何？是市場(chǎng)先生傻了嗎？還是交通銀行太弱？杭州銀行與寧波銀行、南京銀行的總資產(chǎn)相差不大，然而杭州銀行的凈利潤卻僅僅相當(dāng)于前者的一半，這是為何？其實(shí)，這一切都可以用一句話來回答，即價(jià)值決定價(jià)格。當(dāng)然了，如果要搞清楚具體原因，還是要繼續(xù)看數(shù)據(jù)，看完數(shù)據(jù)，還需要閱讀公司的年報(bào)。一個(gè)年度的年報(bào)在360頁左右，多數(shù)銀行上市時(shí)間超過十年，顯然這個(gè)工作量太大了。我們這里撿重點(diǎn)說。六看資本充足率。采用2018年報(bào)數(shù)據(jù)。2013年初，《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》實(shí)施，要求商業(yè)銀行在2018年底前達(dá)到規(guī)定的資本充足率監(jiān)管要求。隨后，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)通知，給出了從2013年末至今年末的6年過渡期，明確過渡期內(nèi)分年度資本充足率監(jiān)管要求。根據(jù)要求，2018年末，系統(tǒng)性重要銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別不得低于11.5%、9.5%和8.5%，其他銀行在這個(gè)基礎(chǔ)上分別少一個(gè)百分點(diǎn)，即10.5%、8.5%和7.5%。從數(shù)據(jù)看，上市銀行都能達(dá)到監(jiān)管最低要求。畢竟它們可以比較輕松的從資本市場(chǎng)補(bǔ)血。大行的資本充足率較高，但交通銀行的資本充足率最低，建設(shè)銀行最高，達(dá)17.06%；招行資本充足率達(dá)15.09%；在百億凈利潤以上的銀行中，資本充足率較高的有華夏銀行、寧波銀行、南京銀行、杭州銀行；興業(yè)銀行的資本充足率最低，為11.84元，幾乎是踩線達(dá)標(biāo)，北京銀行12.09%，二者都急需補(bǔ)充資本金；小行中，長沙銀行的資本充足率雖然達(dá)標(biāo)但是也太低，隨時(shí)可能需要補(bǔ)充資本金。七看撥備覆蓋率。采用2018年報(bào)數(shù)據(jù)。銀行撥備，包括資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和一般準(zhǔn)備。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，是指金融企業(yè)對(duì)債權(quán)、股權(quán)等金融資產(chǎn)進(jìn)行合理估計(jì)和判斷，對(duì)其預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于賬面價(jià)值部分計(jì)提的，計(jì)入金融企業(yè)成本的，用于彌補(bǔ)資產(chǎn)損失的準(zhǔn)備金。一般準(zhǔn)備，是指金融企業(yè)運(yùn)用動(dòng)態(tài)撥備原理，采用內(nèi)部模型法或標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值后，扣減已計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，從凈利潤中計(jì)提的、用于部分彌補(bǔ)尚未識(shí)別的可能性損失的準(zhǔn)備金。
事實(shí)上，銀行撥備的作用在于真實(shí)反映資產(chǎn)的公允價(jià)值。銀行撥備是利潤還是費(fèi)用的實(shí)質(zhì)取決于撥備是否能夠彌補(bǔ)未來貸款可能出現(xiàn)的損失，銀行撥備不充足下的利潤是高估的。同時(shí)，銀行撥備是銀行用來平滑各年度收益水平的蓄水池，經(jīng)營效益上升時(shí)提高撥備的計(jì)提水平，經(jīng)營效益下降時(shí)通過釋放撥備來維持盈利水平。是的，你沒看錯(cuò)，銀行的利潤是可以輕易的調(diào)節(jié)的。這是國家允許的，也是銀行區(qū)別于其他行業(yè)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。撥備就像是過冬的棉襖，撥備較高的銀行，在過冬時(shí)會(huì)比較暖和。