這是一本證券投資領(lǐng)域的世界級(jí)和世紀(jì)級(jí)經(jīng)典著作，自從1949年首次出版以來(lái)，在股市上一直被奉為“股票投資圣經(jīng)”。
核心觀點(diǎn)
普通投資者只需付出很小的努力，就可以得到穩(wěn)定（即使并不壯觀）的收益。但是，要進(jìn)一步提升收益，卻非常非常的難，所以要放棄對(duì)超額收益的幻想。
最簡(jiǎn)單的策略：股票和債券各占一半，并根據(jù)市場(chǎng)情況變化進(jìn)行小幅（例如5%左右）的動(dòng)態(tài)平衡。
在能力范圍內(nèi)，適當(dāng)?shù)灰^(guò)分的分散化，持有10只左右的股票（quantek: 或者直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金）。
只買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)低估的，長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利大藍(lán)籌，不要追成長(zhǎng)股或熱門(mén)股。
巴菲特序
1950年年初
我閱讀了本書(shū)的第一版 ， 那年我19歲 ， 當(dāng)時(shí) 。 我認(rèn)為它是有史以來(lái)投資論著中最杰出的一本 ， 時(shí)至今日 。 我仍然認(rèn)為如此 ， 。
要想在一生中獲得投資的成功并不需要頂級(jí)的智商 ， 超凡的商業(yè)頭腦或秘密的信息 、 而是需要一個(gè)穩(wěn)妥的知識(shí)體系作為決策的基礎(chǔ) ， 并且有能力控制自己的情緒 ， 使其不會(huì)對(duì)這種體系造成侵蝕 ， 本書(shū)能夠準(zhǔn)確和清晰地提供這種知識(shí)體系 。 但對(duì)情緒的約束是你自己必須做到的 ， 。 如果你遵從格雷厄姆所倡導(dǎo)的行為和商業(yè)準(zhǔn)則
那么 ， 你將會(huì)獲得不錯(cuò)的投資結(jié)果 ， 能否獲得優(yōu)異的投資成果 。 這既取決于你在投資方面付出的努力和擁有的知識(shí) ， 也取決于在你的投資生涯中 ， 股市的愚蠢程度有多大 ， 股市的行為越愚蠢 。 聰明的投資者面對(duì)的機(jī)會(huì)就越大 ， 遵從格雷厄姆的建議 。 你就能從股市的愚蠢行為中獲利 ， 而不會(huì)成為愚蠢行為的參與者。 ，
本書(shū)宗旨
指導(dǎo)讀者避免陷入嚴(yán)重的錯(cuò)誤，并建立一套令其感到安全放心的投資策略。
理解投資者的心理非常重要，因?yàn)椋顿Y者的最大、最可怕敵人，很可能就是他們自己。
希望讀者建立量化的觀念，具體評(píng)估股票的價(jià)值，只買(mǎi)那些價(jià)格不高于其價(jià)值太多的股票。
投資藝術(shù)具有一種并不廣為人知的性質(zhì)，普通投資者只需要付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠（即使并不壯觀）的成功。但是，要進(jìn)一步提升收益，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧，基金經(jīng)理都不一定做得到。
投資與投機(jī)
投資，以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)。不滿足這些要求，就是投機(jī)。
投機(jī)包括：在缺乏足夠知識(shí)和技能下“投資”；投入的資金過(guò)多，超出自己承擔(dān)其虧損的能力；任何搶購(gòu)“熱門(mén)”股的行為。
投資者的主要興趣在于以合適的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)并持有股票；投機(jī)者的興趣在于預(yù)測(cè)市場(chǎng)漲跌，并從中獲利。
防御型投資者的投資策略
防御性投資者定義：關(guān)心資金安全，同時(shí)又不想多花時(shí)間和精力的人。
最簡(jiǎn)單的策略：股票和債券各占一半，并根據(jù)市場(chǎng)情況變化進(jìn)行小幅（例如5%左右）的調(diào)整。
另一種策略是：在市場(chǎng)恐慌、股價(jià)持續(xù)下跌、吸引力與日俱增時(shí)，將持股量提升到75%；在市場(chǎng)熱情高漲、處于危險(xiǎn)高位時(shí)，將股票倉(cāng)位降低到25%。
股票在很大程度上可以讓投資者避免通貨膨脹的損失，而債券不能。
股票可以提供較高的長(zhǎng)期平均回報(bào)，不僅來(lái)自于較高的平均紅利水平，也來(lái)自未分配利潤(rùn)再投資產(chǎn)生的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。但如果買(mǎi)入價(jià)格過(guò)高，這些優(yōu)勢(shì)將煙消云散。
在能力范圍內(nèi)，適當(dāng)?shù)灰^(guò)分的分散化，持有10只左右的股票（quantek: 或者直接購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金）。
