從了解自身開始
第四步：主動投資與被動投資
在前三期的系列文章中，Vanguard集團(tuán)向您介紹了構(gòu)建一個(gè)成功的投資組合需要注意的三個(gè)方面：考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益、了解股票和債券、比較全球股市和國內(nèi)股市。在第四部分中，Vanguard集團(tuán)將向您介紹主動投資與被動投資的差異，并為您剖析這其中投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。希望在您閱讀完本文后，可以找到最適合自己的投資方式。
從了解自身開始
比起了解各種基金或咨詢基金經(jīng)理，在您考慮主動投資還是被動投資時(shí)，最有效的辦法是從審視自身，充分了解自己開始：
您想達(dá)到什么投資目標(biāo)？
您期待多高的回報(bào)？
您能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)？
兩種基金的差異
在討論兩種基金的差異之前，讓我們先來明確一下二者的定義。
?被動型基金也被稱為指數(shù)型基金或指數(shù)追蹤基金。此類基金尋求盡可能接近其所代表的給定市場回報(bào)的收益率。也就是說，如果在A股市場，以滬深300指數(shù)為例，一支被動型基金可能會持有該指數(shù)的全部股票（或代表性股票），來實(shí)現(xiàn)與該指數(shù)回報(bào)率大致相同的基金回報(bào)率。
?相反的，主動型基金為了尋求更好的回報(bào)，有意偏離大盤。它們的基金經(jīng)理會通過分析各支股票或債券，來選擇投資他們認(rèn)為將會表現(xiàn)最好的投資標(biāo)的?；鸾?jīng)理也可能在行業(yè)層面建倉——例如，如果他們認(rèn)為科技產(chǎn)業(yè)很有前景，而不看好石油行業(yè)，就會加大對科技公司的投資，減少對石油公司的投資；或者根據(jù)其對某一國家或地區(qū)的看法相應(yīng)地選擇某一全球基金進(jìn)行投資。
明晰投資風(fēng)險(xiǎn)
所有類型的投資都有風(fēng)險(xiǎn)，無論主動投資還是被動投資，因此在做投資決定之前，了解存在的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。無論選擇何種投資方式，投資組合都會面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（即業(yè)內(nèi)所稱的β風(fēng)險(xiǎn)）。簡單來說，整個(gè)市場的波動，無論上漲或下跌，都會對您的投資組合產(chǎn)生重大影響。
由于被動型基金尋求的是盡可能接近市場的回報(bào)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)能解釋您投資組合中近100%的回報(bào)率。對主動型基金來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也很重要。實(shí)際上，研究表明，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可解釋主動型基金80%以上的回報(bào)率。如果股市上漲，多數(shù)主動型基金也會隨之上漲；反之，如果股市大幅下跌，多數(shù)主動型基金將產(chǎn)生虧損。
是否愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)？
除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，如果您選擇投資主動型基金，您的投資組合將會面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為“基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)”（manager risk）。主動型基金經(jīng)理的投資選擇是有據(jù)可依的。在未來某一天，他們組建投資組合的依據(jù)可能會被印證，有的則可能不會?；鸾?jīng)理當(dāng)然希望自己的觀點(diǎn)多數(shù)會被印證，這意味著他們的判斷是正確的。然而，他們無法保證每一次判斷都是正確的，即使是最優(yōu)秀的基金經(jīng)理也會經(jīng)歷投資組合表現(xiàn)不如市場的時(shí)期，有些甚至可能持續(xù)很長時(shí)間。
回報(bào)利差更大
主動型基金可能會受到市場的影響而上下浮動；基金經(jīng)理的擇股能力（即業(yè)內(nèi)所稱的α系數(shù)）可能會帶來積極結(jié)果，也有可能帶來消極結(jié)果。如果能從市場中獲得正向的回報(bào)或積極的“基金經(jīng)理影響”，投資者當(dāng)然是開心的；但是如果是負(fù)回報(bào)和消極的“基金經(jīng)理影響”，投資者自然感到痛苦。而這兩種程度的不確定性也意味著，主動型基金的潛在回報(bào)利差大于被動型基金。
成本或是致命因素
主動型基金經(jīng)理投入大量時(shí)間和資源來研究其投資組合的潛在投資標(biāo)的。因此，主動型基金的成本往往高于被動型基金。無論是主動型基金還是被動型基金，基金的成本越高，該筆投資就必須表現(xiàn)得越好，才能獲得較好的收益。所以，在獲得收益前，成本是投資者需要跨越的巨大障礙。
市場的走向和基金經(jīng)理水平的高低是不可控制的，但投資者可以控制自身投資的成本。因此，無論選擇主動投資還是被動投資，選擇成本較低的基金將帶來更高的回報(bào)。
該如何選擇？
如何組合主動投資和被動投資，取決于您的個(gè)人情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好。Vanguard集團(tuán)認(rèn)為，對于大多數(shù)投資者的核心投資組合而言，被動型基金是一個(gè)明智的選擇，因?yàn)槠洳僮骱唵?、成本較低、潛在回報(bào)利差更小。
然而，如果您愿意在投資組合中承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)帶來的超額收益，請認(rèn)真思考以下問題：
您是否擁有一位長期以來能夠?qū)κ袌鲎鞒稣_判斷的優(yōu)秀基金經(jīng)理
雇傭該基金經(jīng)理的成本是否高昂
您是否可以承受該基金經(jīng)理的業(yè)績低迷期
您需要清楚的是，無論您做出怎樣的選擇，資產(chǎn)的價(jià)值和從中獲得的收益都可能下跌或上漲，而且您的投資可能會產(chǎn)生損失。
1、主動型基金和被動型基金收益的主要驅(qū)動力都是市場回報(bào)，其可能產(chǎn)生積極影響，也可能產(chǎn)生消極影響。
2、主動型基金帶有額外的不確定性，即基金經(jīng)理的投資策略成功與否。
3、主動型基金的潛在收益利差大于被動型基金。
4、主動型基金的成本高于被動型基金?；鸾?jīng)理的目標(biāo)是用良好的表現(xiàn)來抵消這些成本，但對此他們無法做出保證。
5、Vanguard集團(tuán)認(rèn)為，對于大多數(shù)投資者的核心投資組合而言，被動型基金是一個(gè)明智的選擇。
注：
*投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，包括可能損失本金
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