撥備覆蓋率是衡量商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提是否充足的一個(gè)重要指標(biāo)。該指標(biāo)最佳狀態(tài)應(yīng)該是100%，但是，我國的規(guī)定是150%。主要是考慮銀行在對(duì)貸款五級(jí)分類時(shí)會(huì)作出“有考慮的”分類。因而，從投資者的角度來說，撥備覆蓋率較高的銀行的利潤質(zhì)量比較高，這樣才令人放心。2018年報(bào)顯示，撥備超過300%的銀行，招商銀行、上海銀行、寧波銀行、南京銀行、常熟銀行。當(dāng)然也有利潤質(zhì)量非常差的，比如民生銀行的撥備覆蓋率142%，很明顯，它的利潤大量的注水，如果把水?dāng)D干了，它的利潤會(huì)少很多。如果參照招商銀行394%的撥備計(jì)提，那么民生銀行的凈利潤恐怕要大跳水，如果將民生銀行的貸款五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)參照招商銀行的標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行，那么它的利潤會(huì)更少。市盈率=市值/凈利潤，當(dāng)它的凈利潤無限靠近零的時(shí)候，那么它目前的低市盈率還真的低嗎？（截止2019年10月25日，民生銀行的靜態(tài)市盈率5.39倍，動(dòng)態(tài)市盈率4.29倍，全行業(yè)最低，假的。）如果這個(gè)市場(chǎng)是有效的，我認(rèn)為民生銀行的市值應(yīng)該在目前的價(jià)位上來個(gè)腰斬。八看不良率。采用2018年報(bào)數(shù)據(jù)。我想，即使沒有銀行從業(yè)經(jīng)歷的朋友，也不需要我來科普不良率了吧？不管從股東、管理層還是投資者的角度看，不良率都是越低越好。不良率超過2%的有2家，分別是鄭州銀行和江陰銀行；不良率超過1.5%低于2%的有14家，分別是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行、成都銀行、青農(nóng)商行、蘇州銀行、青島銀行、紫金銀行；不良率介于1.5%-1%的有14家；不良率低于1%的銀行有3家，分別是寧波銀行、南京銀行、常熟銀行。
從不良率的趨勢(shì)看，多數(shù)銀行的不良率在近幾年是趨勢(shì)性下降的，這是好現(xiàn)象。這反映了銀行業(yè)的整體質(zhì)量在好轉(zhuǎn)，也反映了我國經(jīng)濟(jì)中僵尸企業(yè)和低效率企業(yè)在加速退出，經(jīng)濟(jì)基本面更加強(qiáng)勁。但也有少數(shù)銀行的不良率沒有趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，如浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、北京銀行、蘇州銀行，這些銀行多半是自身的經(jīng)營管理出了問題。另外，華夏銀行、青島銀行、鄭州銀行和貴陽銀行的不良率有反彈趨勢(shì)。
九看凈資產(chǎn)收益率。采用2018年報(bào)數(shù)據(jù)。
凈資產(chǎn)收益率ROE，又稱股東報(bào)酬率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。因此，ROE就是一個(gè)衡量公司賺錢的能力的指標(biāo)，是公司經(jīng)營成果的集中體現(xiàn)。ROE越高，代表公司賺錢能力越強(qiáng)。它是一個(gè)非常重要的終極指標(biāo)，不妨來看看伯克希爾哈撒韋的掌門人巴菲特和副董事長芒格是怎么說的。
巴菲特說，如果只用一個(gè)指標(biāo)來選股的話，他會(huì)使用凈資產(chǎn)收益率。并且巴菲特選擇投資的公司的凈資產(chǎn)收益率都在20%以上。巴菲特的老搭檔芒格說：從長期看來，一只股票的回報(bào)率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE6%），那么40年后你的年化收益率不會(huì)和6%有什么區(qū)別，即使當(dāng)初你買的是便宜貨。如果企業(yè)在20-30年盈利都是資本的18%，即使當(dāng)時(shí)出價(jià)較高，其回報(bào)依然會(huì)讓你滿意。