挑選的每一家公司應(yīng)該是大型的、知名的，在財(cái)務(wù)上穩(wěn)健的公司。每一家公司都應(yīng)該有長(zhǎng)期連續(xù)支付股息的歷史。
買(mǎi)入價(jià)格應(yīng)限制在一定市盈率范圍。
不要購(gòu)買(mǎi)“熱門(mén)成長(zhǎng)股”，某一行業(yè)顯而易見(jiàn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景，容易導(dǎo)致價(jià)格過(guò)高，并不一定會(huì)為投資者帶來(lái)顯而易見(jiàn)的利潤(rùn)。
即使是專家，也沒(méi)有什么可靠的方法挑選出前景光明行業(yè)中最有前途的公司，并敢于大舉重倉(cāng)。
美元平均法（quantek: 定投），每個(gè)月投入相同額度資金買(mǎi)入一只或多只股票，可以有效防止投資者在錯(cuò)誤時(shí)間大量買(mǎi)入股票。
投資力度因人而異
投資者應(yīng)買(mǎi)入何種證券以及追求多高的投資收益率，不能以個(gè)人資金多寡為依據(jù)，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和性格等。
初學(xué)者不要把精力和金錢(qián)浪費(fèi)在試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)上。應(yīng)當(dāng)對(duì)證券的價(jià)值加以研究，并以盡可能小的資金，來(lái)對(duì)自己在價(jià)格和價(jià)值方面的判斷進(jìn)行嘗試性實(shí)驗(yàn)。
高知分子通常對(duì)自己的智力極具信心，且獲利之心迫切，但沒(méi)有認(rèn)識(shí)到，投資的成功需要付出大量的精力和對(duì)證券價(jià)值的專業(yè)判斷。
大多數(shù)投資者應(yīng)該選擇防御性投資策略，他們沒(méi)有時(shí)間、決斷力和精力，來(lái)像經(jīng)營(yíng)企業(yè)那樣從事投資活動(dòng)。他們應(yīng)該滿足于從防御性投資組合中獲得的優(yōu)越回報(bào)（甚至是較低的回報(bào)）。而且，他們應(yīng)該堅(jiān)定地抵制不斷出現(xiàn)的誘惑——為了增加收益，承受過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)和損失。
優(yōu)質(zhì)廉價(jià)股票
一家著名的大公司，過(guò)去10年利潤(rùn)較穩(wěn)定，有足夠的規(guī)模和財(cái)力去應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的困難，這樣今后幾年的利潤(rùn)不會(huì)下降。
當(dāng)前股價(jià)既大大低于其過(guò)去的平均價(jià)，又大大低于過(guò)去平均市盈率。
當(dāng)市場(chǎng)總體處于低位時(shí)，大量的普通股票就成為廉價(jià)股。長(zhǎng)期被忽視或不受歡迎，或者市場(chǎng)沒(méi)有了解公司實(shí)際利潤(rùn)情況，也可能導(dǎo)致股票偏低。
最容易識(shí)別的廉價(jià)股票是“破凈”股，股價(jià)小于凈資產(chǎn)（pb<>
市場(chǎng)波動(dòng)
任何股票都會(huì)不斷地出現(xiàn)大幅度的價(jià)格波動(dòng)。
普通投資者無(wú)法通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)漲跌、“擇時(shí)”來(lái)獲取收益。而應(yīng)盡力在股票價(jià)格低于其公允價(jià)值時(shí)買(mǎi)入，高于其公允價(jià)值時(shí)賣(mài)出。
普通投資者也無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)牛熊市，無(wú)法做到熊市最低價(jià)買(mǎi)入、牛市最高價(jià)賣(mài)出。所以，我們建議通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整股票和債券比例來(lái)“機(jī)械”地指導(dǎo)股票買(mǎi)賣(mài)。
千萬(wàn)不要因?yàn)楣蓛r(jià)上漲而買(mǎi)入、因?yàn)楣蓛r(jià)下跌而賣(mài)出。
影響PE的因素
總體的長(zhǎng)期前景。不同的行業(yè)往往有不同的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和發(fā)展前景，在市場(chǎng)上表現(xiàn)出不同的估值預(yù)期。但如果這種差別主要由以往的業(yè)績(jī)來(lái)決定，那么也有可能是錯(cuò)誤的。另外，需要注意面向投資者的大多數(shù)行業(yè)研究實(shí)際價(jià)值不大，往往基于公開(kāi)信息，并且已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了重要影響。
管理。雖然成功的企業(yè)往往擁有一個(gè)優(yōu)秀的管理層，但不宜簡(jiǎn)單根據(jù)管理因素來(lái)提升估值。
