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在資本催生下迅速膨大的瑞幸咖啡，如此迅速的赴美IPO還是令市場(chǎng)驚嘆。
作者丨苗弋
在資本催生下迅速膨大的瑞幸咖啡，如此迅速的赴美IPO還是令市場(chǎng)驚嘆。
美國(guó)時(shí)間4月22日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股書。瑞幸咖啡申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市，股票代碼為“LK”，計(jì)劃融資1億美元。
招股書顯示，自2017年10月第一家試運(yùn)營(yíng)門店的落地，到遍布中國(guó)28個(gè)城市2370家直營(yíng)店的鋪設(shè)，瑞幸咖啡只用了1年半的時(shí)間，其中快取店2193家，占據(jù)總店數(shù)的比例為91.3％；截至2019年3月31日，瑞幸咖啡累計(jì)交易客戶數(shù)達(dá)1687萬人次。
根據(jù)沙利文（Frost & Sullivan）報(bào)告，截至2018年年底，從門店數(shù)量和銷售咖啡的杯數(shù)這兩個(gè)維度，瑞幸在中國(guó)市場(chǎng)排名第二，僅次于星巴克。
盡管開店迅速，但瑞幸的燒錢式擴(kuò)張也一直備受外界關(guān)注，數(shù)據(jù)顯示，瑞幸在2018年的凈收入為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣；2019年截至3月31日凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。
就股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，神州系仍占主導(dǎo)。其中，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀持股30.53%為最大股東，創(chuàng)始人錢治亞占股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。
備受爭(zhēng)議
2017年10月31日，瑞幸咖啡成立。
2017年年11月8日，錢治亞從神州優(yōu)車董事、副總經(jīng)理職位離職，離開了自己工作10年的老地方，正式擔(dān)任瑞幸創(chuàng)始人兼CEO。
在錢治亞的帶動(dòng)下，亦或是神州優(yōu)車?yán)习尻懻哪S下，一批神州優(yōu)車的中高層員工紛紛跳槽到瑞幸，組成了瑞幸早期的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。
而瑞幸咖啡如今“燒錢”的擴(kuò)張模式，也像極了當(dāng)初神州優(yōu)車的發(fā)展戰(zhàn)略。神州優(yōu)車在新成立的三年時(shí)間里，總虧損金額高達(dá)70億元。憑借巨額的前期投入，神州優(yōu)車成功抵御了滴滴的侵襲，在共享出行市場(chǎng)，獲得了一片立足之地，并且在2018年實(shí)現(xiàn)盈利。
自成立之日起，瑞幸咖啡就因?yàn)闊X虧損的戰(zhàn)略而備受質(zhì)疑。根據(jù)招股書，瑞幸咖啡需要更多融資，以覆蓋其逐漸擴(kuò)大的虧損和加重的短期債務(wù)。
2018年12月，有媒體曝出瑞幸咖啡B輪融資計(jì)劃書，瑞幸咖啡在2018年前9個(gè)月，收入3.75億元，凈虧損8.57億元。
本次招股書披露了瑞幸咖啡真實(shí)的虧損數(shù)據(jù)。2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的凈虧損分別為5637萬元、16.19億元、5.52億元。成立兩年時(shí)間，累計(jì)虧損達(dá)22.27億元。
“燒錢”的最終目的，就是要搶占市場(chǎng)。為了完成這一前期戰(zhàn)略目標(biāo)，瑞幸咖啡不惜采用補(bǔ)貼的模式來獲取客戶，并且不惜成本地進(jìn)行大量廣告營(yíng)銷，這也是瑞幸咖啡巨額虧損的重要原因。
擴(kuò)張路上一路高歌，財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻一片慘淡。公眾認(rèn)為其“請(qǐng)一億人喝咖啡”、“買5杯送5杯、買2杯送1杯”這種“燒錢補(bǔ)貼+免費(fèi)送咖啡+快速擴(kuò)張”的路子行不通。
今年4月初，一條動(dòng)產(chǎn)抵押信息顯示，瑞幸咖啡將咖啡機(jī)、奶箱、粉倉(cāng)等物品作為抵押物，為4500萬元債務(wù)做擔(dān)保，市場(chǎng)人士將OFO與其做比照。
不過，也有人認(rèn)為，目前瑞幸咖啡的擴(kuò)張模式，正是沿用了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的打法。不僅是神州優(yōu)車，優(yōu)酷、58同城、唯品會(huì)，這些互聯(lián)網(wǎng)公司在發(fā)展前期，都經(jīng)歷了“戰(zhàn)略性虧損”，作為中國(guó)國(guó)內(nèi)第二大電商平臺(tái)的京東，更是在9年的時(shí)間里，虧損了180多億元。