這段話的字面意思是，如果長期持有一只股票，你的年化復(fù)合收益率和企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率沒有任何區(qū)別。凈資產(chǎn)收益率超過15%的有招商銀行16.57%、寧波銀行18.72%、南京銀行16.96%、貴陽銀行18.88%、成都銀行16.04%、長沙銀行16.91%；凈資產(chǎn)收益率低于10%的有青島銀行、江陰銀行、張家港行、蘇農(nóng)商行。我們不妨再來體味一下巴菲特的老搭檔芒格說的話：從長期看來，一只股票的回報(bào)率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE6%），那么40年后你的年化收益率不會(huì)和6%有什么區(qū)別，即使當(dāng)初你買的是便宜貨。如果企業(yè)在20-30年盈利都是資本的18%，即使當(dāng)時(shí)出價(jià)較高，其回報(bào)依然會(huì)讓你滿意。這段話的字面意思是，如果長期持有一只股票，你的年化復(fù)合收益率和企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率沒有任何區(qū)別。老盲格的話有一個(gè)引申意思，如果有這么一家公司，它的凈資產(chǎn)收益率在二十年內(nèi)均保持在20%的水平，那么你在公司估值合理的時(shí)候買入公司的股票，持有二十年，你的年化收益率就是20%。那么，如果你有長期不用的閑錢，你完全可以去找一家具有這樣特征的公司，在價(jià)格合適的時(shí)候買入，然后你就不用管了。這種情況下，你還會(huì)選擇去購買銀行理財(cái)產(chǎn)品嗎（3%的年收益），你還會(huì)去定投指數(shù)基金嗎（9%的年收益）？順便說一句，招商銀行相當(dāng)于一個(gè)年化回報(bào)率為16%的債券。凈資產(chǎn)收益率也叫股東回報(bào)率，你買了公司的股票，你就是公司的股東，公司的股東回報(bào)率不就是你的收益率嘛，因此，凈資產(chǎn)收益率決定投資者的收益率，高凈資產(chǎn)收益率是股價(jià)走的牛的關(guān)鍵。如果投資者購買銀行類股票的話，一定要選擇凈資產(chǎn)收益率高的銀行。高凈資產(chǎn)收益率的銀行就是以下這么幾家：招商銀行16.57%、寧波銀行18.72%、南京銀行16.96%、貴陽銀行18.88%、成都銀行16.04%、長沙銀行16.91%。十看凈資產(chǎn)收益率的分解。凈資產(chǎn)收益率如此重要，這里不妨做一個(gè)分解。ROE的計(jì)算公式如下：凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /凈資產(chǎn)=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)分解過后，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，一個(gè)公司要實(shí)現(xiàn)較高的ROE，必須的幾個(gè)財(cái)務(wù)要點(diǎn)是：高毛利、高凈利、高凈利潤增長率，或者高周轉(zhuǎn)率（財(cái)務(wù)杠桿不是什么好東西），一句話：該公司既要利潤水平高，還要增長快（賺得多跑得快）。那么，問題來了，銀行業(yè)中，誰的凈利潤增幅比較快呢？接著往下看。十一看凈利潤增幅。采用2018年年報(bào)數(shù)據(jù)?？磧衾麧櫾龇詈檬且患夜疽患夜镜目?，而且要一家公司看多年的數(shù)據(jù)，但是銀行數(shù)量太多了，這里就不單獨(dú)做凈利潤增幅的趨勢(shì)分析了。凈利潤增幅當(dāng)然是越高越好了，較高的凈利潤增幅會(huì)推高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率或股東報(bào)酬率。增幅超過10%的有招商銀行、上海銀行、江蘇銀行、寧波銀行、南京銀行、杭州銀行、貴陽銀行、成都銀行、長沙銀行、青農(nóng)商行、西安銀行、常熟銀行、紫金銀行、無錫銀行。四大行的凈利潤增幅已經(jīng)全部落于6%以內(nèi)了，趨同于GDP走勢(shì)。興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行、平安銀行，我印象中的他們是一個(gè)類別的，從凈利增幅看，他們竟然都低于7%。前邊，我提到高凈資產(chǎn)收益率的銀行有以下這么幾家：招商銀行16.57%、寧波銀行18.72%、南京銀行16.96%、貴陽銀行18.88%、成都銀行16.04%、長沙銀行16.91%。當(dāng)然，我們還要使用排除法，比如撥備覆蓋率太低的排除、不良率太高的排除、資本充足率太低的排除、凈利潤增幅太低的排除。這么排除下來，銀行業(yè)里比較符合投資標(biāo)準(zhǔn)的只有三家招商銀行、寧波銀行、南京銀行。這三家銀行就是既高凈資產(chǎn)收益率又能保持較快增幅的標(biāo)的。
