“揭曉答案?！?/strong>
各位讀者好，我是villike，很高興見到各位。
我開通了喜馬拉雅，以前文章的音頻，我會補(bǔ)錄，搜索villike就行。
開始正文前，提醒沒看過下面這篇文章的讀者，先去看他，因?yàn)閷δ阄叶己苤匾?/p>
這篇文章，是我“從0開始”分析洋河股份的第8篇文章，也是洋河這一系列，最后一篇文章了，不知不覺，我們又看完了一家公司。
感受留到最后講，我們先把正文看完。
在上一篇中（首發(fā)于微信公眾號：villike的財務(wù)自由筆記），我提到：
這最后一篇文章，我將完成對洋河“濕雪長坡”的分析，并給出我對投資洋河的判斷。
01
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大勢所趨
看了這么多，我們再回到最開始那個問題：
該怎么看待，擺在洋河面前的長坡？
前面我用了大量的文章，給讀者們科普知識、了解行業(yè)、橫向?qū)Ρ取?/p>
總結(jié)起來，我對于白酒行業(yè)未來的判斷，正如前文所說：
在一個擠壓式萎縮的行業(yè)中，如果你不能踩到行業(yè)發(fā)展的方向，你就會遭受到雙重打擊：
來自行業(yè)萎縮的打擊，和來自高端擠壓的打擊。
寫到這里，作者們可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了一個事情：
面對行業(yè)消費(fèi)升級的主線，洋河其實(shí)并沒有搭上這輛車。
沒有搭上，不是洋河不想搭，前面所做的一切——收購、擴(kuò)張產(chǎn)能——都是為了提升優(yōu)質(zhì)基酒的數(shù)量。
可惜的是，對于濃香型的白酒來說，窖池這個命門，始終是繞不開的。
按照行業(yè)說法，一口窖池，沒有20-30年時間，真正高端基酒的出酒率，是非常低的。
五糧液之所以能有如今的產(chǎn)能，是因?yàn)樵谕鯂褐鳈?quán)的時代，大概是在70年代末、80年代初時，大量擴(kuò)張產(chǎn)能，號稱3萬噸普五產(chǎn)能（就是在市面上最常見的，玻璃瓶52°五糧液）。
歷經(jīng)20年之后，五糧液大概在90年代，才有了濃香霸主的地位，而更早的濃香霸主瀘州老窖，也因?yàn)橐粋€“名酒變民酒”的傻策略，從此“沒落”多年。
按照洋河2010-2012這3年擴(kuò)張的產(chǎn)能，最快也要到2030年之后，才能有大量的高端產(chǎn)能釋放。
從當(dāng)下，到這個時間的10年間，洋河將面臨一個斷檔期，并經(jīng)受一場行業(yè)大勢的挑戰(zhàn)。
在這段時期內(nèi)，擁有知名高端產(chǎn)品，以及充足高端產(chǎn)能的白酒企業(yè)——最典型的就是茅臺和五糧液——將獲得無與倫比的機(jī)會。
而對于洋河，這段時期將面臨白酒行業(yè)整體萎縮（喝酒變少）的擠壓，以及高端白酒對中低端白酒的擠壓。
說到這里，可能有讀者會提到夢之藍(lán)，這是洋河目前藍(lán)色經(jīng)典里，最接近高端白酒的產(chǎn)品了。
其余的，包括手工班，包括2011年開發(fā)的“超高端綿柔白酒綠蘇”（后來再無下文），因?yàn)閯屿o不大，就不說了。
夢之藍(lán)的營收占比，洋河在年報里沒有披露，究竟有多大比例不好說。
但料想到，如果高端白酒出現(xiàn)了重大突破，沒理由不說出來自豪一番，估計(jì)是占比不高的。
還有一個細(xì)節(jié)，夢之藍(lán)的營收增速，公司也曾經(jīng)很自豪地在年報里討論過：
2009年，夢之藍(lán)增長145%；
2010年，夢之藍(lán)增長214%；
2011年，夢之藍(lán)增長188%。
可惜，從2012年開始，夢之藍(lán)的增長速度，在年報中，再也沒有出現(xiàn)過。
所以，除了高端基酒以外，另一個大問題，是高端產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和培育，這又是一個大難題。
更麻煩的是，就算有一天，洋河做出了真正的高端產(chǎn)品，還有一個麻煩橫亙在洋河面前。
這個麻煩，涉及到我在前面一篇文章中提出來的，白酒行業(yè)一個經(jīng)久不衰、也很有意思的話題：
有多少人，能喝得出白酒的好壞？
02
