導(dǎo)讀
4月16日下午，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，《業(yè)務(wù)指引》共計(jì)7章67條，對(duì)戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)、發(fā)行定價(jià)配售程序等作出了明確規(guī)定和安排。
4月16日下午，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》。至此，上交所已經(jīng)發(fā)布了16份科創(chuàng)板業(yè)務(wù)辦法或指引文件，科創(chuàng)板的規(guī)則體系日漸豐滿。
該《指引》對(duì)戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)跟投、超額配售選擇權(quán)、發(fā)行程序、詢價(jià)等要點(diǎn)做出了詳細(xì)規(guī)定。從內(nèi)容上看，《業(yè)務(wù)指引》共計(jì)7章67條，對(duì)戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)、發(fā)行定價(jià)配售程序等作出了明確規(guī)定和安排。
科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度：
（一）發(fā)行規(guī)模不足10億元的，跟投比例為5%，但不超過(guò)人民幣4000萬(wàn)元；
（二）發(fā)行規(guī)模10億元以上、不足20億元的，跟投比例為4%，但不超過(guò)人民幣6000萬(wàn)元；
（三）發(fā)行規(guī)模20億元以上、不足50億元的，跟投比例為3%，但不超過(guò)人民幣1億元；
（四）發(fā)行規(guī)模50億元以上的，跟投比例為2%，但不超過(guò)人民幣10億元。
參與配售的保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限為自發(fā)行人首次公開發(fā)行并上市之日起24個(gè)月。
保薦機(jī)構(gòu)是什么
保薦機(jī)構(gòu)，又稱保薦人。保薦人制度約束的對(duì)象主要是具有證券經(jīng)營(yíng)牌照的證券交易商，服務(wù)的對(duì)象主要是上市企業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)保薦人行為的監(jiān)管。
保薦人是在保薦制度下，對(duì)企業(yè)是否具有上市資格進(jìn)行初步判斷，并向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行保薦，同時(shí)對(duì)自己的判斷承擔(dān)責(zé)任的機(jī)構(gòu)。
跟投主體是哪些
根據(jù)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司“跟投”制度。本次發(fā)布的《業(yè)務(wù)指引》將“跟投”主體明確為保薦機(jī)構(gòu)或保薦機(jī)構(gòu)母公司依法設(shè)立的另類投資子公司，該類子公司可參與發(fā)行人首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售，并對(duì)獲配股份設(shè)定限售期。保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投使用的資金應(yīng)當(dāng)為自有資金，中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。
另外，采用聯(lián)合保薦方式的，參與聯(lián)合保薦的保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定分別實(shí)施保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投，并披露具體安排。
保薦機(jī)構(gòu)跟投的意義
上交所表示，這一規(guī)定主要考慮合規(guī)性、操作性和包容性。在合規(guī)性方面，只有另類投資子公司投資的資金來(lái)源完全為自有資金，以其為實(shí)施主體符合相關(guān)要求。在操作性方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前境內(nèi)共98家保薦機(jī)構(gòu)，其中59家已設(shè)立另類投資子公司，其他絕大部分保薦機(jī)構(gòu)已申請(qǐng)?jiān)O(shè)立另類投資子公司。在包容性方面，考慮到極個(gè)別保薦機(jī)構(gòu)因特殊原因無(wú)法以另類投資子公司形式跟投的情形，政策允許其通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所認(rèn)可的其他方式跟投，同時(shí)遵守相關(guān)規(guī)定和監(jiān)管要求。
跟投對(duì)資本市場(chǎng)影響幾何
上交所表示，在科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度，有利于改變行業(yè)生存狀態(tài)和價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)，推動(dòng)證券公司行業(yè)以投行業(yè)務(wù)為中心，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。
PE法智認(rèn)為，跟投制度有利于促使保薦機(jī)構(gòu)對(duì)擬保薦上市的項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格篩選，從而提高在科創(chuàng)板上市的公司的質(zhì)量，保障投資者利益，另一方面，也有利于促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司股票進(jìn)行合理定價(jià)，使發(fā)行人與投資者的利益趨于平衡。
同時(shí)，這種跟投制度可消除發(fā)行人和住承銷商之間的利益捆綁，防止了短期套利的行為。
24個(gè)月的鎖定期
跟投股份設(shè)定24個(gè)月限售期，介于戰(zhàn)略投資者（12個(gè)月）和實(shí)際控制人（36個(gè)月）之間。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，對(duì)不同類別股份采用差異化限售安排，有利于形成義務(wù)的有效區(qū)分，平滑跟投股份解禁數(shù)量，減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。
針對(duì)科創(chuàng)板公司成立時(shí)間短、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)少、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，保薦人的持續(xù)督導(dǎo)期延長(zhǎng)，以督促發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息。
總結(jié)
目前，科創(chuàng)板總受理擬上市企業(yè)已有79家，保薦跟投制度的退出對(duì)于科創(chuàng)板上市企業(yè)的質(zhì)量是有好處的，同時(shí)24個(gè)月的跟投鎖定期也能督促項(xiàng)目各方真實(shí) 準(zhǔn)確的披露信息。高質(zhì)量的企業(yè)和全面準(zhǔn)確的披露是科創(chuàng)板健康發(fā)展基礎(chǔ)。
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