四大行全國布局，他們的利潤走勢(shì)代表的是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的利潤走勢(shì)，國家的GDP下行壓力很大，四大行的利潤下行壓力也較大；招商銀行是一個(gè)有特色的全能冠軍，他的客戶更多的是個(gè)人客戶，代表了國民的收入水平和消費(fèi)水平；寧波銀行、南京銀行、杭州銀行等，代表了他們所屬的城市的競爭力，雖然GDP下行壓力明顯，四大行的利潤也是趨同于GDP走勢(shì)，但是這三家銀行所屬城市的競爭力卻在不斷的提升，遙遙領(lǐng)先于全國，他們自然有能力獲得15%左右的凈利潤增幅。第三部分：數(shù)據(jù)對(duì)比分析這里把四大行放到一起做一個(gè)簡單的比較。從第二部分中，大家可以看出，四大行并不是需要研究的重點(diǎn)，他們表現(xiàn)的中規(guī)中矩，無法激起我們的興趣。工商銀行。2013年往后，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，不良率逐漸提高，工商銀行的凈利潤增幅開始下降，并拉低了凈資產(chǎn)收益率。2016開始，銀行業(yè)開始慢慢的走出壓力區(qū)。農(nóng)業(yè)銀行。農(nóng)行的凈利潤增幅幾乎每年都比工商銀行快一點(diǎn)，但是在凈資產(chǎn)收益率上，似乎并沒有優(yōu)勢(shì)。在數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性特征方面，農(nóng)行與工行完全一致。建設(shè)銀行。建行的數(shù)據(jù)簡直就是另一個(gè)工行。中國銀行。中行的凈資產(chǎn)收益率明顯低一個(gè)檔次。這肯定是有原因的，從銀行的收入和成本端看，原因要么出在資產(chǎn)端要么出在負(fù)債端，要么兩者都有。但是，四大行在整個(gè)數(shù)據(jù)上，沒有什么吸引力，這里就不去深挖了。
從四大行的數(shù)據(jù)可以看出，四萬億刺激計(jì)劃推出后，銀行們大量放貸，為此四大行的凈利潤增幅竟然能靠近甚至超過20%，尤其是在2010年，農(nóng)行的凈利潤增幅竟然超過45%，工行的凈利潤增幅超過28%，建行的凈利增幅超過26%，三家銀行的凈資產(chǎn)收益率竟然均被推高的22%以上，這是何等的驚人。用雷軍的話說，站上風(fēng)口，豬都能飛啊。然而，盲目的砸錢之后，隨之而來的是壞賬率的提高和撥備覆蓋率的不足。經(jīng)過近三四年的消化，多數(shù)銀行的不良率已經(jīng)逐漸下降，并且撥備覆蓋率逐漸進(jìn)入較高的區(qū)間。那么，壞賬出清后的銀行們，是不是迎來了投資機(jī)會(huì)了呢？這還需要從銀行們的年報(bào)中去尋找線索。一個(gè)年度的報(bào)告360頁左右，多數(shù)銀行上市時(shí)間超過10年，那么3500頁的閱讀量啊，如果做對(duì)比分析的話，需要閱讀完33家銀行的報(bào)表，這個(gè)工作量太大了。怎么辦？撿重點(diǎn)來吧。第二部分提到“國有大行的凈利潤遙遙領(lǐng)先，然而交通銀行已經(jīng)成了可憐的小伙伴，凈利潤甚至落后于招商銀行；交通銀行的總資產(chǎn)遠(yuǎn)超招商銀行，然而凈利潤卻被招行反超，總市值卻被招商銀行甩開了好幾條街，這是為何？是市場(chǎng)先生傻了嗎？其實(shí)，這一切都可以用一句話來回答，即價(jià)值決定價(jià)格?！钡诙糠忠呀?jīng)對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了粗線條的分析了，結(jié)果已經(jīng)很明確了。那么數(shù)據(jù)背后的原因是什么呢？那么咱們將兩家銀行的報(bào)表進(jìn)行一些梳理吧。一看財(cái)務(wù)走勢(shì)。