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叩門兩年，5次更新IPO招股書的燦星文化，終于將在2月2日迎來上市之路上最重要的一場“演出”。

不過，隨著核心產(chǎn)品《中國好聲音》的式微，公司也遲遲未能推出新的超級爆款，導致公司業(yè)績連降，即便減員降薪都未能挽救。

綜藝節(jié)目制作行業(yè)大變天，公司的競爭對手，逐漸從其他節(jié)目制作公司和電視臺，變成了優(yōu)愛騰以及芒果TV，再加上電視廣告整體下滑等原因，公司的業(yè)績頹勢短時間內(nèi)恐難以逆轉(zhuǎn)。

以內(nèi)容制作為基礎(chǔ)，燦星文化想打造綜藝節(jié)目全產(chǎn)業(yè)鏈。選秀節(jié)目+藝人經(jīng)紀的前店后廠模式，湖南衛(wèi)視和天娛傳媒玩得賊溜。但到了公司這里，便只能成為一顆帶著16.36億元巨額商譽的雷。問題到底出在哪里？

業(yè)績連降

哪怕你沒看過《中國達人秀》，不知道《這！就是街舞》，你也一定看過或者聽說過《中國好聲音》。

這些綜藝節(jié)目的制作公司——上海燦星文化傳媒股份有限公司（簡稱“燦星文化”），正在沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，即將于2月2日首發(fā)上會。

燦星文化曾是中國最成功的綜藝節(jié)目制作商，2015年第四季《中國好聲音》創(chuàng)下其最高收視紀錄。當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.62億元、凈利潤8.06億元。

不過，輝煌不再。2017年-2019年，公司營業(yè)收入分別為20.58億元、16.53億元、17.33億元，歸母凈利潤分別為4.52億元、4.53億元、3.45億元。

前幾年，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率接近50%，近幾年嚴重下滑。2018年、2019年、2020年上半年分別為45.26%、36.83%、25.12%，凈利率也從2015年的32.76%下降至2019年的19.93%。

而且，如果不是公司近年連續(xù)減員降薪，業(yè)績的下降幅度恐怕會更大。

去年前三季度，公司營業(yè)收入8.73億元，同比下降28.90%，歸母凈利潤1.53億元，同比下降43.52%。公司預(yù)計，2020年營業(yè)收入為13.66億元-14.66億元，同比變動-21.18%至-15.41%，歸母凈利潤2.93億元-3.13億元，同比變動-15.20%至-9.41%。

其實，公司近幾年作品數(shù)量及構(gòu)成并無太大變化，業(yè)績下降，歸根結(jié)底還是因為產(chǎn)品的競爭力不行了。

另外，應(yīng)收賬款高企早已是綜藝行業(yè)通病，華錄百納曾因此爆出巨雷，燦星文化同樣飽受困擾。2017年末、2018年末、2019年末，公司應(yīng)收賬款分別為7.07億元、8.81億元、10.36億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為63.28%、67.18%、58.12%。2019年，公司應(yīng)收賬款壞賬損失達5323.96萬元。

《中國好聲音》輝煌不再

曾有媒體統(tǒng)計了2005年-2016年的中國綜藝節(jié)目收視率排行榜，《中國好聲音》連續(xù)四季均為前十。其中，2015年的第四季位列亞軍，第一到第三季分別排在第7、第4和第8名。

2020年熱度最高的綜藝節(jié)目有哪些？《乘風破浪的姐姐》、《演員請就位》、《樂隊的夏天》強勢入圍，《中國好聲音2020》從TOP10榜單消失。

尷尬的是，燦星文化的業(yè)績?nèi)匀恢囟纫蕾囉凇吨袊寐曇簟贰m然公司近年不斷推出新節(jié)目，但都沒能挑起大梁。

而且，即便《中國好聲音》的名氣再大，綜N代的生命周期也有限，就財務(wù)表現(xiàn)來看，這款產(chǎn)品的吸金能力早已大不如前。

2015年-2019年，該節(jié)目產(chǎn)生的收入分別為11.43億元、10.10億元、6.65億元、5.45億元、4.62億元，2017年-2019年，該節(jié)目實現(xiàn)的毛利分別為2.20億元、2.64億元、1.72億元。

核心產(chǎn)品收入及盈利能力下降，遲遲未見下一個超級爆款誕生，導致公司業(yè)績連年下滑。

另一方面，即便是公司拿得出手的幾個主要產(chǎn)品，模式也都來自于借鑒，說的不好聽就是抄襲，在節(jié)目模式上奉行拿來主義。

因《中國好聲音》版權(quán)與荷蘭Talpa公司以及唐德影視糾紛多年，去年公司還因為另一主要產(chǎn)品《蒙面唱將猜猜猜》被起訴。

你一定感到好奇過，燦星文化與江蘇衛(wèi)視合作的《蒙面唱將猜猜猜》，與江蘇衛(wèi)視的《蒙面歌王》，到底有什么區(qū)別。

《蒙面歌王》是江蘇衛(wèi)視向韓國MBC公司引進的節(jié)目，燦星文化的《蒙面唱將猜猜猜》向MBC買了授權(quán)，但不知為何沒給錢。2020年7月，MBC在上海向公司提起訴訟，索賠授權(quán)費用、發(fā)行分成、違約金、滯納金等合計超過1.5億元。

商譽壓頂

近年來，衛(wèi)視綜藝受網(wǎng)絡(luò)綜藝沖擊，繼續(xù)萎縮，再加上限娛令、娛樂圈查稅、電視廣告下滑等，傳統(tǒng)綜藝節(jié)目制作商的日子，越發(fā)難過。

作為中國綜藝行業(yè)的領(lǐng)軍人物，燦星文化創(chuàng)始人田明，自然很早就認識到公司業(yè)務(wù)的軟肋所在，便早早開啟多元化，也是全產(chǎn)業(yè)鏈的打造。

2016年，公司先后收購關(guān)聯(lián)公司星空國際和夢響強音，將廣告代理及藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)納入版圖，形成“內(nèi)容+廣告+藝人經(jīng)紀”的業(yè)務(wù)閉環(huán)。

《中國好聲音》作為選秀節(jié)目，造星實力自然不容小覷。張碧晨崛起的關(guān)鍵，就是拿下了第三季的冠軍。通過節(jié)目走紅的歌手，大概率會成為夢響強音的簽約藝人。

截至2019年底，公司旗下簽約藝人達到高峰期的162人，周深、黃霄云、希林娜依·高、蘇運瑩等，幾乎都是通過《中國好聲音》走紅的。

不過，斑馬消費多方確認后發(fā)現(xiàn)，夢響強音旗下人氣最高的歌手周深，已經(jīng)更換了經(jīng)紀公司。截至2020年6月底，公司旗下簽約藝人已減少至159人。

值得一提的是，公司以20.80億元的對價收購夢響當然，形成商譽19.68億元。2016年公司計提商譽減值3.48億元。截至目前，商譽余額仍然高達16.36億元。

此前幾年，公司夢響強音年凈利潤1億元上下，2019年達到1.87億元。2020年上半年，該公司僅收獲凈利潤1821.75萬元，為2018年同期的一半。

經(jīng)紀公司季節(jié)波動性較小，業(yè)績下滑的主要還是受疫情影響，及演出市場疲軟。照此預(yù)計，2020年全年的業(yè)績恐怕不甚理想。燦星文化是否需要繼續(xù)計提商譽減值？

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