是什么因素使一家公司具有投資價值為什么這家公司未來的價值會比現(xiàn)在的價值更高關于以上問題的解釋有很多理論但我個人認為最終還是歸結為兩點收益和資產尤其是收益有時要經過數(shù)年時間股價才能調整到與公司真實價值相符的水平有時股價低于價值的時間持續(xù)得如此之久以至于投資者懷疑這種價格是否還會最終回歸于價值股票價值最終將會決定股票價格或者說至少有相當多的案例表明堅信價值決定價格是值得的那么對于業(yè)績隨著牛熊周期性大幅波動的券商股如何來判斷價值呢
券商股是高彈性藍籌股的代表券商是強周期行業(yè)而這個周期不是經濟周期而是股市牛熊輪回的周期券商的業(yè)績會隨著牛市的到來迅速放大并且券商板塊的股價走強是主要靠市場對牛市的預期券商板塊的屬性決定了只有市場走牛業(yè)績提升資金炒作這個板塊通常被認為是半投資半投機的品種那么是否說券商股僅有投機價值而沒有投資價值如果牛市沒有到來就永遠不能投資券商股嗎筆者認為不是今天想給大家分析一下海通證券的投資價值和投機價值
1海通證券過去十年的凈資產收益率ROE和總資產收益率ROA
從過去10年上證指數(shù)的年K線來看20092012201420152017這5年是上漲的陽線其它5年都是下跌的陰線2009年上證指數(shù)開盤是1849點到今天是2593點指數(shù)也僅漲了40%因此筆者覺得可以根據(jù)這十年的平均收益水平來判斷海通證券的平均盈利能力牛市里海通證券會多賺點熊市里海通會少賺點那么拉長時間來看平均凈資產收益率就是海通的平均盈利能力從下表統(tǒng)計來看過去十年里海通證券2015年凈資產收益率ROE最高為17.56%2018年最低僅為3.04%過去十年ROE平均值為8.62%總資產收益率ROA 2009年最高為3.77%2018年最低為0.64%過去十年平均值為2.35%據(jù)此分析筆者認為不管牛熊如何波動海通證券的平均收益能力為8.6% 左右相信隨著未來我國證券市場的大發(fā)展直接融資占比逐漸提升龍頭券商的盈利能力還有一定的提升空間
2海通證券過去十年的估值市盈率市凈率
從市盈率來看海通證券2009年最高為達到35倍2015年最低為10.69倍平均為23.73倍從市凈率來看海通證券2009年最高為3.64倍2018年最低為0.93倍平均為1.91倍從股息率來看海通證券2015年最高為2.84%2009年最低為0.52%平均為1.55%由此可以看出海通證券過去十年平均市盈率約為20倍平均市凈率約為2倍左右
3海通證券的絕對投資價值
一海通證券未來的平均盈利能力
根據(jù)海通證券2018年三季度海通目前總資產約5600億凈資產約1200億依據(jù)過去十年海通證券的平均ROE 8.5%計算可得出海通證券如果不考慮牛熊市下巨大的業(yè)績波動平均狀態(tài)下的年收益約為100億這也與依據(jù)過去十年平均總資產收益率ROA 2% 計算的結果大致相符年收益100億則每股收益0.87按過去三年漲通證券分紅率約30%則平均狀態(tài)下每股分紅約0.25左右
二海通證券的合理估值
由以上分析可知海通證券平均狀態(tài)下的年收益約為100億對于一家平均年盈利約為100億的大型金融公司我想合理估值應該不低于1000億10倍市盈率至少不應該低于凈資產1200億1倍市凈率我想這就是海通的絕對投資價值了目前的價格應該低于重建成本了也就是說對于目前只有0.9倍市凈率的海通證券筆者認為是具有絕對的投資價值的即使我們無法判斷牛熊趨勢變化這個估值也創(chuàng)了歷史新低了從過去十年海通證券平均市盈率約20倍平均市凈率2倍來推斷海通證券的合理價值應為2000億左右合理股價應為18元左右筆者的結論目前海通的股價遠低于合理價值價值投資者也可以適當配置了
4海通證券的投機價值
偉大的林奇說過不要預測股市不要問未來股市會如何關于什么時候熊市結束什么時候牛市到來這原本就是一個非常難以判斷的事但是我們也要明白牛熊更迭是股主規(guī)律熊市遲早會結束牛市遲早會到來只要牛市存在券商的投行業(yè)務經紀業(yè)務自營業(yè)務兩融業(yè)務資管業(yè)務就都將有大的發(fā)展牛市里券商股的業(yè)績彈性和股價彈性是非常大的這是券商股的獨特的投機價值
以海通證券為例過去十年里最高凈資產收益率在2015年曾達到了約18%下一次牛市到來時我們按15%保守推算那么以當前海通證券1200億的凈資產計算最高可獲得約180億的年凈利潤按現(xiàn)在總股本計算每股收益約1.6元按25倍的市盈率估值股價可達到40元左右按過去牛市里30倍的市盈率估算股價可達到約50元如果按現(xiàn)價十元買入可得到約400%的投資回報率只要未來5年有個大牛市那么就值的等待3到5年
筆者認為雖然我們不能準確判斷牛市什么時候到來但是我們知道海證券目前股價已有了絕對的投資價值同時隨著牛市到來還擁有巨大的投機價值那么目前持有海通證券等待牛市到來我個為認為是值得的這樣筆者推出的五大金股也齊了興業(yè)銀行格力電器招商銀行濰柴動力海通證券建立投資組合五大金股初步打算至少持有三年看能否實現(xiàn)預期的投資回報當然謀事在人成事在天此文僅為本人個人研究興趣不足以作為投資依據(jù)