前面提到，價(jià)值決定價(jià)格，財(cái)務(wù)走勢(shì)決定股價(jià)走勢(shì)。那么不妨來看看他們的財(cái)務(wù)走勢(shì)如何。下表順序分別是招商銀行、交通銀行。2009年的四萬億大放水后，多數(shù)銀行的凈利潤都進(jìn)入了瘋狂的上漲期。2011年和2012年，各家銀行的凈利潤增速都較高，其中，民生銀行在2011年的凈利潤增幅竟然超過了58%，招商銀行實(shí)現(xiàn)了40%的增幅。然而過了狂歡收割期后，制造業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，各家銀行凈利潤走勢(shì)紛紛回落到10%以內(nèi)。在痛苦的刮骨療毒后，招商銀行凈利潤增幅實(shí)現(xiàn)了較快的回升，總體保持較高速度，其凈資產(chǎn)收益率也逐漸回升。然而，交通銀行的凈利潤增速卻再也沒能回到10%以上了。
二看股價(jià)走勢(shì)。很明顯，招商銀行的財(cái)務(wù)走勢(shì)比交通銀行的走勢(shì)好的太多了。因此，其內(nèi)在價(jià)值的提升就快于交通銀行，這一切都已經(jīng)反映到股價(jià)上了。從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，2014年至2019年10月25日期間，招商銀行的股價(jià)上漲達(dá)5.7倍，而同期交通銀行的股價(jià)漲幅僅僅2.62倍。一句話，內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格，財(cái)務(wù)走勢(shì)決定股價(jià)走勢(shì)。
三看經(jīng)營效益。
（一）凈息差和凈利差。順序是先招行后交行。
關(guān)于凈息差和凈利差，先看看百度是怎么解釋的吧。1.凈利差與凈息差是兩個(gè)不同的概念，凈利差代表了銀行資金來源的成本與資金運(yùn)用的收益之間的差額，相當(dāng)于毛利率的概念，而凈息差代表資金運(yùn)用的結(jié)果，相當(dāng)于凈資產(chǎn)收益率的概念。2.銀行凈利差是銀行存貸款的利差，或者銀行吸收儲(chǔ)戶存款和上存央行/上級(jí)行的利差。凈息差的意思就是利息收入以及利息開支之間的差額除以盈利資產(chǎn)平均值。這里先對(duì)比凈息差。招行每年的凈息差均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交行，2011年招行的凈息差是交行的1.18倍，然而到了2018年竟然擴(kuò)大到了1.70倍，這差距相當(dāng)大了。這也是為什么招行在總資產(chǎn)低于交行的情況下，獲得高于交行的凈利潤的原因。這應(yīng)該能夠解釋為何二級(jí)市場(chǎng)上，招行能收獲遠(yuǎn)高于交行的漲幅了吧？不僅如此，招行的凈息差也是年年高于交行，而且是遠(yuǎn)高于交行。這就高下立判了吧。
同樣一個(gè)生意，大家都是干“錢生錢”的活，并且交行的直接老板是財(cái)政部，招行的直接老板是招商局輪船有限公司，交行的底子有多好啊，卻獲得了如此結(jié)局，可以說交行是把原來的一手好牌打爛了。
（二）收支情況。招行比交行賺的多，無非兩個(gè)原因，要么是“進(jìn)價(jià)低”，要么是“賣價(jià)高”，或者兩者兼而有之。直接統(tǒng)計(jì)兩家銀行的利息收入和利息支出吧。這里就不看趨勢(shì)了，直接看2018年的數(shù)據(jù)吧。
1.招行損益表數(shù)據(jù)如下。
2018年，招行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2485.55億元，同比增長12.52%，其中凈利息收入的占比為64.53%，非利息凈收入的占比為35.47%，較上年增加1.04個(gè)百分點(diǎn)。
下表列出招行近三年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成的占比情況。
2018年，招行實(shí)現(xiàn)利息收入2709.11億元，同比增長11.94%，剔除新金融工具準(zhǔn)則影響后增幅為14.57%，主要是生息資產(chǎn)規(guī)模增長、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平有所提升，帶動(dòng)生息資產(chǎn)收益率提升。貸款和墊款利息收入仍然是招行利息收入的最大組成部分。
