最近幾天的投資圈里，都在互相調侃買不起一手的貴州茅臺。
想想也是，一手股票都要6萬多塊了。
股票買不起也就算了，關鍵是感覺喝到茅臺酒也不容易了。
專賣店不是限購就是沒貨，在電商平臺預約，還不知道猴年馬月能發(fā)貨。
茅臺在今年這么炙手可熱，在股市上被認為是稀缺優(yōu)質股，紛紛提高對它的投資評級，貴州茅臺市值在上周五突破8000億元，這差不多能買下國內全部白酒上市公司。
近90%毛利率、50%凈利率，在國內除了茅臺酒，幾乎很難找出第二個產品。就是這樣的產品，幾乎到了一瓶難求的局面，一邊是中高消費階層對茅臺酒的熱衷，一邊是供應量難以突破，市場矛盾顯現(xiàn)。
斑馬消費發(fā)現(xiàn)，難以買到茅臺酒的深層次原因，可能在于貴州茅臺和渠道之間的利益平衡。
今年上半年貴州茅臺主動限價來治理市場亂象，確保茅臺酒市場價格穩(wěn)定。
高達50%的凈利潤率
你喝1瓶茅臺，就給貴州茅臺（600519.SH）貢獻了超過50%的凈利潤，別說你不相信。
2017年三季報顯示，貴州茅臺營業(yè)收入實現(xiàn)424.50億元，營業(yè)成本僅42.73億元，毛利達到89.93%，凈利潤率達到50.32%。
其中，公司主力產品茅臺酒今年前三季度賣出384.04億元，系列酒賣出40.19億元。
所謂茅臺酒就是指大家所追捧的飛天茅臺以及普通茅臺酒，系列酒就是指茅臺王子酒、茅臺迎賓酒等。
茅臺酒的成本是比較低的，差不多是營收的10%。
貴州茅臺的成本構成主要是材料、人工、制造費用和燃料動力這四大方面。
其中，材料成本是整個成本構成中占比最高的。貴州茅臺2016年報顯示，直接材料（應該就是釀酒直接原料）達到19.41億元，占比當年主營業(yè)務成本的57.53%，再就是人工占比30.48%，制造費用和燃料動力成本分別占比8.21%和3.87%。
也就是說，一瓶茅臺酒產品的成本里，最直接占比最大就是材料成本了。
目前媒體報道的茅臺出廠價為819元/瓶，按照這個價格來算，僅材料成本應該在40元左右，實際廠家可以拿到的凈利潤約為400元/瓶。
因為貴州茅臺主要是批發(fā)代理模式，所以存在終端批發(fā)價和零售價，貴州茅臺嚴控的終端批發(fā)價是1199元，零售價是1299元，這個價格給各級經銷商留足了利潤空間。
為什么茅臺酒難買到？
今年的茅臺不僅成為股市熱門話題，而且茅臺酒在終端也基本是一瓶難求。
在剛剛過去的國慶、中秋兩個節(jié)假日期間，貴州茅臺將市場供應量從2000噸增加至6200噸。但是節(jié)假日一過，茅臺酒馬上恢復到難買的局面。
斑馬消費發(fā)現(xiàn)，終端要么沒貨，要么嚴格限量，要么是價格奇高，就連京東這樣的電商渠道也要提前預約，很少有現(xiàn)貨。
愛喝茅臺酒的人都不禁在問：為什么不好買了？
斑馬消費認為，茅臺酒變的奇貨可居，實質是產量和市場需求一時難以平衡。
從2012年到2017年，茅臺基酒產量分別為3.36萬噸、3.86萬噸、3.87萬噸、3.22萬噸、3.9萬噸和4.28萬噸。
鑒于茅臺酒須存5年的特殊工藝要求，所以，基酒產量在一定程度上決定了5年后茅臺酒的市場供應量。
除了市場需求回暖，根本原因還在于廠家與經銷商的博弈。
貴州茅臺的銷售渠道分為直銷和批發(fā)代理，2016年直銷1983.20噸，實現(xiàn)營收34.85億元，批發(fā)代理渠道銷售3.50萬噸，實現(xiàn)營收353.56億元。
批發(fā)代理渠道是貴州茅臺的主要渠道，也就是俗稱的經銷模式。經銷商因為業(yè)績貢獻大，是比較有話語權的。
但貴州茅臺想要重新立下規(guī)矩，比如飛天茅臺只能控制在1299的紅線，另外公司還要求經銷商、專賣店和自營公司，必須將至少30%的年度剩余計劃通過云商平臺銷售給消費者，這一招棋就是打擊囤貨和惜售，觸動了經銷商們的利益。
還有最近幾年來電商對經銷商們的沖擊，經銷商們肯定坐不住。劉強東1個月內兩次接觸貴州茅臺，并達成戰(zhàn)略合作，其實本意就在于拿到一手貨源。
各種錯綜復雜的利益關系糾結在一起，這就看貴州茅臺怎么平衡各方利益了。
茅臺酒還會漲？
上周五貴州茅臺股價接近650元，市值超過8000億元，差不多可以買下國內整個白酒行業(yè)的上市公司，各大券商也對這只股票的投資評級期望很高。
無論股價怎么漲跌，最終還是要落到產品上。茅臺酒需求這么熱，供應量其實很有限，很多人預計貴州茅臺會提價。
先講講以前的提價情況。斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，從2005年到2011年，53度飛天茅臺幾乎每年都在調整出廠價，最高的提價幅度出現(xiàn)在2008年，提價22%至438元/瓶。
到了2012年1月1日，出廠價提高33%至819元/瓶，也就是現(xiàn)在仍然在執(zhí)行的出廠價。
其實，從2012年至今，貴州茅臺已經5年沒有提高出廠價了。實屬罕見。
同時，斑馬消費注意到，在貴州茅臺沒有提價的這5年中，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）年增長7%。在這種背景下，茅臺酒沒有提價，實際是反映出茅臺酒不“值錢”了。
但是對于提價，貴州茅臺則是非常謹慎的。
再看銷量，去年茅臺酒銷量是2.29萬噸，貴州茅臺公司原來預計今年投放茅臺酒2.68萬噸，實際上，今年前三季度已發(fā)貨達到約2.4萬噸，突破年初制定的投放計劃的概念相當大，況且還有雙11、春節(jié)等銷售旺季。
這說明茅臺酒供不應求的局面仍然存在，有可能提前啟用明年的供應計劃，導致明年的供應量趨緊。
據(jù)了解，熱衷茅臺酒的主要是中高階層群體。因此，還有一個可能，就是通過提價來平抑供應量。
不過，鑒于茅臺的特殊市場地位，貴州茅臺不會輕易做出提價的決定。
最醇厚的白酒行業(yè)觀察③