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微妙關(guān)系
這個問題見仁見智，由于工作關(guān)系，我接觸過不少企業(yè)高管，大多數(shù)人，說起茅臺，就會條件反射般說好，但也有少部分人，堅(jiān)持說，茅臺其實(shí)還不如XX、XX。
后來，我想明白了這個問題，這其實(shí)是個“錯誤的問題”，在此分享我的看法。
去除掉少部分的老酒客（他們還是能喝出好壞的），剩下的有兩種人：
一種是“以為自己能喝出來的人”，一種是像我一樣喝不出來的人。
后一種人就不用說了，大部分人屬于這種，大部分人，對白酒的印象就是“辣”、“嗆”。
前一種人，我觀察到一個有意思的現(xiàn)象。
不止一次有人跟我說，他做了個盲測實(shí)驗(yàn)，實(shí)驗(yàn)對象說某種白酒好喝的比例，遠(yuǎn)大于說茅臺好喝的比例。
這里的“某種”，有不同的版本，但核心都是一個意思：茅臺本身，沒有說得那么好。
我不是老酒客，喝不出好壞，但從專家的視角來看，這實(shí)驗(yàn)結(jié)果，搞不好是真的。
以洋河為例，我們看看公司怎么說：
“1984年，在全國第四屆評酒會上，55度羊禾牌洋河大曲的品評得分，居全國參評的148種白酒之冠?！?/p>
我們假設(shè)，他們得出的是真相：茅臺確實(shí)不比其他白酒好。
但關(guān)鍵問題是：一桌酒席上喝什么，并不是某個人說了算的。
如果前面這位實(shí)驗(yàn)者，想要影響大家，把本來要喝的茅臺，換成其他酒，會發(fā)生什么？
有兩種情形：
如果這個人，不是餐桌主位，他根本沒有這樣的影響力，別人上什么，他就喝什么。
如果他是餐桌主位，想把本來可以喝的茅臺，換成其他酒，其他人會怎么想？
主位：“你信我！茅臺真的不如XX酒，我做過盲測的！”
其他人：“對對對，我也覺得茅臺是智商稅”（同時內(nèi)心OS：忽悠誰啊，不舍得給我們喝好酒就直說，搞這么多小心思。）
所以，我的看法是，白酒的好壞，大多數(shù)人是喝不出來的。
但是，白酒的消費(fèi)主要場景，是送禮+聚餐，這兩種場景，都是“面子拉動”的。
什么能帶來“面子”？
品牌。
如果大家都說好，那這個東西到底好不好，真的有那么重要？
“茅臺你都看不上，你要上天?。俊?/p>
仔細(xì)想想，為什么茅臺的銷售費(fèi)用低？因?yàn)槊┡_幾乎不需要廣告、促銷，每一個人，都是茅臺的營銷專員。
所以，高端白酒的終極關(guān)鍵，在于強(qiáng)大的品牌，好基酒，只是第一步，好產(chǎn)品是第二步，好品牌是第三步。
而洋河的現(xiàn)狀是：
第一步是硬傷，第二步“雷聲大雨點(diǎn)小”，第三步“空有其表”，知名度是足夠了，但要說高端程度，還有很長的路要走。
03
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我的看法
說到最后，洋河的未來會如何？
一方面，洋河擁有的競爭優(yōu)勢，如前文分析，雖然有了明顯裂縫，但身處好行業(yè)、開創(chuàng)性品類和產(chǎn)品定位、直控終端模式這三點(diǎn)，清晰可見，未來也大概率可以維持。
另一方面，如前文分析，至少在接下來這10年間，恐怕洋河都將面臨“擠壓式萎縮”行業(yè)大勢的壓力。
所以，就像一開始我告訴讀者的觀點(diǎn)：最終到底哪一方勝利，依然是不清晰的。
同時，考慮到洋河過去引以為豪的渠道模式，將來的作用未知，以及被破壞得很明顯的管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，目前可以得出的結(jié)論很遺憾：
洋河的未來，是一個不那么清晰明亮的未來。
總的來說，洋河的濕雪已經(jīng)出現(xiàn)了裂痕，長坡方面是比較微妙的局面，原有的長坡正在悄然切換，而洋河是否還能在新的跑道上，繼續(xù)高速奔跑，要打一個大大的問號。
所以，對于我來說，暫時不會考慮買入洋河，除非我有一些新的思考。
04
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兩點(diǎn)補(bǔ)充
關(guān)于洋河的分析，我還有兩個點(diǎn)，想跟讀者分享：