2018年，招行貸款和墊款利息收入1963.70億元，同比增長16.29%。
下表列出招行2018和2017年的貸款和墊款各組成部分的平均余額、利息收入及平均收益率情況。
一般情況下，零售貸款的收益率都是高于公司貸款的，從表格可以看出，招商銀行零售貸款的收益率高達(dá)6.03%，零售貸款利息收入占比高達(dá)57.9%，這是拉高招行整體凈利差和凈息差的關(guān)鍵。
2018年，招行投資利息收入482.67億元，同比減少7.25%，主要由于受新金融工具準(zhǔn)則切換影響，部分金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)計(jì)量方式調(diào)整為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，相應(yīng)收益列示由利息收入改為非利息收入。投資平均收益率3.77%，同比增加0.14個(gè)百分點(diǎn)。
2018年，存拆放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)利息收入183.13億元，同比增長47.38%，存拆放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)平均收益率2.91%，同比增加0.20個(gè)百分點(diǎn)，主要是流動(dòng)性明顯好轉(zhuǎn)，公司適度加大同業(yè)資產(chǎn)配置力度，并通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提高同業(yè)資產(chǎn)收益率。
以上為招行的收入端（賣價(jià)）數(shù)據(jù)，接下來看成本端（進(jìn)價(jià)）情況。
2018年，招行利息支出1105.27億元， 同比增長13.77%，主要是計(jì)息負(fù)債規(guī)模增長及客戶負(fù)債成本率剛性上升，拉動(dòng)利息支出增長。
2018年，招行客戶存款利息支出619.87億元，同比增長23.16%，除規(guī)模增長影響外，還受到同業(yè)競爭加劇和客戶存款回報(bào)要求提高等因素影響，存款成本率有所上升。
下表列出所示期間招行客戶存款及零售客戶存款的平均余額、利息支出和平均成本率。
公司的存款綜合成本1.45%（進(jìn)價(jià)），計(jì)息負(fù)債綜合成本1.9%，雖然比2017年有所上升，但是仍然比交通銀行等低一截。
2018年，招行同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存拆放款項(xiàng)利息支出230.28億元，同比減少4.60%，主要是持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，高成本負(fù)債占比合理可控。
2018年，應(yīng)付債券利息支出145.30億元，同比增長8.14%，主要是債券成本率有所上升。
收入端（賣價(jià)）減去成本端（進(jìn)價(jià)）就是凈利息收入。招行生息資產(chǎn)收益率4.34%，計(jì)息負(fù)債的平均成本率1.9%，利差2.44%。直接看下圖。
2.交通銀行損益表數(shù)據(jù)。
2018年，交行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2126.54億元，同比增長8.49%，實(shí)現(xiàn)利息凈收入人民幣1,309.08億元，同比增加60.35億元，在營業(yè)收入中的占比為61.56% ，是公司業(yè)務(wù)收入的主要組成部分。
從表格可以看出，交通銀行零售貸款的收益率為5.49%，零售貸款利息收入占比為36.74%，而招商銀行零售貸款收益率為6.03%，零售貸款利息收入占比達(dá)57.90%。很明顯，個(gè)人貸款或者說零售貸款是高收益產(chǎn)品，招行的占比遠(yuǎn)高于交行。這直接導(dǎo)致在總體貸款收益率方面，招行為5.13%而交行4.87%。收入端，招行優(yōu)秀。
以上為交行的收入端（賣價(jià)）數(shù)據(jù)，接下來看成本端（進(jìn)價(jià)）情況。
交行的有息負(fù)債綜合成本2.62%（進(jìn)價(jià)），比2017年有所上升，這與招行的趨勢(shì)一樣。