在一片質(zhì)疑聲中，瑞幸被貼上“燒錢營(yíng)銷”、“補(bǔ)貼獲客”、“野蠻擴(kuò)張”、“盈利無期”、“下一個(gè)ofo”等諸多備受爭(zhēng)議的標(biāo)簽。
2018年12月，瑞幸線下門店突破2000家，2019年瑞幸的目標(biāo)是總門店突破4500家。2019年，瑞幸如何甩掉這些標(biāo)簽，如何在殘酷的咖啡賽道上突圍，從目前來看仍然是一個(gè)未知數(shù)。
資本游戲
2018年6月12日，瑞幸獲得A輪融資2億美元，投后估值10億美元；12月12日，再獲2億美元B輪融資，投后估值22億美元，投資方有新加坡政府投資公司（GIC）、君聯(lián)資本、中金公司等。其中，GIC最為有名，素有“亞洲最大及最神秘的投資者”之稱，主要負(fù)責(zé)管理新加坡的外匯儲(chǔ)備，與大家熟知的淡馬錫Temasek Holdings齊名。
就在幾天前，4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B輪融資基礎(chǔ)上，額外獲得共計(jì)1.5億美元的新投資，其中貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投后估值29億美元。
值得注意的是，貝萊德是星巴克主要投資人，是星巴克早期排名前三的股東，星巴克股東的介入也使得這次融資備受關(guān)注，被認(rèn)為能幫助瑞幸獲得美國(guó)主流投資者認(rèn)可。
此外，2018年10月，瑞幸咖啡在境外注冊(cè)瑞幸咖啡（香港）有限公司，有媒體猜測(cè)瑞幸將謀求海外上市；2019年1月7日，瑞幸更是聘請(qǐng)了在投行圈有豐富經(jīng)驗(yàn)的金融人士任職首席財(cái)務(wù)官；2019年1月3日，在接受媒體采訪時(shí)，錢治亞并沒有否認(rèn)上市事宜。
創(chuàng)業(yè)一年多，資本寒冬里，瑞幸已經(jīng)完成了三輪融資。A輪融資后，錢治亞還說過，除了股權(quán)融資之外，瑞幸同時(shí)還做了一些融資租賃、銀行授信的債權(quán)融資。
但值得注意的是，參與融資的投資機(jī)構(gòu)，大多也與神州優(yōu)車有著密切的聯(lián)系。
公開資料顯示，A輪的投資機(jī)構(gòu)分別為大鉦資本、愉悅資本、君聯(lián)資本和新加坡政府投資公司。大鉦資本由華平投資前亞太區(qū)總裁黎輝成立，2016年1月，黎輝宣布從華平離職，并于當(dāng)年4月加入神州優(yōu)車，負(fù)責(zé)資本運(yùn)作。
此后，黎輝還曾擔(dān)任神州優(yōu)車的戰(zhàn)略委員會(huì)成員，這個(gè)委員會(huì)共有兩人，另外一人便是錢治亞。
愉悅資本則脫胎于君聯(lián)資本，二者都是神州優(yōu)車的投資人，其中君聯(lián)資本還是神州租車時(shí)代的早期機(jī)構(gòu)投資者。
公開資料顯示，在2018年7月完成A輪融資時(shí)，瑞幸在全國(guó)開了525家門店，估算下來，一家門店價(jià)值190萬美元。而2017年，星巴克收購(gòu)統(tǒng)一集團(tuán)在浙江滬地區(qū)運(yùn)營(yíng)的1300家星巴克門店50%的股權(quán)時(shí)，只付出了13億美元，一家門店的價(jià)值也才200萬美元。B輪融資時(shí)，按照瑞幸的估值22億美元和1700家門店估算，一家門店的價(jià)值已回落至129萬美元。
因此，有人判斷，投資人或?qū)⒈日招前涂说氖兄到o瑞幸咖啡估值。不過，兩輪投資機(jī)構(gòu)基本上是同一撥人，這個(gè)估值是否有水分，是否經(jīng)過第三方投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可，還是有一些疑問的。
公開信息顯示，星巴克市值已經(jīng)高達(dá) 800 億美元，一定意義上，有了星巴克的“幫襯”，在估值上，瑞幸咖啡有著很大的想象空間。
上海社科院互聯(lián)網(wǎng)研究中心首席研究員李易曾表示，瑞幸咖啡成立之初目標(biāo)就非常明確?！八麄儾⒉皇钦娴囊淖兪澜?，或者要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)新的模式，或者要去干什么。他們更多的是要玩一個(gè)資本的游戲。”
瑞幸咖啡的幕后大金主，天使投資人，以及錢治亞的前老板——神州優(yōu)車董事長(zhǎng)陸正耀，則說的更加直白：“咖啡這一仗打得漂亮，一氣呵成，炮火充足，星巴克的市值已經(jīng)縮水100億美元了，如果星巴克給我們100億美元的股票，我們就不打了。”2018年7月12日陸正耀在接受媒體采訪時(shí)指出。
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