第一個點(diǎn)，盡管前面分析了很多洋河的短板，但這家公司，無疑是過去這10年中，中國最頂尖的消費(fèi)品公司之一，這一點(diǎn)毋庸置疑。
放眼未來，洋河將依然是一家值得學(xué)習(xí)的公司，藍(lán)色經(jīng)典系列，將會是商學(xué)院、尤其是營銷課程上生動的案例。
但是，作為一名投資者，需要的是邏輯上就能想通的確定性，如果邏輯上都不通，那就只能歸為想象，正如我在華夏幸福的分析文章寫到的：
過于樂觀的想象，是成功投資的大敵。
第二個點(diǎn)，讀者們會發(fā)現(xiàn)，我分析洋河，是有自己的一套框架的，事實(shí)上，我分析任何公司，都有一套框架。
所有的論據(jù)，都是用來支撐我的論點(diǎn)的，這些論據(jù)有可能是錯的，在這樣的情況下，相應(yīng)的結(jié)論也要改變，但是，我一直關(guān)注的，是自己的論證邏輯，沒有方向性錯誤。
這也是我反復(fù)向讀者傳遞的理念：
投資分析，最重要的是一套邏輯自洽的方法論，以及盡量嚴(yán)謹(jǐn)、客觀的論證過程，而不是點(diǎn)狀地提出觀點(diǎn)，例如：
我身邊的很多人，都在喝洋河??？
05
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樂趣
洋河的這一系列分析文章，是我在過年期間完成的，平時工作太忙，只能擠在過年期間“創(chuàng)作”。
讀者們看到這一篇的時候，不出意外，應(yīng)該是一個月之后的事情，相信這一個月的閱讀，能給你們帶來一些收獲。
對于我來說，“從0開始”分析一家公司，是類似于教學(xué)的文章，我希望讀者們收獲的，不是最終的結(jié)論，而是這個分析的過程，和一些我對于公司和投資的思考、看法。
洋河這家公司，其實(shí)早在我買第一只股票瀘州老窖的時候，也就是2013年，就曾經(jīng)看過，當(dāng)時市場上對于這家公司的贊美，不絕于耳。
為什么我當(dāng)時沒有選擇這家公司？
其實(shí)僅僅是因?yàn)樯鲜形礉M5年，這也再次印證了，這一系列文章開始時，我告訴各位的建議：
盡量不要買上市5年以內(nèi)的公司，如果買，一定要清楚，你是在給自己加難度。
2013年，我買了瀘州老窖，在后面幾年，市場一直對洋河是一種仰視的態(tài)度，瀘州老窖永遠(yuǎn)是那個差生，而洋河，永遠(yuǎn)是大家學(xué)習(xí)的榜樣。
當(dāng)年，我一直告訴別人，好的消費(fèi)品公司的公式，是“不差的產(chǎn)品+優(yōu)秀的營銷”，舉的例子就是洋河。
但這句話，當(dāng)時我還說了下一半，“但是消費(fèi)品企業(yè)，最終比拼的，還是產(chǎn)品”。
這么多年過去，當(dāng)年我的思考，在銳澳雞尾酒、洋河、六個核桃身上一一應(yīng)驗(yàn)，也加深了我對消費(fèi)品行業(yè)投資的思考。
這個過程，充滿了不解、困惑、受挫，但是比起7年賺20倍的收獲來說，是值得的。
如果比起“對消費(fèi)品行業(yè)投資理解的加深，以及多年以后的觀點(diǎn)驗(yàn)證”，前面那些付出，就更值得。
好了，我對洋河“從0開始”的分析，到這一篇告一段落，有一些話，我還是想跟你們聊聊。
我知道，我的讀者中，有人持有洋河，也有人認(rèn)為，洋河是一家值得投資的公司，或者你們在其他投資者那里，聽到過關(guān)于買入洋河的種種原因。
我很理解你們的感受，持有洋河的投資者中，也有一些是我尊重的人。
但是，投資很重要的部分，是“獨(dú)立分析，說服自己”，我把我的思考過程和依據(jù)展現(xiàn)出來，就是為了讓讀者看到，我是怎么分析這家公司、怎么得出最終結(jié)論的。
這是我的結(jié)論，也是我的選擇，她不一定是對的，但這是我經(jīng)過認(rèn)真分析得出的結(jié)論，你們可以有自己的結(jié)論，但一定確保分析過程，是經(jīng)得住推敲的。
另外也要記得，并不是每一家公司，分析完以后，都能得出“可以買入”的結(jié)論的，這是投資分析的遺憾，也是投資分析的樂趣之一，不到想清楚那一刻，你不會知道答案。
最后，感謝你們，有讀者們的陪伴，讓我這個過程少了許多枯燥和“不值得”的感覺。
我最近做了一些關(guān)鍵詞設(shè)置，以后你們想看某家公司的分析，就可以在公眾號后臺，輸入你想了解的公司的名字試試看。