交行生息資產(chǎn)收益率4.01%，計(jì)息負(fù)債的平均成本率2.62%，利差1.39%。把以上對(duì)招行的數(shù)據(jù)分析拉過來比比：招行生息資產(chǎn)收益率4.34%，計(jì)息負(fù)債的平均成本率1.9%，利差2.44%。招行利差2.44%，交行利差1.39%，招行比交行高出75.54%。以上是經(jīng)營效益的對(duì)比。如果全面的看的話，還需要看資產(chǎn)質(zhì)量方面的對(duì)比。其實(shí)在第二部分面面觀中已經(jīng)粗略的提到了。這里就一筆帶過吧，否則又是一篇三萬字也收不了尾的長文。銀行是一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量能夠決定利潤質(zhì)量的行業(yè)。招行的撥備更高，利潤質(zhì)量更高，不良率低于交行，這些都是招行管理層精耕細(xì)作的結(jié)果，代表的是一個(gè)銀行的核心競爭力和價(jià)值觀。五看巨大差距背后的原因及原因背后的價(jià)值觀。零售貸款的收益率往往比較高，但零售客戶是一個(gè)個(gè)自然人或者說是一個(gè)個(gè)小的單位，單筆貸款金額較小，單筆金額可以小到一萬元，需要更多的人力投入，而公司貸款就不一樣了，單筆金額可以高達(dá)一億元，甚至幾十億元。一筆公司貸款頂上幾千筆零售貸款，試想，誰不想壘大戶，誰不想畢其功于一役，把有限的資本一次性貸出才省心呢。這體現(xiàn)出什么？招行的管理層為了股東的長遠(yuǎn)的利益（也為了自身的報(bào)酬）愿意付出更多的努力，愿意干苦活累活。而交行的文化反映出，交行更樂意簡單直接的壘大戶，省力氣麻。第二部分提到，四大行全國布局，他們的利潤走勢(shì)代表的是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的利潤走勢(shì)；招商銀行是一個(gè)有特色的全能冠軍，他的客戶更多的是個(gè)人客戶，代表了國民的收入水平和消費(fèi)水平。不僅如此，招行在零售領(lǐng)域的精耕細(xì)作，將一個(gè)個(gè)終端消費(fèi)者服務(wù)的妥妥帖帖，最終，客戶的眼睛是雪亮的。這是招行的核心競爭力。六看招行的發(fā)展戰(zhàn)略及核心競爭力。招行的發(fā)展愿景：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、零售領(lǐng)先、特色鮮明的中國最佳商業(yè)銀行。招行的戰(zhàn)略目標(biāo)：緊密圍繞打造“輕型銀行”的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，實(shí)現(xiàn) “質(zhì)量、效益、規(guī)?！眲?dòng)態(tài)均衡發(fā)展，經(jīng)營結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“輕型銀行”體系基本構(gòu)建，數(shù)字化招行初具規(guī)模，國際化、綜合化深入推進(jìn)。創(chuàng)新求變的企業(yè)文化。招行承襲因改革開放而生的“蛇口基因”，在經(jīng)營發(fā)展過程中形成了“因您而變”的經(jīng)營理念，“服務(wù)、創(chuàng)新、穩(wěn)健”的核心價(jià)值觀，以及創(chuàng)新求變、追求卓越的鮮明的企業(yè)文化。全面賦能的金融科技。招行大力開展金融科技銀行建設(shè)，把金融科技作為轉(zhuǎn)型發(fā)展的核動(dòng)力，為業(yè)務(wù)發(fā)展全面賦能。通過對(duì)標(biāo)金融科技企業(yè)，全面構(gòu)建本公司金融科技的基礎(chǔ)設(shè)施；以開放心態(tài)和長遠(yuǎn)眼光，構(gòu)建其業(yè)務(wù)生態(tài)體系；以金融科技的理念和方法，轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理模式，加強(qiáng)科技能力建設(shè)，推動(dòng)科技與業(yè)務(wù)融合，以科技敏捷促進(jìn)業(yè)務(wù)敏捷。結(jié)構(gòu)良好的業(yè)務(wù)布局。