財(cái)務(wù)實(shí)力和資本結(jié)構(gòu)。相同價(jià)格下，有大量盈余現(xiàn)金的公司比有大量貸款的公司更值得擁有。
股息。優(yōu)質(zhì)股最有說(shuō)服力的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是多年連續(xù)的股息支付記錄。防御型投資者可以只購(gòu)買(mǎi)符合這一標(biāo)準(zhǔn)的股票。
當(dāng)期股息率。分紅高、股價(jià)低的股票更有吸引力。
每股利潤(rùn)
一，不要過(guò)于看重某一年的利潤(rùn)。二，如果確實(shí)關(guān)心短期利潤(rùn)，請(qǐng)當(dāng)心每股利潤(rùn)數(shù)據(jù)中的陷阱。
影響每股利潤(rùn)的會(huì)計(jì)因素包括：1）特殊扣除；2）由于以往虧損導(dǎo)致的正常稅率扣除的下降；3）可轉(zhuǎn)債、權(quán)證帶來(lái)的稀釋作用；4）折舊計(jì)算方法；5）研發(fā)成本扣除方法。
過(guò)去長(zhǎng)期平均利潤(rùn)幾乎可以解決所有特殊費(fèi)用和利益的問(wèn)題。
防御性投資者證券組合的7項(xiàng)要求
相當(dāng)?shù)囊?guī)模。銷(xiāo)售額不低于1億美元，公共事業(yè)企業(yè)可以降低為5千萬(wàn)美元。
足夠強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況。流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該至少是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，長(zhǎng)期債務(wù)不應(yīng)該超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)凈額。公共事業(yè)企業(yè)的負(fù)債不能超過(guò)市值的兩倍。
至少在過(guò)去20年內(nèi)連續(xù)支付股息
過(guò)去10年內(nèi)沒(méi)有負(fù)的利潤(rùn)
10年內(nèi)每股利潤(rùn)至少增長(zhǎng)1/3（期初和期末使用3年平均值）
股價(jià)不高于凈資產(chǎn)價(jià)值的1.5倍
過(guò)去3年內(nèi)的平均市盈率不超過(guò)15倍
（quantek：在1950-70年代，沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)、軟件和醫(yī)藥等超高毛利率、可以以極低成本快速擴(kuò)張的企業(yè)，當(dāng)時(shí)企業(yè)的增長(zhǎng)受規(guī)模和管理的限制，無(wú)法長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，所以書(shū)中的估值要求非常保守）
安全邊際
股票的安全邊際體現(xiàn)在預(yù)期的盈利能力（1/PE）大大高于現(xiàn)有債券收益（quantek：債券收益可以用貨幣基金年化收益簡(jiǎn)單代替）
即使有一定的安全邊際，個(gè)別股票還是可能有虧損的情況。因此，分散化是穩(wěn)健投資者長(zhǎng)期堅(jiān)守的信條。
投資也需要遵守公認(rèn)的商業(yè)準(zhǔn)則
準(zhǔn)則一：“知道自己在做什么，即通曉自己的業(yè)務(wù)”。除非你足夠了解股票的價(jià)值，不要試圖通過(guò)買(mǎi)股票來(lái)獲利。
準(zhǔn)則二：“不要讓其他任何人來(lái)管理你的業(yè)務(wù)，除非你能夠足夠細(xì)致地監(jiān)控并理解他的行為；或者你在內(nèi)心中堅(jiān)信他的品格和能力”。對(duì)投資者而言，這條準(zhǔn)則決定了誰(shuí)可以幫助自己做出投資決策。
準(zhǔn)則三：“如果沒(méi)有可靠的計(jì)算表明某項(xiàng)業(yè)務(wù)可以獲得合理的利潤(rùn)，就不要涉足這項(xiàng)業(yè)務(wù)”。對(duì)于投資者，利潤(rùn)分析不應(yīng)該建立在樂(lè)觀情緒基礎(chǔ)上，而應(yīng)基于細(xì)致分析和計(jì)算結(jié)果。
準(zhǔn)則四：“有勇氣相信自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。如果你根據(jù)事實(shí)得出了結(jié)論，而且知道自己的判斷是可靠的，那么就照此行事，即使其他人遲疑或反對(duì)”。要敢于在別人恐慌時(shí)，以低估的價(jià)格買(mǎi)入。
獲得令人滿意的投資結(jié)果，比大多數(shù)人想象的要簡(jiǎn)單；但獲得更好的收益，比人們想象的困難得多（quantek：書(shū)中雖然沒(méi)有提到指數(shù)基金，但句結(jié)尾詞是對(duì)指數(shù)基金最好的注解）。
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