招行充分發(fā)揮自身資源稟賦，通過業(yè)務(wù)的聚焦、客戶的聚焦，明確“一體兩翼”戰(zhàn)略定位，構(gòu)建“投資銀行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理”專業(yè)化體系，打造了一大批領(lǐng)先的特色業(yè)務(wù)，形成了結(jié)構(gòu)更安全、抗周期性更強(qiáng)的業(yè)務(wù)布局。優(yōu)勢(shì)顯著的零售金融。零售業(yè)務(wù)較早確立行業(yè)領(lǐng)先地位，在客群、渠道、產(chǎn)品和品牌等方面形成了內(nèi)生能力體系，同時(shí)，通過大力推進(jìn)內(nèi)涵式、集約化增長，提升精細(xì)化管理水平，營業(yè)收入占比、利潤貢獻(xiàn)度和高端客戶占比等關(guān)鍵指標(biāo)位居同業(yè)前列，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著。特色鮮明的批發(fā)金融。積極打造市場(chǎng)領(lǐng)先、特色鮮明的批發(fā)金融業(yè)務(wù)，依托專業(yè)優(yōu)勢(shì),為客戶提供定制化、綜合化金融服務(wù)，投資銀行、交易銀行、資產(chǎn)托管、資產(chǎn)管理、票據(jù)、金融市場(chǎng)等戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)新動(dòng)能不斷培育壯大，專業(yè)服務(wù)能力獲得市場(chǎng)和客戶的肯定和認(rèn)可。科學(xué)高效的管理體系。以服務(wù)客戶和助推業(yè)務(wù)發(fā)展為主旨，較好地建立了全面、現(xiàn)代、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、資本管理體系、運(yùn)營管理體系、信息管理體系、績效考核體系、人力資源管理體系及相關(guān)的能力，有效保證了業(yè)務(wù)經(jīng)營的長期穩(wěn)健發(fā)展。持續(xù)完善的組織體制。按照專業(yè)化、扁平化、集約化的方向，打造高效率的輕型管理架構(gòu)，建立端到端的客戶服務(wù)流程，構(gòu)建分行事業(yè)部等具有招行特色的組織模式，專業(yè)化水平和經(jīng)營管理效率不斷提升，對(duì)客戶需求的響應(yīng)能力和對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度不斷提高。行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。服務(wù)模式在立行之初就獨(dú)樹一幟，通過長期實(shí)踐確立了“因您而變”的服務(wù)理念，注重客戶服務(wù)體驗(yàn)，積極推進(jìn)服務(wù)升級(jí)，服務(wù)品質(zhì)始終保持領(lǐng)先?！胺?wù)好”已成為招行吸引客戶和拓展市場(chǎng)的金字招牌。優(yōu)秀專業(yè)的人才隊(duì)伍。通過以人為本的人才文化、市場(chǎng)化的人才激勵(lì)機(jī)制，培養(yǎng)和造就了一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，高管團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)豐富、穩(wěn)定性強(qiáng)，員工隊(duì)伍綜合素質(zhì)、專業(yè)技能業(yè)界領(lǐng)先，特別在科技領(lǐng)域加大金融科技人才的投入和引進(jìn)，積極迎接金融科技競爭。一文確實(shí)說不透銀行業(yè)。在第二部分提出的很多問題，尚未得到完整的解釋，還沒有對(duì)招商銀行、寧波銀行、南京銀行分別來一個(gè)完整的單獨(dú)分析和招行對(duì)民生銀行的對(duì)比分析。但若全面分析就是一篇三萬字長文，我寫的累，讀者讀起來也會(huì)很累。有空再接著說吧。總結(jié)，投資投的是國運(yùn)，投資要看整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，銀行業(yè)恰恰反映了國運(yùn)和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。銀行業(yè)是一個(gè)好的行業(yè)，該行業(yè)確實(shí)也存在好的公司，也有價(jià)格低估的公司。該怎么做，你懂的。
